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投資建設(shè)項目決策的研究

項目投資評價指標分為非折現(xiàn)評價指標和折現(xiàn)評價指標兩類：前者在計算中沒有考慮時間價值因素，包括投資利潤率和靜態(tài)投資回收期;后者在計算中考慮了一時間價值因素，包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率。

非折現(xiàn)評價指標有計算簡單、含義清晰等優(yōu)點，但也有沒有考慮時間價值，從而可能導(dǎo)致決策失敗的缺點。在學(xué)習(xí)中應(yīng)注意以下幾點：

1、靜態(tài)投資回收期指標只說明投資回收的時間，但不能說明投資回收后的收益情況。一般說來，在投資額相等的情況下靜態(tài)投資回收期越短的方案越好，但是投資回收后有無收益及收益多少卻無法揭示，從而造成決策失敗。如A、B項目均投資50萬元，A項目在未來兩年內(nèi)每年凈現(xiàn)金流量為25萬元，然后項目終結(jié)報廢;B項目在未來五年內(nèi)每年凈現(xiàn)金流量為25萬元，然后項目終結(jié)報廢。如果僅從靜態(tài)投資回收期看，似乎A、B兩個項目都可取，但實際只有B項目可取。另外，靜態(tài)投資回收期沒有考慮時間價值，也可能造成決策失敗。但A、B項目均投資50萬元，A項目在未來五年內(nèi)第一年凈現(xiàn)金流量為30萬元，第二年凈現(xiàn)金流量為20萬元，以后三年每年凈現(xiàn)金流量為25萬元，然后項目終結(jié)報廢;B項目在未來五年內(nèi)第一年凈現(xiàn)金流量為20萬元，第二年凈現(xiàn)金流量為30萬元，以后三年每年凈現(xiàn)金流量為25萬元，然后項目終結(jié)報廢。如果僅從靜態(tài)投資回收期及投資回收后的收益看，似乎A、B兩個項目都可取，但如果考慮時間價值則實際只有A項目可取。

2、投資利潤率指標雖然以相對數(shù)彌補了靜態(tài)投資回收期指標的第一個缺點，但卻無法彌補由于沒有考慮時間價值而產(chǎn)生的第二個缺點，因而仍然可能造成決策失敗。

3、當非折現(xiàn)評價指標的評價結(jié)論和折現(xiàn)評價指標的評價結(jié)論發(fā)生矛盾時，應(yīng)以折現(xiàn)評價指標的評價結(jié)論為準。

折現(xiàn)評價指標由于考慮了時間價值，因而彌補了非折現(xiàn)評價指標的缺點。在學(xué)習(xí)中應(yīng)注意以下幾點：

1、凈現(xiàn)值的計算。凈現(xiàn)值是一個非常重要的項目投資評價指標，它的掌握不僅對凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)的掌握非常有用，而且也對年等額凈回收額法掌握至關(guān)重要。學(xué)習(xí)中應(yīng)注意以下幾點：(1)凈現(xiàn)值是指項目計算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值和與投資現(xiàn)值之間的差額，它以現(xiàn)金流量的形式反映投資所得與投資的關(guān)系：當凈現(xiàn)值大于零時，意味著投資所得大于投資，該項目具有可取性;當凈現(xiàn)值小于零時，意味著投資所得小于投資，該項目則不具有可取性。(2)凈現(xiàn)值的計算過程實際就是現(xiàn)金流量的計算及時間價值的計算過程(主要表現(xiàn)為復(fù)利現(xiàn)值和年金現(xiàn)值的計算)，實際上我們正是根據(jù)項目計算期內(nèi)的現(xiàn)金流量的分布情況，或者按復(fù)利現(xiàn)值進行計算(如教材例5-12中對投資的處理)，或按年金現(xiàn)值進行計算(如教材例5-9)。(3)凈現(xiàn)值的大小取決于折現(xiàn)率的大小，其含義也取決于折現(xiàn)率的規(guī)定：如果以投資項目的資本成本作為折現(xiàn)率，則凈現(xiàn)值表示按現(xiàn)值計算的該項目的全部收益(或損失);如果以投資項目的機會成本作為折現(xiàn)率，則凈現(xiàn)值表示按現(xiàn)值計算的該項目比已放棄方案多(或少)獲得的收益;如果以行業(yè)平均資金收益率作為折現(xiàn)率，則凈現(xiàn)值表示按現(xiàn)值計算的該項目比行業(yè)平均收益水平多(或少)獲得的收益。(4)實際工作中，可以根據(jù)不同階段采用不同的折現(xiàn)率：對項目建設(shè)期間的現(xiàn)金流量按貸款利率作為折現(xiàn)率，而對經(jīng)營期的現(xiàn)金流量則按社會平均資金收益率作為折現(xiàn)率，分段計算。(5)凈現(xiàn)值指標適用于投資額相同、項目計算期相等的決策。如果投資額不同或者項目計算期不等，應(yīng)用凈現(xiàn)值指標可能作出錯誤的選擇。

2、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)的計算。如果能夠注意這兩個指標與凈現(xiàn)值指標之間的關(guān)系，就能夠很好地掌握這兩個指標的計算和應(yīng)用：(1)凈現(xiàn)值率實際是將凈現(xiàn)值與投資的現(xiàn)值進行比較，以現(xiàn)值形式反映投資所得與投資的對比關(guān)系，從而在一定程度上彌補了凈現(xiàn)值在投資額不同時不能正確決策的缺點。(2)獲利指數(shù)是以相對數(shù)形式將項目計算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值和與投資現(xiàn)值進行比較，而凈現(xiàn)值則是以絕對數(shù)形式將項目計算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值和與投資現(xiàn)值進行比較。前者是除的關(guān)系，后者是減的關(guān)系，計算區(qū)別僅在于此。(3)凈現(xiàn)值率的基本判斷標準是是否大于零，而獲利指數(shù)的基本判斷標準則是是否大于1。(4)凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)往往作為凈現(xiàn)值的輔助指標使用，通常并不單獨使用。

3、內(nèi)部收益率的計算。內(nèi)部收益率是一個非常重要的項目投資評價指標，它是指一個項目實際可以達到的最高報酬率。從計算角度上講，凡是能夠使投資項目凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率就是內(nèi)部收益率。

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（責任編輯：中大編輯）

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