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 第三節(jié) 金融投資管理

【考點一】金融投資概述【了解】

金融投資是指通過金融市場進(jìn)行金融工具的交易，從而獲取一定經(jīng)濟價值的一種投資活動。金融投資是在實體經(jīng)濟的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的現(xiàn)代投資形式。

【考點二】股票投資管理【熟悉】

（一）股票市場概述

1.我國現(xiàn)行股票的種類

我國現(xiàn)行的股票主要有國有股、法人股、公眾股和外資股等不同類型。其中國有股又分為國家股和國有法人股兩種。

2.股票發(fā)行和流通市場

（1）股票發(fā)行市場。股票發(fā)行市場是政府或企業(yè)發(fā)行股票以籌集資金的市場，是以股票形式吸收閑散資金，使之轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資本的場所。由于股票是在發(fā)行市場上首次作為商品進(jìn)入股票市場的，因此，股票發(fā)行市場又被稱為一級市場。一級市場或發(fā)行市場與股票流通市場相輔相成，構(gòu)成統(tǒng)一的股票市場。

股票發(fā)行市場的基本功能包括籌資功能和產(chǎn)權(quán)復(fù)合功能。

（2）股票流通市場之一：證券交易所。

證券交易所是股票市場的核心。證券交易所有兩種基本組織形式：一是股份制公司交易所，就是按股份有限公司組織形式成立的證券交易所；二是會員制交易所，就是以會員協(xié)會組織形式成立的證券交易所。目前，世界上多數(shù)國家的證券交易所都采取會員制的單一組織結(jié)構(gòu)。

證券交易所的功能在于：①保證股票市場運行的連續(xù)性，實現(xiàn)資金的有效配置；②比較正確的反映出股票的供求關(guān)系；③減少股票投資風(fēng)險；④證券交易所是調(diào)節(jié)資金市場的一種有效機制，是反映市場經(jīng)濟運行狀態(tài)的晴雨表；⑤證券交易所管理和控制整個股票市場的有效機構(gòu)。

（3）股票流通市場之二；場外交易市場。

場外交易市場主要有三類：一類是柜臺交易或稱“店頭市場”。第二類是“第三市場”。是指在店頭市場上從事已在交易所掛牌上市的股票交易。第三類是所謂“第四市場”。是指投資者和籌資者不經(jīng)過證券商直接進(jìn)行的證券交易。第四市場目前只有美國有所發(fā)展。

場外交易的主要功能是：①為已發(fā)行的股票提供轉(zhuǎn)讓的場所。這一點是場外交易市場作為股票流通市場一部分的基本功能。②通過承銷機構(gòu)，場外交易市場將公開發(fā)行的新股票分售給投資公眾。③巨額股票次級分配。所謂次級分配，是指巨額股票的持有者，如信托基金、保險公司與養(yǎng)老基金等，以包銷或協(xié)議的方式清算其投資，以防止壓低市價。

（二）股票投資的基本分析

1.宏觀經(jīng)濟分析

（1）宏觀經(jīng)濟運行分析。

為了把握國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的發(fā)展趨勢，投資者有必要對一些重要的宏觀經(jīng)濟運行變量給予關(guān)注。

①國內(nèi)生產(chǎn)總值（gdp）。國內(nèi)生產(chǎn)總值是一國（地區(qū)）經(jīng)濟總體狀況的綜合反映，是衡量宏觀經(jīng)濟發(fā)展的主要指標(biāo)。

②居民消費價格指數(shù)（cpi）。cpi是政府動用貨幣政策工具的重要觀測指標(biāo)。

③利率。利率對上市公司的影響主要在兩個方面：第一，利率是資金借貸成本的反映，間接影響上市公司的經(jīng)營業(yè)績；第二，在評估上市公司市值時，經(jīng)常使用的方法是采用利率作為折現(xiàn)因子對未來現(xiàn)金流折現(xiàn)，利率上升，未來現(xiàn)金流現(xiàn)值下降，股票價格下降，反則反之。

（2）宏觀經(jīng)濟政策分析。

在市場經(jīng)濟條件下，國家用以調(diào)控經(jīng)濟的財政政策和貨幣政策將會影響到經(jīng)濟增長的速度和企業(yè)經(jīng)濟效益，進(jìn)而對證券市場產(chǎn)生影響。

①財政政策。財政政策的主要手段包括國家預(yù)算、稅收、國債、財政補貼、財政管理體制的轉(zhuǎn)移支付政策等。其中包括擴張性財政政策、緊縮性財政政策、中性財政政策。

②貨幣政策。貨幣政策的調(diào)控作用主要體現(xiàn)在：通過調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會總供需的平衡；通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹；調(diào)節(jié)國民收入中消費與儲蓄的比例，引導(dǎo)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實現(xiàn)資源的合理配置。主要政策有：法定存款準(zhǔn)備金政策、再貼現(xiàn)政策、公開市場業(yè)務(wù)政策。

