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資產(chǎn)評(píng)估師考試財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)考點(diǎn)精講(103)

(2)杠桿分析

杠桿分析是指分析企業(yè)各種杠桿運(yùn)用情況對(duì)企業(yè)息前稅前利潤(rùn)(EBIT)和每股收益(EPS)的影響，以及最終對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的影響。

主要的杠桿分析方法有經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)分析、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)分析和復(fù)合杠桿系數(shù)分析。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是企業(yè)一定時(shí)期息前稅前利潤(rùn)確定的條件下，所計(jì)算的每股收益的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。財(cái)務(wù)杠桿可用如下公式計(jì)算：

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)

式中：EBIT--息前稅前利潤(rùn);

△EBIT--息前稅前利潤(rùn)變動(dòng)額;

△EBIT%--息前稅前利潤(rùn)變動(dòng)率;

△EPS%--每股收益變動(dòng)率。

【13-22】企業(yè)一定時(shí)期的息前稅前利潤(rùn)為40 000元，長(zhǎng)期負(fù)債總額為100 000元，負(fù)債利率為12%，則其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為：

『正確答案』

DFL=40 000/(40 000-100 000×12%)=1.43

該系數(shù)表明企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用程度，系數(shù)越大說明企業(yè)負(fù)債比例越高，系數(shù)為1，說明企業(yè)負(fù)債籌資為0。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.43，表明當(dāng)EBIT每增加100%，則每股收益(EPS)就會(huì)增長(zhǎng)143%。

【例題·多選題】(2007年)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行計(jì)量的最常用指標(biāo)是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，下列各項(xiàng)因素中，能夠直接影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)大小的有( )。

A.息稅前利潤(rùn)

B.利息

C.固定定成本

D.稅后利潤(rùn)

E.凈資產(chǎn)收益率

『正確答案』AB

『答案解析』財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)/(息稅前利潤(rùn)-利息)。

3.最佳資本結(jié)構(gòu)的確定

在公司總價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的資本成本是最低的。

公司的市場(chǎng)總價(jià)值V應(yīng)該等于其股票的總價(jià)值S加上債券的價(jià)值B即V =S+B

其中：債券價(jià)值按面值計(jì)算B

股票價(jià)值S=(EBIT-I) (1-T)÷KS

其中KS(權(quán)益資本成本)采用資本定價(jià)模型KS= RF +β( Km- RF)

加權(quán)平均資本成本=稅前債務(wù)資本成本×(1-所得稅稅率)×債務(wù)額占總資本比重+權(quán)益資本成本×股東權(quán)益占總資本比重。

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