私募新規(guī)后契約型基金的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

2014年8月21日證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》(“《新規(guī)》”)后，契約型基金成為諸多業(yè)內(nèi)人士關(guān)注的焦點(diǎn)。其實(shí)，契約型基金并不是一個(gè)新生事物，《證券投資基金法》調(diào)整下的公募基金便是依據(jù)契約方式組建;私募基金中的信托計(jì)劃、基金公司資管計(jì)劃、券商資管計(jì)劃，這些契約型基金占據(jù)著私募投資基金的大半壁江山;有限合伙僅在PE投資基金和嵌套型投資基金中比較常見(jiàn);公司型基金近期更為少見(jiàn)。長(zhǎng)期以來(lái)，僅有金融機(jī)構(gòu)能發(fā)起契約型基金，是實(shí)力和安全的象征，故其成為投資者的青睞。《新規(guī)》出臺(tái)后，契約型基金似乎走下了神壇，私募機(jī)構(gòu)紛紛試水，契約型基金面臨著新一輪的擴(kuò)張趨勢(shì)，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。

根據(jù)《新規(guī)》并結(jié)合《證券投資基金法》，筆者認(rèn)為，如下幾點(diǎn)是發(fā)起設(shè)立私募契約型基金應(yīng)予以關(guān)注的：

一是強(qiáng)調(diào)管理人的登記和基金備案，要求各類私募基金管理人均應(yīng)當(dāng)向基金業(yè)協(xié)會(huì)申請(qǐng)登記，各類私募基金募集完畢，均應(yīng)當(dāng)向基金業(yè)協(xié)會(huì)辦理備案手續(xù)，而且要定期更新管理人及其從業(yè)人員的有關(guān)信息，報(bào)送所管理私募基金的投資運(yùn)作情況和年度財(cái)務(wù)報(bào)告等。

二是明確合格投資者的標(biāo)準(zhǔn)，具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬(wàn)元且符合下列相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的單位和個(gè)人：凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元的單位;金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元或者最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)元的個(gè)人。

三是控制人數(shù)上限，規(guī)定單只基金投資者人數(shù)不得超過(guò)《證券投資基金法》、《證券法》所規(guī)定200人的限制。而且，除特殊情形外，以合伙企業(yè)、契約等非法人形式，通過(guò)匯集多數(shù)投資者的資金直接或者間接投資于私募基金的，應(yīng)當(dāng)穿透核查最終投資者是否為合格投資者，并合并計(jì)算投資者人數(shù)。

四是契約型基金合同應(yīng)當(dāng)遵照或參照《證券投資基金法》第九十三條的規(guī)定，明確約定各方當(dāng)事人的權(quán)利、義務(wù)和相關(guān)事宜。特別提出，私募基金管理人自行銷售私募基金的，應(yīng)當(dāng)采取問(wèn)卷調(diào)查等方式，對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力進(jìn)行評(píng)估。

五是托管的必要性。雖然《新規(guī)》規(guī)定，“除基金合同另有約定外，私募基金應(yīng)當(dāng)由基金托管人托管。”也即可以通過(guò)基金合同排除托管。筆者以為，托管是將基金財(cái)產(chǎn)與管理人財(cái)產(chǎn)相區(qū)別的有效方式，如果不進(jìn)行托管，基金財(cái)產(chǎn)很容易被認(rèn)為與管理人混同而缺乏獨(dú)立性的基本支撐。

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