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2011年注冊資產(chǎn)評估師考試：企業(yè)價值評估

五、收益額與折現(xiàn)率口徑一致問題

企業(yè)價值評估中評估價值類型、收益額類型以及折現(xiàn)率的匹配

企業(yè)價值 對應(yīng)的收益額 折現(xiàn)率

種 類 公 式 折現(xiàn)率種類 計算方法

股東全部權(quán)益價值 凈資產(chǎn)價值或所有者權(quán)益價值 凈利潤或凈現(xiàn)金流量（股權(quán)自由現(xiàn)金流量） 權(quán)益資金的折現(xiàn)率 資本資產(chǎn)定價模型公式10-10

企業(yè)投資資本價值

這種分類不是361頁《指導(dǎo)意見》中的分類 所有者權(quán)益+長期負(fù)債 凈利潤或凈現(xiàn)金流量+扣稅后的長期負(fù)債利息【長期負(fù)債利息×（1-所得稅稅率）】 權(quán)益資金和長期負(fù)債資金的綜合折現(xiàn)率 加權(quán)平均資本成本模型公式10-12

企業(yè)整體價值 所有者權(quán)益價值和付息債務(wù)之和 凈利潤或凈現(xiàn)金流量+扣稅后全部利息【全部利息×（1-所得稅稅率）】 權(quán)益資金和全部負(fù)債資金的綜合折現(xiàn)率 加權(quán)平均資本成本模型公式10-11

部分股東權(quán)益價值 先計算出來股東全部權(quán)益價值，然后按照股權(quán)比例進行折算。不過如果股權(quán)比例在各個年度不同的話，需要在各個年度使用相應(yīng)的股權(quán)比例進行計算。

如果運用行業(yè)平均資金收益率作為折現(xiàn)率，就要注意計算折現(xiàn)率時的分子與分母的口徑與收益額的口徑一致的問題。

折現(xiàn)率既有按不同口徑收益額為分子計算的折現(xiàn)率，也有按同一口徑收益額為分子，而以不同口徑資金占用額或投資額為分母計算的折現(xiàn)率：

①凈資產(chǎn)收益率→→→ 凈資產(chǎn)價值

②投資資本收益率→→→投資資本價值

③總資產(chǎn)收益率→→→ 企業(yè)總資產(chǎn)價值

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