2.行業(yè)分析

由于所處行業(yè)不同，上市公司的投資價值會存在較大的差異。進(jìn)行行業(yè)分析，我們需要關(guān)注的是：行業(yè)本身所處發(fā)展階段及其在國民經(jīng)濟中的地位；影響行業(yè)發(fā)展的各種因素及其對行業(yè)影響的力度；行業(yè)未來發(fā)展趨勢；行業(yè)的投資價值及投資風(fēng)險。

（1）行業(yè)與經(jīng)濟周期

（2）行業(yè)生命周期

3.公司分析

對于上市公司投資價值的把握，具體還是要落實到公司自身的經(jīng)營狀況與發(fā)展前景。投資者需要了解公司在行業(yè)中的地位、所占市場份額、財務(wù)狀況、未來成長性等方面以做出自己的投資決策。

（1）公司基本分析

（2）公司財務(wù)分析

（3）公司估值方法。進(jìn)行公司估值的邏輯在于“價值決定價格”。上市公司估值方法通常分為兩類：一類是相對估值方法（如市盈率估值法、市凈率估值法、ev/ebitda估值法等）；另一類是絕對估值方法（如股利折現(xiàn)模型、自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型估值等）。

（三）股票投資的風(fēng)險及防范

1.系統(tǒng)性風(fēng)險

宏觀經(jīng)濟形勢好壞，財政政策和貨幣政策的調(diào)整，匯率的波動，資金供求關(guān)系的變動等，都會引起證券市場的波動。對于證券投資者來說，這種風(fēng)險是無法消除的，投資者無法通過多樣化的投資組合進(jìn)行證券保值。這就是系統(tǒng)性風(fēng)險的原因所在。系統(tǒng)性風(fēng)險的來源主要有政治、經(jīng)濟及社會環(huán)境等宏觀因素造成。

2.非系統(tǒng)性風(fēng)險

單個股票價格同上市公司的經(jīng)營業(yè)績和重大事件密接相關(guān)。公司的經(jīng)營管理、財務(wù)狀況、市場銷售、重大投資等因素的變化都會影響公司的股價走勢。這種風(fēng)險主要影響某一種證券，與市場的其他證券沒有直接聯(lián)系，投資者可以通過分散投資的方法，來抵消該種風(fēng)險。這就是非系統(tǒng)風(fēng)險。

3.股票投資風(fēng)險的防范

為了較好地應(yīng)對證券價格波動的風(fēng)險，進(jìn)行股票投資首先應(yīng)當(dāng)樹立正確的投資觀念，從自身的理念上去回避助長風(fēng)險積累的情況發(fā)生；其次應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)一些必需的投資分析知識，包括對公司的財務(wù)分析、包括預(yù)測分析市場波動的技術(shù)理論等；第三要認(rèn)清投資環(huán)境，把握投資時機；第四要確定合適的投資方式并制定周詳?shù)馁Y金運作計劃，樹立正確的投資收益預(yù)期和止損標(biāo)準(zhǔn)。

【考點三】債券投資管理【熟悉】

（一）債券概述

1.債券的含義

債券時一種有價證券，是社會各類經(jīng)濟主體為籌措資金而向債券投資者出具的，并且承諾按一定利率定期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。由于債券的利息通常是事先確定的，所以債券又被稱為固定利息證券。

2.債券的種類

債券按發(fā)行主體分類，可以分為由一級政府發(fā)行的政府債券（包括中央政府債券、地方政府債券和政府保證債券）、由銀行或非銀行金融機構(gòu)發(fā)行的金融債券、由公司企業(yè)發(fā)行并承諾在一定時期內(nèi)還本付息的企業(yè)債券，以及由外國政府、外國法人或國際組織和機構(gòu)發(fā)行的國際債券（包括外國債券和歐洲債券）。

