即期利率與遠(yuǎn)期利率[了解]:

(一)即期利率

即期利率(spot rate)是金融市場(chǎng)中的基本利率，常用St表示，是指已設(shè)定到期日的零息票債券的到期收益率，它表示的是從現(xiàn)在(t=0)到時(shí)間t的收益。利率和本金都是在時(shí)間支付的。

考慮到利率隨期限長(zhǎng)短的變化。對(duì)于不同期限的現(xiàn)金流，人們通常采用不同的利率水平進(jìn)行貼現(xiàn)。這個(gè)隨期限而變化的利率就是即期利率。通過(guò)這一測(cè)度過(guò)程，就可以得到一條與收益率曲線相似的即期利率曲線(spot rate curve)。圖6-4與表6-6給出了這樣的一條曲線以及相應(yīng)數(shù)據(jù)。

(二)貼現(xiàn)因子

一旦即期利率確定，很自然就要在每一個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，定義相應(yīng)的貼現(xiàn)因子d_t(t=1，2…，k)(discount factors)。未來(lái)現(xiàn)金流必然通過(guò)這些因子成倍折現(xiàn)，以得到相當(dāng)?shù)默F(xiàn)值。

貼現(xiàn)因子把未來(lái)現(xiàn)金流直接轉(zhuǎn)化為相對(duì)應(yīng)的現(xiàn)值。因此已知任意現(xiàn)金流(X₀，X₁，X₂...X_x)與相應(yīng)的市場(chǎng)即期利率，現(xiàn)值是：

PV=X₀+d₁x₁+d₂x₂+…+d_kx_k                    (6-10)

貼現(xiàn)因子dt的作用就好像時(shí)間k收到的現(xiàn)金的價(jià)格。通過(guò)該筆現(xiàn)金流的所有單筆現(xiàn)金用“價(jià)格乘以數(shù)量”的方法全部加總起來(lái)，我們確定一筆現(xiàn)金流的值。

例如，使用表6-6與圖6-4的即期利率曲線，計(jì)算10年期.票面利率8%，每年付息1次的債券的現(xiàn)值。結(jié)果在表6-7中列示。

(三)遠(yuǎn)期利率

遠(yuǎn)期利率(forward rate)指的是資金的遠(yuǎn)期價(jià)格，它是指隱含在給定的即期利率中從未來(lái)的某一時(shí)點(diǎn)到另一時(shí)點(diǎn)的利率水平。具體表示為未來(lái)兩個(gè)日期間借入貨幣的利率，也可以表示投資者在未來(lái)特定日期購(gòu)買(mǎi)的零息票債券的到期收益率，如圖6—5所示。

遠(yuǎn)期利率和即期利率的區(qū)別在于計(jì)息日起點(diǎn)不同，即期利率的起點(diǎn)在當(dāng)前時(shí)刻，而遠(yuǎn)期利率的起點(diǎn)在未來(lái)某一時(shí)刻。例如，當(dāng)前時(shí)刻為2014年8月10日，這一天債券市場(chǎng)上不同剩余期限的幾個(gè)債券品種的收益率就是即期利率。在當(dāng)前時(shí)刻，市場(chǎng)之所以會(huì)出現(xiàn)2年到期與1年到期的債券收益率不一樣，主要是因?yàn)橥顿Y者認(rèn)為第2年的1年期利率相對(duì)于第1年的1年期利率會(huì)發(fā)生變化。

例如，1年和2年期的即期利率分別為S₁=7%和S₂=8%，這樣我們有兩種方法可以求得第2年年末的貨幣價(jià)值：一種是將1元存在2年期的賬戶.根據(jù)定義在第2年末它將增加至(1+s₂)²;另一種方法是將1元存儲(chǔ)于1年l期賬戶，同時(shí)1年后將收益(1+s₁)以預(yù)定利率f貸出。這種方式下貸出的貨幣利率，為遠(yuǎn)期利率。同時(shí)，這種復(fù)利方式下第2年收到的貨幣數(shù)量為(1+s₁)(1+f)。這樣，根據(jù)無(wú)套利原則，存在(1+s₂)²=(1+s₁)(1+f)，或這樣

遠(yuǎn)期利率就可以由兩個(gè)即期利率決定。在本例中，根據(jù)s₁=7%和s₂=8%，就可以求出遠(yuǎn)期利率，f=(1.08)²/1. 07-1=0.0901=9.01%。

在現(xiàn)代金融分析中，遠(yuǎn)期利率有著非常廣泛的應(yīng)用。它們可以預(yù)示市場(chǎng)對(duì)未來(lái)利率走勢(shì)的期望，一直是中央銀行制定和執(zhí)行貨幣政策的參考工具。更重要的是，在成熟市場(chǎng)中幾乎所有利率衍生品的定價(jià)都依賴于遠(yuǎn)期利率。

編輯推薦：

2018年基金從業(yè)資格考試時(shí)間計(jì)劃表(全年)

??基金從業(yè)資格考試必考公式大匯總?

認(rèn)準(zhǔn)2018年基金從業(yè)資格考試報(bào)名網(wǎng)站唯一入口?

最方便的刷題平臺(tái)！基金準(zhǔn)題庫(kù)一站式解決做題、聽(tīng)課兩大需求??！

（責(zé)任編輯：中大編輯）

共2頁(yè),當(dāng)前第1頁(yè)  第一頁(yè)  前一頁(yè)  下一頁(yè)