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第五節(jié)建設項目財務評價

一、財務評價的一般概念

(一)財務評價的概念及作用

1.財務評價的概念

財務評價是根據(jù)國家現(xiàn)行財稅制度和價格體系，分析、計算項目直接發(fā)生的財務效益和費用，編制財務報表，計算評價指標，考察項目盈利能力、清償能力以及外匯平衡等財務狀況，據(jù)以判別項目的財務可行性。

2.財務評價的作用

(1)考察項目的財務盈利能力。

(2)用于制定適宜的資金規(guī)劃。

(3)為協(xié)調(diào)企業(yè)利益與國家利益提供依據(jù)。

(二)財務評價的程序

程序大致包括如下幾個步驟：

(1)估算現(xiàn)金流量;

(2)編制基本財務報表;

(3)計算與評價財務評價指標;

(4)進行不確定性分析;

(5)風險分析;

(6)得出評價結論。

(三)財務評價的內(nèi)容與評價指標

(1)財務盈利能力評價主要考察投資項目的盈利水平。為此目的，需編制全部投資現(xiàn)金流量表、自有資金現(xiàn)金流量表和損益表三個基本財務報表。計算財務內(nèi)部收益率、財務凈現(xiàn)值、投資回收期、投資收益率等指標。

(2)投資項目的資金構成一般可分為借入資金和自有資金。自有資金可長期使用，而借入資金必須按期償還。項目的投資者自然要關心項目償債能力;借人資金的所有者-債權人也非常關心貸出資金能否按期收回本息。項目償債能力分析可在編制貸款償還表的基礎上進行。為了表明項目的償債能力，可按盡早還款的方法計算。在計算中，貸款利息一般做如下假設：長期借款，當年貸款按半年計息，當年還款按全年計息。

(3)外匯平衡分析主要是考察涉及外匯收支的項目在計算期內(nèi)各年的外匯余缺程度，在編制外匯平衡表的基礎上，了解各年外匯余缺狀況，對外匯不能平衡的年份根據(jù)外匯短缺程度，提出切實可行的解決方案。

(4)不確定性分析是指在信息不足，無法用概率描述因素變動規(guī)律的情況下，估計可變因素變動對項目可行性的影響程度及項目承受風險能力的一種分析方法。不確定性分析包括盈虧平衡分析和敏感性分析。

(5)風險分析是指在可變因素的概率分布已知的情況下，分析可變因素在各種可能狀態(tài)下項目經(jīng)濟評價指標的取值，從而了解項目的風險狀況。

二、基礎財務報表的編制

為了進行投資項目的經(jīng)濟效果分析，需編制的財務報表主要有：財務現(xiàn)金流量表、損益表、資金來源與運用表和資產(chǎn)負債表。對于大量使用外匯的項目，還要編制外匯平衡表。

(一)現(xiàn)金流量表的編制

1.現(xiàn)金流量及現(xiàn)金流量表的概念

在商品貨幣經(jīng)濟中，任何建設項目的效益和費用都可以抽象為現(xiàn)金流量系統(tǒng)。從項目財務評價角度看，在某一時點上流出項目的資金稱為現(xiàn)金流出，記為C0;流入項目的資金稱為現(xiàn)金流入，記為CIo現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出統(tǒng)稱為現(xiàn)金流量，現(xiàn)金流入為正現(xiàn)金流量，現(xiàn)金流出為負現(xiàn)金流量。同一時點上的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的代數(shù)和(CI―C0)稱為凈現(xiàn)金流量，記為NCF.

