2010年注冊(cè)會(huì)計(jì)師綜合階段考試《職業(yè)能力綜合測(cè)試二》試題及答案

(經(jīng)濟(jì)法、財(cái)務(wù)成本管理、公司戰(zhàn)略)

一、綜合題

1.

資料(一)：

兆龍集團(tuán)有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“兆龍集團(tuán)”)是國(guó)有獨(dú)資公司。兆龍集團(tuán)及其下屬企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍為煤炭、電力、熱力、煤制油和煤化工的生產(chǎn)和銷售以及相關(guān)鐵路和港口等運(yùn)輸服務(wù)、投資與金融業(yè)務(wù)等。

2004年，兆龍集團(tuán)經(jīng)過(guò)相應(yīng)的批準(zhǔn)程序，剝離了其主要的煤炭生產(chǎn)和銷售、鐵路和

港口運(yùn)輸以及電力相關(guān)的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)和負(fù)債獨(dú)資設(shè)立了兆龍能源有限公司(以下簡(jiǎn)稱“兆龍能源”)。根據(jù)兆龍能源與兆龍集團(tuán)簽署的重組協(xié)議，兆龍集團(tuán)保留了煤制油、煤化工、投資與金融業(yè)務(wù)以及規(guī)模有限的煤炭業(yè)務(wù)、電力業(yè)務(wù)和其它業(yè)務(wù)。為了避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，兆龍集團(tuán)與兆龍能源簽署了《避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)協(xié)議》，兆龍集團(tuán)承諾將不與兆龍能源主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，并給予兆龍能源對(duì)兆龍集團(tuán)內(nèi)的現(xiàn)有及未來(lái)可能的競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)的優(yōu)先交易及選擇權(quán)、優(yōu)先受讓權(quán)、優(yōu)先收購(gòu)權(quán)。

2006年，兆龍能源經(jīng)過(guò)股改變更為股份有限公司。2007年年初，兆龍能源在上海證券交易所上市，上市后總股本為10，800百萬(wàn)股，其中：兆龍集團(tuán)持有其72%的股份。

兆龍能源所處的煤炭和電力行業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)性行業(yè)，與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的景氣程度有很強(qiáng)的正相關(guān)性。近幾年，隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)及石油和天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)，煤炭的產(chǎn)量和需求都呈較快增長(zhǎng)趨勢(shì)。

由于我國(guó)煤炭生產(chǎn)和需求的地理分布不均衡，煤炭行業(yè)集中度較低，加之近期頻發(fā)環(huán)境污染與安全事故，國(guó)家調(diào)整了對(duì)煤炭企業(yè)的監(jiān)管政策和產(chǎn)業(yè)政策。在監(jiān)管政策方面，國(guó)家進(jìn)一步提高了對(duì)煤炭企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模、生產(chǎn)工藝、環(huán)保要求、礦井回采率及安全生產(chǎn)方面的要求標(biāo)準(zhǔn)。在產(chǎn)業(yè)政策方面，國(guó)家明確提出重視煤炭對(duì)國(guó)家能源安全的重要作用，努力推動(dòng)建立大型煤炭集團(tuán)，促進(jìn)煤炭資源綜合利用，同時(shí)抓好潔凈煤炭的推廣應(yīng)用，發(fā)展替代產(chǎn)業(yè)，延伸煤炭產(chǎn)業(yè)鏈等。同時(shí)，國(guó)家開始進(jìn)行煤炭工業(yè)可持續(xù)發(fā)展政策的試

點(diǎn)，包括實(shí)行煤炭資源有償使用，征收可持續(xù)發(fā)展基金、礦山環(huán)境治理恢復(fù)保證金和煤礦轉(zhuǎn)產(chǎn)發(fā)展資金等。

兆龍能源的業(yè)務(wù)受到中央和地方政府有關(guān)部門的監(jiān)管，這些部門主要包括國(guó)務(wù)院國(guó)資委、國(guó)家發(fā)改委、國(guó)土資源部、鐵道部、交通部、商務(wù)部、環(huán)?？偩?、水利部、安監(jiān)總局和電監(jiān)會(huì)等，監(jiān)管范圍包括授予和延續(xù)煤炭探礦權(quán)和采礦權(quán)、頒發(fā)生產(chǎn)許可證和安全生產(chǎn)許可證、設(shè)定資源回采率的下限、調(diào)配國(guó)有鐵路系統(tǒng)的煤炭運(yùn)力、制訂運(yùn)輸服務(wù)的價(jià)格、確定煤炭出口配額和頒發(fā)許可證、采取臨時(shí)性措施限制煤炭?jī)r(jià)格上漲、制定上網(wǎng)電價(jià)、控制投資方向和規(guī)模、核準(zhǔn)新建煤礦、鐵路、港口、電廠的規(guī)劃和建設(shè)、制訂電力調(diào)度規(guī)則、監(jiān)管環(huán)境保護(hù)和安全等方面。

兆龍能源的煤炭業(yè)務(wù)包括三項(xiàng)一體化的業(yè)務(wù)活動(dòng)：煤炭開采和洗選加工、煤炭?jī)?nèi)銷和出口、煤炭運(yùn)輸。

兆龍能源擁有儲(chǔ)量豐富、品質(zhì)優(yōu)良的煤炭資源，普遍具有煤層厚、埋藏較淺、瓦斯含量低、剝采比低等特點(diǎn)。根據(jù)已探明資源量，兆龍能源擁有的資源量為l5 000百萬(wàn)噸，可售儲(chǔ)量為5 900百萬(wàn)噸。兆龍能源擁有煤炭采礦權(quán)的礦井共30個(gè)，分布在我國(guó)西部和北部地區(qū)，主要生產(chǎn)和銷售一系列動(dòng)力煤產(chǎn)品，應(yīng)用于發(fā)電行業(yè)和熱力供應(yīng)行業(yè)。兆龍能源還根據(jù)用戶的要求通過(guò)煤炭洗選加工和配煤定制生產(chǎn)部分動(dòng)力煤產(chǎn)品。為了確保動(dòng)力煤的產(chǎn)品質(zhì)量，兆龍能源根據(jù)相關(guān)的國(guó)家和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)以及IS09001認(rèn)證體系，建立并實(shí)施了質(zhì)量控制系統(tǒng)。

