一、單項(xiàng)選擇題

1.【答案】C

【解析】債權(quán)融資包括短期貸款、長(zhǎng)期貸款、租賃。

2.【答案】D

【解析】該產(chǎn)品屬于問(wèn)號(hào)產(chǎn)品，首先要分析自身的實(shí)力及優(yōu)勢(shì)，決定是否追加投資，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

3.【答案】B

【解析】選項(xiàng)C和D都過(guò)于片面，應(yīng)分為是創(chuàng)造價(jià)值的現(xiàn)金短缺和減損價(jià)值的短缺來(lái)分別應(yīng)對(duì)。

4.【答案】B

【解析】在創(chuàng)造價(jià)值/增長(zhǎng)率的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣中，處于第二象限的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的特點(diǎn)是：(1)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率的差額為負(fù)數(shù)，企業(yè)現(xiàn)金剩余;(2)投資資本回報(bào)率與其資本成本的差額為正數(shù)，增加股東價(jià)值

5.【答案】A

【解析】明星產(chǎn)品代表產(chǎn)品市場(chǎng)占有率和市場(chǎng)份額都很高，非常需要企業(yè)加大投資力度和營(yíng)銷(xiāo)推廣，從而賺取更高的利潤(rùn)。其他產(chǎn)品都有各自較為顯著的缺陷。

6.【答案】C

【解析】當(dāng)某個(gè)業(yè)務(wù)單元的投資資本報(bào)酬率小于資本成本并且可持續(xù)增長(zhǎng)率小于銷(xiāo)售增長(zhǎng)率時(shí)，屬于減損型現(xiàn)金短缺財(cái)務(wù)戰(zhàn)略模式，此時(shí)由于股東財(cái)富和現(xiàn)金都在被蠶食，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先采用的戰(zhàn)略是縮減企業(yè)規(guī)模，即企業(yè)“瘦身”。其可供選擇的戰(zhàn)略包括兩個(gè)：(1)徹底重組。這樣做的風(fēng)險(xiǎn)是：如果重組失敗，股東將蒙受更大損失。(2)出售。如果盈利能力低是整個(gè)行業(yè)的衰退引起的，企業(yè)無(wú)法對(duì)抗衰退市場(chǎng)的自然結(jié)局，應(yīng)盡快出售以減少損失。即使是企業(yè)的獨(dú)有的問(wèn)題，由于缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力，無(wú)法扭轉(zhuǎn)價(jià)值減損的局面，也需要選擇出售。在一個(gè)衰退行業(yè)中挽救一個(gè)沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力的業(yè)務(wù)，成功的概率不大，往往成為資金的陷阱。因此，選項(xiàng)C正確。應(yīng)特別注意題目中強(qiáng)調(diào)的“優(yōu)先采用的戰(zhàn)略”。

7.【答案】D

【解析】問(wèn)號(hào)產(chǎn)品是高增長(zhǎng)市場(chǎng)的產(chǎn)物，但市場(chǎng)份額較低，通常不能產(chǎn)生大量現(xiàn)金，因而表示出了負(fù)的現(xiàn)金流。

8.【答案】C

【解析】通常而言，市盈率隨著企業(yè)生命周期的結(jié)束，會(huì)逐步降低。

9.【答案】A

【解析】波士頓矩陣的縱坐標(biāo)表示產(chǎn)品的市場(chǎng)增長(zhǎng)率，橫坐標(biāo)表示本企業(yè)的相對(duì)市場(chǎng)份額。根據(jù)市場(chǎng)增長(zhǎng)率和市場(chǎng)份額的不同組合，將企業(yè)的產(chǎn)品分成四種類(lèi)型。

10.【答案】B

【解析】題干中描述的是金牛產(chǎn)品的首選戰(zhàn)略。在低增長(zhǎng)的市場(chǎng)中占有高份額，不需要大量資本投入，卻能產(chǎn)生大量的現(xiàn)金收入，能帶來(lái)大量的現(xiàn)金流，產(chǎn)生很高的現(xiàn)金回報(bào)，可以用來(lái)提供明星產(chǎn)品需要的資金。

11.【答案】C

【解析】該類(lèi)產(chǎn)品處于品牌生命周期中的成長(zhǎng)期，屬于明星產(chǎn)品，宜采取追加投資，擴(kuò)大業(yè)務(wù)的策略。

