財務比率分析

投資者需要通過財務報表分析，回答以下問題：

(1)企業(yè)資產(chǎn)的流動性(Liquidity)如何?

(2)企業(yè)面臨的財務風險(financial risk)有多大?

(3)企業(yè)資產(chǎn)的使用效率(assets efficiency utilization)如何?

(4)企業(yè)的盈利能力(profitability)多大?

單純的數(shù)據(jù)匯總只能說明企業(yè)財務的規(guī)模情況，并不能說明企業(yè)經(jīng)營情況的好壞和經(jīng)營成果的大小，無法體現(xiàn)企業(yè)財務水平所處的地位。財務比率分析是指用財務比率來描述企業(yè)財務狀況、盈利能力以及流動性的分析方法。財務比率通過不同的會計數(shù)據(jù)計算形成，通常以比值的形式出現(xiàn)。這種計算方法消除了企業(yè)規(guī)模的影響，既可以用來比較不同行業(yè)、不同規(guī)模企業(yè)之間的財務狀況，也可以用來比較同一企業(yè)的各期變動情況。

(一)流動性比率

流動性比率是用來衡量企業(yè)的短期償債能力的比率，旨在分析短期內(nèi)企業(yè)在不致使財務狀況惡化的前提下，利用手中持有的流動資產(chǎn)償還短期負債的能力大小。因此，流動性比率重點關注的是企業(yè)的流動資產(chǎn)和流動負債。

企業(yè)的流動資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、應收票據(jù)、應收賬款和存貨等，它們能夠在短期內(nèi)快速變現(xiàn)，因而流動性很強。流動負債是指企業(yè)要在一年或一個營業(yè)周期內(nèi)償付的各類短期債務，包括短期借款、應付票據(jù)、應付賬款等。流動資產(chǎn)和流動負債的一個共同特征是由于存續(xù)期較短，它們的市場價值與賬面價值通常較接近。

常用的流動性比率主要有流動比率和速動比率兩種。

1.流動比率

流動比率是最廣為人知、應用最廣泛的比率之一，其公式為：

流動比率可以看成是流動資產(chǎn)對于流動負債的覆蓋率。流動比率大于2，意味著即使流動資產(chǎn)只有一半能在短期內(nèi)變現(xiàn)，企業(yè)也可以足額償付其短期債務，這是企業(yè)的短期債權(quán)人所希望看到的。對于短期債權(quán)人來說，流動比率越高越好，因為越高意味著他們收回債款的風險越低;但對于企業(yè)來說并不是這樣，因為流動資產(chǎn)的收益率較低，這部分資產(chǎn)比例過大勢必影響企業(yè)的經(jīng)營獲利或者投資盈利狀況。

2.速動比率

相對于其他流動資產(chǎn)來說，存貨的流動性較差。因為存貨的變現(xiàn)需要通過銷售來實現(xiàn)，而銷售面臨諸多的市場環(huán)境限制和風險，如存貨的質(zhì)量可能因為損壞、廢棄而降低，存貨的銷量和收入可能不如預期等。因此企業(yè)的短期債權(quán)人會關心除去存貨后企業(yè)的流動性狀況。這時要用到速動比率，其公式為：

速動比率總是不會大于流動比率的，相對于流動比率來說，速動比率對于短期償債能力的衡量更加直觀可信。不同行業(yè)的企業(yè)在銷售收款方式、回收應收賬款效率等方面往往不盡相同，因此不同行業(yè)的行業(yè)平均速動比率通常存在差異。一般來說，速動比率大于1時，企業(yè)才能維持良好的短期償債能力和財務穩(wěn)定狀況。

流動資產(chǎn)的內(nèi)部轉(zhuǎn)換不會改變流動比率，但可能改變速動比率。比如，企業(yè)用現(xiàn)金購買存貨，流動比率不變，速動比率卻會降低。

(二)財務杠桿比率

與流動性比率一樣，財務杠桿比率同樣是分析企業(yè)償債能力的風險指標。不同的是，財務杠桿比率衡量的是企業(yè)長期償債能力。由于企業(yè)的長期負債與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)即使用的財務杠桿有關，所以稱為財務杠桿比率。常用的財務杠桿比率有下面三種。

1.資產(chǎn)負債率

資產(chǎn)負債率是負債總額(包括短期負債和長期負債)占總資產(chǎn)的比例，即：

資產(chǎn)負債率是使用頻率最高的債務比率。由于債務尤其是長期負債的利息具有稅盾效應(指利息在企業(yè)所得稅前支付，利息費用可以減少企業(yè)應繳的稅收)，能提高企業(yè)的價值，因而很多企業(yè)會使用財務杠桿，舉債經(jīng)營;但過大的債務負擔會產(chǎn)生較大的破產(chǎn)成本和財務困境成本等，會削弱甚至抵銷稅盾效應帶來的價值。因而采用多大的杠桿，即資產(chǎn)負債率多大最為合適，是難以精確計算決定的。資產(chǎn)負債率在同行業(yè)企業(yè)的比較中有較大的參考價值，其余情況下，應該根據(jù)企業(yè)具體的資本結(jié)構(gòu)與價值關系，遵循適中原則進行判斷。

2.權(quán)益乘數(shù)和負債權(quán)益比

權(quán)益乘數(shù)和負債權(quán)益比是由資產(chǎn)負債率衍生出來的兩個重要比率，其公式分別為：

其中，權(quán)益乘數(shù)又稱為杠桿比率。

由于資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益，所以：

資產(chǎn)負債率、權(quán)益乘數(shù)和負債權(quán)益比這三個比率其實是同一意思，由其中一個比率可以很容易計算出另外兩個比率，并且都是數(shù)值越大代表財務杠桿比率越高，負債越重。

