C2　資本預算

資本預算是規(guī)劃、設定目標和優(yōu)先順序、安排籌資和使用特定標準來選擇長期資產(chǎn)的過程。資本投資決策對企業(yè)的影響是長期和重大的，而且，企業(yè)的資源是有限的，因此，資本預算是企業(yè)最重要的一種預算。
2.1 回收期法
回收期是收回投資所需的時間。對于現(xiàn)金流量保持不變的項目，回收期的計算公式為：
回收期=投資額/年現(xiàn)金流量
企業(yè)通常對所有投資項目設定一個最大回收期，凡是低于最大回收期的項目才予以考慮。一般來說，回收期越長，未來現(xiàn)金的流量越難以預測，意味著風險越大。
回收期法可以幫助經(jīng)理人：
▲控制與未來現(xiàn)金流量的不確定性有關的風險；
▲最大限度地減小投資對企業(yè)的流動性的影響；
▲控制投資項目的過時風險；
▲控制投資對業(yè)績指標的影響。
回收期法的缺點是：
▲忽略了項目生命周期中回收期之后的現(xiàn)金流；
▲忽略了資金的時間價值。
2.2 會計回報率法
會計回報率是以利潤來衡量投資回報，而不是現(xiàn)金流量。
ARR=平均利潤／投資額（或平均投資額）
其中：平均利潤=年利潤合計/總年數(shù)
平均投資額=（投資額+殘值）／2
通常，企業(yè)對外借款時都會簽訂借款合同，借款人為了保證借款的安全，都會在合同中要求企業(yè)保持某些財務比率在一定范圍以內(nèi)或某個水平之上，比如，利潤率、資產(chǎn)負債率等，而這些指標正好受到利潤和長期資產(chǎn)水平的影響，因此，ARR可以幫助經(jīng)理人過濾投資項目。另外，一般來說，經(jīng)理人的獎金是與利潤掛鉤的，他們自然會選擇那些ARR最高的項目。ARR考慮到了項目的整個生命周期的利潤（現(xiàn)金流），但是仍然忽略了資金的時間價值。
2.3 凈現(xiàn)值法
凈現(xiàn)值（NPV）是現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之差。凈現(xiàn)值衡量一個投資項目的贏利能力。 當NPV是正數(shù)時，表明投資項目可以增加企業(yè)的財富。將未來現(xiàn)金折成現(xiàn)值的系數(shù)叫做折現(xiàn)率。在凈現(xiàn)值法中的折現(xiàn)率是投資所需的回報率（required rate of return，RRR），即最低可接受的回報率，也叫折現(xiàn)系數(shù)或資本成本（cost of capital）。
當凈現(xiàn)值為正數(shù)時，表明：
▲初始投資被收回了；
▲所需的回報率實現(xiàn)了；
▲獲取了超過初始投資和所需的回報率之上的回報。
2.4 內(nèi)含報酬率法
內(nèi)含報酬率（IRR）是使凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。內(nèi)含報酬率是被最廣泛采用的一種資本投資評價工具。通常用試算法求得該報酬率，也可以借助電子表軟件，比如，Microsoft excel（R）、lotus 1-2-3（R）中的工具計算。 使用IRR的一個假設是，每期獲得的現(xiàn)金可以以內(nèi)含報酬率進行再投資，而這一假設在現(xiàn)實中往往是不易達到的。
2.5 現(xiàn)值指數(shù)法
現(xiàn)值指數(shù)（PI）是凈現(xiàn)值與投資額的商。現(xiàn)值指數(shù)法采用RRR作為折現(xiàn)系數(shù)。
當可用投資資金額受到限制，需要從一組 非互斥投資項目中選擇投資組合，從而達到凈現(xiàn)值最大化時，PI是NPV法的強有力的輔助工具。應用的方法是，首先計算每個項目的NPV和PI，然后，在資金限制之內(nèi)，根據(jù)PI值自高向低選擇投資項目，使投資組合的NPV最大。注意，有時為了滿足投資資金額的限制，應當選取次高PI值的項目。
2.6 互斥投資項目的選擇
如果選擇了其中某一個項目，就要放棄所有其他項目，那么，這些項目就是互斥投資項目。
評價互斥投資項目的方法一般從折現(xiàn)的方法中選擇。因為只有把未來現(xiàn)金流量折算到相同的時間點，各個項目才可以比較。通常，NPV比IRR更實用：
▲NPV以絕對值表示，與投資回報最大化的投資目的一致
▲采用最低可接受的回報率（RRR）折現(xiàn)，比用IRR更接近實際，更加可靠。
【典型試題】
某公司準備更換兩臺使用了兩年的設備，這需要對項目貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量進行成本效益分析。下面是有關現(xiàn)有設備與新設備的資料：

新設備每年可節(jié)省操作費用$150,000（稅前）。
新設備將在項目的第一年買進，現(xiàn)有設備將在項目的第一年賣出；不用對其計提折舊；公司的所得稅率為40%。下面的哪項數(shù)據(jù)可用于分析項目第一年的現(xiàn)金流量；

『正確答案』c
解題思路：
a.不正確。見題解c。
b.不正確。見題解c。
c.正確。
節(jié)省的稅后操作費用=$150，000 X（1—40%）=$90，000
賣掉現(xiàn)有設備所得=殘值現(xiàn)值=$100，000
因賣掉現(xiàn)有設備的稅收優(yōu)惠=（$360，000-$100，000）x40%=$104，000
d.不正確。見題解c。

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（責任編輯：中大編輯）

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