答案與解析

一、單項(xiàng)選擇題

1.

【答案】C

【解析】選項(xiàng)A是按照債券上是否記有持劵人的姓名或名稱(chēng)進(jìn)行分類(lèi)的;選項(xiàng)B是按照能否轉(zhuǎn)換為公司股票進(jìn)行分類(lèi)的;選項(xiàng)D是按照償還方式進(jìn)行分類(lèi)的。

2.

【答案】B

【解析】等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率高于票面利率，說(shuō)明兩者均是折價(jià)發(fā)行債券，折價(jià)發(fā)行債券，期限越長(zhǎng)，債券價(jià)值越低，所以選項(xiàng)B正確。

3.

【答案】A

【解析】債券價(jià)值=1000×(1+10%×5)/(1+8%×5)=1071.43(元)。

4.

【答案】C

【解析】該債券在2017年12月1日時(shí)點(diǎn)距離到期還有1個(gè)月，也就是1/3個(gè)計(jì)息期，所以首先計(jì)算到期日債券價(jià)值，然后折算到該時(shí)點(diǎn)，即(1000+1000×10%/4)/(1+12%/4)1/3=1014.95(元)。

5.

【答案】A

【解析】當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)利率低于票面利率時(shí)，該債券是溢價(jià)發(fā)行的，隨著債券到期日的延長(zhǎng)，債券價(jià)值將相應(yīng)增加，所以選項(xiàng)A正確。

6.

【答案】A

【解析】債券等風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)利率低于票面利率，說(shuō)明債券是溢價(jià)發(fā)行的，計(jì)息期越長(zhǎng)則說(shuō)明付息頻率越慢。在債券溢價(jià)發(fā)行的情況下，計(jì)息期越短(付息頻率越快)債券價(jià)值越高，計(jì)息期越長(zhǎng)(付息頻率越慢)債券價(jià)值越低，所以選項(xiàng)A正確。

7.

【答案】B

【解析】發(fā)行者A公司從現(xiàn)在至債券到期日所支付給甲公司的款項(xiàng)包括5年中每年一次的利息和到期的面值，它們的現(xiàn)值就是債券價(jià)值，所以債券價(jià)值=1000×8%×(P/A,10%，5)+1000×(P/F，10%，5)=80×3.7908+1000×0.6209=924.16(元)。即當(dāng)每張債券的價(jià)格低于924.16元時(shí)，甲公司購(gòu)買(mǎi)A公司債券才能獲利。

8.

【答案】D

【解析】當(dāng)市場(chǎng)利率高于票面利率時(shí)，加快付息頻率會(huì)使得債券的價(jià)值下降。

9.

【答案】B

【解析】假設(shè)半年到期收益率為rd，則有970=1000×10%/2×(P/A，rd，10)+1000×(P/F，rd，10)

當(dāng)rd=5%時(shí)，1000×10%/2×(P/A，5%，10)+1000×(P/F，5%，10)=1000

當(dāng)rd=6%時(shí)，1000×10%/2×(P/A，6%，10)+1000×(P/F，6%，10)=926.41

(rd-5%)/(6%-5%)=(970-1000)/(926.41-1000)

解得：rd=5.41%

年到期收益率=5.41%×2=10.82%。

10.

【答案】D

【解析】票面利率和面值跟到期收益同向變動(dòng);等風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)利率不影響到期收益率。

11.

【答案】D

【解析】股利增長(zhǎng)率=可持續(xù)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率=8/(108-8)=8%

股票價(jià)值=3×(1+8%)/(10%-8%)=162(元)。

12.

【答案】B

【解析】必要報(bào)酬率=5%+7.5%×1.2=14%，股票的每股價(jià)值=1.5×(1+4%)/(14%-4%)=15.6(元)。

13.

【答案】C

【解析】目前每股股利1.5元，那么未來(lái)第1年的每股股利=1.5×(1+8%)=1.62(元)、第2年的每股股利=1.62×(1+10%)=1.78(元)、第3年的每股股利=1.78×(1+12%)=1.99(元)，第3年以后股利固定增長(zhǎng)，所以股票的價(jià)值=D1×(P/F，15%，1)+D2×(P/F，15%，2)+D3×(P/F，15%，3)+D4/(rs-g)×(P/F，15%，3)=1.62×0.8696+1.78×0.7561+1.99×0.6575+1.99×(1+6%)/(15%-6%)×0.6575=1.41+1.35+1.31+15.41=19.48(元)。

14.

【答案】C

【解析】因?yàn)楣咎幱诳沙掷m(xù)增長(zhǎng)狀態(tài)，所以未來(lái)股利增長(zhǎng)率等于可持續(xù)增長(zhǎng)率5%，股票期望報(bào)酬率=0.8/10+5%=13%。

15.

