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第三節(jié) 證券市場運行

一、證券發(fā)行市場的運行

(一)證券發(fā)行市場的定義和構(gòu)成

1、證券發(fā)行市場的定義。“一級市場”“初級市場”

作用：⑴為資金需求者提供籌措資金的渠道⑵為資金供應(yīng)者提供投資和獲利的機會，吸引社會暫時閑置的貨幣資金，實現(xiàn)儲蓄向投資轉(zhuǎn)化⑶形成資金流動的收益導(dǎo)向機制，促使資金流向最能生產(chǎn)效益的行業(yè)和企業(yè)，達到促進資源配置不斷優(yōu)化的目的。

2、證券發(fā)行市場的構(gòu)成：證券發(fā)行人、證券投資者和證券服務(wù)機構(gòu)。

(二)我國證券發(fā)行制度和發(fā)行方式

1、證券發(fā)行制度。注冊制(實行公開管理原則)、核準制(實行實質(zhì)管理原則) 我國的股票發(fā)行實行核準制

2003.12.28《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》證監(jiān)會(2004.2.1實施) 采用證券發(fā)行上市保薦制度——責任體系(責任落實制和責任追究制)

2006年1月1日修訂《證券法》在發(fā)行監(jiān)管方面明確了公開發(fā)行和非公開發(fā)行的界限;規(guī)定了證券發(fā)行前的公開披露信息制度，強化社會工作監(jiān)督;肯定了證券發(fā)行、上市保薦制度，進一步發(fā)揮服務(wù)機構(gòu)的市場服務(wù)職能;將證券上市核準權(quán)賦予了證券交易所，強化了證券交易所的監(jiān)督職能。

2、證券發(fā)行方式。

⑴股票發(fā)行方式。我國股份公司首次公開發(fā)行股票和上市后向社會公開募集股份采取對公眾投資者上網(wǎng)發(fā)行和對機構(gòu)投資者配售相結(jié)合的發(fā)行方式。

①首次公開發(fā)行股票的發(fā)行方式。向戰(zhàn)略投資者配售、向參與網(wǎng)下配售的詢價對象配售、向參與網(wǎng)上發(fā)行的投資者配售

②發(fā)行新股，可公開，也可非公開。

公開發(fā)行新股(不特定對象)：向原股東配售股份“配股”【網(wǎng)上定價發(fā)行】、向不特定對象公開募集股份“增發(fā)”【上網(wǎng)定價發(fā)行與網(wǎng)下配售相結(jié)合{網(wǎng)下按機構(gòu)投資者累計投標詢價結(jié)果定價并配售,網(wǎng)上對公眾投資者定價發(fā)行}、網(wǎng)下、網(wǎng)上同時累計投標詢價{網(wǎng)下對機構(gòu)投資者累計投標詢價與網(wǎng)上對公眾投資者累計投標詢價同步進行}】

非公開發(fā)行新股：上市公司采用給公開方式，向特定對象發(fā)行股票的行為。

⑵債券發(fā)行方式。定向發(fā)行【私募發(fā)行、私下發(fā)行，屬直接發(fā)行】、承購包銷【承銷團】、招標發(fā)行【標的物——價格招標、收益率招標和繳款期招標;中標規(guī)則——荷蘭式招標{單一價格中標}、美式招標{多種價格中標}】

3、證券承銷方式。自銷、承銷 一般情況下，公開發(fā)行證券以承銷方式為主。

⑴包銷。全額包銷、余額包銷

⑵代銷。超過5000萬應(yīng)由承銷團承銷

(三)我國證券發(fā)行價格的確定

1、股票發(fā)行價格。定價方式主要有協(xié)商定價方式、一般詢價方式、累計投標詢價方式以及上網(wǎng)競價方式等。

⑴首次公開發(fā)行股票的詢價與定價。首次公開發(fā)行的股票在中小企業(yè)板上市的，發(fā)行人及其主承銷商可以根據(jù)初步詢價結(jié)果確定發(fā)行價格，不再進行累計投標詢價。

