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2011年注冊資產(chǎn)評估師考試：企業(yè)價值評估

3.加權(quán)平均資本成本模型

（1）原理

加權(quán)平均資本成本模型是以企業(yè)的所有者權(quán)益和企業(yè)負(fù)債所構(gòu)成的全部資本，以及全部資本所需求的回報率，經(jīng)加權(quán)平均計算來獲得企業(yè)評估所需折現(xiàn)率。

（2）公式

（10-11）

式中：E——權(quán)益的市場價值；

D——債務(wù)的市場價值；

——權(quán)益資本要求的投資回報率；

——債務(wù)資本要求的回報率；

T——被評估企業(yè)適用的所得稅稅率。

或者數(shù)學(xué)式表示：

其中：權(quán)益資本要求的回報率＝無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率

①Kd是指沒有扣除所得稅前的長期負(fù)債成本

即長期負(fù)債成本=長期負(fù)債稅前成本（即Kd）×（1-所得稅稅率）

②確定各種資本權(quán)數(shù)的方法一般有三種

Ⅰ、以企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中（賬面價值）各種資本的比重為權(quán)數(shù)；

Ⅱ、以占企業(yè)外發(fā)證券市場價值（市場價值）的現(xiàn)有比重為權(quán)數(shù)；

Ⅲ、以在企業(yè)的目標(biāo)資本構(gòu)成中應(yīng)該保持的比重為權(quán)數(shù)。

【例題1】如果投資資本為 2000萬，所有者權(quán)益占65%，長期負(fù)債占35%，所有者要求的回報率是12%，債權(quán)人要求的利息稅后回報率是8%，則 企業(yè)折現(xiàn)率用加權(quán)平均資本成本模型計算應(yīng)為：

尚有1500千克。根據(jù)上述資料，可以確定該材料的評估值如下：

35%×8%+65%×12%＝10.6%

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（責(zé)任編輯：）

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