【答案】C

【解析】當(dāng)前股價(jià)P0=D1/(rs-g)=D0×(1+g)/(rs-g)

一年后股價(jià)P1=D2/(rs-g)=D1×(1+g)/(rs-g)

所以：股價(jià)增長(zhǎng)率=(P1-P0)/P0=[D1×(1+g)/(rs-g)-D0×(1+g)/(rs-g)]/[D0×(1+g)/(rs-g)]=(D1-D0)/D0=[D0×(1+g)-D0]/D0=g

由此可知：固定股利增長(zhǎng)率中的g，可解釋為股價(jià)增長(zhǎng)率或資本利得收益率。

16.

【答案】D

【解析】相對(duì)于普通股而言，優(yōu)先股具有如下特殊性：(1)優(yōu)先分配利潤(rùn);(2)優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn);(3)表決權(quán)限制。由此可知，選項(xiàng)A、B、C均是相對(duì)于普通股而言?xún)?yōu)先股的特殊性，選項(xiàng)D不正確。

17.

【答案】C

【解析】該優(yōu)先股的價(jià)值=100×12%/10%=120(元)。

二、多項(xiàng)選擇題

1.

【答案】AD

【解析】縮短付息期間，會(huì)提高付息頻率，導(dǎo)致折價(jià)發(fā)行的債券價(jià)值下降，所以選項(xiàng)B錯(cuò)誤;等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場(chǎng)利率與債券價(jià)值反向變動(dòng)，所以選項(xiàng)C會(huì)導(dǎo)致債券價(jià)值下降。

2.

【答案】BD

【解析】等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場(chǎng)利率與債券價(jià)值反向變動(dòng)，所以提高等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場(chǎng)利率，債券價(jià)值下降，所以選項(xiàng)B、D錯(cuò)誤。

3.

【答案】ABC

【解析】折價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值下降;溢價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值上升;平價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值不變。

4.

【答案】ABD

【解析】對(duì)于折價(jià)發(fā)行的債券加快付息頻率會(huì)使債券價(jià)值下降，所以選項(xiàng)A正確;對(duì)于折價(jià)發(fā)行的債券，到期時(shí)間越長(zhǎng)，表明未來(lái)獲得的低于市場(chǎng)利率的利息情況越多，則債券的價(jià)值越低，選項(xiàng)B正確;提高票面利率會(huì)使債券價(jià)值提高，選項(xiàng)C錯(cuò)誤;等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場(chǎng)利率上升，債券價(jià)值下降，選項(xiàng)D正確。

5.

【答案】AC

【解析】債券價(jià)值的計(jì)算公式為：

債券價(jià)值=票面金額/(1+市場(chǎng)利率)n+(票面金額×票面利率)/(1+市場(chǎng)利率)t從公式中可看出，市場(chǎng)利率處于分母位置，票面利率處于分子上，所以票面利率與債券價(jià)值同向變動(dòng)，市場(chǎng)利率與債券價(jià)值是反向變動(dòng)，但折現(xiàn)率對(duì)債券價(jià)值的影響隨著到期時(shí)間的縮短會(huì)變得越來(lái)越不敏感。

6.

【答案】AD

【解析】市場(chǎng)利率與債券價(jià)值是反向變動(dòng)關(guān)系，而且期限越長(zhǎng)，債券價(jià)值受市場(chǎng)利率波動(dòng)的影響越敏感，所以選項(xiàng)A、D正確。

7.

【答案】AB

【解析】等風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)利率不影響到期收益率;到期期限對(duì)到期收益率的影響是不確定的，如果是平價(jià)債券，到期期限不影響到期收益率，如果是折價(jià)債券，到期期限越長(zhǎng)，到期收益率越低，如果是溢價(jià)債券，到期期限越長(zhǎng)，到期收益率越高。

8.

【答案】AB

【解析】根據(jù)股票價(jià)值的計(jì)算模型，Vs=D1/(rs-g)，由公式看出，股利增長(zhǎng)率g，每股股利D1，與股票價(jià)值呈同方向變化，而投資要求的必要報(bào)酬率rs與股票價(jià)值呈反向變化，而無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率與投資要求的必要報(bào)酬率呈同方向變化，因此無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率與股票價(jià)值呈反方向變化。

9.

【答案】AC

【解析】期望報(bào)酬率=D1/P0+g，每股股利、股利增長(zhǎng)率與股票期望報(bào)酬率同向變動(dòng)，每股市價(jià)與股票期望報(bào)酬率反向變動(dòng)，必要報(bào)酬率不影響期望報(bào)酬率。

10.

【答案】AD

【解析】rs=4%+1.2×(6%-4%)=6.4%，P=0.25×(1+2%)/(6.4%-2%)=5.80(元)。

11.

【答案】BC

【解析】?jī)?yōu)先股具有的表決權(quán)有：(1)修改公司章程中與優(yōu)先股相關(guān)的內(nèi)容;(2)一次或累計(jì)減少公司注冊(cè)資本超過(guò)10%;(3)公司合并、分立、解散或變更公司形式;(4)發(fā)行優(yōu)先股;(5)公司章程規(guī)定的其他情形。

12.