2.全部投資現(xiàn)金流量表的編制

全部投資現(xiàn)金流量表是站在項目全部投資的角度，或者說不分投資資金來源，是在設定項目全部投資均為自有資金條件下的項目現(xiàn)金流量系統(tǒng)的表格式反映。表中計算期的年序為1，2，……，n，建設開始年作為計算期的第一年，年序為1.當項目建設期以前所發(fā)生的費用占總費用的比例不大時，為簡化計算，這部分費用可列入年序1.若需單獨列出，可在年序1以前另加一欄“建設起點”，年序填0，將建設期以前發(fā)生的現(xiàn)金流出填人該欄。

(1)現(xiàn)金流入為產(chǎn)品銷售(營業(yè))收入、回收固定資產(chǎn)余值、回收流動資金三項之和。

(2)現(xiàn)金流出包含有固定資產(chǎn)投資、流動資金、經(jīng)營成本及稅金。固定資產(chǎn)投資和流動資金的數(shù)額分別取自固定資產(chǎn)投資估算表及流動資金估算表。

(3)項目計算期各年的凈現(xiàn)金流量為各年現(xiàn)金流人量減對應年份的現(xiàn)金流出量，各年累計凈現(xiàn)金流量為本年及以前各年凈現(xiàn)金流量之和。

(4)所得稅前凈現(xiàn)金流量為上述凈現(xiàn)金流量加所得稅之和，也即在現(xiàn)金流出中不計人所得稅時的凈現(xiàn)金流量。 3.自有資金現(xiàn)金流量表的編制

自有資金現(xiàn)金流量表是站在項目投資主體角度考察項目的現(xiàn)金流人流出情況，其報表格式見書表p185.從項目投資主體的角度看，建設項目投資借款是現(xiàn)金流人，但又同時將借款用于項目投資則構成同一時點、相同數(shù)額的現(xiàn)金流出，二者相抵，對凈現(xiàn)金流量的計算無影響。因此表中投資只計自有資金。另一方面，現(xiàn)金流入又是因項目全部投資所獲得，故應將借款本金的償還及利息支付計人現(xiàn)金流出。

(1)現(xiàn)金流人各項的數(shù)據(jù)來源與全部投資現(xiàn)金流量表相同。

(2)現(xiàn)金流出項目包括：自有資金、借款本金償還、借款利息支出、經(jīng)營成本及稅金。借款本金償還由兩部分組成：一部分為借款還本付息計算表中本年還本額;一部分為流動資金借款本金償還，一般發(fā)生在計算期最后一年。借款利息支付數(shù)額來自總成本費用估算表中的利息支出項?，F(xiàn)金流出中其他各項與全部投資現(xiàn)金流量表中相同。

(3)項目計算期各年的凈現(xiàn)金流量為各年現(xiàn)金流人量減對應年份的現(xiàn)金流出量。

(二)損益表的編制

損益表編制反映項目計算期內(nèi)各年的利潤總額、所得稅及稅后利潤的分配情況。損益表的編制以利潤總額的計算過程為基礎。利潤總額的計算公式為：

利潤總額=營業(yè)利潤+投資凈收益+營業(yè)外收支凈額

其中：營業(yè)利潤=主營業(yè)務利潤+其他業(yè)務利潤―管理費―財務費

主營業(yè)務利潤=主營業(yè)務收入―主營業(yè)務成本―銷售費用―銷售稅金及附加

營業(yè)外收支凈額=營業(yè)外收入―營業(yè)外支出

在測算項目利潤時，投資凈收益一般屬于項目建成投產(chǎn)后的對外再投資收益，這類活動在項目評價時難以估算，因此可以暫不計入。營業(yè)外收支凈額，除非已有明確的來源和開支項目需單獨列出，否則也暫不計人。

(1)產(chǎn)品銷售(營業(yè))收入、銷售稅金及附加、總成本費用的各年度數(shù)據(jù)分別取自相應的輔助報表。

(2)利潤總額等于產(chǎn)品銷售(營業(yè))收入減銷售稅金及附加減總成本費用。

(3)所得稅=應納稅所得額X所得稅稅率。應納稅所得額為利潤總額根據(jù)國家有關規(guī)定進行調(diào)整后的數(shù)額。在建設項目財務評價中，主要是按減免所得稅及用稅前利潤彌補上年度虧損的有關規(guī)定進行的調(diào)整。按現(xiàn)行《工業(yè)企業(yè)財務制度》規(guī)定，企業(yè)發(fā)生的年度虧損，可以用下一年度的稅前利潤等彌補，下一年度利潤不足彌補的，可以在5年內(nèi)延續(xù)彌補，5年內(nèi)不足彌補的，用稅后利潤彌補。

