參考答案與解析

一、單項選擇題

1.

【答案】A

【解析】按投資活動資金投出的方向，投資可分為對內投資與對外投資。

2.

【答案】B

【解析】建設期現(xiàn)金凈流出量=450+(250-150)=550(萬元)。

3.

【答案】A

【解析】第二年年初流動資金投資額=(85-36)-(50-14)=13(萬元)。

4.

【答案】B

【解析】經營期現(xiàn)金凈流量=(銷售收入-付現(xiàn)成本)×(1-所得稅稅率)+折舊等非付現(xiàn)成本×所得稅稅率=(5000-2000)×(1-25%)+(100+200)×25%=2325(萬元)。

5.

【答案】C

【解析】凈現(xiàn)值=200×0.9091+300×0.8264+500×5.3349×0.8264-2000=634.12(萬元)。

6.

【答案】C

【解析】原始投資=年現(xiàn)金凈流量×(P/A，i，8)

(P/A，i，8)=原始投資/年現(xiàn)金凈流量=靜態(tài)投資回收期=5

i=10%+[(5.335-5)/(5.335-4.968)]×(12%-10%)=11.83%。

7.

【答案】C

【解析】凈現(xiàn)值(NPV)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值-原始投資額現(xiàn)值，選項A錯誤;凈現(xiàn)值大于零，說明方案的實際報酬率高于所要求的報酬率，項目具有財務可行性，選項B錯誤;計算凈現(xiàn)值時，要按預定的折現(xiàn)率對投資項目的未來現(xiàn)金流量和原始投資額進行折現(xiàn)，預定折現(xiàn)率是投資者所期望的最低投資報酬率，選項D錯誤。

8.

【答案】B

【解析】年金凈流量法是凈現(xiàn)值法的輔助方法，在各方案壽命期相同時，實質上就是凈現(xiàn)值法。因此，它適用于期限不同的投資方案決策。但同時，它也具有與凈現(xiàn)值法同樣的缺點，不便于對原始投資額不相等的獨立投資方案進行決策。

9.

【答案】C

【解析】因為未來每年現(xiàn)金凈流量不相等，所以，投資回收期=n+(第n年年末尚未收回的投資額/第n+1年的現(xiàn)金凈流量)=3+18/24=3.75(年)。

10.

【答案】B

【解析】由于兩方案的項目計算期不同，所以應該采用年金凈流量法進行最終投資決策，甲方案的年金凈流量=116.29/(P/A，8%，8)=116.29/5.7466=20.24(萬元);乙方案的年金凈流量=210/(P/A，8%，10)=210/6.7101=31.30(萬元)，故應選擇乙方案。

11.

【答案】D

【解析】凈現(xiàn)值只適用于項目壽命期相同，原始投資額現(xiàn)值也相同的獨立投資方案的決策;現(xiàn)值指數法無法對項目壽命期不同的獨立投資方案進行決策;年金凈流量法無法對原始投資額現(xiàn)值不同的獨立投資方案進行決策。

12.

【答案】C

【解析】互斥方案中，各個方案互相排斥，只能選擇最有利的一個方案，此時投資人更注重的是絕對收益的大小，內含報酬率法和現(xiàn)值指數法均是相對數指標，不適用于原始投資額不同的互斥方案的投資決策，凈現(xiàn)值法不適用于壽命期不同的互斥投資方案的決策。

13.

【答案】D

【解析】年折舊額=(800-8)/4=198(萬元)，舊設備目前的賬面價值=800-198×2=404(萬元)，賣出舊設備導致的變現(xiàn)損失抵稅=(404-300)×25%=26(萬元)，則賣出舊設備引起的現(xiàn)金凈流量=300+26=326(萬元)，因為繼續(xù)使用舊設備導致舊設備不能變現(xiàn)，所以賣出舊設備引起的現(xiàn)金凈流量是繼續(xù)使用舊設備的機會成本，因此繼續(xù)使用舊設備的初始現(xiàn)金凈流量=-326萬元。

14.

【答案】B

【解析】固定資產賬面殘值=8400×10%=840(萬元)，殘值變現(xiàn)損失抵稅=(840-600)×25%=60(萬元)，殘值變現(xiàn)引起的現(xiàn)金凈流量=600+60=660(萬元)。

16.

【答案】C

【解析】P=D0/k=0.9÷18%=5(元)。

17.

【答案】A

【解析】股票價值=0.5/(15%-5%)=5(元)。

18.

【答案】B

【解析】P=F/(1+k)n=10/(1+8%)5=6.81(萬元)。

19.

【答案】A

【解析】一般來講，當市場利率等于債券票面利率時，債券價值等于債券面值;當市場利率高于票面利率時，債券價值低于債券面值;當市場利率低于票面利率時，債券價值高于債券面值。

20.

【答案】A

【解析】賣方融資是指作為并購公司的集團公司暫不向目標公司支付全額價款，而是作為對目標公司所有者的負債，承諾在未來一定時期內分期、分批支付并購價款的方式。這種付款方式通常用于目標公司獲利不佳急于脫手的情況。

21.

【答案】D

【解析】股票支付處理程序復雜，可能會延誤并購時機，增大并購成本。

22.

【答案】C

【解析】一般來說，在兼并的情況下宜采用倒擠法，即FCFab-FCFa。

23.

【答案】C

【解析】解散式公司分立是指母公司將子公司的控制權移交給它的股東。在解散式公司分立中，母公司所擁有的全部子公司都分立出來，因此，原母公司不復存在。

24.