【答案】ABCD

【解析】公司應(yīng)當(dāng)在公司章程中明確以下事項(xiàng)：(1)優(yōu)先股股息率是采用固定股息率還是浮動(dòng)股息率，并相應(yīng)明確固定股息率水平或浮動(dòng)股息率計(jì)算方法。(2)公司在有可分配稅后利潤(rùn)的情況下是否必須分配利潤(rùn)。(3)如果公司因本會(huì)計(jì)年度可分配利潤(rùn)不足而未向優(yōu)先股股東足額派發(fā)股息，差額部分是否累積到下一會(huì)計(jì)年度。(4)優(yōu)先股股東按照約定的股息率分配股息后，是否有權(quán)同普通股股東一起參加剩余利潤(rùn)分配。(5)優(yōu)先股利潤(rùn)分配涉及的其他事項(xiàng)。

三、計(jì)算分析題

1.

【答案】

(1)

①債券價(jià)值=1000×8%×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5)=924.16(元)

②債券價(jià)值=1000×8%×(P/A,8%,5)+1000×(P/F,8%,5)=1000(元)

③債券價(jià)值=1000×8%×(P/A,6%,5)+1000×(P/F,6%,5)=1084.29(元)

(2)

①債券價(jià)值=1000×8%×(P/A,10%,2)+1000×(P/F,10%,2)=965.24(元)

②債券價(jià)值=1000×8%×(P/A,8%,2)+1000×(P/F,8%,2)=1000(元)

③債券價(jià)值=1000×8%×(P/A,6%,2)+1000×(P/F,6%,2)=1036.67(元)

(3)

綜合(1)(2)的計(jì)算結(jié)果，10%>8%>6%，924.16<1000<1084.29，965.24<1000<1036.67我們可以看出，無(wú)論是折價(jià)發(fā)行、還是溢價(jià)發(fā)行的債券，折現(xiàn)率越大，債券價(jià)值越小;期限為5年時(shí)，折現(xiàn)率從8%上升至10%，債券價(jià)值從1000元降至924.16元，下降7.6%，期限為2年時(shí)，折現(xiàn)率從8%上升至10%，債券價(jià)值從1000元降至965.24元，下降3.5%。說(shuō)明隨著到期時(shí)間的縮短，折現(xiàn)率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)值的影響越來(lái)越小，也就是說(shuō)，債券價(jià)值對(duì)折現(xiàn)率特定變化的反應(yīng)越來(lái)越不靈敏。

2.

【答案】

(1)

A種債券目前的價(jià)格=1000×10%×(P/A，8%，3)+1000×(P/F，8%，3)=100×2.5771+1000×0.7938=1051.51(元)

A種債券一年以后的價(jià)格=1000×10%×(P/A，8%，2)+1000×(P/F，8%，2)=100×1.7833+1000×0.8573=1035.63(元)

(2)

設(shè)B種債券的到期收益率為rd：

1000×9%×(P/A，rd，3)+1000×(P/F，rd，3)=1026

令rd=8%，則1000×9%×(P/A，8%，3)+1000×(P/F，8%，3)=90×2.5771+1000×0.7938=1025.74≈1026

所以B債券的到期收益率為8%

(3)

投資于A種債券的稅后投資收益率=[1000×10%×(1-25%)+(1035.63-1051.51)×(1-20%)]/1051.51=5.92%

(4)

投資于B種債券的稅后投資收益率=[1000×9%×(1-25%)+(1010-1026)×(1-20%)]/1026=5.33%。

3.

【答案】

(1)

根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，計(jì)算甲、乙、丙三家公司股票的必要報(bào)酬率：

甲公司股票的必要報(bào)酬率=8%+2×(16%-8%)=24%

乙公司股票的必要報(bào)酬率=8%+1.5×(16%-8%)=20%

丙公司股票的必要報(bào)酬率=8%+2.5×(16%-8%)=28%

(2)

計(jì)算甲、乙、丙三家公司股票的價(jià)值：

甲公司的股票價(jià)值=5×(1+10%)×(P/F，24%，1)+5×(1+10%)2×(P/F，24%，2)+[5×(1+10%)2/24%]×(P/F，24%，2)=4.4358+3.9349+16.3955=24.77(元)

乙公司的股票價(jià)值=2×(1+5%)÷(20%-5%)=14(元)

丙公司的股票價(jià)值=2.5×(1+15%)×(P/F，28%，1)+2.5×(1+15%)2×(P/F，28%，2)+[2.5×(1+15%)2×(1+2%)/(28%-2%)]×(P/F，28%，2)=2.2462+2.0181+7.9173=12.18(元)

(3)

由于甲、乙、丙三家公司股票的價(jià)值大于其市價(jià)，所以應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)。

(4)

組合β系數(shù)=2×50%+1.5×30%+2.5×20%=1.95

組合的必要收益率=8%+1.95×(16%-8%)=23.6%。

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