12.【答案】 A

【解析】 企業(yè)生命周期的初始階段明顯是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)最高的階段，所以甲的說(shuō)法合理。

13.【答案】C

【解析】各部門(mén)之間標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品是產(chǎn)品處于成熟期的特征。

14.【答案】D

【解析】選項(xiàng)A是來(lái)自于企業(yè)的內(nèi)部約束;選項(xiàng)B屬于政府的影響;選項(xiàng)C屬于經(jīng)濟(jì)約束。

二、多項(xiàng)選擇題

1.【答案】ABCD

【解析】股東價(jià)值最大化的限制因素包括：企業(yè)的內(nèi)部約束、政府的影響、法律法規(guī)的約束和經(jīng)濟(jì)約束。

2.【答案】ABCD

【解析】選項(xiàng)A、B、C、D都是增值型現(xiàn)金短缺情況下長(zhǎng)期性高速成長(zhǎng)時(shí)企業(yè)應(yīng)采取的戰(zhàn)略選擇。

3.【答案】ABCD

【解析】在產(chǎn)品、市場(chǎng)細(xì)分甚至戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單元方面可以運(yùn)用以下四種主要戰(zhàn)略：(1)建設(shè)。為了增加市場(chǎng)份額而進(jìn)行一種提高短期盈余和利潤(rùn)的建設(shè)戰(zhàn)略過(guò)程;(2)持有。一種旨在維護(hù)現(xiàn)有狀況的持有戰(zhàn)略;(3)收獲。旨在犧牲長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)追求短期盈余和利潤(rùn)的收獲戰(zhàn)略;(4)剝奪。降低負(fù)的現(xiàn)金流并實(shí)現(xiàn)別處可以使用的資源。

4.【答案】ACD

【解析】影響企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值的因素為：投資資本回報(bào)率、資本成本、增長(zhǎng)率。經(jīng)濟(jì)增加值=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-資本成本×投資資本，所以，選項(xiàng)A、C、D正確。

5.【答案】ABD

【解析】一個(gè)初創(chuàng)期的高科技企業(yè)，主要使用權(quán)益籌資，較少使用或不使用負(fù)債籌資，初創(chuàng)期企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高，適用于風(fēng)險(xiǎn)投資者且不分配股利。

6.【答案】AD

【解析】衰退期可以充分發(fā)放現(xiàn)金股利。即使是衰退期，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的正確選擇也能夠提高公司價(jià)值，為股東創(chuàng)造更多的財(cái)富。

7.【答案】BD

【解析】選項(xiàng)A，在現(xiàn)實(shí)中，常常由于債權(quán)人不愿意承擔(dān)過(guò)高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而無(wú)法實(shí)現(xiàn);選項(xiàng)C，高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)適合初創(chuàng)期高科技企業(yè)。

8.【答案】AC

【解析】選項(xiàng)B應(yīng)該是籌集長(zhǎng)期資金和固定利率。選項(xiàng)D投資者有投資回報(bào)率的要求。

9.【答案】ABCD

【解析】波士頓矩陣不能被隨意使用，因?yàn)椋?1)該模型不可以在兩個(gè)機(jī)會(huì)之間進(jìn)行比較。例如，明星產(chǎn)品如何與問(wèn)號(hào)產(chǎn)品進(jìn)行比較。(2)很多企業(yè)急于向投資者提供較高的投資回報(bào)率和每股收益。在評(píng)估機(jī)會(huì)吸引力的時(shí)候使用受會(huì)計(jì)操縱并忽略了貨幣時(shí)間價(jià)值的投資回報(bào)。因此問(wèn)號(hào)產(chǎn)品和明星產(chǎn)品可能被看作是不好的企業(yè)。(3)該模型假設(shè)行業(yè)和市場(chǎng)能夠定義份額和增長(zhǎng)率。(4)除了市場(chǎng)份額和銷(xiāo)售增長(zhǎng)率影響現(xiàn)金流量之外，還有其他一些影響因素，如研發(fā)費(fèi)用的數(shù)額以及新技術(shù)的投資，而波士頓矩陣并沒(méi)有考慮這些因素。(5)一些小企業(yè)的利潤(rùn)率可能非常高。因此在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候企業(yè)能夠從低增長(zhǎng)低市場(chǎng)份額中獲利。(6)該矩陣集中于已知的市場(chǎng)和已知的產(chǎn)品。作為一種工具，它基于理性計(jì)劃模型并設(shè)置了戰(zhàn)略方法。(7)該矩陣沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)，這同投資組合方法是完全不同的。(8)該矩陣很難預(yù)測(cè)增長(zhǎng)。

