C2　資本預(yù)算

資本預(yù)算是規(guī)劃、設(shè)定目標(biāo)和優(yōu)先順序、安排籌資和使用特定標(biāo)準(zhǔn)來(lái)選擇長(zhǎng)期資產(chǎn)的過(guò)程。資本投資決策對(duì)企業(yè)的影響是長(zhǎng)期和重大的，而且，企業(yè)的資源是有限的，因此，資本預(yù)算是企業(yè)最重要的一種預(yù)算。
2.1 回收期法
回收期是收回投資所需的時(shí)間。對(duì)于現(xiàn)金流量保持不變的項(xiàng)目，回收期的計(jì)算公式為：
回收期=投資額/年現(xiàn)金流量
企業(yè)通常對(duì)所有投資項(xiàng)目設(shè)定一個(gè)最大回收期，凡是低于最大回收期的項(xiàng)目才予以考慮。一般來(lái)說(shuō)，回收期越長(zhǎng)，未來(lái)現(xiàn)金的流量越難以預(yù)測(cè)，意味著風(fēng)險(xiǎn)越大。
回收期法可以幫助經(jīng)理人：
▲控制與未來(lái)現(xiàn)金流量的不確定性有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)；
▲最大限度地減小投資對(duì)企業(yè)的流動(dòng)性的影響；
▲控制投資項(xiàng)目的過(guò)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)；
▲控制投資對(duì)業(yè)績(jī)指標(biāo)的影響。
回收期法的缺點(diǎn)是：
▲忽略了項(xiàng)目生命周期中回收期之后的現(xiàn)金流；
▲忽略了資金的時(shí)間價(jià)值。
2.2 會(huì)計(jì)回報(bào)率法
會(huì)計(jì)回報(bào)率是以利潤(rùn)來(lái)衡量投資回報(bào)，而不是現(xiàn)金流量。
ARR=平均利潤(rùn)／投資額（或平均投資額）
其中：平均利潤(rùn)=年利潤(rùn)合計(jì)/總年數(shù)
平均投資額=（投資額+殘值）／2
通常，企業(yè)對(duì)外借款時(shí)都會(huì)簽訂借款合同，借款人為了保證借款的安全，都會(huì)在合同中要求企業(yè)保持某些財(cái)務(wù)比率在一定范圍以?xún)?nèi)或某個(gè)水平之上，比如，利潤(rùn)率、資產(chǎn)負(fù)債率等，而這些指標(biāo)正好受到利潤(rùn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)水平的影響，因此，ARR可以幫助經(jīng)理人過(guò)濾投資項(xiàng)目。另外，一般來(lái)說(shuō)，經(jīng)理人的獎(jiǎng)金是與利潤(rùn)掛鉤的，他們自然會(huì)選擇那些ARR最高的項(xiàng)目。ARR考慮到了項(xiàng)目的整個(gè)生命周期的利潤(rùn)（現(xiàn)金流），但是仍然忽略了資金的時(shí)間價(jià)值。
2.3 凈現(xiàn)值法
凈現(xiàn)值（NPV）是現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之差。凈現(xiàn)值衡量一個(gè)投資項(xiàng)目的贏利能力。 當(dāng)NPV是正數(shù)時(shí)，表明投資項(xiàng)目可以增加企業(yè)的財(cái)富。將未來(lái)現(xiàn)金折成現(xiàn)值的系數(shù)叫做折現(xiàn)率。在凈現(xiàn)值法中的折現(xiàn)率是投資所需的回報(bào)率（required rate of return，RRR），即最低可接受的回報(bào)率，也叫折現(xiàn)系數(shù)或資本成本（cost of capital）。
當(dāng)凈現(xiàn)值為正數(shù)時(shí)，表明：
▲初始投資被收回了；
▲所需的回報(bào)率實(shí)現(xiàn)了；
▲獲取了超過(guò)初始投資和所需的回報(bào)率之上的回報(bào)。
2.4 內(nèi)含報(bào)酬率法
內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）是使凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。內(nèi)含報(bào)酬率是被最廣泛采用的一種資本投資評(píng)價(jià)工具。通常用試算法求得該報(bào)酬率，也可以借助電子表軟件，比如，Microsoft excel（R）、lotus 1-2-3（R）中的工具計(jì)算。 使用IRR的一個(gè)假設(shè)是，每期獲得的現(xiàn)金可以以?xún)?nèi)含報(bào)酬率進(jìn)行再投資，而這一假設(shè)在現(xiàn)實(shí)中往往是不易達(dá)到的。
2.5 現(xiàn)值指數(shù)法
現(xiàn)值指數(shù)（PI）是凈現(xiàn)值與投資額的商?，F(xiàn)值指數(shù)法采用RRR作為折現(xiàn)系數(shù)。
當(dāng)可用投資資金額受到限制，需要從一組 非互斥投資項(xiàng)目中選擇投資組合，從而達(dá)到凈現(xiàn)值最大化時(shí)，PI是NPV法的強(qiáng)有力的輔助工具。應(yīng)用的方法是，首先計(jì)算每個(gè)項(xiàng)目的NPV和PI，然后，在資金限制之內(nèi)，根據(jù)PI值自高向低選擇投資項(xiàng)目，使投資組合的NPV最大。注意，有時(shí)為了滿(mǎn)足投資資金額的限制，應(yīng)當(dāng)選取次高PI值的項(xiàng)目。
2.6 互斥投資項(xiàng)目的選擇
如果選擇了其中某一個(gè)項(xiàng)目，就要放棄所有其他項(xiàng)目，那么，這些項(xiàng)目就是互斥投資項(xiàng)目。
評(píng)價(jià)互斥投資項(xiàng)目的方法一般從折現(xiàn)的方法中選擇。因?yàn)橹挥邪盐磥?lái)現(xiàn)金流量折算到相同的時(shí)間點(diǎn)，各個(gè)項(xiàng)目才可以比較。通常，NPV比IRR更實(shí)用：
▲NPV以絕對(duì)值表示，與投資回報(bào)最大化的投資目的一致
▲采用最低可接受的回報(bào)率（RRR）折現(xiàn)，比用IRR更接近實(shí)際，更加可靠。
【典型試題】
某公司準(zhǔn)備更換兩臺(tái)使用了兩年的設(shè)備，這需要對(duì)項(xiàng)目貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量進(jìn)行成本效益分析。下面是有關(guān)現(xiàn)有設(shè)備與新設(shè)備的資料：

新設(shè)備每年可節(jié)省操作費(fèi)用$150,000（稅前）。
新設(shè)備將在項(xiàng)目的第一年買(mǎi)進(jìn)，現(xiàn)有設(shè)備將在項(xiàng)目的第一年賣(mài)出；不用對(duì)其計(jì)提折舊；公司的所得稅率為40%。下面的哪項(xiàng)數(shù)據(jù)可用于分析項(xiàng)目第一年的現(xiàn)金流量；

『正確答案』c
解題思路：
a.不正確。見(jiàn)題解c。
b.不正確。見(jiàn)題解c。
c.正確。
節(jié)省的稅后操作費(fèi)用=$150，000 X（1—40%）=$90，000
賣(mài)掉現(xiàn)有設(shè)備所得=殘值現(xiàn)值=$100，000
因賣(mài)掉現(xiàn)有設(shè)備的稅收優(yōu)惠=（$360，000-$100，000）x40%=$104，000
d.不正確。見(jiàn)題解c。

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