四、計算分析題(本題型共5題，每題8分，共40分。要求列出計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位，百分數(shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。在答題卷上解答，答案寫在試題卷上無效。)

1.A公司2008年財務報表主要數(shù)據(jù)如下表所示(單位：萬元)：

假設A公司資產(chǎn)均為經(jīng)營性資產(chǎn)，流動負債為自發(fā)性無息負債，長期負債為有息負債，不變的銷售凈利率可以涵蓋增加的負債利息。

A公司2009年的增長策略有兩種選擇：

(1)高速增長：銷售增長率為20%。為了籌集高速增長所需的資金，公司擬提高財務杠桿。在保持2008年的銷售利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和收益留存率不變的情況下，將權(quán)益乘數(shù)(總資產(chǎn)/所有者權(quán)益)提高到2。

(2)可持續(xù)增長：維持目前的經(jīng)營效率和財務政策(包括不增發(fā)新股)。

要求：

(1)假設A公司2009年選擇高速增長策略，請預計2009年財務報表的主要數(shù)據(jù)(具體項目同上表，答案填入答題卷第2頁給定的表格內(nèi))，并計算確定2009年所需的外部籌資額及其構(gòu)成。

(2)假設A公司2009年選擇可持續(xù)增長策略，請計算確定2009年所需的外部籌資額及其構(gòu)成。

2.B公司目前生產(chǎn)一種產(chǎn)品，該產(chǎn)品的適銷期預計還有6年，公司計劃6年后停產(chǎn)該產(chǎn)品。生產(chǎn)該產(chǎn)品的設備已經(jīng)使用5年，比較陳舊，運行成本(人工費、維修費和能源消耗等)和殘次品率較高。目前市場上出現(xiàn)了一種新設備，其生產(chǎn)能力、生產(chǎn)產(chǎn)品的質(zhì)量與現(xiàn)有設備相同。新設備雖然購置成本較高，但運行成本較低，并且可以減少存貨占用資金、降低殘次品率。除此以外的其他方面，新設備與舊設備沒有顯著差別。

B公司正在研究是否應將現(xiàn)有舊設備更換為新設備，有關的資料如下(單位：元)：

B公司更新設備投資的資本成本為l0%，所得稅率為25%;固定資產(chǎn)的會計折舊政策與稅法有關規(guī)定相同。

要求：

(1)計算8公司繼續(xù)使用舊設備的相關現(xiàn)金流出總現(xiàn)值(計算過程及結(jié)果填入答題卷第4頁給定的表格內(nèi))。

(2)計算8公司更換新設備方案的相關現(xiàn)金流出總現(xiàn)值(計算過程及結(jié)果填入答題卷第5頁給定的表格內(nèi))。

(3)計算兩個方案的凈差額，并判斷應否實施更新設備的方案。

3.C公司生產(chǎn)中使用的甲零件，全年共需耗用3 600件。該零件既可自行制造也可外購取得。

如果自制，單位制造成本為l0元，每次生產(chǎn)準備成本34.375元，每日生產(chǎn)量32件。

如果外購，購入單價為9.8元，從發(fā)出定單到貨物到達需要l0天時間，一次訂貨成本72元。外購零件時可能發(fā)生延遲交貨，延遲的時間和概率如下：

到貨延遲天數(shù)

0 l 2 3

概率0.6 0.25 0.1 0.05

假設該零件的單位儲存變動成本為4元，單位缺貨成本為5元，一年按360天計算。建立儲備時，最小增量為l0件。

要求：計算并回答以下問題。

(1)假設不考慮缺貨的影響，C公司自制與外購方案哪個成本低?

(2)假設考慮缺貨的影響，C公司自制與外購方案哪個成本低?

4.D公司是一家上市公司，其股票于2009年8月1日的收盤價為每股40元。有一種以該股票為標的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為42元，到期時間是3個月。3個月以內(nèi)公司不會派發(fā)股利，3個月以后股價有2種變動的可能：上升到46元或者下降到30元。3個月到期的國庫券利率為4%(年名義利率)。

要求：

(1)利用風險中性原理，計算D公司股價的上行概率和下行概率，以及看漲期權(quán)的價值。

(2)如果該看漲期權(quán)的現(xiàn)行價格為2.5元，請根據(jù)套利原理，構(gòu)建一個投資組合進行套利。

5.E公司只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，采用變動成本法計算產(chǎn)品成本，5月份有關資料如下：

(1)月初在產(chǎn)品數(shù)量20萬件，成本700萬元;本月投產(chǎn)200萬件，月末完工180萬件。

(2)月初產(chǎn)成品40萬件，成本2 800萬元，本期銷售140萬件，單價92元。產(chǎn)成品發(fā)出時按先進先出法計價。

(3)本月實際發(fā)生費用：直接材料7 600萬元，直接人工4 750萬元，變動制造費用950萬元，固定制造費用2 000萬元，變動銷售費用和管理費用570萬元，固定銷售費用和管理費用300萬元。

