知識群四：熟悉利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)、收益率差、信用利差等概念；熟悉利率的期限結(jié)構(gòu)；掌握收益率曲線的概念及其基本類型；熟悉期限結(jié)構(gòu)的影響因素及利率期限結(jié)構(gòu)基本理論。
1、利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)、收益率差和信用利差
利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)：不同發(fā)行人發(fā)行的相同期限和票面利率的債券，其市場價格會不相同，從而計算出的債券收益率也不一樣，反映在收益率上的這種區(qū)別，稱為“利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)”。
收益率差：不同債券收益的差額
信用利差：由于反映不同違約風(fēng)險的風(fēng)險溢價，一般將不同信用等級債券之間的收益率的差額稱為信用利差。
2、利率的期限結(jié)構(gòu)
（1）利率期限結(jié)構(gòu)概念：債券的到期收益率與到期期限之間的關(guān)系。
收益率曲線：即不同期限的即期利率的組合所形成的曲線，實(shí)踐中采用到期收益率來刻畫利率的期限結(jié)構(gòu)。
（2）收益率曲線類型（4種）：一是向上傾斜的利率曲線（期限越長的債券利率越高）；二是向下傾斜的利率曲線（期限越長的債券利率越低）；三是平直的利率曲線（不同期限的債券利率相等）；四是拱形利率曲線（期限相對較短的債券，利率與期限呈正向關(guān)系；期限相對較長的債券，利率與期限呈反向關(guān)系）
3、利率期限結(jié)構(gòu)理論
影響期限結(jié)構(gòu)形狀的三種因素：一是對未來利率變動方向的預(yù)期；二是債券預(yù)期收益中可能存在的流動性溢價；三是市場效率低下或者資金從長期（或短期）市場向短期（或長期）市場流動可能存在的障礙。
⑴ 市場預(yù)期理論（又稱“無偏預(yù)期”理論）：認(rèn)為利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對未來即期利率的市場預(yù)期。如果預(yù)期未來即期利率上升，則利率期限結(jié)構(gòu)呈上升趨勢（同升降）；反之則反是。
⑵ 流動性偏好理論：基本觀點(diǎn)是投資者并不認(rèn)為長期債券是短期債券的理想替代物。流動型溢價是遠(yuǎn)期利率和未來的預(yù)期即期利率之間的差額，期限越長，溢價越大。利率曲線形狀是由對未來利率的預(yù)期和延長償還所必須的流動性溢價共同決定的。
由于流動性溢價存在，如果預(yù)期利率上升，其利率期限結(jié)構(gòu)是向上傾斜的，如果預(yù)期利率下降的幅度較小，其利率傾斜結(jié)構(gòu)雖然是向上傾斜的，但是兩條曲線趨于重合，若下降較多，呈向下傾斜趨勢。在預(yù)期利率水平上升和下降的時期大體相當(dāng)?shù)那疤嵯?，期限結(jié)構(gòu)上升的情況多于下降的情況。
⑶ 市場分割理論：該理論認(rèn)為，在貸款或融資活動進(jìn)行時，貸款者和借款者并不能自由地在利率預(yù)期的基礎(chǔ)上將證券從一個償還期部分替換成另一個償還期部分。他們的貸款或融資活動總是局限于一些特殊的償還期部分，使得市場劃分為短期資金市場和長期資金市場。利率期限結(jié)構(gòu)取決于短期資金市場和長期資金市場的供求狀況的比較，或說是取決于短期資金市場供需曲線交叉點(diǎn)利率高于長期資金市場供需期限的交叉點(diǎn)利率。如果前者高于后者，利率期限結(jié)構(gòu)呈上升趨勢。
綜上，三種理論的共性結(jié)論：期限結(jié)構(gòu)的形成主要是由對未來利率變化的方向的預(yù)期決定的，流動性溢價可起一定作用，期限在1年以上的債券的流動性溢價大致是相同的，使得期限在1年或1年以上的債券雖然價格風(fēng)險不同，但是預(yù)期利率卻大致相同。
經(jīng)典例題七：根據(jù)利率期限結(jié)構(gòu)理論，下列哪種結(jié)論不正確？
a. 期限結(jié)構(gòu)的形成主要是由對未來利率變化的方向的預(yù)期決定
b. 期限在1年以上的債券的流動性溢價是不同的
c. 期限在1年或1年以上的債券雖然價格風(fēng)險不同，但是預(yù)期利率卻大致相同
d. 期限在1年以上的債券的流動性溢價大致是相同的
答案：b
解析：期限結(jié)構(gòu)的形成主要是由對未來利率變化的方向的預(yù)期決定的，流動性溢價可起一定作用，期限在1年以上的債券的流動性溢價大致是相同的。