【答案】C

【解析】公司收縮是公司重組的一種形式，是相對于公司擴張而提出的概念，它指對公司的股本或資產進行重組從而縮減主營業(yè)務范圍或縮小公司規(guī)模的各種資本運作方式。它有助于界定公司最優(yōu)規(guī)模，并解決好多元經營的問題。

二、多項選擇題

1.

【答案】ACD

【解析】企業(yè)投資的意義包括：(1)投資是企業(yè)生存與發(fā)展的必要手段，選項A正確;(2)投資是企業(yè)獲得利潤的前提，選項C正確;(3)投資是企業(yè)降低風險的重要途徑，選項D正確。

2.

【答案】ACD

【解析】與日常經營活動相比，企業(yè)投資的主要特點表現(xiàn)在以下三方面：(1)屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策;(2)屬于企業(yè)的非程序化管理;(3)投資價值的波動性大。其中投資項目的價值，是由投資標的物資產的內在獲利能力決定的。這些標的物資產的形態(tài)是不斷轉換的，未來收益的獲得具有較強的不確定性。因此，選項A、C、D是正確的。

3.

【答案】ABC

【解析】短期投資是指回收期在一年以內的投資，主要包括現(xiàn)金、應收款項、存貨、短期有價證券等投資。

4.

【答案】AE

【解析】從宏觀角度看，項目投資是實現(xiàn)社會資本積累功能的主要途徑，也是擴大社會再生產的重要手段，有助于促進社會經濟的長期可持續(xù)發(fā)展;能夠為社會提供更多的就業(yè)機會，提高社會總供給量。從微觀角度看，項目投資能夠增強企業(yè)經濟實力，提高企業(yè)創(chuàng)新能力和市場競爭能力。因此，選項A、E正確。

5.

【答案】ABE

【解析】固定資產投資額是在建設期考慮的現(xiàn)金流量，選項C錯誤;折舊屬于非付現(xiàn)成本，本身不引起現(xiàn)金流量的變化，無需考慮，選項D錯誤。

6.

【答案】ABE

【解析】現(xiàn)金流量是投資項目財務可行性分析的主要分析對象，凈現(xiàn)值、內含報酬率、回收期等財務評價指標，均是以現(xiàn)金流量為對象進行可行性評價的。

7.

【答案】AB

【解析】投資回收期和投資回報率這兩個指標的計算不需要對現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)，沒有考慮資金時間價值。

8.

【答案】ADE

【解析】現(xiàn)值指數法是在凈現(xiàn)值法的基礎上考慮了原始投資額與獲得的收益之間的比率關系，是相對數指標;內含報酬率法也考慮了原始投資額與獲得收益之間的比率關系，是相對數指標;投資回報率是年均現(xiàn)金凈流量與投資總額的比率。投資回報率的高低以相對數的形式反映投資回報水平的高低。因此，選項A、D、E正確。

9.

【答案】CE

【解析】某方案年金凈流量=該方案凈現(xiàn)值×回收系數

或：某方案年金凈流量=該方案凈現(xiàn)值×1/年金現(xiàn)值系數。

10.

【答案】ABE

【解析】凈現(xiàn)值和年金凈流量反映的是獲利數額，現(xiàn)值指數、內含報酬率和投資回報率反映的是獲利程度，所以選項A、B、E正確。

11.

【答案】BC

【解析】從選定經濟效益最大的要求出發(fā)，互斥決策以方案的獲利數額作為評價標準。因此，在投資項目壽命期相同的情況下，一般采用凈現(xiàn)值法和年金凈流量法進行選優(yōu)決策。所以選項B、C正確。

12.

【答案】ABD

【解析】投資于股票預期獲得的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，即為股票的價值，或內在價值、理論價格。股票是一種權利憑證，它之所以有價值，是因為它能給持有者帶來未來的收益，這種未來的收益包括各期獲得的股利、轉讓股票獲得的價差收益、股份公司的清算收益等。所以選項A、B、D正確。

13.

【答案】BC

【解析】市場利率與有價證券價值是反向變動的，即市場利率上升，會使有價證券的價值下降;市場利率下降，會使有價證券的價值上升。

14.

【答案】ADE

【解析】本題考查的是債券投資的優(yōu)缺點。債券投資的優(yōu)點：(1)投資收益比較穩(wěn)定。債券收益主要包括利息和買賣差價兩部分;(2)投資安全性好。債券投資的缺點：購買債券不能達到參與和控制發(fā)行企業(yè)經營管理活動的目的。所以選項A、D、E的表述是錯誤的。

15.

【答案】ADE

【解析】標準市盈率的確定一般要遵循下列原則：①以一家或多家具有相似的發(fā)展前景和風險特征的公司為參照;②考慮主并企業(yè)自身的市盈率。這主要因為并購整合后的目標公司可能會得到與并購公司相同或相近的市場評價;③以最近10個或20個交易日的市盈率進行加權平均。這主要為了克服參照企業(yè)價格波動的影響。

16.

【答案】BCD

【解析】倒擠法和相加法是折現(xiàn)式價值評估模式下測算目標公司增量現(xiàn)金流量的方法，一般來說在兼并的情況下宜采用倒擠法，在收購的情況下宜采用相加法，所以選項A和選項E不正確。

17.

【答案】ABCE

【解析】股票對價方式可能會稀釋集團公司原有的控制權結構與每股收益水平，倘若集團公司原有資本結構比較脆弱，極易導致集團公司控制權的稀釋、喪失，以致被他人并購。此外，股票支付處理程序復雜，可能會延誤并購時機，增大并購成本。選項D是現(xiàn)金支付方式的缺點。所以選項A、B、C、E正確。

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