(4)稅后利潤=利潤總額―所得稅。

(5)彌補損失主要是指支付被沒收的財物損失，支付各項稅收的滯納金及罰款，彌補以前年度虧損。

(6)稅后利潤按法定盈余公積金、公益金、應付利潤及未分配利潤等項進行分配。

1)表中法定盈余公積金按照稅后利潤扣除用于彌補損失的金額后的10%提取，盈余公積金已達注冊資金50%時可以不再提取。公益金主要用于企業(yè)的：職工集體福利設施支出。

2)應付利潤為向投資者分配的利潤。

3)未分配利潤主要指向投資者分配完利潤后剩余的利潤，可用于償還固定資產(chǎn)投資借款及彌補以前年度虧損。

(三)資金來源與資金運用表的編制

資金來源與運用表能全面反映項目資金活動全貌。編制該表時，首先要計算項目計算期內(nèi)―各年的資金來源與資金運用，然后通過資金來源與資金運用的差額反映項目各年的資金盈余或短缺情況?！椖抠Y金來源包括：利潤、折舊、攤銷、長期借款、短期借款、自有資金、其他資金、回收固定資產(chǎn)余值、回收流動資金等;項目資金運用包括：固定資產(chǎn)投資、建設期利息、流動資金投資、所得稅、應付利潤、長期借款還本、短期借款還本等。項目的資金籌措方案和借款及償還計劃應能使表中各年度的累計盈余資金額始終大于或等于零，否則，項目將因資金短缺而不能按計劃順利運行。

資金來源與運用表反映項目計算期內(nèi)各年的資金盈余或短缺情況，用于選擇資金籌措方案，制定適宜的借款及償還計劃，并為編制資產(chǎn)負債表提供依據(jù)。

(1)利潤總額、折舊費、攤銷費數(shù)據(jù)分別取自損益表、固定資產(chǎn)折舊費估算表、無形及遞延資產(chǎn)攤銷估算表。

(2)長期借款、流動資金借款、其他短期借款、自有資金及“其他”項的數(shù)據(jù)均取自投資計劃與資金籌措表。

(3)回收固定資產(chǎn)余值及回收流動資金見全部投資現(xiàn)金流量表編制中的有關說明。

(4)固定資產(chǎn)投資、建設期利息及流動資金數(shù)據(jù)取自投資計劃與資金籌措表。

(5)所得稅及應付利潤數(shù)據(jù)取自損益表。

(6)長期借款本金償還額為借款還本付息計算表中本年還本數(shù);流動資金借款本金一般在項目計算期末一次償還;其他短期借款本金償還額為上年度其他短期借款額。

(7)盈余資金等于資金來源減去資金運用。

(8)累計盈余資金各年數(shù)額為當年及以前各年盈余資金之和。 (四)資產(chǎn)負債表的編制

資產(chǎn)負債表綜合反映項目計算期內(nèi)各年末資產(chǎn)、負債和所有者權益的增減變化及對應關系，用以考察項目資產(chǎn)、負債、所有者權益的結構是否合理，進行清償能力分析。資產(chǎn)負債表的編制依據(jù)是“資產(chǎn)=負債+所有者權益”。

(1)資產(chǎn)由流動資產(chǎn)、在建工程、固定資產(chǎn)凈值、無形及遞延資產(chǎn)凈值四項組成。

1)流動資產(chǎn)總額為應收賬款、存貨、現(xiàn)金、累計盈余資金之和。前三項數(shù)據(jù)來自流動資金估算表;累計盈余資金數(shù)額則取自資金來源與運用表，但應扣除其中包含的回收固定資產(chǎn)余值及自有流動資金。

2)在建工程是指投資計劃與資金籌措表中的年固定資產(chǎn)投資額，其中包括固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅和建設期利息。