兆龍能源的動(dòng)力煤產(chǎn)品以國(guó)內(nèi)銷售為主，兼營(yíng)部分出口銷售。國(guó)內(nèi)銷售部分占兆龍

能源總銷售收入的85%以上，主要采用長(zhǎng)期供應(yīng)合同和現(xiàn)貨市場(chǎng)銷售方式。兆龍能源長(zhǎng)期供應(yīng)合同取得的銷售收入一般占其國(guó)內(nèi)銷售收入的80%以上。

兆龍能源動(dòng)力煤年產(chǎn)量的15%提供給其下屬的火力發(fā)電廠用于發(fā)電。此外，兆龍能源前五大外部客戶的銷售收入總和約占其同期國(guó)內(nèi)銷售收入的20%。近幾年，為鎖定市場(chǎng)需求并與大客戶建立長(zhǎng)期關(guān)系，兆龍能源逐漸增加了長(zhǎng)期供應(yīng)合同的數(shù)量。長(zhǎng)期供應(yīng)合同的期限一般為3年，合同約定的動(dòng)力煤價(jià)格一般每年調(diào)整一次。

兆龍能源的出口銷售部分主要銷往曰本、韓國(guó)等亞太動(dòng)力煤市場(chǎng)。出口銷售價(jià)格根據(jù)全球市場(chǎng)行情確定，采用美元計(jì)價(jià)結(jié)算。近幾年，兆龍能源的動(dòng)力煤出口主要采用長(zhǎng)期供應(yīng)合同方式，出口銷售價(jià)格和出口銷售量基本保持穩(wěn)定。由于國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，兆龍能源煤炭出口銷售收入占總收入的比重呈下降趨勢(shì)。

兆龍能源煤炭業(yè)務(wù)的主要客戶均地處我國(guó)東部和南部地區(qū)。為充分保障煤炭的生產(chǎn)和銷售，兆龍能源建立了由鐵路和港口組成的大規(guī)模、一體化的運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)。該一體化運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)目前包括總運(yùn)營(yíng)長(zhǎng)度為1300多公里的五條鐵路專線和專用海港及江城煤碼頭。兆龍能源建立了專門的軟件系統(tǒng)對(duì)其鐵路機(jī)車的位置、狀態(tài)和維護(hù)進(jìn)行有效的實(shí)時(shí)監(jiān)控，并對(duì)各條運(yùn)輸線路采取擴(kuò)能改造、加強(qiáng)運(yùn)輸組織等措施提高機(jī)車?yán)寐屎蛙噹苻D(zhuǎn)率，以提高鐵路運(yùn)輸能力。兆龍能源的專用海港和江城煤碼頭與其鐵路專線相連，使其煤炭可以直接采用航運(yùn)方式銷售，較大幅度地降低了煤炭的運(yùn)輸成本。

兆龍能源的自有鐵路和港口運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)主要用于運(yùn)輸其自產(chǎn)煤炭，部分鐵路專線利用富余運(yùn)力為第三方提供運(yùn)輸服務(wù)，獲得運(yùn)輸收入。

此外，由于部分客戶的地理位置所限，兆龍能源還有部分煤炭通過(guò)國(guó)家鐵路系統(tǒng)、第三方港口系統(tǒng)和公路進(jìn)行運(yùn)輸。由于國(guó)家鐵路系統(tǒng)、第三方港口系統(tǒng)的運(yùn)力限制，難以保證兆龍能源向客戶運(yùn)輸煤炭的及時(shí)性，因此兆龍能源一直致力于擴(kuò)大其自有鐵路和港口運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)輸能力。

兆龍能源積極發(fā)展與煤炭業(yè)務(wù)有協(xié)同效應(yīng)的清潔火電業(yè)務(wù)。兆龍能源已控制并運(yùn)營(yíng)12家火力發(fā)電廠，總裝機(jī)容量和售電量分別超過(guò)了11，960兆瓦和517.1億千瓦時(shí)。兆龍能源的火力發(fā)電廠主要分布在礦區(qū)、鐵路沿線以及我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)和電力需求旺盛的環(huán)渤海地區(qū)、長(zhǎng)三角地區(qū)和珠三角地區(qū)。

兆龍能源采用煤電一體化的運(yùn)營(yíng)模式，所擁有的火力發(fā)電廠主要使用自產(chǎn)煤炭，煤炭供應(yīng)充足、穩(wěn)定、及時(shí)。各火力發(fā)電廠的用煤價(jià)格按銷往第三方相似質(zhì)量和相同距離的煤炭?jī)r(jià)格確定。由于地理位置不同、運(yùn)輸距離不同、運(yùn)費(fèi)不同，導(dǎo)致兆龍能源各火力發(fā)電廠的用煤價(jià)格存在差異。

隨著國(guó)家新能源政策的出臺(tái)，兆龍能源開始涉足風(fēng)力發(fā)電等新能源項(xiàng)目。 我國(guó)的電力價(jià)格受政府管制，各電廠的上網(wǎng)電價(jià)由各省、市物價(jià)局核定并報(bào)國(guó)家發(fā)改委批準(zhǔn)。受惠于國(guó)家煤電聯(lián)動(dòng)政策、小火電關(guān)停政策和國(guó)家大力推動(dòng)大用戶直供電改革，兆龍能源的電力業(yè)務(wù)的盈利能力不斷提升。由于煤炭業(yè)務(wù)和電力業(yè)務(wù)各環(huán)節(jié)均有可能遭受不可控因素的影響，從而造成業(yè)務(wù)中斷、人身傷害、財(cái)產(chǎn)損失、環(huán)境破壞或在一段時(shí)間內(nèi)增加成本等情況，兆龍能源根據(jù)國(guó)內(nèi)行業(yè)慣例，為煤炭業(yè)務(wù)的主要設(shè)備或存貨投?；馂?zāi)和其他財(cái)產(chǎn)意外事故保險(xiǎn);為所有發(fā)電廠和運(yùn)輸業(yè)務(wù)有關(guān)的意外所產(chǎn)生的人身傷害或環(huán)境損害投保業(yè)務(wù)中斷險(xiǎn)或第三方責(zé)任險(xiǎn);為員工投保職業(yè)意外、醫(yī)療、第三方責(zé)任及失業(yè)保險(xiǎn)等。