10.【答案】BD

【解析】減損型現(xiàn)金短缺，如果不能通過(guò)擴(kuò)大銷(xiāo)售解決問(wèn)題，徹底重組和業(yè)務(wù)出售是可選擇的辦法。

11.【答案】ABCD

【解析】市場(chǎng)增加值=(投資資本匯報(bào)率-資本成本)×投資資本資本成本-增長(zhǎng)率，

由此式可知，選項(xiàng)A、B、C和D均正確。

12.【答案】BD

【解析】選項(xiàng)A屬于起步期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略;而選項(xiàng)C屬于成長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略;只有選項(xiàng)B和D屬于成熟期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

13.【答案】AB

【解析】如果把生命周期理論與波士頓矩陣結(jié)合起來(lái)，可以得到一個(gè)新的矩陣。在新矩陣中引入期的產(chǎn)品屬于問(wèn)號(hào)產(chǎn)品，成長(zhǎng)期的產(chǎn)品屬于明星產(chǎn)品，成熟期的產(chǎn)品屬于金牛產(chǎn)品，衰退期的產(chǎn)品屬于瘦狗產(chǎn)品。

14.【答案】ABCD

【解析】選項(xiàng)A、B、C、D四項(xiàng)都符合企業(yè)發(fā)展四個(gè)時(shí)期的特征。

15.【答案】ABC

【解析】投資資本回報(bào)率、預(yù)期增長(zhǎng)率和資本成本都會(huì)影響市場(chǎng)增加值。可持續(xù)增長(zhǎng)率不影響市場(chǎng)增加值，但會(huì)影響價(jià)值創(chuàng)造。

三、簡(jiǎn)答題

1.【答案】

(1)2010年初的投資資本=1500+2500=4000(萬(wàn)元);

(2)2010年的投資資本增加=4000×5%=200(萬(wàn)元);

(3)2010年的稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=800×(1-25%)=600(萬(wàn)元);

(4)2010年的實(shí)體現(xiàn)金流量=600-200=400(萬(wàn)元);

(5)2010年初的企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值=400/(9%-5%)=10000(萬(wàn)元);

(6)2010年的投資資本回報(bào)率=600/4000×100%=15%;

(7)2010年的經(jīng)濟(jì)增加值=(15%-9%)×4000=240(萬(wàn)元);

(8)甲公司2010年初經(jīng)濟(jì)增加值現(xiàn)值=240/(9%-5%)=6000(萬(wàn)元);

(9)甲公司2010年初的市場(chǎng)增加值=240/(9%-5%)=6000(萬(wàn)元);

(10)甲公司2010年初的市場(chǎng)價(jià)值=4000+6000=10000(萬(wàn)元);

(11)甲公司2010年初的權(quán)益增加值=市場(chǎng)增加值=6000(萬(wàn)元)。

2.【答案】

(1)固定股利政策，每年支付固定的或者穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利，將為投資者提供可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量，降低管理層將資金轉(zhuǎn)移到盈利能力差的活動(dòng)的機(jī)會(huì)并為成熟的企業(yè)提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流。但是，盈余下降時(shí)也可能導(dǎo)致股利發(fā)放遇到一些困難;

(2)固定股利支付率政策，股利支付率等于企業(yè)發(fā)放的每股現(xiàn)金股利除以企業(yè)的每股盈余。支付固定比例的股利能保持盈余、再投資率和股利現(xiàn)金流之間的關(guān)系，但是投資者無(wú)法預(yù)測(cè)現(xiàn)金流。而且，這種方法無(wú)法表明管理層的意圖或者期望，并且如果盈余下降或者出現(xiàn)虧損的時(shí)候，這種方法就會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題;

