[案例分析]
資料：A公司于1995年成立，從事彩電顯像管的生產(chǎn)。該公司原為有限責(zé)任公司，1998年成功改制上市。近年來(lái)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，但是公司積極致力于擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍，通過(guò)證券投資、參股控股等方式與其他行業(yè)進(jìn)行廣泛協(xié)作，如，其他電子元件生產(chǎn)、物流等各個(gè)方面，不斷拓寬經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司規(guī)模不斷擴(kuò)大。
2006年，A公司計(jì)劃進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，往手機(jī)芯片制造行業(yè)發(fā)展，并準(zhǔn)備采用并購(gòu)方式實(shí)現(xiàn)這一計(jì)劃。并購(gòu)計(jì)劃的目標(biāo)對(duì)象是B公司，該公司擁有一項(xiàng)手機(jī)芯片的關(guān)鍵技術(shù)，且該技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)未來(lái)發(fā)展方向，但是B公司需要投入大量資金用以擴(kuò)大規(guī)模和開(kāi)拓市場(chǎng)。
（1）有關(guān)并購(gòu)的資料如下：
并購(gòu)預(yù)案：A公司準(zhǔn)備收購(gòu)B公司的全部股權(quán)。A公司的估計(jì)價(jià)值為10億元，并購(gòu)?fù)瓿珊螅珺公司將不存在，經(jīng)過(guò)整合，新成立的C公司價(jià)值將達(dá)到16億元。B公司要求的股權(quán)轉(zhuǎn)讓出價(jià)為4億元。A公司預(yù)計(jì)在收購(gòu)價(jià)款外，還要為會(huì)計(jì)師費(fèi)、評(píng)估費(fèi)、律師費(fèi)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)、職工安置、解決債務(wù)糾紛等收購(gòu)交易費(fèi)用支出1.2億元。
B公司的盈利能力和市盈率指標(biāo)：2003年至2005年稅后利潤(rùn)分別為1200萬(wàn)元、1800萬(wàn)元和2000萬(wàn)元；該公司的市盈率指標(biāo)為20。2005年底，B公司預(yù)計(jì)可能被收購(gòu)，處置了一處長(zhǎng)期閑置的廠(chǎng)房，稅后凈收益為500萬(wàn)元。
（2）A公司2005年的有關(guān)財(cái)務(wù)資料如下：
資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）
2005年12月31日 單位：萬(wàn)元
項(xiàng)目 年初數(shù) 年末數(shù)
流動(dòng)資產(chǎn)：
貨幣資金 4000 5400
短期投資 27000 29000
應(yīng)收賬款 33800 32400
減：壞賬準(zhǔn)備 1600 1900
應(yīng)收賬款凈額 32200 30500
存貨 36200 23600
流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 99400 88500
長(zhǎng)期投資 49400 44300
固定資產(chǎn)：
固定資產(chǎn)原價(jià) 58900 58100
減：累計(jì)折舊 6100 7800
固定資產(chǎn)凈值 52800 50300
無(wú)形及遞延資產(chǎn) 2500 1900
資產(chǎn)總計(jì) 204100 185000
流動(dòng)負(fù)債 101100 79800
長(zhǎng)期負(fù)債 200 600
負(fù)債合計(jì) 101300 80400
所有者權(quán)益合計(jì) 102800 104600
負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì) 204100 185000
說(shuō)明：A公司擁有普通股40000萬(wàn)股，每股面值1元。2005年12月31日每股市價(jià)為10元。
利潤(rùn)表（簡(jiǎn)表）
2005年度 單位：萬(wàn)元
項(xiàng)目 本年數(shù) 本年累計(jì)數(shù)
一、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 205000 ……
減：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 164000 ……
主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加 200 ……