兆龍能源先后以人民幣、美元和日元舉借長(zhǎng)期借款，用于煤炭、電力、鐵路及港口建設(shè)。截至2009年年底的長(zhǎng)期借款余額折合人民幣為44，000百萬(wàn)元，到期日長(zhǎng)于3年的長(zhǎng)朗借款所占比重達(dá)到80%。

兆龍能源建立了完整的管理體制，并設(shè)置了l4個(gè)職能部門以及1個(gè)中心：(1)總裁辦公窒;(2)投資者關(guān)系部;(3)法律事務(wù)部;(4)戰(zhàn)略規(guī)劃部;(5)財(cái)務(wù)部;(6)人力資源部;(7)資本運(yùn)營(yíng)部;(8)科技發(fā)展部;(9)安全健康環(huán)保部;(10)總調(diào)度室;(11)生產(chǎn)與裝備部;(12)運(yùn)輸管理部;(13)工程管理部;(14)內(nèi)控審計(jì)部;(15)采購(gòu)中心。

資料(二)：

根據(jù)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，兆龍能源制定了相應(yīng)的5年計(jì)劃，確立了“科學(xué)發(fā)展，再造兆龍，五年實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)總量翻兩番”的發(fā)展戰(zhàn)略。兆龍能源計(jì)劃在以下方面推進(jìn)戰(zhàn)略變革：

第一，推進(jìn)經(jīng)營(yíng)方式戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變。由主要依靠自主投資，向投資、并購(gòu)重組等多渠道協(xié)同發(fā)展轉(zhuǎn)變。由專注生產(chǎn)型的企業(yè)向以生產(chǎn)為依托、營(yíng)銷為主導(dǎo)的企業(yè)轉(zhuǎn)變。兆龍能源計(jì)劃積極研究境內(nèi)外資本運(yùn)作良機(jī)，選擇優(yōu)良資產(chǎn)進(jìn)行并購(gòu)整合，包括：開發(fā)和收購(gòu)國(guó)內(nèi)新的煤炭資源，為兆龍能源可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ);按照兆龍能源和兆龍集團(tuán)雙方簽署的《避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)協(xié)議》，在時(shí)機(jī)成熟時(shí)，收購(gòu)兆龍集團(tuán)的相關(guān)優(yōu)良資產(chǎn)。同時(shí)，兆龍能源將實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，積極參與國(guó)際煤炭資源和電力項(xiàng)目的開發(fā)和并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。此外，兆龍能源在條件成熟時(shí)還將考慮與國(guó)際大型礦業(yè)公司進(jìn)行戰(zhàn)略合作，拓展業(yè)務(wù)發(fā)展領(lǐng)域。

第二，推進(jìn)實(shí)施大銷售戰(zhàn)略。兆龍能源計(jì)劃不斷完善煤炭、電力、鐵路、港口、航運(yùn)一體化模式。將優(yōu)化銷售管理模式，加強(qiáng)重點(diǎn)區(qū)域的銷售力量，加快儲(chǔ)備煤炭基地、煤炭碼頭、航運(yùn)船隊(duì)的建設(shè)，合理細(xì)分市場(chǎng)，完善銷售渠道，延伸銷售終端，構(gòu)建兆龍能源煤炭大銷售網(wǎng)絡(luò)，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

第三，推進(jìn)低成本戰(zhàn)略。兆龍能源計(jì)劃繼續(xù)推動(dòng)各個(gè)板塊規(guī)?；I(yè)化、集約化的經(jīng)營(yíng)方式，優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)，提高效率，降低成本。

第四，推進(jìn)安全發(fā)展戰(zhàn)略。兆龍能源一方面將持續(xù)關(guān)注生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的安全管理，另一方面將通過(guò)構(gòu)建良好的公司治理體系有效控制決策風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等主要風(fēng)險(xiǎn)。

第五，推進(jìn)低碳清潔能源發(fā)展和科技創(chuàng)新戰(zhàn)略。兆龍能源將逐步實(shí)現(xiàn)向低碳清潔發(fā)展型企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，努力成長(zhǎng)為全球領(lǐng)先的低碳清潔理念倡導(dǎo)者、低碳清潔技術(shù)先驅(qū)者、低碳清潔能源供應(yīng)者、低碳清潔產(chǎn)品生產(chǎn)者、低碳清潔服務(wù)提供者。同時(shí)，為持續(xù)提高核心競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展能力，兆龍能源還將著眼于自身和用戶需求，開展針對(duì)性研發(fā)和創(chuàng)新，特別是加快生產(chǎn)環(huán)節(jié)的技術(shù)革新步伐，保持行業(yè)領(lǐng)先地位。

為實(shí)施前述發(fā)展戰(zhàn)略，兆龍能源需要大量資金。經(jīng)測(cè)算目前兆龍能源的加權(quán)平均資本成本為8%，兆龍能源將結(jié)合自身發(fā)展?fàn)顩r、社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、資本市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r等因素，決定后續(xù)再融資的具體時(shí)間和方式，適時(shí)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，為股東創(chuàng)造最大價(jià)值。

資料(三)：

兆龍能源董事會(huì)擬向2009年度股東大會(huì)提請(qǐng)審議如下3個(gè)議案：

1.兆龍能源2009年度利潤(rùn)分配與公積金轉(zhuǎn)增股本預(yù)案

經(jīng)北京陽(yáng)明會(huì)計(jì)師事務(wù)所(以下簡(jiǎn)稱“北京陽(yáng)明”)審計(jì)確認(rèn)，兆龍能源2009年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8,000百萬(wàn)元。經(jīng)審計(jì)確認(rèn)的2009年末股東權(quán)益明細(xì)項(xiàng)目如下(百萬(wàn)元)：

股本 l0，800

資本公積 l,080

盈余公積 5,400

未分配利潤(rùn) 90，108

鑒于兆龍能源的盈余公積皆為法定盈余公積且累計(jì)額已超過(guò)公司注冊(cè)資本的50%，故不再提取法定盈余公積，而按5%計(jì)提任意盈余公積。兆龍能源提取任意盈余公積后的凈利潤(rùn)，加上年初未分配的利潤(rùn)82，108百萬(wàn)元，2009年末可供股東分配的利潤(rùn)為89，708百萬(wàn)元。

