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第八章 長期投資性資產(chǎn)評估
考試大綱
1、掌握以下內(nèi)容
(1)債券投資的特點;
(2)評估非上市交易債券的方法;
(3)非上市普通股評估的技術(shù)思路;
(4)固定紅利型、紅利增長型和分段型股利分配政策假設(shè)前提下的股票價值評估方法;
(5)優(yōu)先股的評估方法;
(6)股權(quán)投資收益的分配形式;
(7)非控股型長期股權(quán)投資和控股型長期股權(quán)投資的評估方法。
2、熟悉以下內(nèi)容
(1)熟悉長期投資性資產(chǎn)的含義;
(2)長期投資性資產(chǎn)評估的特點、局限性及程序;
(3)上市交易債券和上市交易股票的價值的基本要求和評估方法
3、了解以下內(nèi)容
(1)股票投資的特點;
(2)股票的票面價格、發(fā)行價格、賬面價格、清算價格、內(nèi)在價格和市場價格的關(guān)系;
(3)其他長期性資產(chǎn)的構(gòu)成及成為評估對象的條件、標(biāo)準(zhǔn)和評估方法，，
第一節(jié) 長期投資性資產(chǎn)評估的特點與程序
一、長期投資性資產(chǎn)的概念
| 長期投資性資產(chǎn)通?？梢岳斫鉃槠髽I(yè)通過分配來增加收益，或為謀求其他利益，而將資產(chǎn)讓渡給其他單位所獲得的另一項資產(chǎn)。 所謂長期投資性資產(chǎn)是指不準(zhǔn)備隨時變現(xiàn)、持有時間超過1年以上的投資性資產(chǎn)。 |
|
| 長期股權(quán)投資 | 長期股權(quán)投資是指為了獲取其他企業(yè)權(quán)益或凈資產(chǎn)所進行的投資，如股票投資、為獲取其它企業(yè)股權(quán)的聯(lián)營投資。 |
| 持有至到期投資 | 企業(yè)長期債權(quán)，如購買其它公司的債權(quán)、購買國庫券、購買金融債權(quán)等 |
| 混合性投資 | 兼有股權(quán)和債權(quán)雙重性質(zhì)的投資，如購買優(yōu)先股股票、購買可轉(zhuǎn)換公司債券 |
二、長期投資性資產(chǎn)評估的特點
| 長期投資性資產(chǎn)是以對其他企業(yè)享有的權(quán)益而存在的，因此主要是對長期投資性資產(chǎn)所代表的權(quán)益進行評估 | |
| 長期投資性資產(chǎn)評估是對資本的評估 | 長期投資性資產(chǎn)中的股權(quán)投資是對被投資企業(yè)所享有的權(quán)益，一旦用于投資的貨幣、實物、無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到被投資企業(yè)，即被作為資本。 |
| 長期投資性資產(chǎn)的評估是對被投資企業(yè)獲利能力的評估 | 長期股權(quán)投資的根本目的是為了獲取投資收益、實現(xiàn)投資增值，被投資企業(yè)的獲利能力就成為長期投資評估的決定因素。 |
| 長期投資性資產(chǎn)評估是對被投資企業(yè)償債能力的評估 | 長期投資中的持有至到期投資到期應(yīng)收回本息，被投資企業(yè)償債能力大小直接影響投資企業(yè)債券到期收回本息的可能性。因此，被投資企業(yè)的償債能力就成為持有至到期投資評估的決定因素。 |
| 例題：長期投資評估的特點是（）。 A.長期投資評估是對資本的評估B.長期投資評估是對投資企業(yè)獲利能力的評估 C.長期投資評估是對被投資企業(yè)獲利能力的評估 D.長期投資的評估值必須高于實際投入的賬面值 E.長期投資評估值不一定高于實際投入的賬面值 答案：A、C、E |
|
三、長期投資性資產(chǎn)評估的程序
| 1、明確長期投資性資產(chǎn)的具體內(nèi)容。進行長期投資性資產(chǎn)評估時，應(yīng)明確投資性質(zhì)的種類、原始投資額、評估基準(zhǔn)日余額、投資收益計算方法、歷史收益額、長期股權(quán)投資占被投資企業(yè)實收資本的比例等。 |
| 2、進行必要的職業(yè)判斷。對可回收金額計算的正確性和合理性做出職業(yè)判斷。 |
| 3、根據(jù)長期投資性資產(chǎn)的特點選擇評估方法。 可以在證券市場上交易的股票和債券一般采用市場法（現(xiàn)行市價）進行評估，按評估基準(zhǔn)日的收盤價格確定評估值。非上市交易及不能采用市場法評估的股票和債券一般采用收益法進行評估，評估人員應(yīng)根據(jù)綜合因素選取適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，確定評估值。 |
| 4、測算長期投資性資產(chǎn)的價值，得出評估結(jié)論。 |
| 例題：在長期投資評估中，首先應(yīng)明確的主要內(nèi)容包括（）。 A.原始投資額 B.投資額占被投資企業(yè)的總資本的比值 C.投資期間物價變動指數(shù) D.投資收益計算方法 E.歷史上的長期投資收益額 答案：ABDE |
第二節(jié) 債券評估
一、債券特點
| 債券是政府、企業(yè)、銀行等債務(wù)人為了籌集資金，按照法定程序發(fā)行的并向債券人承諾于指定日期還本付息的有價證券。債券投資與股權(quán)投資具有以下特點： | |
| 投資風(fēng)險較小，安全性較強； | 國家對債券的發(fā)行有嚴(yán)格的規(guī)定，債券發(fā)行必須滿足國家的基本要求。政府發(fā)行國庫券由國家擔(dān)保，銀行發(fā)行證券以其信用和一定的資產(chǎn)做擔(dān)保，企業(yè)發(fā)行債券也有嚴(yán)格的限定條件。 債券發(fā)行企業(yè)破產(chǎn)時，債券持有者也有優(yōu)先受償權(quán)。 |
