杜邦分析法

杜邦分析法( DuPont Analysis)是一種用來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平的方法，它利用主要的財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系來(lái)綜合評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。杜邦分析法的基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級(jí)分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率乘積，從而有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。由于這一分析方法最早由美國(guó)杜邦公司使用，因此稱為杜邦分析法。

評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利能力時(shí)，最常用到的是凈資產(chǎn)收益率，回顧凈資產(chǎn)收益率的定義：

于是，我們將凈資產(chǎn)收益率分解成了資產(chǎn)收益率與權(quán)益乘數(shù)的乘積。進(jìn)一步，

這就是著名的杜邦恒等式。

通過杜邦恒等式，可以看到一家企業(yè)的盈利能力綜合取決于企業(yè)的銷售利潤(rùn)率、使用資產(chǎn)的效率和企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿。這三個(gè)方面是相互獨(dú)立的，構(gòu)成了解釋企業(yè)盈利能力的三個(gè)維度。當(dāng)分析不同企業(yè)同一時(shí)期或同一企業(yè)不同發(fā)展階段所存在的盈利差異時(shí)，可以利用杜邦恒等式，從凈資產(chǎn)收益率開始，根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表信息逐步分解計(jì)算各指標(biāo)，對(duì)各指標(biāo)進(jìn)行企業(yè)間的橫向?qū)Ρ确治?，或?qū)ν黄髽I(yè)不同時(shí)期進(jìn)行縱向?qū)Ρ确治?，找到原因所?如圖6-2所示)。

我們以一個(gè)實(shí)例來(lái)演示對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的杜邦分析。表6-4選取了我國(guó)三家制造業(yè)上市公司A、B、C的2016年度財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)。

表6-4 三家上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的杜邦分析

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)庫(kù)

A、B、C三家同類制造公司，在2016年的凈資產(chǎn)收益率分別為18.7% ， 22.29%和0.95%。C公司的權(quán)益乘數(shù)較高，但銷售利潤(rùn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都顯著低于其他兩家公司，故凈資產(chǎn)收益率最低。B公司的銷售利潤(rùn)率幾乎是A公司的2倍，但由于其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)都遠(yuǎn)低于A公司，因此凈資產(chǎn)收益率僅小幅領(lǐng)先A公司。

杜邦分析法有助于企業(yè)管理層和投資者清晰地看到凈資產(chǎn)收益率的各個(gè)決定因素，為經(jīng)營(yíng)管理和投資決策提供依據(jù)。對(duì)企業(yè)管理者而言，只有協(xié)調(diào)好各個(gè)因素之間的關(guān)系，才能使凈資產(chǎn)收益率最大化。

杜邦分析法的核心是凈資產(chǎn)收益率，側(cè)重分析單一報(bào)告期內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，是對(duì)歷史數(shù)據(jù)、以往業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)，但不能反映企業(yè)的實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值與發(fā)展前景。當(dāng)企業(yè)為了新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)開發(fā)而進(jìn)行大量資源投入時(shí)，短期內(nèi)凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)將會(huì)下降，但這種下降一般只是階段性的，對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展往往也是有利的。此時(shí)單純從凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)分析，不能準(zhǔn)確評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理效率高低和效益的優(yōu)劣。

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