根據(jù)上述情況，兆龍能源2009年度利潤(rùn)分配及公積金轉(zhuǎn)增股本預(yù)案為：以公司現(xiàn)有股本10，800百萬(wàn)股為基數(shù)，向全體股東每l0股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元(含稅)，共計(jì)現(xiàn)金紅利2，160百萬(wàn)元。同時(shí)以資本公積金向全體股東每l0股轉(zhuǎn)增5股，轉(zhuǎn)增方式為先以資本公積轉(zhuǎn)增，資本公積轉(zhuǎn)增完成后不足部分以盈余公積轉(zhuǎn)增。該轉(zhuǎn)增股本預(yù)案實(shí)施后，兆龍能源總股本增至16，200百萬(wàn)股，增加5,400百萬(wàn)股。

2.兆龍能源合并蘭州慧敏能源公司的方案

蘭州慧敏能源公司(以下簡(jiǎn)稱“慧敏公司”)為國(guó)有獨(dú)資公司，主營(yíng)電力和熱力生產(chǎn)和銷售?；勖艄疚唇?jīng)審計(jì)的2009年末總資產(chǎn)為l45百萬(wàn)元、凈資產(chǎn)為l06百萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為.14百萬(wàn)元。兆龍能源董事會(huì)經(jīng)與慧敏公司控股股東協(xié)商，擬以現(xiàn)金收購(gòu)慧敏公司全部股權(quán)，收購(gòu)價(jià)款以蘭州大潭會(huì)計(jì)師事務(wù)所(以下簡(jiǎn)稱“蘭州大潭”)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的結(jié)果為準(zhǔn)。該股權(quán)收購(gòu)?fù)瓿珊?，兆龍能源將解散慧敏公司，慧敏公司的全部資產(chǎn)和負(fù)債由兆龍能源承繼。

兆龍能源董事會(huì)擬在股東大會(huì)通過(guò)收購(gòu)方案后，立即啟動(dòng)收購(gòu)工作，并自作出合并決議之曰起30日內(nèi)通知債權(quán)人，不再進(jìn)行公告，并依法辦向公司登記機(jī)關(guān)辦理相應(yīng)的登記手續(xù)。

3.兆龍能源向全體股東配股方案

為募集收購(gòu)非洲某國(guó)的煤炭資源所需資金，兆龍能源擬向全體股東配售股份，配股比例為每l0股配5股，配股價(jià)格為每股18元。兆龍集團(tuán)已經(jīng)明確表示，在股東大會(huì)通過(guò)增發(fā)方案后，將公開認(rèn)配股份的數(shù)量。

為實(shí)施該配股方案，兆龍能源董事會(huì)已經(jīng)與聯(lián)豐證券公司達(dá)成意向，由聯(lián)豐證券公司負(fù)責(zé)全額包銷本次所配售的股份。

贊科(四)：

為落實(shí)國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策，加快新能源開發(fā)步伐，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，兆龍能源擬收購(gòu)新興太陽(yáng)能高技術(shù)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“新興公司”)。新興公司成立不足一年,其主要業(yè)務(wù)是生產(chǎn)“紅太陽(yáng)”牌高容量太陽(yáng)能電池。目前新興公司生產(chǎn)的上述產(chǎn)品在太陽(yáng)能電池市場(chǎng)的占有率很低，但該項(xiàng)目具有廣闊的發(fā)展前景。

新興公司的總經(jīng)理為創(chuàng)辦人蔡女士，負(fù)責(zé)公司的產(chǎn)品研發(fā)。蔡女士對(duì)兆龍能源提出的收購(gòu)意向很感興趣，并希望憑借兆龍能源的妻力為新興公司的發(fā)展提供新的機(jī)遇。兆龍能源擬收購(gòu)新興公司的全部股權(quán)，且希望蔡女士在股權(quán)轉(zhuǎn)讓后仍繼續(xù)擔(dān)任新興公司的總經(jīng)理管理公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

兆龍能源為了合理確定上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格，擬決定采用相對(duì)價(jià)值模型方法確定。由

于各種企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法均涉及對(duì)未來(lái)相關(guān)數(shù)據(jù)的估計(jì)，兆龍能源希望在確定企業(yè)價(jià)值

評(píng)估方法時(shí)盡量降低定價(jià)過(guò)高或過(guò)低的風(fēng)險(xiǎn)。因此，兆龍能源未采用實(shí)務(wù)中廣泛使用的

現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型。

新興公司在成立并開業(yè)的9個(gè)月，累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入500萬(wàn)元，累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)10萬(wàn)元。兆龍能源研究發(fā)現(xiàn)，近兩三年內(nèi)，在國(guó)內(nèi)外證券市場(chǎng)上市的同類型公司，在公開發(fā)行股票時(shí)的平均利潤(rùn)為1 000萬(wàn)元人民幣，發(fā)行市盈率平均為20倍。

新興公司現(xiàn)時(shí)尚未建立完善的內(nèi)部控制系統(tǒng)。新興公司的管理人員均為科技人員出身，對(duì)內(nèi)部控制并不了解，擬聘請(qǐng)上海陽(yáng)明會(huì)計(jì)師事務(wù)所(以下簡(jiǎn)稱“上海陽(yáng)明”)提供內(nèi)部控制設(shè)計(jì)和咨詢服務(wù)。

資料(五)：

北京陽(yáng)明是兆龍能源的審計(jì)機(jī)構(gòu)，其合伙人王紅一直擔(dān)任兆龍能源年度財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)的項(xiàng)目合伙人，合伙人苗金擔(dān)任項(xiàng)目質(zhì)量控制復(fù)核合伙人，另一合伙人趙芝協(xié)助王紅工作，但所有重要專業(yè)判斷均由王紅負(fù)責(zé)。

在獲悉中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)頒布新的中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師職業(yè)道德守則后，王紅希望了解關(guān)鍵審計(jì)合伙人輪換對(duì)兆龍能源年度財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)項(xiàng)目的影響。