3)固定資產(chǎn)凈值和無形及遞延資產(chǎn)凈值分別從固定資產(chǎn)折舊費估算表和無形及遞延資產(chǎn)攤銷估算表取得。

(2)負債包括流動負債和長期負債。流動負債中的應付賬款數(shù)據(jù)可由流動資金估算表直接取得。流動資金借款和其他短期借款兩項流動負債及長期借款均指借款余額，需根據(jù)資金來源與運用表中的對應項及相應的本金償還項進行計算。

1)長期借款及其他短期借款余額的計算按下式進行：

第T年借款余額：∑(借款―本金償還)t(t=1―T)

其中，(借款―本金償還)t為資金來源與運用表中第t年借款與同一年度本金償還之差。

2)按照流動資金借款本金在項目計算期末用回收流動資金一次償還的一般假設，流動資金借款余額的計算按下式進行：

第T年借款余額=∑(借款)t(t=1―T)

其中，(借款)t為資金來源與運用表中第t年流動資金借款額。若為其他情況，可參照長期借款的計算方法計算。

(3)所有者權益包括資本金、資本公積金、累計盈余公積金及累計未分配利潤。其中，累計未分配利潤可直接得自損益表;累計盈余公積金也可由損益表中盈余公積金項計算各年份的累計值，但應根據(jù)有無用盈余公積金彌補虧損或轉(zhuǎn)增資本金的情況進行相應調(diào)整。資本金為項目投資中累計自有資金(扣除資本溢價)，當存在由資本公積金或盈余公積金轉(zhuǎn)增資本金的情況時應進行相應調(diào)整。資本公積金為累計資本溢價及贈款，轉(zhuǎn)增資本金時進行相應調(diào)整資產(chǎn)負債表，使其滿足等式：資產(chǎn)=負債+所有者權益。

(五)財務外匯平衡表的編制

財務外匯平衡表主要適用于有外匯收支的項目，用以反映項目計算期內(nèi)各年外匯余缺程度，進行外匯平衡分析。

財務外匯平衡表格式見書p191.“外匯余缺”可由表中其他各項數(shù)據(jù)按照外匯來源等于外匯運用的等式直接推算。其他各項數(shù)據(jù)分別來自與收入、投資、資金籌措、成本費用、借款償還等相關的估算報表或估算資料。

三、財務評價指標體系與方法

建設項目財務評價方法是與財務評價的目的和內(nèi)容相聯(lián)系的。財務評價的主要內(nèi)容包括：盈利能力評價和清償能力評價。財務評價的方法有：以現(xiàn)金流量表為基礎的動態(tài)獲利性評價和靜態(tài)獲利性評價、以資產(chǎn)負債表為基礎的財務比率分析和考慮項目風險的不確定性分析等。

(一)建設項目財務評價指標體系

建設項目財務評價指標體系根據(jù)不同的標準，可作不同的分類形式。

1.根據(jù)是否考慮時間價值分類

可分為靜態(tài)經(jīng)濟評價指標和動態(tài)經(jīng)濟評價指標。

2.根據(jù)指標的性質(zhì)分類

可以分為時間性指標、價值性指標、比率性指標。

(二)建設項目財務評價方法

1.財務盈利能力評價

財務盈利能力評價主要考察投資項目投資的盈利水平。為此目的，需編制全部投資現(xiàn)金流量表、自有資金現(xiàn)金流量表和損益表三個基本財務報表。計算財務內(nèi)部收益率、財務凈現(xiàn)值、投資回收期、投資收益率等指標。

(1)財務凈現(xiàn)值(FNpV)。財務凈現(xiàn)值是指把項目計算期內(nèi)各年的財務凈現(xiàn)金流量，按照一個給定的標準折現(xiàn)率(基準收益率)折算到建設期初(項目計算期第一年年初)的現(xiàn)值之和。財務凈現(xiàn)值是考察項目在其計算期內(nèi)盈利能力的主要動態(tài)評價指標。其表達式為：

FNpV=∑(CI-Co)t(1+ic)-t

式中FNpV-財務凈現(xiàn)值;

