權(quán)益的種類

權(quán)益是指公司普通股、資本公積、優(yōu)先股和留存收益之和。這里我們主要講普通股和優(yōu)先股。

（1）普通股股票。

普通股股票持有人是公司的所有者。普通股賬戶記錄的是管理層實際發(fā)行的股票的面值總額。票面價值是股票的名義價值。資本公積則是股票持有人在他們買新股時所付的價格減去股票票面價值之差。留存收益是屬于股票持有人的資金，并且他們可以以股利的方式得到留存收益。

普通股+資本公積+留存收益=普通股權(quán)益

大部分公司只有一種普通股，而有一些公司可能有多種股票，稱為分類股票。通常來講，新成立的公司會發(fā)行分類股票來從外部募集資金。例如，A類股票也許是公開發(fā)行的，有股利但是沒有投票權(quán)；B類股票也許是留給公司的管理層的，有完全的投票權(quán)，這樣利于控制公司。（百度上市后的股份將分為A類股票、B類股票，即新發(fā)行股票為A類股票，所有原始股票為B類股票。10股A類股票表決權(quán)相當(dāng)于1股B類股票表決權(quán)。）

普通股股票融資的優(yōu)勢有：不強迫公司付給股票持有人股利；它使投資者可以避免通貨膨脹風(fēng)險；它提供了融資彈性，這是因為：（1）在財務(wù)狀況好的時候，公司可以用普通股融資；（2）在財務(wù)狀況不好的時候，公司可以用負(fù)債融資。這種操作叫做“保留借貸能力”。

劣勢主要有：股票發(fā)行時，要給新股持有人投票權(quán)和控制權(quán)；新股持有人有權(quán)分享公司盈余；其籌款成本高于負(fù)債的籌款成本；公司的股利支付不能稅前扣除。

（2）優(yōu)先股股票

優(yōu)先股是公司在籌集資金時，給予投資者某些優(yōu)先權(quán)的股票，這種優(yōu)先權(quán)主要表現(xiàn)在兩個方面：優(yōu)先股有固定的股息，不隨公司業(yè)績好壞而波動，并可以先于普通股股東領(lǐng)取股息；在公司資產(chǎn)破產(chǎn)清算的受償順序方面，它是排在債權(quán)之后比普通股優(yōu)先。當(dāng)公司破產(chǎn)進(jìn)行財產(chǎn)清算時，優(yōu)先股股東對公司剩余財產(chǎn)有先于普通股股東的要求權(quán)。

優(yōu)先股的主要特征包括：

a累積股利。在支付普通股利之前，需要先清償所有拖欠的優(yōu)先股股利。這是優(yōu)先股的一個保護(hù)性特征：使優(yōu)先股得到一個優(yōu)先地位，并且避免了用本應(yīng)支付給優(yōu)先股股東的股利，來支付普通股股利。

b償債基金。大多數(shù)新發(fā)行的優(yōu)先股都有一個償債基金的要求，規(guī)定每年回購一定百分比（例如2%到3%）的優(yōu)先股，并將其注銷。

c可贖回條款。可贖回條款賦予發(fā)行公司贖回優(yōu)先股股票的權(quán)利。當(dāng)公司贖回優(yōu)先股票時，需要支付贖回溢價，即公司要支付比票面價值高的金額。

【例題】以下哪一項不是可累計優(yōu)先股的特點？

a.對公司的收益，相比普通股有優(yōu)先權(quán)

b.對公司的資產(chǎn)，相比普通股有優(yōu)先權(quán)

c.有投票權(quán)

d.在普通股股利派發(fā)前，有權(quán)先得到拖欠的股利

【答案】c

【解析】優(yōu)先股通常不具有投票權(quán)。優(yōu)先股的持有人沒有投票選舉公司董事會的權(quán)利，除非公司沒有在規(guī)定期限內(nèi)支付優(yōu)先股持有人優(yōu)先股股利。選項（a）不正確，因為優(yōu)先股對公司的收益，相比普通股有優(yōu)先權(quán)。因此在支付普通股股利之前，公司必須先支付優(yōu)先股的股利。選項（b）不正確，因為優(yōu)先股對公司的資產(chǎn)，相比普通股有優(yōu)先權(quán)。因此當(dāng)公司破產(chǎn)時，在清償普通股持有人之前，公司必須先償付所有優(yōu)先股持有人。選項（d）不正確，因為在普通股股利派發(fā)前，累計優(yōu)先股有權(quán)先得到拖欠的股利。

下面我們看一些習(xí)題。

【例題】經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）：

a.在所有的銷量下保持不變

b.是衡量由于經(jīng)營利潤變化帶來的普通股股東的可分配利潤變化幅度大小的指標(biāo)

c.是衡量由于銷售量變化帶來的經(jīng)營利潤變化幅度大小的指標(biāo)

d.其它條件不變的情況下，總杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小

【答案】c

【解析】經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）是用來衡量由于銷售收入變化帶來的經(jīng)營利潤變化幅度大小的指標(biāo)。其計算公式為：

（固定成本越大，DOL越大）

【例題】當(dāng)公司大幅度增加固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例，并且用權(quán)益替代一些長期債務(wù)時，公司的杠桿系數(shù)將會發(fā)生怎樣的變化？

財務(wù)杠桿 經(jīng)營杠桿

a.增大 變小

b.變小 增大

c.增大 增大

d.變小 變小

【答案】b

【解析】財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤／（息稅前利潤－負(fù)債×利息率） 。因為長期債務(wù)減少，所以財務(wù)杠桿會變小。由于固定資產(chǎn)的投資比例增大，固定成本增加，所以經(jīng)營杠桿會增大。

【例題】以下哪一種情況會鼓勵一家公司使用短期貸款來贖回它還有5年到期的10年期債券？

a.這家公司預(yù)期利率會在未來5年內(nèi)上升

b.利率在過去5年中持續(xù)增長

c.利率在過去5年中持續(xù)降低

d.這家公司正經(jīng)歷著現(xiàn)金流問題

【答案】c

【解析】如果預(yù)期利率將會下降，那么公司新的短期貸款利率就會低于舊的長期債券利率，因為債券利率是不可變的，所以公司會用短期貸款贖回債券。

【例題】在以下哪一種情況下，其它條件都相同時，公司發(fā)行的普通股市場價值比較高？

a.投資者對股權(quán)的要求回報比較低

b.投資者的預(yù)期股利增長率比較低

c.投資者的預(yù)期持有時間比較長

d.投資者的預(yù)期持有時間比較短

【答案】a

【解析】公司價值等于公司未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)。投資者如果要求較低的回報率，那么這意味著公司未來預(yù)期的貼現(xiàn)率比較低，那么市場價值就會較高。

（責(zé)任編輯：中大編輯）

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