北京陽(yáng)明為國(guó)內(nèi)排名前十位的會(huì)計(jì)師事務(wù)所之一，與國(guó)內(nèi)一些會(huì)計(jì)師事務(wù)所建立了不同程度的聯(lián)系和合作，其中有：(1)與上海陽(yáng)明共享統(tǒng)一的質(zhì)量控制政策和程序，并共享同一經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略;(2)與蘭州大潭共享審計(jì)手冊(cè)和審計(jì)方法以及培訓(xùn)資源，但不交流人員、客戶信息或市場(chǎng)信息。

要求：

1.根據(jù)資料(一)和資料(二)對(duì)兆龍能源基本情況及發(fā)展戰(zhàn)略的描述，列出兆龍能源可能面臨的至少l0個(gè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，并簡(jiǎn)述風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容。

2.列舉公司組織結(jié)構(gòu)的主要類型。根據(jù)兆龍能源職能部門的設(shè)置，判斷兆龍能源的組織結(jié)構(gòu)屬于哪一種類型，并簡(jiǎn)述兆龍能源組織結(jié)構(gòu)的優(yōu)缺點(diǎn)。

3.列舉公司總體戰(zhàn)略的主要類型。根據(jù)兆龍能源的發(fā)展計(jì)劃，判斷兆龍能源的總體戰(zhàn)略所屬的類型，并簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。

4.列舉公司股利分配政策的主要類型以及常見(jiàn)的股利支付方式。判斷兆龍能源董事會(huì)提交的利潤(rùn)分配方案有無(wú)不法之處，并簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。

5.列舉公司法規(guī)定的公司合并形式，并說(shuō)明在實(shí)踐中普遍采用的公司合并形式。判斷兆龍能源董事會(huì)提交的合并慧敏公司的方案有無(wú)不法之處，并簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。

6.判斷兆龍能源董事會(huì)提交的配股方案有無(wú)不法之處，并簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。

7.根據(jù)公司戰(zhàn)略理論，畫出波士頓矩陣圖，判斷新興公司生產(chǎn)的“紅太陽(yáng)”牌高容量太陽(yáng)能電池屬于波士頓矩陣圖的哪一類產(chǎn)品。

8.列舉企業(yè)價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的三種具體類型，指出最常用的一種模型，并解釋兆龍能源最終未采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的原因。

9.列舉三種最常用的股權(quán)市價(jià)比率模型，并逐一說(shuō)明每種模型的優(yōu)點(diǎn)和局限性。指出以相對(duì)價(jià)值法評(píng)估新興公司價(jià)值的難點(diǎn)，提出適用于新興公司價(jià)值評(píng)估的股權(quán)市價(jià)比率模型的建議，并說(shuō)明影響其估值準(zhǔn)確性的主要因素.

10.提出一種收購(gòu)新興公司定價(jià)方法的具體建議，既可以確保蔡女士在其股權(quán)轉(zhuǎn)讓后仍繼續(xù)專注新興公司的管理，又能降低新興公司評(píng)估價(jià)值的不確定性，請(qǐng)舉例說(shuō)明。

11.Liangzheng(梁正)is the Quality and Risk Management Partner of Beijing Yangming CPA Firm(北京陽(yáng)明).The engagement partner Wanghong(王紅)has requestedLiangzheng to send her a memo that explains whether Lanzhou Datan CPA Firm(蘭州大潭)and Shanghai Yangrning CPA Firm(上海陽(yáng)明)can respectively provide the valuation and internal control services to Huimin Energy Company(慧敏公司)andXinxing Solar Energy Company(新興公司)，and how the new Code of Ethics of the Chinese Institute of Certified Public Accountants impacts on the partner rotation requirements for the Zhaolong Energy(兆龍能源)audit.Suppose you are a CPA in Quality and Risk Management Department of Beij ing Yangming CPA Firm，Liangzheng required you to write a draft of the memo in English，which should cover the concepts of when a larger structure(聯(lián)合體)is a network(網(wǎng)絡(luò))，network firm(網(wǎng)絡(luò)事務(wù)所)and key audit partner(關(guān)鍵審計(jì)合伙人).[10 marks]

正確答案：

1.兆龍能源可能面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)包括：

(1)股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)：因?yàn)檎埬茉丛?006年變?yōu)榱斯煞萦邢薰?，在上?a title="證券交易" href='//0527wd.cn/zq/218/' target='_blank' class='blue'>證券交易所上市，所以股票的價(jià)格是在不斷的波動(dòng)的，它可能會(huì)面臨股票價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

(2)政治風(fēng)險(xiǎn)：由于兆龍能源的業(yè)務(wù)受到中央和地方政府有關(guān)部門的監(jiān)管，所以會(huì)經(jīng)受政治風(fēng)險(xiǎn)。

(3)匯率風(fēng)險(xiǎn)：由于兆龍能源的出口銷售部分主要銷往日本、韓國(guó)等亞太動(dòng)力煤市場(chǎng)，出口銷售價(jià)格根據(jù)全球市場(chǎng)行情確定，采用美元計(jì)價(jià)結(jié)算。所以會(huì)受到匯率波動(dòng)的影響，即可能會(huì)產(chǎn)生匯率風(fēng)險(xiǎn)。

(4)商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)：兆龍能源開始涉足風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目，但是我國(guó)的電力價(jià)格受政府管制，各電廠的上網(wǎng)電價(jià)由各省市物價(jià)局核定并報(bào)國(guó)家發(fā)改委批準(zhǔn)，所以該公司可能會(huì)受到商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的影響。

(5)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)：由于兆龍能源開始涉足風(fēng)力發(fā)電這個(gè)新能源項(xiàng)目，所以可能會(huì)遭受項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。

(6)操作風(fēng)險(xiǎn)：由于煤炭業(yè)務(wù)和電力業(yè)務(wù)各環(huán)節(jié)均有可能遭受不可控因素的影響，從而造成業(yè)務(wù)中斷、人身傷害、財(cái)產(chǎn)損失等情況，所以可能會(huì)有操作風(fēng)險(xiǎn)。

(7)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)：由于我國(guó)煤炭生產(chǎn)和需求的地理分布不均衡，煤炭行業(yè)集中度較低，價(jià)值近期頻發(fā)環(huán)境污染與安全事故，所以該公司可能會(huì)有環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。

