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2011年注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師考試：企業(yè)價(jià)值評(píng)估

（三）折現(xiàn)率的測(cè)算

1.累加法

（1）累加法是采用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率加風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的方式確定折現(xiàn)率或資本化率

（2）如果風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是通過β系數(shù)法或資本資產(chǎn)定價(jià)模型估測(cè)出來(lái)的，此時(shí)，累加法測(cè)算的折現(xiàn)率或資本化率適用于股權(quán)收益的折現(xiàn)或資本化

（3）累加法測(cè)算折現(xiàn)率的數(shù)學(xué)表達(dá)式如下

（10-9）

式中：R——企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的折現(xiàn)率；

——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；

——風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。

注意：嚴(yán)格來(lái)講，這里的符號(hào)如果和公式10-7，10-8一致的話，Rr應(yīng)該改為Rq

2.資本資產(chǎn)定價(jià)模型

（1）資本資產(chǎn)定價(jià)模型是用來(lái)測(cè)算權(quán)益資本折現(xiàn)率的一種工具

（2）數(shù)學(xué)表達(dá)式是：

（10-10）

式中：R——企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的折現(xiàn)率；

——現(xiàn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；

——市場(chǎng)期望報(bào)酬率歷史平均值；

——歷史平均無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；

β——被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)權(quán)益系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；

α——企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)。

注意：這里的Rf1和Rf2一般情況下是相等的。

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