1、久期（掌握）
⑴久期的定義及計(jì)算公式
又被稱(chēng)為“持期”。這一概念最早來(lái)自麥考萊對(duì)債券平均到期期限的研究，他認(rèn)為把各期現(xiàn)金流作為權(quán)數(shù)對(duì)債券的期限進(jìn)行加權(quán)平均，可以更好地把握債券的期限性質(zhì)。
久期表示的就是按照現(xiàn)值計(jì)算，投資者能夠收回投資債券本金的時(shí)間（用年表示），也就是債券期限的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)是每年的債券債息或本金的現(xiàn)值占當(dāng)前市價(jià)的比重。
利用久期來(lái)描述利率風(fēng)險(xiǎn)的原理：用某一價(jià)位處的切線斜率來(lái)度量利率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)格的影響。
麥考萊久期的計(jì)算公式為：
經(jīng)典例題四：
（ ）表示的就是按照現(xiàn)值計(jì)算，投資者能夠收回投資債券本金的時(shí)間（用年表示），也就是債券期限的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)是每年的債券債息或本金的現(xiàn)值占當(dāng)前市價(jià)的比重。
a.凸性
b.到期期限
c.久期
d.獲利期
答案：c
從久期公式可以看出，對(duì)于在債券持有期內(nèi)沒(méi)有債息收入，貼息發(fā)行到期償還本金的貼現(xiàn)債券而言，久期便等于其到期期限。
經(jīng)典例題五：判斷題
在債券持有期內(nèi)沒(méi)有債息收入，貼息發(fā)行到期償還本金的貼現(xiàn)債券，其久期等于其到期期限。（）
答案：正確
⑵久期的性質(zhì)
①久期與息票利率呈相反的關(guān)系，息票率越高，久期越短。（債券更多部分的現(xiàn)金流以利息支付的形式返還，收回債券投資本金所需時(shí)間縮短）
②債券的到期期限越長(zhǎng)，久期也越長(zhǎng)。（期限對(duì)久期的邊際作用遞減）
③久期與到期收益率之間呈相反的關(guān)系，到期收益率越大，久期越小，但其邊際作用效果也遞減。
④多只債券的組合久期等于各只債券久期的加權(quán)平均，其權(quán)數(shù)等于每只債券在組合中所占的比重。
⑶基于久期的債券利率敏感性測(cè)量
久期實(shí)質(zhì)上是對(duì)債券價(jià)格利率敏感性的線性測(cè)量，或一階導(dǎo)數(shù)。修正久期是對(duì)債券價(jià)格利率線性敏感性更精確的測(cè)量，為d/(1+r)，r為收益率。
⑷久期在投資實(shí)踐中的應(yīng)用
久期是風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)，金融機(jī)構(gòu)通常會(huì)應(yīng)用久期來(lái)控制持倉(cāng)債券的利率風(fēng)險(xiǎn)，具體的措施是針對(duì)固定收益類(lèi)產(chǎn)品設(shè)定“久期*額度”指標(biāo)進(jìn)行控制，具有避免投資經(jīng)理為了追求高收益而過(guò)量持有高風(fēng)險(xiǎn)品種的作用。
⑸久期的缺陷
①它對(duì)于所有的現(xiàn)金流采用了同樣的收益率，這意味著在到期期限內(nèi)收益率（或利率）基本保持不變，這與實(shí)際情況不符。
②采用久期方法對(duì)債券價(jià)格利率風(fēng)險(xiǎn)的敏感性進(jìn)行測(cè)量實(shí)際上是考慮了價(jià)格與收益率之間的線性關(guān)系，而市場(chǎng)的實(shí)際情況表明，這種關(guān)系經(jīng)常是非線性的。
經(jīng)典例題六：
關(guān)于久期，下列說(shuō)法正確的是（ ）。
a.是債券期限的加權(quán)平均數(shù)
b.一般情況下，債券的到期期限總是大于久期
c.久期與息票利率呈相反的關(guān)系
d.久期與到期收益率之間呈相反的關(guān)系
答案：abcd