(8)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：截至2009年年底的長(zhǎng)期借款余額折合人民幣為44000百萬(wàn)元，到期日長(zhǎng)于3年的長(zhǎng)期借款所占比重達(dá)到80%，因?yàn)榈狡诘拈L(zhǎng)期借款金額巨大，企業(yè)的還款壓力是非常大同時(shí)由于償還長(zhǎng)期借款，會(huì)使企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)減少，企業(yè)可能不能滿足日常開支的需求，所以企業(yè)會(huì)有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

(9)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)：由于國(guó)家鐵路系統(tǒng)、第三方港口系統(tǒng)的運(yùn)力限制，難以保證兆龍能源向客戶運(yùn)輸煤炭的及時(shí)性，同時(shí)因?yàn)榭赡軙?huì)遭受以上各種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的信譽(yù)都是有影響的，所以會(huì)有聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

(10)法律/合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)：由于該公司是從事煤炭生產(chǎn)和銷售的，企業(yè)可能會(huì)違反國(guó)家規(guī)定的一些法律，如環(huán)境保護(hù)法，所以企業(yè)可能會(huì)有法律/合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)。

2.公司組織結(jié)構(gòu)的主要類型包括：創(chuàng)業(yè)型組織結(jié)構(gòu)、職能制組織結(jié)構(gòu)、事業(yè)部制組織結(jié)構(gòu)、戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單位組織結(jié)構(gòu)、矩陣制組織結(jié)構(gòu)、控股企業(yè)/控股集團(tuán)組織結(jié)構(gòu)和多國(guó)企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)。

兆龍能源的組織結(jié)構(gòu)是屬于職能制組織結(jié)構(gòu)類型的。

優(yōu)點(diǎn)：一是能夠通過(guò)集中單一部門內(nèi)所有某一類型的活動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，二是組織結(jié)構(gòu)可以通過(guò)將關(guān)鍵活動(dòng)指定為職能部門而與戰(zhàn)略相關(guān)，從而會(huì)提升深入的職能技能，三是由于任務(wù)與常規(guī)和重復(fù)性任務(wù)，因而工作效率得到提高，四是董事會(huì)便于監(jiān)控各個(gè)部門。

缺點(diǎn)：一是由于對(duì)戰(zhàn)略重要性的流程進(jìn)行了過(guò)度細(xì)分，在協(xié)調(diào)不同職能時(shí)，可能出現(xiàn)問(wèn)題，二是難以確定各項(xiàng)產(chǎn)品產(chǎn)生的盈虧，三是導(dǎo)致職能間發(fā)生沖突、各自為政，而不是處于企業(yè)整體利益進(jìn)行相互合作，四是等級(jí)層次以及集權(quán)化的決策制定機(jī)制會(huì)放慢反應(yīng)速度。

3.公司總體戰(zhàn)略的主要類型包括：

(1)成長(zhǎng)型戰(zhàn)略：一體化戰(zhàn)略、密集型戰(zhàn)略和多元化戰(zhàn)略

(2)穩(wěn)定性戰(zhàn)略：維持利潤(rùn)戰(zhàn)略，無(wú)變戰(zhàn)略和暫停戰(zhàn)略。

(3)收縮型戰(zhàn)略：扭轉(zhuǎn)戰(zhàn)略、剝離戰(zhàn)略和清算戰(zhàn)略。

根據(jù)兆龍能源的發(fā)展計(jì)劃，該公司是屬于多元化戰(zhàn)略。因?yàn)樵摴镜臉I(yè)務(wù)主要包括煤炭開采和洗選加工、煤炭?jī)?nèi)銷和出口、煤炭運(yùn)輸，另外該公司還涉足風(fēng)力發(fā)電等新能源項(xiàng)目，而煤炭和電力是屬于不同行業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)，所以該公司屬于多元化發(fā)展戰(zhàn)略。

4.股利分配政策主要類型: 固定股利政策、固定股利支付率政策、零股利政策和剩余股利政策。

(1) 固定股利政策。每年支付固定的或者穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利，將為投資者提供可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量，降低管理層將資金轉(zhuǎn)移到盈利能力差的活動(dòng)的機(jī)會(huì)并為成熟的企業(yè)提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流。但是，盈余下降時(shí)也可能導(dǎo)致股利發(fā)放遇到一些困難。

(2) 固定股利支付率政策。股利支付率等于企業(yè)發(fā)放的每股現(xiàn)金股利除以企業(yè)的每股盈余。支付固定比例的股利能保持盈余、再投資率和股利現(xiàn)金流之間的關(guān)系，但是投資者無(wú)法預(yù)測(cè)現(xiàn)金流。而且，這種方法無(wú)法表明管理層的意圖或者期望，并且如果盈余下降或者出現(xiàn)虧損的時(shí)候，這種方法就會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。

(3) 零股利政策。所有剩余盈余都投資回企業(yè)中。在企業(yè)成長(zhǎng)階段通常會(huì)使用這種股利政策，并將其反映在股價(jià)的增長(zhǎng)中。但是，當(dāng)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)已經(jīng)結(jié)束，并且項(xiàng)目不再有正的現(xiàn)金凈流量時(shí)，就要開始積累現(xiàn)金并需要新的股利分配政策了。

(4) 剩余股利政策。只有在沒(méi)有現(xiàn)金凈流量為正的項(xiàng)目的時(shí)候才會(huì)支付股利。這在對(duì)那些處于成長(zhǎng)階段，不能輕松獲得其他融資來(lái)源的企業(yè)比較常見(jiàn)。

常見(jiàn)的股利支付方式：

(1)現(xiàn)金股利：是以現(xiàn)金支付的股利，它是股利支付的最常見(jiàn)的方式。

(2)財(cái)產(chǎn)股利：是以現(xiàn)金以外的其他資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司所擁有的其他公司的有價(jià)證券，如公司債券、公司股票等，作為股利發(fā)放給股東。

(3)負(fù)債股利：是以負(fù)債方式支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，有時(shí)也以發(fā)行公司債券的方式支付股利。