(CI-Co)t-第t年的凈現(xiàn)金流量;

n-項目計算期;

ic-標準折現(xiàn)率。

如果項目建成投產(chǎn)后，各年凈現(xiàn)金流量相等，均為A，投資現(xiàn)值為Kp，則：

FNpV=Ax(p/A，ic，n)-Kp

如果項目建成投產(chǎn)后，各年凈現(xiàn)金流量不相等，則財務凈現(xiàn)值只能按照公式計算。財務凈現(xiàn)值表示建設項目的收益水平超過基準收益的額外收益。該指標在用于投資方案的經(jīng)濟評價時，財務凈現(xiàn)值大于等于零，項目可行。

(2)財務內(nèi)部收益率(FIRR)。財務內(nèi)部收益率是指項目在整個計算期內(nèi)各年財務凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和等于零時的折現(xiàn)率，也就是使項目的財務凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率，其表達式為：

∑(CI-Co)tX(1+FIRR)-t=0(t=1―n)

式中FIRR-財務內(nèi)部收益率;

其他符號意義同前。

財務內(nèi)部收益率是反映項目實際收益率的一個動態(tài)指標，該指標越大越好。一般情況下，財務內(nèi)部收益率大于等于基準收益率時，項目可行。財務內(nèi)部收益率的計算過程是解一元n次方程的過程，只有常規(guī)現(xiàn)金流量才能保證方程式有唯一解。當建設項目期初一次投資，項目各年凈現(xiàn)金流量相等時，財務內(nèi)部收益率的計算過程如下：

1)計算年金現(xiàn)值系數(shù)(p/A，F(xiàn)IRR，n)=K/R;

2)查年金現(xiàn)值系數(shù)表，找到與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的兩個系數(shù)(p/A，i1，n)和(p/A，i2，n)以及對應的i1、i2，滿足(p/A，il，n)>K/R>(p/A，i2，n);

3)用插值法計算FIRR：

(FIRR-I)/(i1―i2)=[K/R-(p/A，i1，n)]/[(p/A，i2，n)―(p/A，il，n)] 若建設項目現(xiàn)金流量為一般常規(guī)現(xiàn)金流量，則財務內(nèi)部收益率的計算過程為：

1)首先根據(jù)經(jīng)驗確定一個初始折現(xiàn)率ic.

2)根據(jù)投資方案的現(xiàn)金流量計算財務凈現(xiàn)值FNpV(i0)。

3)若FNpV(io)=0，則FIRR=io;

若FNpV(io)>0，則繼續(xù)增大io;

若FNpV(io)<0，則繼續(xù)減小io.

4)重復步驟3)，直到找到這樣兩個折現(xiàn)率i1和i2，滿足FNpV(i1)>0，F(xiàn)NpV(i2)<0，其中i2-il一般不超過2%-5%。

5)利用線性插值公式近似計算財務內(nèi)部收益率FIRR.其計算公式為：

(FIRR-i1)/(i2-i1)=NpVl/(NpV1-NpV2)

(3)投資回收期。投資回收期按照是否考慮資金時間價值可以分為靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期。

1)靜態(tài)投資回收期。靜態(tài)投資回收期是指以項目每年的凈收益回收項目全部投資所需要的時間，是考察項目財務上投資回收能力的重要指標。這里所說的全部投資既包括固定資產(chǎn)投資，又包括流動資金投資。項目每年的凈收益是指稅后利潤加折舊。靜態(tài)投資回收期的表達式如下：

∑(CI-Co)t=0(t=1―pt)

式中

pt―靜態(tài)投資回收期;

CI―現(xiàn)金流人;

Co―現(xiàn)金流出;

(CI-Co)t-第t年的凈現(xiàn)金流量。

靜態(tài)投資回收期一般以“年”為單位，自項目建設開始年算起。當然也可以計算自項目建成投產(chǎn)年算起的靜態(tài)投資回收期，但對于這種情況，需要加以說明，以防止兩種情況的混淆。如果項目建成投產(chǎn)后，每年的凈收益相等，則投資回收期可用下式計算：

pt―K/NB+Tk

式中

K―全部投資;

