我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)需要關(guān)注的問(wèn)題

在看到我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)快速發(fā)展的同時(shí)，也要注意，與成熟市場(chǎng)相比，我國(guó)的資管行業(yè)仍處于發(fā)展的初級(jí)階段，“賣(mài)者有責(zé)、買(mǎi)者自負(fù)”的行業(yè)基礎(chǔ)文化有待形成;與國(guó)際一流資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)相比，我國(guó)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)仍存在不小的差距+核心競(jìng)爭(zhēng)力、誡信守規(guī)意識(shí)與風(fēng)險(xiǎn)控制能力亟待提升;法律及監(jiān)管框架、監(jiān)管能力有待完善和提高。當(dāng)前我國(guó)的資產(chǎn)管理行業(yè)需要關(guān)注的問(wèn)題有以下幾方面：

(一)資金池操作存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患

在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中，通過(guò)滾動(dòng)發(fā)行、集合運(yùn)作、期限錯(cuò)配、分離定價(jià)等方式，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)將募集的低價(jià)、短期資金投放到長(zhǎng)期的債權(quán)或股權(quán)項(xiàng)目，以尋求收益最大化，到期能否兌付依賴(lài)于產(chǎn)品的不斷發(fā)行能力，一旦難以募集到后續(xù)資金，可能會(huì)發(fā)生流動(dòng)性緊張，并通過(guò)產(chǎn)品鏈條向?qū)拥钠渌Y產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)。如果產(chǎn)品層層嵌套，杠桿效應(yīng)將不斷放大，容易造成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散。在資產(chǎn)端，也存在單一產(chǎn)品投資多類(lèi)資產(chǎn)的投資組合模式，一些資產(chǎn)組合構(gòu)成復(fù)雜且不透明。

(二)產(chǎn)品多層嵌套導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)傳遞

銀行理財(cái)擁有大量資金來(lái)源，投資范圍基本局限于債權(quán)，股權(quán)投資受到一定限制，且不能做分級(jí)產(chǎn)品設(shè)計(jì)。在不愿放棄優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的情況下，一些銀行理財(cái)以信托、證券、基金、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品為通道，將資金投向股權(quán)等產(chǎn)品。嵌套產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜，底層資產(chǎn)難以穿透，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，將影響各參與機(jī)構(gòu)，增加風(fēng)險(xiǎn)傳遞的可能性，加劇市場(chǎng)波動(dòng)。多層嵌套的資產(chǎn)管理產(chǎn)品夾雜多層法律關(guān)系，如果委托機(jī)構(gòu)主動(dòng)管理缺失，通道機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查能力不足，發(fā)生損失時(shí)也容易出現(xiàn)責(zé)任推諉。此外，一些互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、民間理財(cái)?shù)任词艿接行ПO(jiān)管的非金融機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)合作進(jìn)行產(chǎn)品嵌套，風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

(三)影子銀行面臨監(jiān)管不足

銀行信貸面臨較為嚴(yán)格的資本充足率、合意貸款管理、貸款投向限制等監(jiān)管要求，銀行借助表外理財(cái)及其他類(lèi)型資產(chǎn)管理產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)“表外放貸”。銀行表外理財(cái)，銀信合作、銀證合作、銀基合作中投向非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“非標(biāo)”)的產(chǎn)品，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)“名股實(shí)債”類(lèi)投資等，具有影子銀行特征。這類(lèi)業(yè)務(wù)透明度低，容易規(guī)避貸款監(jiān)管要求，部分投向限制性領(lǐng)域，而大多尚未納入社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)。

(四)剛性?xún)陡妒癸L(fēng)險(xiǎn)仍停留在金融體系

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要涉及信托關(guān)系或委托代理關(guān)系，也有部分業(yè)務(wù)的法律關(guān)系不清晰，實(shí)質(zhì)是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，存在隱性剛性?xún)陡丁＠?，部分資產(chǎn)管理產(chǎn)品以自有資金或資金池資金確保預(yù)期收益，無(wú)法與自身的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)充分隔離。剛性?xún)陡恫坏癸L(fēng)險(xiǎn)在金融體系累積，也抬高了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率水平，扭曲了資金價(jià)格，影響了金融市場(chǎng)的資源配置效率，加劇了道德風(fēng)險(xiǎn)。

(五)部分非金融機(jī)構(gòu)無(wú)序開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)

非金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)已經(jīng)暴露出一些風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題。例如，將線(xiàn)下私募發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品通過(guò)線(xiàn)上分拆向非特定公眾銷(xiāo)售;向不具有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力的投資者推介產(chǎn)品，或未充分采取技術(shù)手段識(shí)別客戶(hù)身份;開(kāi)展虛假誤導(dǎo)宣傳，未充分揭示投資風(fēng)險(xiǎn);未采取資金托管等方式保障投資者資金安全，甚至演變?yōu)榉欠Y。

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