3.利息倍數(shù)

幾乎所有長期債務都有利息支付義務，因此，企業(yè)的長期債權(quán)人對于企業(yè)除了有本金的償還保證要求外，還有利息支付要求。資產(chǎn)負債率、權(quán)益乘數(shù)和負債權(quán)益比衡量的是對于長期債務的本金保障程度，而衡量企業(yè)對于長期債務利息保障程度的是利息倍數(shù)，其公式為：

式中：EBIT是息稅前利潤。

對于債權(quán)人來說，利息倍數(shù)越高越安全。對于舉債經(jīng)營的企業(yè)來說，為了維持正常的償債能力，利息倍數(shù)至少應該為1，并且越高越好。若利息倍數(shù)過低，企業(yè)將面臨虧損、償債的穩(wěn)定性與安全性下降的風險。

(三)營運效率比率

營運效率用來體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營期間的資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，可以反映企業(yè)資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。營運效率比率可以分成兩類：一類是短期比率，這類比率主要考察存貨和應收賬款兩部分的使用效率，因為它們是流動資產(chǎn)中的主體部分，又是流動性相對較弱的;另一類是長期比率，主要指的是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，考察的是企業(yè)賬面上所有資產(chǎn)的使用效率。

1.存貨周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率顯示了企業(yè)在一年或者一個經(jīng)營周期內(nèi)存貨的周轉(zhuǎn)次數(shù)。其公式為：

存貨周轉(zhuǎn)率越大，說明存貨銷售、變現(xiàn)所用的時間越短，存貨管理效率越高。在計算存貨周轉(zhuǎn)率時，代入計算的年均存貨通常是指年內(nèi)期初存貨和期末存貨的算術(shù)平均數(shù)。例如，假設企業(yè)年初存貨是20 000元，年末存貨是5 000元，那么年均存貨就是(20000+5000)/2=12500(元)。

利用存貨周轉(zhuǎn)率，可以很快算出存貨周轉(zhuǎn)一次平均要花多長時間，這就是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，其公式為：

例如，如果一家企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率是4，這意味著這家企業(yè)平均只要花92( 365/4)天就能將庫存的存貨全部銷售出去。

2.應收賬款周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率告訴我們存貨的銷售速度能有多快，應收賬款周轉(zhuǎn)率則告訴我們能夠以多快的速度收回銷售收入。

應收賬款周轉(zhuǎn)率顯示了企業(yè)在一年或一個經(jīng)營周期內(nèi)，應收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)。其公式為：

應收賬款周轉(zhuǎn)率越大，說明應收賬款變現(xiàn)、銷售收入收回的速度所需的時間越短。利用應收賬款周轉(zhuǎn)率，也可以很快算出收回一次應收賬款平均要花多長時間，這就是應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。

例如，一家企業(yè)的應收賬款周轉(zhuǎn)率是5.那么這家企業(yè)平均需花73( 365/5)天收回一次賬面上的全部應收賬款。

3.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率衡量的是一家企業(yè)所有資產(chǎn)的使用效率，它的計算公式是：

這里的年均總資產(chǎn)也是企業(yè)年內(nèi)期初資產(chǎn)和期末資產(chǎn)的算術(shù)平均數(shù)。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大，說明企業(yè)的銷售能力越強，資產(chǎn)利用效率越高。

(四)盈利能力比率

無論從哪個角度來考察企業(yè)的財務表現(xiàn)，最終所要關注的焦點都是企業(yè)的盈利能力。企業(yè)的盈利能力決定了企業(yè)能否在市場上生存和發(fā)展下去。評價企業(yè)盈利能力的比率有很多，其中最重要的有三種：銷售利潤率( ROS)、資產(chǎn)收益率(ROA)、凈資產(chǎn)收益率( ROE)。這三種比率使用的都是企業(yè)的年度凈利潤。

1.銷售利潤率

銷售利潤率是指每單位銷售收入所產(chǎn)生的利潤，其計算公式為：

一般來說，其他條件不變時，銷售利潤率越高越好;但當其他條件可變時，銷售利潤率低也并不總是壞事，因為如果總體銷售收入規(guī)模很大，還是能夠取得不錯的凈利潤總額，薄利多銷就是這個道理。

2.資產(chǎn)收益率

資產(chǎn)收益率計算的是每單位資產(chǎn)能帶來的利潤。其計算公式為：

資產(chǎn)收益率是應用最為廣泛的衡量企業(yè)盈利能力的指標之一。資產(chǎn)收益率高，表明企業(yè)有較強的利用資產(chǎn)創(chuàng)造利潤的能力，企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金使用等方面取得了良好的效果。

資產(chǎn)收益率的特點是，它所考慮的凈利潤僅是股東可以獲得的利潤，而資產(chǎn)卻是包括股東資產(chǎn)和債權(quán)人資產(chǎn)在內(nèi)的總資產(chǎn)。因而，很多時候為了更準確地衡量企業(yè)獲利對于股東的價值，我們使用另外一個比率，即凈資產(chǎn)收益率。

3凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率也稱權(quán)益報酬率，強調(diào)每單位的所有者權(quán)益能夠帶來的利潤。其

計算公式為：

南于現(xiàn)代企業(yè)最重要的經(jīng)營目標就是最大化股東財富，因而凈資產(chǎn)收益率是衡量企業(yè)最大化股東財富能力的比率。凈資產(chǎn)收益率高，說明企業(yè)利用其自由資本獲利的能力強，投資帶來的收益高;凈資產(chǎn)收益率低則相反。

影響凈資產(chǎn)收益率的因素有很多，系統(tǒng)研究影響和改善凈資產(chǎn)收益率的方法稱為杜邦分析法。

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（責任編輯：中大編輯）

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