二、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 40800 ……
加：其他業(yè)務(wù)利潤(rùn) 1200 ……
減：營(yíng)業(yè)費(fèi)用 16000 ……
管理費(fèi)用 14400 ……
財(cái)務(wù)費(fèi)用 2100 ……
三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 9500 ……
加：投資收益 26700 ……
營(yíng)業(yè)外收入 6600 ……
減：營(yíng)業(yè)外支出 5100 ……
四、利潤(rùn)總額 37700 ……
減：所得稅 11310 ……
五、凈利潤(rùn) 26400 ……
說(shuō)明：財(cái)務(wù)費(fèi)用全部為利息支出。
要求：
（1）計(jì)算該公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、已獲利息倍數(shù)、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率，通過(guò)比率分析企業(yè)是否可能出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。
（2）計(jì)算該公司市盈率和市凈率，假設(shè)市盈率和市凈率的行業(yè)水平分別為20和5，根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果對(duì)該公司的市場(chǎng)評(píng)價(jià)情況進(jìn)行分析。
（3）假設(shè)該公司的加權(quán)平均資金成本率為25%，適用的所得稅稅率為30%。計(jì)算該公司經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，并與會(huì)計(jì)利潤(rùn)比較，作出分析說(shuō)明。
（4）分析該公司的并購(gòu)方案在財(cái)務(wù)上是否可行。
并購(gòu)凈收益，單從財(cái)務(wù)管理角度分析，此項(xiàng)并購(gòu)交易是可行的。
分析與提示：
（1）流動(dòng)比率＝88500/79800＝110.90％
速動(dòng)比率＝（88500－23600）/79800＝81.33％
資產(chǎn)負(fù)債率＝80400/185000＝43.45％
已獲利息倍數(shù)＝（37700＋2100）/2100＝18.95
應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率＝205000/[（32400＋33800）/2]＝6.20
存貨周轉(zhuǎn)率＝164000/[（23600＋36200）/2]=5.48
銷(xiāo)售凈利率＝26400/205000=12.88％
總資產(chǎn)報(bào)酬率＝（37700＋2100）/[（204100＋185000）/2]＝20.46％
凈資產(chǎn)收益率＝26400/[（102800＋104600）/2]＝25.46％
財(cái)務(wù)危機(jī)出現(xiàn)的主要征兆之一是一些比率出現(xiàn)異常，如資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大幅度下降，盈利能力指標(biāo)下降，資產(chǎn)負(fù)債率大幅度上升，流動(dòng)比率超過(guò)150％等等。
根據(jù)A公司目前比率情況，資產(chǎn)負(fù)債率去年為49％，并沒(méi)有大幅上升；去年流動(dòng)比率為98.32％，今年略有增長(zhǎng)，但是仍然低于150％，有關(guān)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和盈利能力的指標(biāo)并沒(méi)有大幅下降。這說(shuō)明，A公司目前不太可能出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。
（2）市盈率＝10/（26400/40000）＝15.15，市凈率＝10/（104600/40000）＝3.82
市盈率反映了投資者在證券市場(chǎng)上為獲取對(duì)企業(yè)本年利潤(rùn)的要求權(quán)所愿意付出的代價(jià)，發(fā)展前景較好的企業(yè)市盈率較高，反之，發(fā)展前景不佳的企業(yè)市盈率較低；市凈率通常反映了市場(chǎng)投資者對(duì)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)，反映企業(yè)發(fā)展的潛在能力。
A公司的市盈率及市凈率均低于平均水平，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)該公司的預(yù)期不高，對(duì)未來(lái)前景和發(fā)展趨勢(shì)信心不足。
