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第四節(jié)　投資決策分析

一、項(xiàng)目投資的決策分析

(一)項(xiàng)目投資決策分析的基本方法

1、回收期法?；厥掌谑瞧髽I(yè)用投資項(xiàng)目所得的凈現(xiàn)金流量來(lái)回收項(xiàng)目初始投資所需的年限。

如果每年的稅后凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量相同，且原始投資一次支出，則：

回收期=原始投資額/每年稅后凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量(NCF)

2.凈現(xiàn)值法

凈現(xiàn)值是指特定方案未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出現(xiàn)值之間的差額，用NPV表示。若以投資額為投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流出，稅后凈現(xiàn)金流量為項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流入，其表達(dá)式為：

凈現(xiàn)值的判別標(biāo)準(zhǔn)是：若NPV≥0，則項(xiàng)目應(yīng)予接受;若NPV<0，則項(xiàng)目應(yīng)予拒絕。

3.內(nèi)部收益率法

內(nèi)部收益率可定義為使項(xiàng)目在壽命期內(nèi)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的折現(xiàn)率，也就是使項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，用：IRR表示。

當(dāng)NPV=0時(shí)：

解得IRR

內(nèi)部收益率的判斷標(biāo)準(zhǔn)是：IRR大于、等于籌資的資本成本(或項(xiàng)目要求的收益率)，項(xiàng)目可接受;若IRR小于資本成本(或項(xiàng)目要求的收益率)，則項(xiàng)目不可接受。

4.獲利能力指數(shù)法

獲利能力指數(shù)是項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值和投資支出現(xiàn)值之比，表明項(xiàng)目單位投資的獲利能力，記為PI。

獲利能力指數(shù)的判斷標(biāo)準(zhǔn)是：PI≥1，項(xiàng)目可接受;反之，項(xiàng)目應(yīng)拒絕。

5.會(huì)計(jì)收益率法

會(huì)計(jì)收益率是項(xiàng)目年平均稅后凈收入和平均賬面投資額之比，記為ARR。

會(huì)計(jì)收益率的判斷標(biāo)準(zhǔn)是：ARR≥企業(yè)目標(biāo)收益率時(shí)，項(xiàng)目可行。

優(yōu)缺點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，與會(huì)計(jì)的口徑一致;但沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，年平均凈收益受到會(huì)計(jì)政策的影響。

(二)對(duì)決策方法的評(píng)價(jià)

結(jié)論：對(duì)于相互獨(dú)立的項(xiàng)目，凈現(xiàn)值法、內(nèi)部收益率法、獲利能力指數(shù)法得出的結(jié)論都是正確的。對(duì)于互斥項(xiàng)目，只有凈現(xiàn)值法最正確。

(三)項(xiàng)目投資決策分析的應(yīng)用

1.固定資產(chǎn)更新決策

二、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析

投資風(fēng)險(xiǎn)分析的常用方法是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法和肯定當(dāng)量法。

(一)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的基本思想是：對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，采用較高的貼現(xiàn)率去計(jì)算凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來(lái)選擇方案。其關(guān)鍵是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的大小確定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率。

(二)肯定當(dāng)量法

肯定當(dāng)量法的基本思路是先用一個(gè)系數(shù)把有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金收支調(diào)整為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金收支，然后用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率去計(jì)算凈現(xiàn)值，以便用凈現(xiàn)值法的規(guī)則判斷投資機(jī)會(huì)的可取程度。

標(biāo)準(zhǔn)離差率是衡量風(fēng)險(xiǎn)大小的一個(gè)很好的指標(biāo)，因而一般用它來(lái)確定肯定當(dāng)量系數(shù)。

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