相對(duì)價(jià)值法
（一）相對(duì)價(jià)值模型的原理
　相對(duì)價(jià)值模型分為兩類，一類是以股權(quán)市價(jià)為基礎(chǔ)的模型，包括股權(quán)市價(jià)/凈利、股權(quán)市價(jià)/凈資產(chǎn)、股權(quán)市價(jià)/銷售額等比率模型。

 另一類是以企業(yè)實(shí)體價(jià)值為基礎(chǔ)的模型，包括實(shí)體價(jià)值/息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、實(shí)體價(jià)值/實(shí)體現(xiàn)金流量、實(shí)體價(jià)值/投資資本、實(shí)體價(jià)值/銷售額。下面介紹三種常用的股權(quán)市價(jià)比率模型。

　1、市價(jià)/凈利比率模型

?。?）基本模型

　　　市盈率＝市價(jià)/凈利＝每股市價(jià)/每股凈利

　　　目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值＝可比企業(yè)平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)的每股凈利

?。?）模型原理

　　　處于穩(wěn)定狀態(tài)企業(yè)的股權(quán)價(jià)值為

　　　　股權(quán)價(jià)值＝
　　　　本期市盈率＝
　　　　內(nèi)在市盈率＝
　　　從上式可以看出，市盈率的驅(qū)動(dòng)因素是企業(yè)的增長(zhǎng)潛力、股利支付率和風(fēng)險(xiǎn)（股權(quán)資本成本）。

　（3）模型的適用性

　　　　市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于1的企業(yè)。

　　　　如果收益是負(fù)債，市盈率就失去了意義。

　2、市價(jià)/凈資產(chǎn)比率模型

　（1）基本模型

　　　　市凈率＝市價(jià)/凈資產(chǎn)

　　　　股權(quán)價(jià)值＝可比企業(yè)平均市凈率×目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn)

?。?）市凈率的驅(qū)動(dòng)因素

　　　　本期市凈率＝
　　驅(qū)動(dòng)市凈率的因素有權(quán)益報(bào)酬率、股利支付率、增長(zhǎng)率和風(fēng)險(xiǎn)。其中權(quán)益報(bào)酬率是關(guān)鍵因素。

?。?）模型的適用性

　　　主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。

　　　企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值時(shí)，市凈率沒(méi)有意義，無(wú)法用于比較。

（責(zé)任編輯：vstara）

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