（3）A公司經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)計(jì)算如下：
息前稅后利潤(rùn)＝凈利潤(rùn)＋利息×（1-所得稅稅率）=26400＋2100×（1－30%）＝27870（萬(wàn)元）
投資成本＝所有者權(quán)益＋有息負(fù)債＝104600＋600＝105200（萬(wàn)元）
投資資本收益率＝息前稅后利潤(rùn)/投資成本＝27870/105200＝26.49％
經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＝（投資資本收益率-加權(quán)平均資金成本率）×投資資本總額＝（26.49％%－25%）×105200＝1567.48（萬(wàn)元）
會(huì)計(jì)利潤(rùn)＝凈利潤(rùn)＝26400（萬(wàn)元）
經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)不同于傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)，傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)忽略了資本需求和資金成本。而財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是以?xún)r(jià)值管理為核心的，價(jià)值管理要求將管理的中心轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)指標(biāo)。與會(huì)計(jì)利潤(rùn)僅僅扣除債務(wù)利息而言，經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)消除了傳統(tǒng)會(huì)計(jì)核算無(wú)償耗用股東資本的弊端，要求扣除全部所用資源的成本，包括資金成本，正確地核算企業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況。因此，通過(guò)計(jì)算企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)能夠正確地了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)為企業(yè)帶來(lái)的價(jià)值。
從本例中可以看出，華強(qiáng)公司的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及會(huì)計(jì)利潤(rùn)高，由此可見(jiàn)，華強(qiáng)公司的經(jīng)濟(jì)狀況不及會(huì)計(jì)利潤(rùn)所表現(xiàn)的那么好，企業(yè)的價(jià)值也不是報(bào)表中所反映的那么高。
（4）并購(gòu)決策：
B公司三年平均凈收益＝［1200+1800+（2000－500）］/3＝1500（萬(wàn)元）
B公司的價(jià)值＝20×1500＝30000（萬(wàn)元）
并購(gòu)收益＝160000－（100000+30000）=30000（萬(wàn)元）
并購(gòu)溢價(jià)＝40000－30000=10000（萬(wàn)元）
并購(gòu)凈收益＝30000－10000－12000=8000（萬(wàn)元）
華強(qiáng)公司并購(gòu)大成公司后，能夠產(chǎn)生8000萬(wàn)元的
[案例分析二]
資料：某電子元器件制造有限公司2005年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表如下：（單位：萬(wàn)元）
資產(chǎn) 年初 年末 負(fù)債及所有者權(quán)益 年初 年末
貨幣資金 100 95 流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 220 218
應(yīng)收賬款凈額 135 150 長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì) 290 372
存貨 160 170 負(fù)債合計(jì) 510 590
待攤費(fèi)用 30 35
流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 425 450 所有者權(quán)益合計(jì) 715 720
固定資產(chǎn)凈值 800 860
合計(jì) 1225 1310 合計(jì) 1225 1310
2005年利潤(rùn)表有關(guān)數(shù)據(jù)如下表：（單位：萬(wàn)元）
利潤(rùn)表項(xiàng)目 金額
銷(xiāo)售收入凈額 1014