(4)股票股利:是公司以增發(fā)股票的方式所支付的股利。

按5%提取的任意盈余公積金=8000×5%=400萬(wàn)元;用資本公積金轉(zhuǎn)增股本為1080萬(wàn)股，用任意盈余公積金轉(zhuǎn)增股本為400萬(wàn)股;還需要用法定盈余公積金轉(zhuǎn)增股本的數(shù)額=5400-1080-400=3920萬(wàn)股，但根據(jù)公司法的相關(guān)規(guī)定：轉(zhuǎn)增后所留存的該項(xiàng)公積金不得少于轉(zhuǎn)增前公司注冊(cè)資本的25%，因此可以用于轉(zhuǎn)增股本的法定公積金最高數(shù)額=5400-10800×25%=2700。如果轉(zhuǎn)增3920萬(wàn)元，將不符合法律規(guī)定，因此兆龍能源的利潤(rùn)分配方案存在不法之處。

5.(1)公司合并的形式有兩種，一是吸收合并，即指一個(gè)公司吸收其他公司加入本公司，被吸收的公司解散;二是新設(shè)合并，即指兩個(gè)以上公司合并設(shè)立一個(gè)新的公司，合并各方解散。在實(shí)踐中，吸收合并方式較為普遍，主要包括以現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)方式的吸收合并、以股權(quán)購(gòu)買資產(chǎn)方式的吸收合并、以現(xiàn)金購(gòu)買股權(quán)方式的吸收合并和以股權(quán)購(gòu)買股權(quán)方式的吸收合并。本案屬于以現(xiàn)金購(gòu)買股權(quán)方式的吸收合并。

(2)兆龍能源董事會(huì)提交的合并慧敏公司的方案主要存在以下不合法之處：

①收購(gòu)價(jià)款以蘭州大潭會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的結(jié)果為準(zhǔn)不符合法律規(guī)定。根據(jù)規(guī)定，企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓價(jià)格應(yīng)當(dāng)以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果為參考依據(jù)，在產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)中公開競(jìng)價(jià)形成。在本案中，慧敏公司系國(guó)有獨(dú)資公司，其股權(quán)轉(zhuǎn)讓屬于國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，其轉(zhuǎn)讓價(jià)格應(yīng)當(dāng)在產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)中公開競(jìng)價(jià)形成。

②合并事項(xiàng)不進(jìn)行公告的作法不符合法律規(guī)定。根據(jù)規(guī)定，公司合并的，應(yīng)當(dāng)自作出合并決議之日起10日內(nèi)通知債權(quán)人，并于30日內(nèi)在報(bào)紙上公告。在本案中，兆龍能源董事會(huì)就合并事項(xiàng)“不再進(jìn)行公告”的作法不符合規(guī)定。

6.兆龍能源董事會(huì)提交的配股方案主要存在以下不合法之處：

(1)配股數(shù)量不符合法律規(guī)定。根據(jù)規(guī)定，上市公司配股的，擬配售的股份數(shù)量不超過(guò)本次配售股份前股本總額的30%。在本案中，配股比例為每10股配5股，配售數(shù)量已經(jīng)超過(guò)了配售前股本總額的30%。

(2)控股股東公開承諾認(rèn)配的時(shí)間不符合法律規(guī)定。根據(jù)規(guī)定，上市公司配股的，控股股東應(yīng)當(dāng)在股東大會(huì)召開前公開承諾認(rèn)配股份的數(shù)量。在本案中，兆龍集團(tuán)擬在股東大會(huì)通過(guò)增發(fā)方案后，才公開認(rèn)配股份的數(shù)量不符合規(guī)定。

(3)本次配股采用包銷方式不符合法律規(guī)定。根據(jù)規(guī)定，上市公司配股的，應(yīng)當(dāng)采用證券法規(guī)定的代銷方式發(fā)行。在本案中，由聯(lián)豐證券公司負(fù)責(zé)全額包銷不符合規(guī)定。

7.波士頓咨詢集團(tuán)于1960年提出了市場(chǎng)增長(zhǎng)率與份額矩陣,簡(jiǎn)稱波士頓矩陣。

波士頓矩陣的縱坐標(biāo)表示產(chǎn)品的市場(chǎng)增長(zhǎng)率，橫標(biāo)表示本企業(yè)的相對(duì)市場(chǎng)份額。根據(jù)市場(chǎng)增長(zhǎng)率和市場(chǎng)份額的不同組合，可以將企業(yè)的產(chǎn)品分成四種類型：明星產(chǎn)品、金牛產(chǎn)品、問(wèn)號(hào)產(chǎn)品和瘦狗產(chǎn)品。

新興公司生產(chǎn)的“紅太陽(yáng)”牌高容量太陽(yáng)能電池屬于問(wèn)號(hào)產(chǎn)品。目前新興公司生產(chǎn)的“紅太陽(yáng)”產(chǎn)品在太陽(yáng)能市場(chǎng)的占有率低，但具有廣闊的發(fā)展前景，說(shuō)明其市場(chǎng)份額低，市場(chǎng)增長(zhǎng)率高，屬于問(wèn)號(hào)產(chǎn)品。

8.企業(yè)價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的三種具體類型包括股利現(xiàn)金流量模型、股權(quán)現(xiàn)金流量模型和實(shí)體現(xiàn)金流量模型。其中實(shí)體現(xiàn)金流量模型(或股權(quán)現(xiàn)金流量模型)是最常用的。兆龍能源最終未采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的原因在于新興公司成立并開業(yè)只有9個(gè)月，很難估計(jì)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型所需的參數(shù)，比如預(yù)測(cè)期的年數(shù)、各期的現(xiàn)金流量、資本成本和后續(xù)期現(xiàn)金流量永續(xù)增長(zhǎng)率。

9.三種最常用的股權(quán)市價(jià)比率模型包括市價(jià)/凈利比率模型(市盈率模型)、市價(jià)/凈資產(chǎn)比率模型(市凈率模型)、市價(jià)/收入比率模型(收入乘數(shù)模型或者市銷率模型)。

其中：市價(jià)/凈利比率模型(市盈率模型)的優(yōu)點(diǎn)有：(1)計(jì)算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且計(jì)算簡(jiǎn)單;(2)市盈率把價(jià)格和收益聯(lián)系起來(lái)，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系;(3)市盈率涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率、增長(zhǎng)率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性。局限性有：(1)如果收益是負(fù)值，市盈率就失去了意義;(2)市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個(gè)經(jīng)濟(jì)景氣程度的影響。在整個(gè)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)市盈率上升，整個(gè)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)市盈率下降;如果目標(biāo)企業(yè)的β值為1，則評(píng)估價(jià)值正確反映了對(duì)未來(lái)的預(yù)期;如果企業(yè)的β值顯著大于1，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)評(píng)估價(jià)值被夸大，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)評(píng)估價(jià)值被縮小;如果β值明顯小于1，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)評(píng)估價(jià)值偏低，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)評(píng)估價(jià)值偏高。如果是一個(gè)周期性的企業(yè)，則企業(yè)價(jià)值可能被歪曲。

