利益相關(guān)者的要求

在企業(yè)價值一定的情況下，股東財富最大化可能意味著其他利益相關(guān)者的利益得不到充分保護。

股東財富最大化目標理論是有其假設(shè)前提的，這些假設(shè)包括:

①股東與經(jīng)營者目標是一致的;

②債權(quán)人的利益得到充分保障;

③資本市場是有效的;

④企業(yè)不存在外部不經(jīng)濟。

以股東財富最大化作為財務(wù)管理目標的首要任務(wù)就是要協(xié)調(diào)相關(guān)者的利益關(guān)系，協(xié)調(diào)他們之間的利益沖突。

在所有的利益沖突協(xié)調(diào)中，所有者與經(jīng)營者、所有者與債權(quán)人的利益沖突協(xié)調(diào)至關(guān)重要。

一、股東和經(jīng)營者利益沖突與協(xié)調(diào)

經(jīng)營者和股東的主要利益沖突，就是經(jīng)營者希望在創(chuàng)造財富的同時，能夠獲取更多的報酬、更多的享受，并避免各種風險;而股東則希望以較小的代價(支付較少報酬)實現(xiàn)更多的財富。

為了協(xié)調(diào)這一利益沖突，通?？刹扇∫韵路绞浇鉀Q：

(一)解聘

解聘是一種通過股東約束經(jīng)營者的辦法。

股東對經(jīng)營者予以監(jiān)督，如果經(jīng)營者績效不佳 ，就解聘經(jīng)營者 。

(二)接收

接收是一種通過市場約束經(jīng)營者的辦法。

如果經(jīng)營者決策失誤，經(jīng)營不力，績效不佳，該企業(yè)就可能被其他企業(yè)強行接收或兼并，相應(yīng)經(jīng)營者也會被解聘。

(三)激勵

激勵就是將經(jīng)營者的報酬與其績效直接掛鉤，以使經(jīng)營者自覺采取能提高股東財富的措施。激勵通常有以下兩種方式：

1.股票期權(quán)

它是允許經(jīng)營者以約定的價格購買一定數(shù)量的本企業(yè)股票,股票的市場價格高于約定價格的部分就是經(jīng)營者所得的報酬。

2.績效股

它是企業(yè)運用每股收益、資產(chǎn)收益率等指標來評價經(jīng)營者績效,并視其績效大小給予經(jīng)營者數(shù)量不等的股票作為報酬。

如果經(jīng)營者績效未能達到規(guī)定目標，經(jīng)營者將喪失原先持有的部分績效股。

【教師解讀】這種方式使經(jīng)營者不僅為了多得績效股而不斷采取措施提高經(jīng)營績效，而且為了使每股市價最大化，也會采取各種措施使股票市價穩(wěn)定上升 , 從而增加股東財富。

即使由于客觀原因股價并未提高，經(jīng)營者也會因為獲取績效股而獲利。

二、股東和債權(quán)人的利益沖突與協(xié)調(diào)

首先，股東可能要求經(jīng)營者改變舉債資金的原定用途，將其用于風險更高的項目，這會增大償債風險,債權(quán)人的負債價值也必然會降低,造成債權(quán)人風險與收益的不對稱。因為高風險的項目一旦成功，額外的利潤就會被股東獨享;但若失敗，債權(quán)人卻需與股東共同承擔由此而造成的損失。

其次，股東可能在未征得現(xiàn)有債權(quán)人同意的情況下，要求經(jīng)營者舉借新債，從而使償債風險相應(yīng)增大，致使原有債權(quán)的價值降低。

股東與債權(quán)人的上述利益沖突，可以通過以下方式解決：

(一)限制性借債

債權(quán)人通過事先規(guī)定借債用途限制、借債擔保條款和借債信用條件,使股東不能通過以上方式削弱債權(quán)人的債權(quán)價值。

(二)收回借款或停止借款

當債權(quán)人發(fā)現(xiàn)企業(yè)有侵蝕其債權(quán)價值的意圖時，采取收回債權(quán)或不再給予新的借款的措施，從而保護自身權(quán)益。

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