⑵上市公司發(fā)行新股的詢價與定價。

2、債券發(fā)行價格。平價發(fā)行、折價發(fā)行、溢價發(fā)行 定價方式已公開招標最為典型。

招標標的：價格招標、收益率招標

價格決定方式——

以價格為標的美式招標{各自投標價格;認購價格不同}、荷蘭式招標{最低中標價格作為最后中標價格;中標價格是單一的}

以收益率為標的美式中標{各個價位上中標收益率作為中標者各自的最終中標收益率;認購成本不同}、荷蘭式招標{最高收益率作為最終收益率;所有中標者認購成本是相同的}

二、證券交易市場的運行

(一)證券交易方式

1、現(xiàn)貨交易

2、遠期交易和期貨交易

3、回購交易。具有短期融資屬性 債券回購的期限一般不超過1年，從性質(zhì)上，可歸屬于貨幣市場

4、信用交易(融資融券交易)。保證金買空、保證金賣空 必須經(jīng)中國證監(jiān)會批準

2005.10《證券法》(修訂)取消證券公司不得為客戶交易融資融券的規(guī)定。

(二)場內(nèi)市場運行

1、證券交易所。

⑴證交所的定義。 1990.11.26 上交所 1990.12.1深交所

⑵證交所的特征①固定的交易場所和交易時間②會員資格，經(jīng)紀制③交易的對象限于合乎一定標準的上市證券④公開競價決定交易價格⑤具有較高的成交速度和成交率⑥“公開、公平、公正”原則

⑶職能

具體：①提供證券交易的場所和設(shè)施②制定證券交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則③接受上市申請、安排證券上市④組織、監(jiān)督證券交易⑤對會員進行監(jiān)管⑥對上市公司進行監(jiān)管⑦管理和公布市場信息⑧中國證監(jiān)會許可的其他職能

禁止：①以營利為目的的業(yè)務(wù)②新聞出版業(yè)③發(fā)布對證券價格進行預(yù)測的文字和資料④為他人提供擔保⑤其他

⑷證交所的組織形式。

①組織形態(tài)。

公司制：以營利為目的,但不參與證券交易、組織形式是股份有限公司、公司資本實行證券化、管理方式是開放型管理、實行“公示主義”

會員制：財產(chǎn)所有權(quán)為全體會員公有,并共同使用、自律關(guān)系、非營利性法人社團、一切交易責任由買賣雙方自負

②我國證交所的組織機構(gòu)。會員大會、理事會、經(jīng)理機構(gòu)…

總經(jīng)理、副總經(jīng)理由中國證監(jiān)會任免，不得由國家公務(wù)員兼任，連續(xù)任期不超過兩屆

⑸證交所的運作系統(tǒng)：交易系統(tǒng)、結(jié)算系統(tǒng)、信息系統(tǒng)、監(jiān)察系統(tǒng)

2、證券交易的原則和規(guī)則

⑴證券交易的原則。公開{信息公開原則}、公平{平等機會}、公正

⑵證券交易的承銷及規(guī)則

①開戶階段。

②委托階段。正確填寫委托單或輸入委托指令是投資決策得以實施和保護投資者權(quán)益的重要環(huán)節(jié)。

③成交階段。價格優(yōu)先、時間優(yōu)先 集合競價方式、連續(xù)競價方式{9:15～9:25,深收盤三分鐘}→全部成交、部分成交、不成交

④結(jié)算階段。清算{資金清算、證券清算}、交收

3、證券指數(shù)。

⑴定義。選擇樣本股→選定某基期,并以一定方法計算基期平均股價或市值→計算計算期平均股價或市值,并作必要的修正→指數(shù)化

⑵國外的證券指數(shù)介紹。道·瓊斯平均指數(shù)、納斯達克綜合指數(shù)、金融時報指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)

⑶我國的證券指數(shù)介紹。

①證券指數(shù)。滬深300指數(shù)、上證180指數(shù)、上證50指數(shù)、深證成分指數(shù)、深證100指數(shù)、上證綜合指數(shù)、深證綜合指數(shù)、中小板指數(shù)、香港恒生指數(shù)

②債券指數(shù)。中國債券指數(shù)、中證全債指數(shù)、上證國債指數(shù)、上證企業(yè)債指數(shù)

③基金指數(shù)。

中證基金指數(shù)系列{2008.2.4中證開放式基金指數(shù)、分類指數(shù)(中證股票型基金指數(shù)60%、中證混合型基金指數(shù)、中證債券型基金指數(shù)80%)基日2002.12.31基點1000簡單平均加權(quán),除數(shù)修正法(基金分紅、份額拆分、樣本調(diào)整、其他)8月、2月定期審核并作定期調(diào)整}

上證基金指數(shù){派許指數(shù)公式計算2000.6.9正式發(fā)布,基日2000.5.8基日指數(shù)1000}

深證基金指數(shù){派許加權(quán)綜合指數(shù)法計算基日20006.30基日指數(shù)1000}

(三)場外交易市場簡介“柜臺市場”“店頭市場” “電話市場”“網(wǎng)絡(luò)市場”

1、代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。

2、非上市股份有限公司股份報價轉(zhuǎn)讓試點。2006.1.16

3、銀行間債券市場。

1997.6 中國人民銀行 標志著機構(gòu)投資者進行債券大宗批發(fā)交易的場外市場——銀行間債券市場的正式啟動

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