市價(jià)/凈資產(chǎn)比率模型(市凈率模型)的優(yōu)點(diǎn)有：(1)凈利為負(fù)值的企業(yè)不能用市盈率進(jìn)行估價(jià)，而市凈率極少為負(fù)值，可用于大多數(shù)企業(yè);(2)凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解;(3)凈資產(chǎn)賬面價(jià)值比凈利穩(wěn)定，也不像利潤(rùn)那樣經(jīng)常被人為操縱;(4)如果會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)合理并且各企業(yè)會(huì)計(jì)政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價(jià)值的變化。局限性有：(1)賬面價(jià)值受會(huì)計(jì)政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)或會(huì)計(jì)政策，市凈率會(huì)失去可比性;(2)固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒(méi)有什么實(shí)際意義;(3)少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值，市凈率沒(méi)有意義，無(wú)法用于比較。

市價(jià)/收入比率模型(收入乘數(shù)模型或者市銷率模型)的優(yōu)點(diǎn)有：(1)它不會(huì)出現(xiàn)負(fù)值，對(duì)于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計(jì)算出一個(gè)有意義的價(jià)值乘數(shù);(2)它比較穩(wěn)定、可靠，不容易被操縱;(3)收入乘數(shù)對(duì)價(jià)格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映這種變化的后果。局限性有：不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價(jià)值的重要因素之一。

以相對(duì)價(jià)值法評(píng)估新興公司價(jià)值的難點(diǎn)在于選擇可比企業(yè)。建議采用市價(jià)/凈利比率模型(市盈率模型)評(píng)估新興公司價(jià)值。影響其估值準(zhǔn)確性的主要因素有企業(yè)的增長(zhǎng)潛力、股利支付率和風(fēng)險(xiǎn)(股權(quán)資本成本)。

10. 為確保蔡女士在其股權(quán)轉(zhuǎn)讓后仍然專注新興公司的管理，又能夠降低新興公司評(píng)估價(jià)值的不確定性，可以采取以下手段：1.在定價(jià)方法上，可以考慮用預(yù)期的不同凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率對(duì)估值市盈率分別進(jìn)行修正，得到不同增長(zhǎng)率下得不同定價(jià)，并將交易價(jià)格與公司未來(lái)實(shí)際增長(zhǎng)率掛鉤。收購(gòu)價(jià)格隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況浮動(dòng)調(diào)整，降低收購(gòu)的不確定性和收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，并調(diào)動(dòng)蔡女士的積極性。2.規(guī)定交易款分期支付的方式，不能采取一次收購(gòu)、一次付款的方式，而應(yīng)該采取分次收購(gòu)、分次付款的方式。如兆龍能源為了收購(gòu)新興公司，可以與新興公司簽訂一攬子收購(gòu)協(xié)議，在收購(gòu)協(xié)議中確定收購(gòu)期為5年，未來(lái)5年各年陸續(xù)收購(gòu)新興公司20%的股份，未來(lái)各年的收購(gòu)價(jià)格按照收購(gòu)年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)對(duì)市盈率進(jìn)行修正來(lái)進(jìn)行確定。

11. If a firm is deemed to be a network firm, the firm shall be independent of the audit clients of the other firms within the network.

A network firm is a firm or entity that belongs to a network, which is a larger structure: (a)that is aimed at co-operation; and (b) that is clearly aimed at profit or cost sharing or shares common ownership, control or management, common quality control policies and procedures, common business strategy, the use of a common brand-name; or a significant part of profession of resources.

Firms frequently form larger structures with other firms. Whether these larger structures create a network depends on facts and circumstances. The judgment as to whether the larger structure is a network shall be made in light of whether a reasonable third party would be likely to conclude that the entities are associated in such a way that a network exists. The Code of Ethics sets out a number of situations under which a larger structure is deemed to be a network.

Where the larger structure is aimed at co-operation and the entities within the structure share common quality control policies and procedures that are designed, implemented and monitored across the larger structure, it is deemed to be a network. Similarly, where the entities share a common business strategy, the larger structure is deemed to be a network. Consequently, Beijing Yangming and Shanghai Yangming are entities within the same network.

Where the entities share professional resources that are limited to common audit methodology or audit manual, or to a common training resources, the sharing is unlikely to be significant and therefore the entities are not deemed to be in the same network. Consequently, Beijing Yangming and Lanzhou Datan are not deemed to be within the same network.

Taking responsibility for designing, implementing and maintaining internal control involves assuming management responsibility. A firm (and other firms within the same network) should not provide such service to its audit client. Since Xinxing Solar Energy will become part of Zhaolong Energy， which is an audit client of Beijing Yangming，Shanghai Yangming being in the same network as Beijing Yangming，should not provide the internal control service to Xinxing Solar Energy.

Performing valuation service for an audit client whereby the results will have a significant effect on the consolidated financial statements will create such a significant self-review threat to auditor independence that a firm (and other firms within the same network) should not provide such service to its audit client. However, since Lanzhou Datan is not deemed to be in the same network as Beijing Yangming，Lanzhou Datan can provide the valuation service to Huimin Energy company.

In respect of an audit of public interest entity, an individual cannot be a key audit partner for more than five years. If the audit client had undergone an IPO, then a key audit partner cannot provide audit service to the audit client for more than two complete financial years consecutively after the IPO.

“Key audit partner” includes the engagement partner, the individual responsible for the engagement quality control review, and other audit partners who make key decisions or judgments on significant matters with respect to the audit.

Wanghong and Miaojin are key audit partner for the Zhaolong Energyaudit but Zhaozhi is not.

Since Zhaolong Energy completed its IPO last year, Wanghong and Miaojin can provide audit service to Zhaolong Energy for this year and next year, and then have to be rotated off.

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