債券按照償還期限分類，可以分為短期債券、中期債券、長期債券和永久債券。

債券按照按計息方式分類，可以分為：（1）附息債券。（2）貼現(xiàn)債券，亦稱貼水債券。（3）單利債券。（4）累進(jìn)利率債券。

債券按照是否記名分類，可以分為記名債券和不記名債券。

債券按照有無抵押擔(dān)保分類，可以分為信用債券（無擔(dān)保債券）和擔(dān)保債券。

債券按照存在形態(tài)分類，可以分為實物債券、憑證式債券和記賬債券。

（二）債券交易市場

1.債券市場的種類

最常見的分類有以下幾種。

（1）根據(jù)債券的運行過程和市場的基本功能，可將債券市場分為發(fā)行市場和流通市場。

（2）根據(jù)市場組織形式，債券流通市場又可進(jìn)一步分為場內(nèi)交易市場和場外交易市場。

（3）根據(jù)債券發(fā)行地點的不同，債券市場可以劃分為國內(nèi)債券和國際債券市場。

2.全國銀行間債券市場

全國銀行間債券市場是指依托于全國銀行間同業(yè)拆借中心（簡稱同業(yè)中心）和中央國債登記結(jié)算公司（簡稱中央登記公司）的，包括商業(yè)銀行、農(nóng)村信用聯(lián)社、保險公司、證券公司等金融機構(gòu)進(jìn)行債券買賣和回購的市場，成立于1997年6月6日。經(jīng)過近幾年的迅速發(fā)展，銀行間債券市場目前已成為我國債券市場的主體部分。記賬式國債的大部分、政策性金融債券都在該市場發(fā)行并上市交易。

（三）債券投資風(fēng)險管理

1.債券投資的風(fēng)險

同股票投資風(fēng)險類似，債券投資也存在著系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險，前者主要包括利率變動風(fēng)險、再投資收益率風(fēng)險和購買力風(fēng)險，后者主要是公司債券的違約風(fēng)險。

（1）利率風(fēng)險。

（2）購買力風(fēng)險。購買力風(fēng)險又稱通貨膨脹風(fēng)險，是指在通貨膨脹的情況下貨幣購買力持續(xù)下降所帶來的風(fēng)險。

（3）稅收風(fēng)險。

（4）政策風(fēng)險。

（5）再投資收益風(fēng)險。

（6）信用風(fēng)險。

（7）收回風(fēng)險。

（8）突發(fā)事件風(fēng)險。

2.債券投資風(fēng)險的管理

企業(yè)進(jìn)行債券投資，應(yīng)當(dāng)認(rèn)真對待債券的各種風(fēng)險，利用多種方法和手段了解風(fēng)險、識別風(fēng)險，制定風(fēng)險管理的原則和策略，規(guī)避風(fēng)險并減少風(fēng)險損失。

（1）認(rèn)真進(jìn)行投資前的風(fēng)險論證，合理判斷風(fēng)險的程度。

（2）全面確定債券投資成本，準(zhǔn)確計算債券投資收益。

（3）把握合適的債券投資時機。

（4）選擇多樣化的債券投資方式。

【典型例題】

一、單項選擇題

1.由出票人簽發(fā)的，承諾自己在見票時無條件支付確定金額給收款人或持票人的票據(jù)稱為（    ）。（2009年單項選擇第28題）

a.支票

b.本票

c.匯票

d.股票

【答案】b

【真題解析】本題所考查的考點是商業(yè)票據(jù)。

商業(yè)票據(jù)一般包含支票、本票和匯票三種。支票是出票人簽發(fā)的，委托辦理支票存款業(yè)務(wù)的銀行或者其他金融機構(gòu)在見票時無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)，選項a錯誤。本票是出票人簽發(fā)的，承諾自己在見票時無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)，選項b正確。匯票是出票人簽發(fā)的，委托付款人在見票時或者在指定日期無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)，選項c錯誤。股票是一種有價證券，是股份有限公司在籌集資本時向出資人公開發(fā)行的、用以證明出資人的股本身份和權(quán)利，并根據(jù)股票持有人所持有的股份數(shù)享有權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓的書面憑證，選項d錯誤。

2.下列關(guān)于普通股的表述，正確的是（    ）。（2009年單項選擇第29題）

a.普通股股東不享有公司的經(jīng)營權(quán)

b.公司破產(chǎn)清算時，在剩余財產(chǎn)的分配上，普通股股票排在債權(quán)人之前

c.普通股股東具有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)

d.普通股在發(fā)行時約定固定股息率

【答案】c

【真題解析】本題所考查的考點是普通股。

普通股是指在公司的經(jīng)營管理和盈利及財產(chǎn)的分配上享有普通權(quán)利的股份。普通股的基本特點是其投資收益（股息和分紅）不是在購買時約定，而是事后根據(jù)股票發(fā)行公司的經(jīng)營業(yè)績來確定。公司的經(jīng)營業(yè)績好，普通股的收益就高；反之，若經(jīng)營業(yè)績差，普通股的收益就低。普通股股票持有者按其所持有股份比例享有以下基本權(quán)利：

（1）參與公司經(jīng)營的表決權(quán)。普通股股東一般有出席股東大會的權(quán)利，有表決權(quán)和選舉權(quán)、被選舉權(quán)，可以間接地參與公司的經(jīng)營。

（2）參與股息紅利的分配權(quán)。普通股的股利收益沒有上下限，視公司經(jīng)營狀況好壞、利潤大小而定，公司稅后利潤在按一定的比例提取了公積金并支付優(yōu)先股股息后，再按股份比例分配給普通股股東。但如果公司虧損，則得不到股息。

