財務(wù)報表分析概述

財務(wù)報表分析是指通過對企業(yè)財務(wù)報表相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行解析，挖掘企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的相關(guān)信息，從而為評估企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況提供幫助。財務(wù)報表分析是基金投資經(jīng)理或研究員進(jìn)行證券分析的重要內(nèi)容，通過財務(wù)報表分析，可以挖掘相關(guān)財務(wù)信息進(jìn)而發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的問題或潛在的投資機(jī)會。

對微軟公司(Microsoft)和玩具反斗城公司(Toys-R-US)的現(xiàn)金流量進(jìn)行對比分析(如圖6-1所示)，可以看出微軟公司在1999-2000年投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量(CFI)和同期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量(CFO)同樣充沛，這說明該公司的財務(wù)運行狀況整體健康。從2000年玩具反斗城公司現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析看，該公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量( CFI)、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量(CFO)和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量(CFF)同時出現(xiàn)了極度萎縮，導(dǎo)致凈現(xiàn)金流(NCF)為負(fù)。從現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析，2000年玩具反斗城公司現(xiàn)金流量狀況已經(jīng)發(fā)出了財務(wù)預(yù)警信號。同時，結(jié)合企業(yè)經(jīng)營分析，由于2000年玩具反斗城公司存在店面改造和銷售重新規(guī)劃，導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流遇到了困難。

企業(yè)的利潤好并不一定有充足的現(xiàn)金流。許多企業(yè)從表面上看有盈利，但它們卻破產(chǎn)了，其主要原因就是流動性資產(chǎn)不足。

資料來源：Bloomerg

本案例說明了兩個問題，第一個問題是凈現(xiàn)金流( NCF)為正或為負(fù)并非判斷企業(yè)財務(wù)現(xiàn)金流量健康的唯一指標(biāo)，關(guān)鍵要分析現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)。同樣是企業(yè)的凈現(xiàn)金流為負(fù)的情況，若企業(yè)有很多盈利性項目，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量不能滿足資金需求，要依靠外部融資支持這些項目，這種狀況下企業(yè)的凈現(xiàn)金流為負(fù)是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要前提：相反，企業(yè)無法產(chǎn)生充足的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，不能滿足未來增長的投資需求，就可能出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)。第二個問題是，現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)可以反映企業(yè)的不同發(fā)展階段。在企業(yè)的起步、成長、成熟和衰退不同周期階段，企業(yè)現(xiàn)金流量模式不同，不同階段的現(xiàn)金流量也存在較大的差異性。例如，新興的、快速成長的企業(yè)，由于需要不斷進(jìn)行資本投資，其經(jīng)營活動現(xiàn)金流量可能為負(fù)，而籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量可能為正。而隨著企業(yè)的成長，依賴外部融資的程度會逐漸降低。典型的成熟的企業(yè)會產(chǎn)生經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量，并將其部分或全部用于再投資，因此在財務(wù)特征上表現(xiàn)為經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為正，投資活動現(xiàn)金流量為負(fù)。隨著企業(yè)不斷發(fā)展并邁入成熟階段，則可能會減少外部融資，甚至為減少外部融資成本而更多使用現(xiàn)金償還債務(wù)。

從企業(yè)現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析不同發(fā)展時期的企業(yè)現(xiàn)金流量，可以大致評價該企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的健康狀況，并及時對企業(yè)財務(wù)現(xiàn)金流狀況做出預(yù)警判斷。

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（責(zé)任編輯：中大編輯）

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