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2011年注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師考試：企業(yè)價(jià)值評(píng)估

3.不同口徑收益的選擇

（1）不同口徑的收益包含

凈現(xiàn)金流量（股權(quán)自由現(xiàn)金流量）、凈利潤、息前凈現(xiàn)金流量（企業(yè)自由現(xiàn)金流量）等的選擇。

（2）不同口徑的收益額，其折現(xiàn)值的價(jià)值內(nèi)涵和數(shù)量是有差別的。

（3）在假設(shè)折現(xiàn)率口徑與收益額口徑保持一致的前提下，不同口徑收益額現(xiàn)值的內(nèi)涵：

①凈利潤或凈現(xiàn)金流量（股權(quán)自由現(xiàn)金流量）折現(xiàn)或資本化為企業(yè)股東全部權(quán)益價(jià)值（凈資產(chǎn)價(jià)值或所有者權(quán)益價(jià)值）；

凈利潤或凈現(xiàn)金流量（股權(quán)自由現(xiàn)金流量）---- 企業(yè)股東全部權(quán)益價(jià)值

②凈利潤或凈現(xiàn)金流量加上扣稅后的長期負(fù)債利息折現(xiàn)或資本化為企業(yè)投資資本價(jià)值（所有者權(quán)益+長期負(fù)債）；

凈利潤或凈現(xiàn)金流量+扣稅后的長期負(fù)債利息（長期負(fù)債利息×（1-所得稅稅率））

---投資資本價(jià)值（所有者權(quán)益+長期負(fù)債）

③凈利潤或凈現(xiàn)金流量加上扣稅后的全部利息（企業(yè)自由現(xiàn)金流量）折現(xiàn)或資本化為企業(yè)整體價(jià)值（所有者權(quán)益價(jià)值和付息債務(wù)之和）。

凈利潤或凈現(xiàn)金流量+扣稅后全部利息（全部利息*（1-所得稅稅率））

（稱之為企業(yè)自由現(xiàn)金流量）

------ 企業(yè)整體價(jià)值（所有者權(quán)益價(jià)值和付息債務(wù)之和）

（4）以上三者之間的關(guān)系

①企業(yè)股東全部權(quán)益價(jià)值（凈資產(chǎn)價(jià)值或所有者權(quán)益價(jià)值）+ 長期負(fù)債

=企業(yè)投資資本價(jià)值（所有者權(quán)益+長期負(fù)債）

②企業(yè)股東全部權(quán)益價(jià)值（凈資產(chǎn)價(jià)值或所有者權(quán)益價(jià)值）+ 企業(yè)的付息債務(wù)

=企業(yè)整體價(jià)值（所有者權(quán)益價(jià)值和付息債務(wù)之和）

（5）選擇什么口徑的企業(yè)收益作為收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的基礎(chǔ)

①應(yīng)服從企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的和目標(biāo)

即需要評(píng)估以上三種價(jià)值的哪一種。

②應(yīng)在不影響企業(yè)價(jià)值評(píng)估目的的前提下，選擇最能客觀反映企業(yè)正常盈利能力的收益額作為對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的收益基礎(chǔ)。

由于以上三種收益額的現(xiàn)值代表的價(jià)值各不相同，且存在互相的計(jì)算關(guān)系，評(píng)估時(shí)候可以選擇以上3中收益額口徑中的一種計(jì)算出其中的任何一種價(jià)值，再利用三種價(jià)值之間的關(guān)系計(jì)算得出需要評(píng)估的價(jià)值。

比如：

整體價(jià)值（所有者權(quán)益價(jià)值和付息債務(wù)之和）—企業(yè)的付息債務(wù)=股東全部權(quán)益價(jià)值

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