(3)零股利政策，所有剩余盈余都投資回企業(yè)中。在企業(yè)成長(zhǎng)階段通常會(huì)使用這種股利政策，并將其反映在股價(jià)的增長(zhǎng)中。但是，當(dāng)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)已經(jīng)結(jié)束，并且項(xiàng)目不再有正的現(xiàn)金凈流量時(shí)，就要開(kāi)始積累現(xiàn)金并需要新的股利分配政策了;

(4)剩余股利政策，只有在沒(méi)有現(xiàn)金凈流量為正的項(xiàng)目的時(shí)候才會(huì)支付股利。這在那些處于成長(zhǎng)階段，不能輕松獲得其他融資來(lái)源的企業(yè)中比較常見(jiàn)。

3.【答案】

(1)起步期，盡量使用權(quán)益籌資，避免債務(wù)籌資，投資者主要是風(fēng)險(xiǎn)投資者，股利支付率大多為零;

(2)成長(zhǎng)期，繼續(xù)使用權(quán)益融資，最具吸引力的資金來(lái)源通常是來(lái)自公開(kāi)發(fā)行的股票，不宜增加負(fù)債比例，此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資家退出，通過(guò)私募解決，尋找新的投資主體或者公開(kāi)募集權(quán)益資金或者股票公開(kāi)上市，股利分配率將保持在一個(gè)較低的水平;

(3)成熟期，擴(kuò)大負(fù)債比例，企業(yè)權(quán)益投資人主要是大眾投資者，提高股利支付率，用多余現(xiàn)金回購(gòu)股票;

(4)衰退期，進(jìn)一步提高負(fù)債比例，獲得節(jié)稅好處，利用企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)借錢(qián)，設(shè)法借入與公司資產(chǎn)最終變現(xiàn)價(jià)值相等的錢(qián)，經(jīng)營(yíng)中多余的現(xiàn)金，都用于分配股利。

4.【答案】

(1)行業(yè)目前屬于成長(zhǎng)期。

(2)企業(yè)在成長(zhǎng)期應(yīng)采取的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略包括控制資金來(lái)源的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這意味著需要繼續(xù)使用權(quán)益融資，需要識(shí)別新的權(quán)益投資者來(lái)替代原有的風(fēng)險(xiǎn)投資者和提供高速增長(zhǎng)階段所需的資金。最具吸引力的資金來(lái)源通常是來(lái)自公開(kāi)發(fā)行的股票。

風(fēng)險(xiǎn)投資家退出，資本來(lái)源主要通過(guò)私募解決，尋找新的投資主體;公開(kāi)募集權(quán)益資金;股票公開(kāi)上市。

在合理的利潤(rùn)率水平下應(yīng)當(dāng)有更高的銷(xiāo)量，才能產(chǎn)生比初始階段更強(qiáng)的現(xiàn)金流。企業(yè)大力投資市場(chǎng)開(kāi)發(fā)及市場(chǎng)份額發(fā)展活動(dòng)都需要投資來(lái)配合日益擴(kuò)大的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。因此，企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金如果需要再投資于企業(yè)，股利分配率就將保持在一個(gè)較低的水平。

5.【答案】

森林旅游產(chǎn)品市場(chǎng)生命周期大致可分為四個(gè)階段，即引入期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。一條旅游線路、一個(gè)旅游活動(dòng)項(xiàng)目、一個(gè)旅游景點(diǎn)都將經(jīng)歷由興至衰的過(guò)程，存在著生命周期的變化。

引入期，由于產(chǎn)品剛剛進(jìn)入市場(chǎng)，還未被消費(fèi)者所熟悉，要進(jìn)行廣告宣傳，促銷(xiāo)費(fèi)用很大，銷(xiāo)售數(shù)量少，企業(yè)在此階段不僅可能無(wú)利，甚至還會(huì)虧損。因此，森林旅游企業(yè)經(jīng)營(yíng)者應(yīng)采取措施盡可能迅速地為目標(biāo)市場(chǎng)接受，縮短產(chǎn)品的引入期。如，森林旅游企業(yè)可以通過(guò)制定低價(jià)格，支出大量促銷(xiāo)費(fèi)用，達(dá)到迅速打進(jìn)市場(chǎng)、占有最大市場(chǎng)份額的目的;也可以通過(guò)制定高價(jià)格，支出少量促銷(xiāo)費(fèi)用，達(dá)到獲得更多利潤(rùn)的目的。具體策略的運(yùn)用應(yīng)根據(jù)具體的市場(chǎng)環(huán)境條件決定，總的原則是要在市場(chǎng)試銷(xiāo)期努力求得產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率。