NB―每年的凈收益;

Tk-項目建設期。

如果項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同，則靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計凈現(xiàn)金流量求得。其計算公式為：

pt=累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份-1+(上一年度累計現(xiàn)金流量的絕對值)/(當年凈現(xiàn)金流量)

當靜態(tài)投資回收期小于等于基準投資回收期時，項目可行。

2)動態(tài)投資回收期。

動態(tài)投資回收期是指在考慮了資金時間價值的情況下，以項目每年的凈收益回收項目全部投資所需要的時間。這個指標主要是為了克服靜態(tài)投資回收期指標沒有考慮資金時間價值的缺點而提出的。動態(tài)投資回收期的表達式如下：

∑(CI-Co)t(1+ic)-t=0(t=0~p，t)

式中p，t―動態(tài)投資回收期。

其他符號含義同前。

p，t=累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值開始出現(xiàn)正值的年份―1

+(上一年度累計現(xiàn)金流量的絕對值)/(當年凈現(xiàn)金流量)

動態(tài)投資回收期是在考慮了項目合理收益的基礎上收回投資的時間，只要在項目壽命期結束之前能夠收回投資，就表示項目已經(jīng)獲得了合理的收益。因此，只要動態(tài)投資回收期不大于項目壽命期，項目就可行。

(4)投資收益率。

投資收益率又稱投資效果系數(shù)，是指在項目達到設計能力后，其每年的凈收益與項目全部投資的比率，是考察項目單位投資盈利能力的靜態(tài)指標。其表達式為：

投資收益率=年凈收益/項目全部受益X100%

當項目在正常生產(chǎn)年份內(nèi)各年的收益情況變化幅度較大時，可用年平均凈收益替代年凈收益，計算投資收益率。在采用投資收益率對項目進行經(jīng)濟評價時，投資收益率不小于行業(yè)平均的投資收益率(或投資者要求的最低收益率)，項目即可行。投資收益率指標由于計算口徑不同，又可分為投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率等指標。

投資利潤率=利潤總額/投資總額

投資利稅率=(利潤總額+銷售稅金及附加)/投資總額

資本金利潤率=稅后利潤/資本金

2.清償能力評價

投資項目的資金構成一般可分為借入資金和自有資金。自有資金可長期使用，而借入資金必須按期償還。項目的投資者自然要關心項目償債能力;借入資金的所有者-債權人也非常關心貸出資金能否按期收回本息。因此，償債分析是財務分析中的一項重要內(nèi)容。

(1)貸款償還期分析。

項目償債能力分析可在編制貸款償還表的基礎上進行。為了表明項目的償債能力，可按盡早還款的方法計算。在計算中，貸款利息一般作如下假設：長期借款：當年貸款按半年計息，當年還款按全年計息。假設在建設期借入資金，生產(chǎn)期逐期歸還，則：

建設期年利息=(年初借款累計+本年借款/2)X年利率

生產(chǎn)期年利息=年初借款累計X年利率

流動資金借款及其他短期借款按全年計息。貸款償還期的計算公式與投資回收期公式相似，公式為：

貸款償還期=償清債務年分數(shù)-1+(償清債務當年應付的本息)/(當年可用于償清的資金總額)

貸款償還期小于等于借款合同規(guī)定的期限時，項目可行。

(2)資產(chǎn)負債率。

資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額

資產(chǎn)負債率反映項目總體償債能力。這一比率越低，則償債能力越強。但是資產(chǎn)負債率的高低還反映了項目利用負債資金的程度，因此該指標水平應適當。

(3)流動比率。

流動比率=流動資產(chǎn)總額/流動負債總額

該指標反映企業(yè)償還短期債務的能力。該比率越高，單位流動負債將有更多的流動資產(chǎn)作保障，短期償債能力就越強。但是可能會導致流動資產(chǎn)利用效率低下，影響項目效益。因此，流動比率一般為2：1較好。 (4)速動比率。