（3）優(yōu)先認(rèn)購新股的權(quán)利。當(dāng)公司資產(chǎn)增值，增發(fā)新股時，普通股股東有按其原有持股比例認(rèn)購新股的優(yōu)先權(quán)。

（4）請求召開臨時股東大會的權(quán)利。

（5）公司破產(chǎn)后依法分配剩余財產(chǎn)的權(quán)利。不過這種權(quán)利要等債權(quán)人和優(yōu)先股股東權(quán)利滿足后才輪到普通股。

綜上所述，選項c正確。

3.根據(jù)股票上市地點及股票投資者的不同，可以將我國上市公司的股票分為a股、b股、h股等。其中h股是（    ）。（2009年單項選擇第30題）

a.中國境內(nèi)注冊的公司發(fā)行、直接在香港上市的股票

b.香港境內(nèi)注冊的公司發(fā)行、直接在香港上市的股票

c.香港境內(nèi)注冊的公司發(fā)行、直接在中國境內(nèi)上市的股票

d.中國境內(nèi)注冊的公司發(fā)行，直接在中國境內(nèi)上市的股票

【答案】a

【真題解析】本題所考查的考點是股票發(fā)行方式。

a股的正式名稱是人民幣普通股票，它是由我國境內(nèi)的公司發(fā)行，供境內(nèi)機構(gòu)、組織或個人（不含臺、港、澳投資者）以人民幣認(rèn)購和交易的普通股股票。b股的正式名稱是人民幣特種股票，它是以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購和買賣，在境內(nèi)（上海、深圳）證券交易所上市交易的外資股。h股也稱國企股，指注冊地在內(nèi)地、上市地在香港的外資股。選項a正確。

4.股票上市交易申請經(jīng)證券監(jiān)督管理機構(gòu)核準(zhǔn)后，證券交易所應(yīng)當(dāng)自接到股票發(fā)行人提交的文件之日起（    ）內(nèi)安排該股票上市。（2009年單項選擇第36題）

a.3個月

b.4個月

c.6個月

d.1年

【答案】c

【真題解析】本題所考查的考點是股票上市交易的時間。

證券法第四十六條規(guī)定：“股票上市交易申請經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)核準(zhǔn)后，其發(fā)行人應(yīng)當(dāng)向證券交易所提交核準(zhǔn)文件和前條規(guī)定的有關(guān)文件。證券交易所應(yīng)當(dāng)自接到該股票發(fā)行人提交的前款規(guī)定的文件之日起六個月內(nèi)，安排該股票上市交易。”故正確答案為c，選項abd錯誤。

5.債券按發(fā)行主體分類，除政府債券、金融債券和國際債券外，還有（   ）。（2010年單項選擇第22題）

a.擔(dān)保債券

b.信用債券

c.附息債券

d.企業(yè)債券

【答案】d

【真題解析】本題考查債券的分類。顯然只有d是從主體的角度對債券進(jìn)行的分類。答案是d。

二、多項選擇題

1.下列會使金融工具發(fā)行價格升高的因素有（    ）。（2008年多項選擇第60題）

a.發(fā)行人資信登記高，業(yè)績優(yōu)良

b.市場利率上升

c.金融工具期限長

d.金融市場的市場狀況好

【答案】ad

【真題解析】

本題涉及的考點是金融工具的價格。影響金融工具發(fā)行價格高低的因素主要有以下幾個：一是發(fā)行人的資信程度及業(yè)績狀況。資信等級越高、業(yè)績越是優(yōu)良，發(fā)行價格可以越高；二是發(fā)行時的市場利率水平。市場利率上升，為了使金融工具（如股票、債券等）購買者的實際收益不低于存款收益，這些金融工具的發(fā)行價格隨利率的上升而降低；三是金融工具的期限。期限越長，流動性越差，風(fēng)險越大，發(fā)行價格也應(yīng)越低；四是金融市場的市場狀況，金融市場的市場狀況好，發(fā)行價格應(yīng)越高。故本題的正確答案為ad。

2. 股票投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險包括（    ）。（2010年多項選擇第57題）

a.財務(wù)風(fēng)險

b.購買力風(fēng)險

c.市場風(fēng)險

d.經(jīng)營風(fēng)險

【答案】acd

【真題解析】本題考查股票投資風(fēng)險。股票投資的風(fēng)險包括系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險主要由政治、經(jīng)濟及社會環(huán)境等宏觀因素造成。非系統(tǒng)性風(fēng)險是公司經(jīng)營管理、財務(wù)狀況、市場銷售、重大投資等因素的變化都會影響公司的股價走勢，與市場的其他證券沒有直接聯(lián)系，投資者可以通過分散投資的方法，來抵消該種風(fēng)險。購買力風(fēng)險屬于系統(tǒng)性風(fēng)險。答案為acd。

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