其中：賒銷(xiāo)收入 570
凈利潤(rùn) 253.5
另外，該公司2004年銷(xiāo)售凈利率為20%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.7次，權(quán)益乘數(shù)1.71，凈資產(chǎn)收益率為23.94%。
要求：根據(jù)以上資料，回答以下問(wèn)題。
⑴計(jì)算2005年年末的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、產(chǎn)權(quán)比率、資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益乘數(shù)（權(quán)益乘數(shù)采用平均數(shù)計(jì)算）。
⑵計(jì)算2005年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。
⑶計(jì)算2005年銷(xiāo)售凈利率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率。
⑷利用因素分析法分析銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響。
分析與提示：
⑴流動(dòng)比率＝450÷218＝2.064
速動(dòng)比率＝（450－170）÷218＝1.284
產(chǎn)權(quán)比率＝590÷720×100％＝81.94％
資產(chǎn)債率＝590÷1310×100％＝45.04%
權(quán)益乘數(shù)
=1÷{1－[（510＋590）÷2] ÷[（1225＋1310）÷2]×100%}
=1÷（1－43.3925%）=1.76655
或者：權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)平均數(shù)/權(quán)益平均數(shù)
=[（1225+1310）/2]÷[（715+720）/2]
= 1.76655
⑵應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝1014÷[（135＋150）÷2]＝7.12（次）
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝1014÷[（1225＋1310）÷2]＝0.8（次）
⑶銷(xiāo)售凈利率＝253.5÷1014×100％＝25%
資產(chǎn)凈利率＝25％×0.8＝20％
凈資產(chǎn)收益率＝20％×1.76655＝35.331%
⑷2005年的凈資產(chǎn)收益率比2003年提高11.391%，這是由于銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)和權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)的結(jié)果：
銷(xiāo)售凈利率變動(dòng)的影響＝（25％－20％）×0.7×1.71＝5.985％
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)的影響＝25％×（0.8－0.7）×1.71＝4.275％
權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)的影響＝25％×0.8×（1.76655－1.71）＝1.131％
影響總計(jì)=5.985％+4.275％+1.131％=11.391%
驗(yàn)證：凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)＝35.331%－23.94%＝11.391％
通過(guò)計(jì)算可以知道，銷(xiāo)售凈利率上升5.985％，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升4.275％，權(quán)益乘數(shù)上升1.131％，三者共同作用，使得凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)了11.391％。
[案例分析三]
資料：華新集團(tuán)公司是一個(gè)歷史悠久的水泥生產(chǎn)企業(yè)，2003年，該集團(tuán)公司申請(qǐng)上市成功。集團(tuán)公司至成立以來(lái)，一直保持較大的生產(chǎn)規(guī)模，現(xiàn)正處于市場(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺的局面。
該集體公司有關(guān)財(cái)務(wù)資料如下：
資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）
2005年12月31日 單位：萬(wàn)元
項(xiàng)目 年末數(shù)
貨幣資金 2800
短期投資 18420
