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資產(chǎn)評(píng)估師考試財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)考點(diǎn)精講(102)

第三節(jié)　籌資決策分析

一、權(quán)益資金籌集與債務(wù)資金籌集

(一)權(quán)益資金籌集

權(quán)益資金(權(quán)益資本、自有資金)是企業(yè)通過(guò)接受直接投資、發(fā)行股票、內(nèi)部收益留存等方式籌集的資金。

主要形式有：普通股籌資、優(yōu)先股籌資、盈余籌資。

(二)長(zhǎng)期負(fù)債籌資

負(fù)債籌資分為長(zhǎng)期負(fù)債籌資和短期負(fù)債籌資。長(zhǎng)期負(fù)債籌資主要有長(zhǎng)期借款、長(zhǎng)期債券兩種形式。

長(zhǎng)期借款籌資的特點(diǎn)：籌資速度快;借款成本較低;借款彈性較大。其缺點(diǎn)是：償債風(fēng)險(xiǎn)較大;限制性條款較多;籌資數(shù)量有限等。

(三)短期負(fù)債籌資

短期負(fù)債籌資的特點(diǎn)：籌資的成本較低;速度快，容易取得;資金使用較靈活，籌資富有彈性。但由于企業(yè)應(yīng)在短期內(nèi)拿出足夠的資金來(lái)償還債務(wù)，如果屆時(shí)現(xiàn)金流量安排不當(dāng)，企業(yè)就會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，因此，短期籌資的籌資風(fēng)險(xiǎn)較高。

商業(yè)信用和短期借款是短期負(fù)債籌資的兩種主要方式。

商業(yè)信用籌資的特點(diǎn)是：使用非常方便，無(wú)須辦理正式籌資手續(xù)，如果沒(méi)有現(xiàn)金折扣信用條件，商業(yè)信用沒(méi)有實(shí)際的籌資成本;商業(yè)信用的限制條件少，是在商品交換中產(chǎn)生的“自發(fā)性籌資”。

二、資本結(jié)構(gòu)的決策分析

(一)資本成本

1.資本成本概述

(1)資金成本是指資金使用者為籌集和使用資金所支付的代價(jià)，它包括資金的使用費(fèi)用和籌集費(fèi)用。

使用資金支付的報(bào)酬是指在資金使用期內(nèi)按年或按月支付給資金供應(yīng)者的報(bào)酬，如股息、紅利、利息、租金等;

籌資費(fèi)用是指在資金籌集過(guò)程中所支付的費(fèi)用，如委托證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)代理發(fā)行股票、債券所支付的代辦費(fèi)，股票、債券的印刷費(fèi)、發(fā)行費(fèi)、公證費(fèi)、廣告費(fèi)、律師費(fèi)及籌資手續(xù)費(fèi)等0527wd.cn

(2)資本成本作用

資本成本不僅是企業(yè)選擇籌資方式和評(píng)價(jià)各種投資項(xiàng)目是否可行的重要依據(jù)，而且還是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要標(biāo)準(zhǔn)。

2.個(gè)別資本成本的計(jì)算

個(gè)別資本成本是指各種籌資方式的成本。主要包括借款成本、債券成本、普通股成本和留存收益成本。前兩種為債務(wù)資本成本，后兩種為權(quán)益資本成本。

資本成本=資金占用費(fèi)/(籌資總額-籌資費(fèi)用)

(1)借款成本。借款成本包括借款利息和籌資費(fèi)用。借款利息計(jì)入稅前成本費(fèi)用，可以起到抵稅的作用。因此，一次還本、分期付息借款的成本為：

KL=IL(1-T)/L(1-FL)

KL長(zhǎng)期借款成本率

IL借款年息

L借款額

T所得稅率

FL籌資費(fèi)率

RL為長(zhǎng)期借款的利率。

當(dāng)長(zhǎng)期借款的籌資費(fèi)用很小時(shí)，也可以忽略不計(jì)。

(二)資本結(jié)構(gòu)

1.資本結(jié)構(gòu)概念。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長(zhǎng)期資金籌集來(lái)源的構(gòu)成和比例關(guān)系。它是企業(yè)融資決策的核心問(wèn)題之一。

用以衡量企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否最佳的標(biāo)準(zhǔn)主要有：

(1)加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)為籌資所花費(fèi)的代價(jià)最少;

(2)籌集到的能供企業(yè)使用的資本最充裕，能夠確保企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的需要

(3)股票市價(jià)上升，股東財(cái)富最大，企業(yè)總體價(jià)值最大;

(4)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小。

最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬相互平衡的基礎(chǔ)上求得的，這個(gè)結(jié)構(gòu)不僅要使企業(yè)的股價(jià)最高，而且要使企業(yè)的資本成本最低。

2.資本結(jié)構(gòu)的決策分析

(1)每股收益分析(EPS分析)

每股收益無(wú)差別點(diǎn)是指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。

每股收益(EPS)無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)或銷售額的計(jì)算公式為：

EPS=[(EBIT-I)×(1-T)-PD]÷N或[(S-VC-a-I)×(1-T)-PD]÷N

式中：EBIT——息稅前利潤(rùn);

I ——每年支付的利息;

T ——所得稅稅率;

PD　——優(yōu)先股股利;

N ——普通股股數(shù);

S ——銷售收入總額;

VC　——變動(dòng)成本總額;

a ——固定成本總額。

注：在每股收益無(wú)差別點(diǎn)上，無(wú)論是采用負(fù)債融資，還是采用權(quán)益融資，每股收益都是相等的。

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