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(二)資本結(jié)構(gòu)

1、 資本結(jié)構(gòu)的概念

衡量企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否最佳的標(biāo)準(zhǔn)：

(1)加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)為籌資所花費的代價最少;

(2)籌集到的能供企業(yè)使用的資本最充裕。能夠確保企業(yè)長期經(jīng)營和發(fā)展的需要;

(3)股票市價上升，股東財富最大，企業(yè)總體價值最大;

(4)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險最小。

2.資本結(jié)構(gòu)的決策分析。

(1)每股收益分析(EPS分析)

每股收益分析是利用每股收益的無差別點進(jìn)行的。

每股收益的無差別點(也稱籌資無差別點)，指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。根據(jù)每股收益無差別點，可以分析判斷在什么樣的銷售水平下適于采用何種資本結(jié)構(gòu)。

決策原則：當(dāng)預(yù)計的EBIT高于每股收益無差別點的EBIT時，運用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益;當(dāng)預(yù)計的EBIT低于每股收益無差別點的EBIT時，運用權(quán)益籌資可獲得較高的每股收益。在每股收益無差別點上，無論是采用負(fù)債融資，還是采用權(quán)益融資，每股收益都是相等的。

計算公式： EPS權(quán)益=EPS負(fù)債

教材491例13-21

(2)杠桿分析

對財務(wù)杠桿進(jìn)行計量的最常用指標(biāo)是財務(wù)杠桿系數(shù)。

財務(wù)杠桿系數(shù)是企業(yè)一定時期息前稅前利潤確定的條件下，所計算的每股凈收益的變動率相當(dāng)于息前稅前利潤變動率的倍數(shù)。財務(wù)杠桿可用如下公式計算：

財務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)=ΔEPS%/ΔEBIT%=[ΔEBIT/(EBIT—I)]/[ΔEBIT /EBIT]=EBIT/(EBIT—I)

式中：EBIT——息前稅前收益;

△EBIT——息前稅前收益變動額;

△EBIT%——息前稅前收益變動率;

△EPS%——每股收益變動率。企業(yè)為取得財務(wù)杠桿利益，就要增加負(fù)債，一旦企業(yè)息前稅前收益下降，不足以補(bǔ)償固定利息支出，企業(yè)的每股收益就會下降得更快，財務(wù)風(fēng)險也就會劇增。

第四節(jié) 投資決策分析

一、項目投資的決策分析

(一)現(xiàn)金流量

與項目投資相關(guān)的現(xiàn)金流量的內(nèi)容包括：

1.投資支出

2.經(jīng)營現(xiàn)金流量

稅后凈經(jīng)營現(xiàn)金流量的計算公式：

NCFt= (Rt-Oct-Dt)(1一T) +Dt

式中：NCFt——第t年凈經(jīng)營現(xiàn)金流量; ’

Rt——第t年銷售凈額;

OCt——第t年經(jīng)營成本，又稱付現(xiàn)成本;

Dt——第t年折舊額;

T——所得稅率。

前式還可表達(dá)為：NCFt= (Rt-Oct-Dt)(1一T) +TDt

從上式可清楚地看出折舊和所得稅率對凈現(xiàn)金流量的影響。

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