成長(zhǎng)期，產(chǎn)品被市場(chǎng)迅速接受，銷(xiāo)量上升，成本下降，利潤(rùn)大量增加。由于這種產(chǎn)品開(kāi)始暢銷(xiāo)，有利潤(rùn)，行業(yè)中相關(guān)企業(yè)紛紛仿效，市場(chǎng)上開(kāi)始出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)。此時(shí)，森林旅游企業(yè)應(yīng)努力提高產(chǎn)品質(zhì)量，增加產(chǎn)品特色，提高知名度，同時(shí)明確真正的目標(biāo)市場(chǎng)，努力擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，挖掘潛在森林旅游市場(chǎng)。

成熟期，產(chǎn)品已被大多數(shù)的潛在購(gòu)買(mǎi)者所接受，市場(chǎng)需求量漸趨飽和，銷(xiāo)售量基本穩(wěn)定，競(jìng)爭(zhēng)劇烈，利潤(rùn)開(kāi)始下降。森林旅游企業(yè)在此期間應(yīng)集中改善產(chǎn)品質(zhì)量、提高服務(wù)水平，并根據(jù)市場(chǎng)需求設(shè)計(jì)和生產(chǎn)能夠滿足旅游者需求的新產(chǎn)品，開(kāi)創(chuàng)新市場(chǎng)，在價(jià)格方面應(yīng)實(shí)行優(yōu)惠，運(yùn)用多種定價(jià)技巧以保持原有市場(chǎng)和吸引新的細(xì)分市場(chǎng)?？傊致糜纹髽I(yè)在產(chǎn)品成熟期的經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)應(yīng)該在保護(hù)市場(chǎng)面和開(kāi)拓新市場(chǎng)上，用產(chǎn)品和價(jià)格的差異來(lái)吸引顧客。

衰退期，由于森林旅游新產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)，正在逐漸代替老產(chǎn)品，市場(chǎng)銷(xiāo)售量日益下降，利潤(rùn)迅速減少，甚至出現(xiàn)虧損。森林旅游企業(yè)一方面應(yīng)把促銷(xiāo)的重點(diǎn)放在有利潤(rùn)的產(chǎn)品上，價(jià)格上或保持原價(jià)，或降價(jià)以爭(zhēng)取游客，阻止銷(xiāo)售量的大幅度下降，并精減人員，大力降低銷(xiāo)售費(fèi)用;另一方面，積極發(fā)展新產(chǎn)品，有步驟地撤退老產(chǎn)品，使新老產(chǎn)品順利接替，最大限度地減少企業(yè)的損失，使企業(yè)處于良性循環(huán)之中。

四、綜合題

【答案】

(1)確認(rèn)A、B品牌為金牛產(chǎn)品，投入資金8萬(wàn)元，以保證市場(chǎng)占有率和公司的主要利潤(rùn)來(lái)源，同時(shí)也認(rèn)識(shí)到A、B品牌已經(jīng)出現(xiàn)了衰退現(xiàn)象，要認(rèn)真找出原因，一方面尋找替代品牌，一方面盡可能地延長(zhǎng)其生命力;

(2)確認(rèn)C、D品牌為明星產(chǎn)品，雖然目前不是公司的主要利潤(rùn)來(lái)源，但發(fā)展?jié)摿艽?，決定加大資金投放力度，加快發(fā)展步伐，擴(kuò)大與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差距，力爭(zhēng)成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。決定先期投入資金10萬(wàn)元;

(3)對(duì)F、G瘦狗產(chǎn)品，果斷采取撤退戰(zhàn)略，不再投入資金，著手清理庫(kù)存，對(duì)滯銷(xiāo)商品降價(jià)處理，盡快回籠資金;

(4)對(duì)E問(wèn)號(hào)產(chǎn)品投入研究力量，尋找競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手薄弱方面，整合資源，爭(zhēng)取擴(kuò)大市場(chǎng)份額，使E品牌成為明星產(chǎn)品。決定投入資金5萬(wàn)元。余下5萬(wàn)元作為機(jī)動(dòng)資金，以便在特殊情況下，對(duì)某品牌作側(cè)重支持。

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