速動比率=速動資產(chǎn)總額/流動負債總額

該指標反映了企業(yè)在很短時間內(nèi)償還短期債務的能力。速動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)―存貨，是流動資產(chǎn)中變現(xiàn)最快的部分，速動比率越高，短期償債能力越強。同樣，速動比率過高也會影響資產(chǎn)利用效率，進而影響企業(yè)經(jīng)濟效益。因此，速動比率一般為1左右較好。

3.不確定性分析

(1)盈虧平衡分析。盈虧平衡分析的目的是尋找盈虧平衡點，據(jù)此判斷項目風險大小及對風險的承受能力，為投資決策提供科學依據(jù)。盈虧平衡點就是盈利與虧損的分界點，在這一點“項目總收益=項目總成本”。項目總收益(TR)及項目總成本(TC)都是產(chǎn)量(Q)的函數(shù)，根據(jù)TC、TR與Q的關系不同，盈虧平衡分析分為線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析。在線性盈虧平衡分析中：

TR=p(1-t)p

TC=F+VQ

式中

TR-表示項目總收益;

p-表示產(chǎn)品銷售價格;

t-表示銷售稅率;

TC-表示項目總成本;

F-表示固定成本;

V-表示單位產(chǎn)品可變成本;

Q-表示產(chǎn)量或銷售量。

令TR=TC即可分別求出盈虧平衡產(chǎn)量、盈虧平衡價格、盈虧平衡單位產(chǎn)品可變成本、盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率。它們的表達式分別為：

盈虧平衡產(chǎn)量Q*=F/[p(1-t)-V]

盈虧平衡價格p*=(F-VQ)/[(1-t)*Qc

盈虧平衡單位產(chǎn)品可變成本V*=p(1-t)-F/Qc

盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率a*=Q*/Qc×100%

式中Qc―設計生產(chǎn)能力

盈虧平衡產(chǎn)量表示項目的保本產(chǎn)量，盈虧平衡產(chǎn)量越低，項目保本越容易，則項目風險越低;盈虧平衡價格表示項目可接受的最低價格，該價格僅能收回成本，該價格水平越低，表示單位產(chǎn)品成本越低，項目的抗風險能力就越強;盈虧平衡單位產(chǎn)品可變成本表示單位產(chǎn)品可變成本的最高上限，實際單位產(chǎn)品可變成本低于V*時，項目盈利。因此，V*越大，項目的抗風險能力越強。

(2)敏感性分析。

敏感性分析是通過分析、預測項目主要影響因素發(fā)生變化時對項目經(jīng)濟評價指標(如NpV、工RR等)的影響，從中找出敏感因素，并確定其影響程度的一種分析方法。敏感性分析的核心是尋找敏感因素，并將其按影響程度大小排序。敏感性分析根據(jù)同時分析敏感因素數(shù)量的多少分為單因素敏感性分析和多因素敏感性分析。這里簡要介紹一下單因素敏感性分析中敏感因素的確定方法。

1)相對測定法。即設定要分析的因素均從初始值開始變動，且假設各個因素每次均變動相同的幅度，然后計算在相同變動幅度下各因素對經(jīng)濟評價指標的影響程度，即靈敏度，靈敏度越大的因素越敏感。在單因素敏感性分析圖上，表現(xiàn)為變量因素的變化曲線與橫坐標相交的角度(銳角)越大的因素越敏感。

靈敏度(β)=評價指標變化程度/變量因素變化幅度=│(Y1-Y0)/Y0│/│ΔXi│

2)絕對測定法。

讓經(jīng)濟評價指標等于其臨界值，然后計算變

量因素的取值，假設為X1，變量因素原來的取值為Xo，則該變量因素最大允許變化范圍為│X1-X0│/│ΔXi│最大允許變化范圍越小的因素越敏感。在單因素敏感性分析圖上，表現(xiàn)為變量因素的變化曲線與評價指標臨界值曲線相交的橫截距越小的因素越敏感。

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（責任編輯：lqh）

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