(4)原材料在生產(chǎn)過程中陸續(xù)投入，采用約當產(chǎn)量法在完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品之間分配生產(chǎn)費用，月末在產(chǎn)品平均完工程度為50%。

(5)為滿足對外財務報告的要求，設置“固定制造費用”科目，其中“固定制造費用—在產(chǎn)品”月初余額l40萬元，“固定制造費用—產(chǎn)成品”月初余額560萬元。每月按照完全成本法對外報送財務報表。

要求：

(1)計算E公司在變動成本法下5月份的產(chǎn)品銷售成本、產(chǎn)品邊際貢獻和稅前利潤。

(2)計算E公司在完全成本法下5月份的產(chǎn)品銷售成本和稅前利潤。

1.【答案】

(1)

資產(chǎn)銷售百分比=4352/3200×100%=136%

負債銷售百分比=1200/3200=37.5%

銷售凈利率=160/3200=5%

留存收益率=112/160×100%=70%

需要從外部籌資額=3200×20%×(136%-37.5%)-3200×(1+20%)×5%×70%

=630.4-134.4=496(萬元)

外部融資額中負債的金額：1171.2-800=371.2(萬元)

外部融資額中權(quán)益的金額：1724.8-1600=124.8(萬元)

(2)可持續(xù)增長率=112/(2352-112)=5%

外部融資額：

4352×5%-112×(1+5%)-1200×5%=40(萬元)，因為不增發(fā)新股，所以外部融資全部是借款。

2.【答案】

(1)繼續(xù)使用舊設備的現(xiàn)金流量折現(xiàn)：

(2)更換新設備的現(xiàn)金流量折現(xiàn)：

(3)凈差額=新-舊=430562.95-475070.48=-44507.5(元)

應該繼續(xù)使用舊設備，而不應該更新。

3.【答案】

(1)

(2)

每年訂貨次數(shù)=3600/360=10(次)

①保險儲備B=0時，再訂貨點R=10×10=100

S=(110-100)×0.25+(120-100)×0.1+(130-100)×0.05=6(件)

TC(S,B)=6×5×10+0×4=300(元)

②保險儲備B=10時，再訂貨點R=100+10=110

S=(120-110)×0.1+(130-110)×0.05=2(件)

TC(S,B)=2×5×10+10×4=140(元)

③保險儲備B=20時，再訂貨點R=100+20=120

S=(130-120)×0.05=0.5(件)

TC(S,B)=0.5×5×10+20×4=105(元)

④保險儲備B=30時，再訂貨點R=100+30=130

S= 0

TC(S,B)=30×4=120(元)

通過比較得出，最合理的保險儲備為20件，再訂貨點為120件。

考慮缺貨情況下，外購相關總成本=36720+105=36825(元)小于自制情況下相關總成本36825+105=36930(元)，所以考慮缺貨情況下外購方案成本低。

4.【答案】

(1)股價上升百分比=(46-40)/40×100%=15%，股價下降百分比=(40-30)/40×100%=25%

期望報酬率=4%/4=上行概率×15%-(1-上行概率)×25%

上行概率=0.65

下行概率=1-上行概率=0.35

Cu=46-42=4(元)

Cd=0

期權(quán)現(xiàn)值=(4×0.65+0×0.35)/(1+1%)=2.57(元)

(2)套期保值比率=(4-0)/(46-30)=0.25

借款=30×0.25/(1+1%)=7.43(元)

由于期權(quán)價格低于期權(quán)價值，因此套利過程如下：

賣出0.25股股票，借出款項7.43元，此時獲得0.25×40-7.43=2.57(元)，同時買入1股看漲期權(quán)，支付2.5元期權(quán)費用，獲利2.57-2.5=0.07(元)。

5.【答案】

(1)期末在產(chǎn)品=200+20-180=40(件)

期末在產(chǎn)品約當產(chǎn)量=40×50%=20(件)

完工產(chǎn)品單位成本=(7600+4750+950+700)/(180+20)=70(元/件)

產(chǎn)品銷售成本=2800+(140-40)×70=9800(萬元)

產(chǎn)品邊際貢獻=92×140-9800-570=2510(萬元)

稅前利潤=2510-2000-300=210(萬元)

(2)完工產(chǎn)品單位成本=70+(2000+140)/(180+20)=80.7(元/件)

產(chǎn)品銷售成本=(2800+560)+(140-40)×80.7=11430(萬元)

稅前利潤=92×140-11430-570-300=580(萬元)

（責任編輯：wrr）

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