應(yīng)收賬款 16520
存貨 30500
流動(dòng)資產(chǎn)小計(jì) 68240
固定資產(chǎn)凈值 107600
其他資產(chǎn) 21800
資產(chǎn)總計(jì) 197640
短期借款（平均利率為8％） 18000
應(yīng)付票據(jù) 15700
應(yīng)付賬款 21400
應(yīng)交稅金 14540
流動(dòng)負(fù)債小計(jì) 69640
長(zhǎng)期借款（平均利率為5％） 50000
負(fù)債合計(jì) 119640
股本（普通股2億） 20000
資本公積 50000
未分配利潤(rùn) 8000
股東權(quán)益合計(jì) 78000
負(fù)債和股東權(quán)益總計(jì) 197640
利潤(rùn)表（簡(jiǎn)表）
2005年度 單位：萬(wàn)元
項(xiàng)目 本年數(shù)
主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 133000
減：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 100800
主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加 16400
主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 15800
加：其他業(yè)務(wù)利潤(rùn) 7240
減：營(yíng)業(yè)費(fèi)用 7500
管理費(fèi)用 4300
財(cái)務(wù)費(fèi)用（全部為利息支出） 3940
營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 7300
………………
利潤(rùn)總額 6100
減：所得稅（稅率為30％） 1830
凈利潤(rùn) 4270
目前該集體公司與某水力發(fā)電集團(tuán)合作，為建設(shè)國(guó)內(nèi)第一規(guī)模水利發(fā)電大壩提供原料，集團(tuán)公司在經(jīng)過(guò)充分的市場(chǎng)調(diào)研后認(rèn)為應(yīng)該擴(kuò)大生產(chǎn)能力，在2006年底前新建一條新的生產(chǎn)線(xiàn)，集團(tuán)公司為此需要籌集資金。
董事會(huì)召開(kāi)會(huì)議決策采用何種籌資方案，備選的籌資方案如下：
方案A，發(fā)行5年期普通公司債券，票面利率為6％，每年末支付利息，到期還本；
方案B，發(fā)行5年期可轉(zhuǎn)換公司債券，票面利率為6％，每年末支付利息，到期還本，債券發(fā)行1年后即可行使轉(zhuǎn)換，轉(zhuǎn)換價(jià)格為每股4元；
方案C，增發(fā)普通股，發(fā)行價(jià)格為每股4元；
方案D，新的生產(chǎn)線(xiàn)采用融資租賃方式進(jìn)行（假設(shè)不考慮租金等支出的影響）。
該集體公司其他有關(guān)資料如下：
（1）根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，該集團(tuán)公司的全部流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目隨銷(xiāo)售的變動(dòng)而成正比例變動(dòng)，負(fù)債中只有應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款隨銷(xiāo)售的變動(dòng)而成正比例變動(dòng)；
（2）公司一直采用固定股利支付率政策，支付率為25％；
（3）2005年銷(xiāo)售額預(yù)計(jì)增長(zhǎng)40％，盈利水平和留存收益比率均保持在2005年的水平。
要求：（計(jì)算過(guò)程保留兩位小數(shù)）
（1）使用比率預(yù)測(cè)法預(yù)測(cè)該集團(tuán)公司2006年籌資總量和對(duì)外籌集資金的需要量（在百萬(wàn)位取整數(shù)）；
（2）假設(shè)2006年預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為11 640萬(wàn)元。分析以上四種籌資方案對(duì)公司收益、經(jīng)營(yíng)管理支配權(quán)等各方面的影響，權(quán)衡利弊，作出決策。
分析與提示：
（1）資產(chǎn)項(xiàng)目隨銷(xiāo)售的變動(dòng)而成正比例變動(dòng)的比例＝68240÷133000＝51.31%
負(fù)債項(xiàng)目隨銷(xiāo)售的變動(dòng)而成正比例變動(dòng)的比例＝（15700＋21400）÷133000＝27.89％
銷(xiāo)售凈利率＝4270÷133000＝3.21％
留存收益率＝1－25％＝75％