| 到期還本付息，收益相對穩(wěn)定； | 債券收益受兩大因素制約，債券面值和票面利率，而這兩大因素都事前約定，所以債券的收益相當(dāng)穩(wěn)定。 |
| 具有較強的流動性。 | 如果是上市交易債券可以隨時變現(xiàn)，其它債券也可請求貼現(xiàn)。 |
| 例題：債券作為一種投資工具和股票投資相比，具有（）的特點 A、風(fēng)險較小 B、投資報酬率高 C、較強的流動性 D、收益相對穩(wěn)定 答案：AD |
|
二、上市交易債券的評估
| 上市交易債券是指可以在證券市場上交易、自由買賣的債權(quán)，對此類債券一般采取市場法（現(xiàn)行市價）進行評估，按照評估基準(zhǔn)日的收盤價確定評估值。 |
| 債券評估價值=債券數(shù)量*評估基準(zhǔn)日的市價（收盤價格） |
| 特別說明：采用市場法評估債券的價值，應(yīng)在評估報告中說明所采用的評估方法與評估基準(zhǔn)日的關(guān)系，并說明該評估結(jié)果應(yīng)隨市場價格變化而適當(dāng)調(diào)整。 |
| 例題：上市交易的債券最適合運用于（）進行評估 A、成本法 B、市場法 C、收益法 D、價格指數(shù)法 答案：B例題：被評估債券為2006年發(fā)行，面值100元，年利率10%，3年期。2008年評估時，債券市場上同種同期債券，面值100元的交易價為110元，該債券的評估值最接近于（） A、120 B、98 C、100 D、110 答案：D |
三、非上市交易債券的評估方法
| 對于非上市交易債券不能直接采用市價進行評估，應(yīng)該采取相應(yīng)的評估方法進行價值評估。對距評估基準(zhǔn)日1年內(nèi)到期的債券，可以根據(jù)本金加上持有期間的利息確定評估值；超過1年到期的債券，可以根據(jù)本利和的現(xiàn)值確定評估值。但對于不能按期收回本金和利息的債券，評估人員應(yīng)在調(diào)查取證的基礎(chǔ)上，通過分析預(yù)測，合理確定評估值。 通過本利和的現(xiàn)值確定其評估值的債券，宜采用收益法進行評估。根據(jù)債券付息方法，債券又可分為到期一次還本付息債券和分次付息、一次還本債券兩種。評估時應(yīng)采用不同的方法計算。 |
|
| 到期一次還本付息債券的價值評估 |
對于一次還本付息的債券，其評估價值的計算公式為： 單利： |
| 例題：被評估的債券面值50000元，系三年期一次還本付息債券，票面利率5%，單利計息。評估基準(zhǔn)日到債券到期日2年，當(dāng)時國庫券利率4%。經(jīng)評估人員分析，發(fā)行企業(yè)業(yè)績尚好，兩年后具有還本付息的能力，風(fēng)險報酬率2%，試確定債券評估值。 解析：折現(xiàn)率=風(fēng)險報酬率+無風(fēng)險報酬率=6% 債券到期本利和=50000*（1+3*5%）=57500 求取本利和的折現(xiàn)值： P=57500/（1+6%）2=51175（元） 如果債券是復(fù)利計息的 本利和=50000*（1+5%）3=57881 本利和的折現(xiàn)值=57881/（1+6%）2=51514 |
|
| 分次付息，一次還本 |  將評估基準(zhǔn)日后的利息、以及一次回收的本金作為債券的收益，對債券的收益進行折現(xiàn)，折現(xiàn)值作為債券的價值。 |
| 例題：被評估的債券面值50000元，系三年期債券，每年付息一次，到期一次還本，年利率5%，評估基準(zhǔn)日到債券到期日2年，當(dāng)時國庫券利率4%。經(jīng)評估人員分析，發(fā)行企業(yè)業(yè)績尚好，兩年后具有還本付息的能力，風(fēng)險報酬率2%，試確定債券評估值。 P=50000*5%*（1+6%）-1+50000*5%*（1+6%）-2 +50000*（1+6%）-2=49083.5 |
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| 例題：對距評估基準(zhǔn)日一年內(nèi)到期的非上市債券，采用（）方法進行評估較為合適 A、本利和折現(xiàn) B、市場詢價 C、賬面值 D、本金加持有期利息 答案：D例題：被評估債券為非上市企業(yè)債券，3年期，年利率17%，單利計息，按年付息到期還本，面值100元，共1000張，評估時債券購入已滿1年，第一年利息已經(jīng)收賬，若折現(xiàn)率為10%，評估企業(yè)債券的評估值最接近于（）元 A、112159 B、117000 C、134000 D、115470 答案：A 解析：將評估基準(zhǔn)日后的利息、以及一次回收的本金作為債券的收益，對債券的收益進行折現(xiàn)，折現(xiàn)值作為債券的價值。 評估值=17000/1.1+17000/1.21+100000/1.21=112159例題：被評估債券為4年期一次還本付息債券10000元，年利率18%，不計復(fù)利，評估時債券的購入時間已滿3年，當(dāng)年的國庫券利率為10%，評估人員通過對債券發(fā)行企業(yè)的了解，認(rèn)為應(yīng)該考慮2%的風(fēng)險報酬率，該被評估債券的評估值最有可能是（）元 A、15400 B、17200 C、11800 D、15338 答案：D 解析：折現(xiàn)率=12% 到期本利和=10000*（1+0.18*4）=17200 本利和折現(xiàn)=17200/1.12=15357 |
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