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2011年注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師考試：企業(yè)價(jià)值評(píng)估

2.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率可通過(guò)以下兩種方法估測(cè)：

（1）風(fēng)險(xiǎn)累加法。

用數(shù)學(xué)公式表示：

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＝行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+其他風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)主要指企業(yè)所在行業(yè)的市場(chǎng)特點(diǎn)、投資開(kāi)發(fā)特點(diǎn)，以及國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策高速等因素造成的待業(yè)發(fā)展不確定性給企業(yè)預(yù)期收益帶來(lái)的影響。

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，由于市場(chǎng)需求變化、生產(chǎn)要素供給條件變化以及同類企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)給企業(yè)的未來(lái)預(yù)期收益帶來(lái)的不確定性因素影響。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的資金融通、資金調(diào)度、資金周轉(zhuǎn)可能出現(xiàn)的不確定性因素影響企業(yè)的預(yù)期收益。

其他風(fēng)險(xiǎn)包括了國(guó)民經(jīng)濟(jì)景氣狀況、通貨膨脹等因素的變化可能對(duì)企業(yè)預(yù)期收益的影響。

（2）β系數(shù)法

①基本思路

被評(píng)估企業(yè)（或行業(yè)）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是社會(huì)平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與被評(píng)估企業(yè)（或者行業(yè)）風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)平均風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)系數(shù)（β系數(shù)）的乘積。

從理論上講，β系數(shù)是指某公司相對(duì)于充分風(fēng)險(xiǎn)分散的市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)水平的倍數(shù)。

②用數(shù)學(xué)公式表示為：

Ⅰ、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

（10-7）

式中： ——被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；

——市場(chǎng)期望報(bào)酬率；

——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；

β—— 被評(píng)估企業(yè)（或企業(yè)所在行業(yè)）的β系數(shù)。

這里Rm-Rf代表社會(huì)平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。

Ⅱ、企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

如果所求β系數(shù)是被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)的β系數(shù)，而不是被評(píng)估企業(yè)的β系數(shù)，則需要再考慮企業(yè)的規(guī)模、經(jīng)營(yíng)狀況及財(cái)務(wù)狀況，確定企業(yè)在其所在行業(yè)中的地位系數(shù)，即企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)（α），然后與企業(yè)所在行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率相乘，得到該企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率Rq。如下式表示：

（10-8）

式中Rq ——企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

β——企業(yè)所在行業(yè)的β系數(shù)

α——企業(yè)在行業(yè)中的β系數(shù)

Ⅲ、如果β系數(shù)是被評(píng)估企業(yè)相對(duì)于社會(huì)平均風(fēng)險(xiǎn)的β系數(shù)（=企業(yè)所在行業(yè)的β系數(shù)×企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)（α））

Rq=（Rm-Rf）×β

式中Rq ---企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

β-企業(yè)相對(duì)于社會(huì)平均風(fēng)險(xiǎn)的β系數(shù)

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