籌資總量＝（51.31％－27.89%）×133000×40％
＝12459.44（萬(wàn)元）
對(duì)外籌資需要量＝12459.44－133000×（1＋40％）×3.21％×75％
＝12459.44－4482.77
＝7976.67（萬(wàn)元）≈8000萬(wàn)元
（2）對(duì)公司收益的考慮即為設(shè)法增加公司現(xiàn)有普通股股東的每股收益，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理支配權(quán)的考慮則是負(fù)債資金和自有資金的籌集是否會(huì)造成公司經(jīng)營(yíng)管理支配權(quán)的分散。
①對(duì)公司收益的考慮：
方案A，每股收益＝（11640－8000×6％－3940）×（1－30％）/20000＝0.253元。
方案B，行使轉(zhuǎn)換之前的每股收益＝（11640－8000×6％－3940）×（1－30％）/20000＝0.253元，行使轉(zhuǎn)換之后的每股收益＝（11640－3940）×（1－30％）/（20000＋8000/4）＝0.245元；
方案C，每股收益＝（11640－3940）×（1－30％）/（20000＋8000/4）＝0.245元。
方案D，每股收益＝（11640－3940）×（1－30％）/20000＝0.270元。
通過(guò)比較可以看到，由于普通股股數(shù)增加對(duì)于每股收益的計(jì)算有攤薄左右，因此在可轉(zhuǎn)換債券行使轉(zhuǎn)換之后或者在增發(fā)普通股之后，每股收益比發(fā)行普通債券和可轉(zhuǎn)換債券行使轉(zhuǎn)換之前略低。
四個(gè)方案之中，方案D每股收益最高，這是因?yàn)槿谫Y租賃的租金并不計(jì)入利潤(rùn)表項(xiàng)目，對(duì)息稅前利潤(rùn)并不造成影響，且普通股股數(shù)沒(méi)有變化，對(duì)每股收益不會(huì)造成攤薄的作用。
②對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理支配權(quán)的考慮：
由于股票與公司債券被賦予的不同權(quán)利，公司債券持有人對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理的支配的可能性大大小于公司股東對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理的支配的可能性，即增發(fā)股票會(huì)分散公司的控制權(quán)?；谶@一點(diǎn)，增發(fā)普通股最直接、最迅速的分散了公司經(jīng)營(yíng)管理的支配權(quán)，而可轉(zhuǎn)換債券在行使轉(zhuǎn)換之后，也會(huì)分散公司經(jīng)營(yíng)管理的支配權(quán)，但是這個(gè)分散效應(yīng)并不確定，且比較增發(fā)普通股而言，分散效應(yīng)較弱。
發(fā)行普通債券和融資租賃則并不存在分散公司經(jīng)營(yíng)管理的支配權(quán)的問(wèn)題。
③其他方面利弊分析：
方案A的優(yōu)點(diǎn)有：資金成本較低、保證控制權(quán)、發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，但是該方案也存在籌資風(fēng)險(xiǎn)高、限制條件多、籌資額有限的局限性。
方案C則沒(méi)有固定利息負(fù)擔(dān)、沒(méi)有固定到期日、籌資風(fēng)險(xiǎn)小、能增加公司信譽(yù)，但是資金成本較高、容易分散控制權(quán)。
方案B則存在不確定性，既可以避免方案A和C的局限性，但是行使轉(zhuǎn)換時(shí)機(jī)不好時(shí)，也可能同時(shí)暴露方案A和C的局限性。
方案D則具有籌資速度快、限制條款少、設(shè)備淘汰風(fēng)險(xiǎn)小、到期還本負(fù)擔(dān)輕、稅收負(fù)擔(dān)輕等好處，唯一不足的是資金成本較高。
④綜合上述各方面的分析，公司應(yīng)采用方案D，即進(jìn)行融資租賃較為合適。
[案例分析四]
資料：某百貨公司近年來(lái)采用較寬松的信用政策，因而銷(xiāo)售量有所增加，但應(yīng)收帳款的管理成本（收賬費(fèi)用）及壞帳損失也隨之上升。近兩年的損益狀況見(jiàn)表所示。假定公司變動(dòng)成本率為65％，資金成本率為18%。公司收帳政策不變，固定成本總額不變。公司采用按年賒銷(xiāo)額百分比法估計(jì)壞帳損失。
信用條件方案表 單位：萬(wàn)元
項(xiàng)目 2002年起（n/30） 2004年起（n/90）
年賒銷(xiāo)額 12000 14000
壞帳損失 240 700
收帳費(fèi)用 120 280
