發(fā)表時(shí)間:2014/4/6 14:36:00 來源:中大網(wǎng)校
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2006年高級(jí)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)公式現(xiàn)金流量折現(xiàn)法
一、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法
(一)現(xiàn)金流量模型的種類
任何資產(chǎn)都可以使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型來估價(jià),其價(jià)值都是以下三個(gè)變量的函數(shù):
價(jià)值=
1、現(xiàn)金流量
在價(jià)值評(píng)估中可供選擇的企業(yè)現(xiàn)金流量有三種:
?。?)股利現(xiàn)金流量模型
股權(quán)價(jià)值=
股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量。
?。?)股權(quán)現(xiàn)金流量模型
股權(quán)價(jià)值=
股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量,它等于企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量扣除對(duì)債權(quán)人支付后剩余的部分。
如果把股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配,則上述兩個(gè)模型相同。
?。?)實(shí)體現(xiàn)金流量模型
實(shí)體價(jià)值=
股權(quán)價(jià)值=實(shí)體價(jià)值-債務(wù)價(jià)值
債務(wù)價(jià)值=
實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分,它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人(包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人)的稅后現(xiàn)金流量。
企業(yè)總價(jià)值=營業(yè)價(jià)值+非營業(yè)價(jià)值
=自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值+非營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)值
2、資本成本
股權(quán)現(xiàn)金流量只能用股權(quán)資本成本來折現(xiàn),實(shí)體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)實(shí)體的加權(quán)平均冷酷成本來折現(xiàn)。
3、現(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù)
大部分估價(jià)將預(yù)測(cè)的時(shí)間分為兩個(gè)階段。第一階段是有限的、明確的預(yù)測(cè)期,稱為“詳細(xì)預(yù)測(cè)期”,或稱為“預(yù)測(cè)期”。第二階段是預(yù)測(cè)期以后的無限時(shí)期,稱為“后續(xù)期”,或“永續(xù)期”。
企業(yè)價(jià)值=預(yù)測(cè)期價(jià)值+后續(xù)期價(jià)值
(二)現(xiàn)金流量模型參數(shù)的估計(jì)
1、預(yù)測(cè)銷售收入
銷售收入取決于銷售數(shù)量和銷售價(jià)格兩個(gè)因素。
2、確定預(yù)測(cè)期間
(1)預(yù)測(cè)的基期
基期是指作為預(yù)測(cè)基礎(chǔ)的時(shí)期,它通常是預(yù)測(cè)工作的上一個(gè)年度。
確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種:一種是以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù);另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析認(rèn)為,上年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性,未來也不會(huì)發(fā)生重要的變化,則以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析認(rèn)為,上年的數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性,就應(yīng)適當(dāng)進(jìn)行調(diào)整,使之適合未來的情況。
?。?)詳細(xì)預(yù)測(cè)期和后續(xù)期的劃分
詳細(xì)預(yù)測(cè)期通常為5~7年,如果有疑問還應(yīng)當(dāng)延長,但很少超過10年。企業(yè)增長的不穩(wěn)定時(shí)期有多長,預(yù)測(cè)期就應(yīng)當(dāng)有多長。
3、預(yù)計(jì)利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表
?。?)預(yù)計(jì)成本、費(fèi)用和支出
根據(jù)預(yù)計(jì)銷售收入和成本費(fèi)用銷售百分比,可以估計(jì)主營業(yè)務(wù)成本、營業(yè)和管理費(fèi)用以及折舊費(fèi)。
?。?)預(yù)計(jì)需要的營業(yè)資產(chǎn)
營業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)-無息流動(dòng)負(fù)債
營業(yè)資產(chǎn)=營業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)+營業(yè)固定資產(chǎn)凈值+營業(yè)其他長期資產(chǎn)
-無息長期負(fù)債
?。?)預(yù)計(jì)所需的融資
如何籌集資金取決于企業(yè)的籌資政策,根據(jù)籌資政策我們可以利用前面學(xué)過的知識(shí)計(jì)算出來。
?。?)預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)費(fèi)用
財(cái)務(wù)費(fèi)用=短期借款×短期利率+長期借款×長期利率
?。?)預(yù)計(jì)股利和年末未分配利潤
利潤總額=主營業(yè)務(wù)收入-主營業(yè)務(wù)成本-營業(yè)和管理費(fèi)用-折舊費(fèi)-財(cái)務(wù)費(fèi)用
凈利=利潤總額-所得稅
股利=本年凈利-內(nèi)部籌資
年末未分配利潤=年初未分配利潤+本年凈利潤-股利
年末股東權(quán)益=股本+年末未分配利潤
有息負(fù)債及股東權(quán)益=有息負(fù)債+股東權(quán)益
(責(zé)任編輯:vstara)
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