2006年第二季度初，公司總經(jīng)理A召集營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)經(jīng)理B和財(cái)務(wù)部門(mén)經(jīng)理C開(kāi)會(huì)，專(zhuān)門(mén)商討如何解決其華東地區(qū)總經(jīng)銷(xiāo)商嚴(yán)重拖欠帳款的問(wèn)題。
該經(jīng)銷(xiāo)手商累計(jì)欠款2400萬(wàn)元，超出期限156天。根據(jù)該經(jīng)銷(xiāo)商的報(bào)表顯示：截止至2005年12月31日，連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度虧損，2006年3月31日的頭三個(gè)月這段時(shí)間，也存在虧損情況。累計(jì)虧損已經(jīng)抵消了所有的留存收益，在其資產(chǎn)負(fù)債表中，股東的產(chǎn)權(quán)尚不足總資產(chǎn)比重的30%。
為解決目前賬款拖欠情況，A、B、C三人研究制定了以下可選方案與行動(dòng)計(jì)劃：
第一種選擇：促使該經(jīng)銷(xiāo)商將結(jié)帳日期縮短至一個(gè)合理的水平上，并先償還25％的欠款。但是，該經(jīng)銷(xiāo)商要達(dá)到將結(jié)帳日期縮短至120天而付款600萬(wàn)元要求的可能性很小，這就意味著要尋求建立新的經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)代替該經(jīng)銷(xiāo)商。B認(rèn)為，該經(jīng)銷(xiāo)商畢竟是該地區(qū)做得最好的公司，更換總經(jīng)銷(xiāo)商會(huì)使得未來(lái)的銷(xiāo)售額將比東方百貨對(duì)三新目前的銷(xiāo)售額下降15％―20％。其他代替的經(jīng)銷(xiāo)商們將會(huì)要求規(guī)模更小、頻率更高的供貨，可能產(chǎn)生相同的信用風(fēng)險(xiǎn)。
第二種選擇：是百貨公司自己在華東地區(qū)建立一個(gè)經(jīng)銷(xiāo)公司。這將需要投入大量的資金并徹底改變整個(gè)公司的經(jīng)銷(xiāo)模式。好處是可以穩(wěn)定住現(xiàn)在的形勢(shì)。所以公司將不得不在各個(gè)地方雇傭銷(xiāo)售人員并建立經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)。
第三種選擇：爭(zhēng)取與該經(jīng)銷(xiāo)商共同解決問(wèn)題――信用限額必須降低而且?guī)?hù)余額必須持平，還必須確立明確的目標(biāo)并制定完成目標(biāo)的行動(dòng)計(jì)劃。建議之一是以寄售的方式向經(jīng)銷(xiāo)商發(fā)貨。顧客的付款要與經(jīng)銷(xiāo)商的現(xiàn)金分開(kāi)，直接匯往百貨公司。對(duì)倉(cāng)庫(kù)和帳目必須要經(jīng)常審查。建議之二是與經(jīng)銷(xiāo)商共同努力降低存貨――減小供貨數(shù)量、提高供貨頻率、縮短訂貨到發(fā)貨的時(shí)間等措施。這些補(bǔ)救措施可能會(huì)提高百貨公司的運(yùn)輸和管理成本，其幅度大約是銷(xiāo)售額的1%。同時(shí)，幫助經(jīng)銷(xiāo)商建立一套能夠良好而有效運(yùn)作的管理制度。
要求：
1、分析百貨公司采用寬松的信用政策是否成功？
2、如果不及時(shí)處理目前與該經(jīng)銷(xiāo)商的這種情況，對(duì)東方百貨的直接影響是什么？
3、請(qǐng)您提供建議，如何處理問(wèn)題？
分析與提示：
1、
信用條件分析評(píng)價(jià)表 單位：萬(wàn)元
項(xiàng)目 第1年（n/30） 第3年（n/90）
年賒銷(xiāo)額 12000 14000
變動(dòng)成本 7800 9120
信用成本前收益 4200 4900
應(yīng)收帳款成本
機(jī)會(huì)成本 117 409.50
壞帳損失 240 720
收帳費(fèi)用 120 250
小計(jì) 477 1379.50
信用成本后收益 3723 3510.50
可以看出，公司寬松的信用政策并不成功。
2、直接影響：面臨銷(xiāo)售下降、資金周轉(zhuǎn)困難的嚴(yán)重局面。
3、分析這三種方案，建議采用第三種方案，原因如下：
（1）采用第一種方案的優(yōu)點(diǎn)是：如果成功，可以最小的代價(jià)獲得滿(mǎn)意的效果。但這種方法成功的概率較低，而且一旦失敗，公司將面臨降低市場(chǎng)份額的風(fēng)險(xiǎn)。故不可取。
（2）采用的二種方案，固然可以保持公司的市場(chǎng)份額，但所需投資數(shù)額較大、代價(jià)很高，需要進(jìn)行較為詳盡的分析與論證。
（3）采用第三種方案，對(duì)公司的影響較小，也較容易控制，是目前解決這一問(wèn)題的簡(jiǎn)便而有效的方法。

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