三、金融衍生工具

(一)金融衍生工具的概念、特征和分類

1、金融衍生工具的概念?；A(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上，其價(jià)格取決于后者價(jià)格(或數(shù)值)變動(dòng)的派生金融產(chǎn)品

衍生工具、嵌入式衍生工具《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》

2、金融衍生工具的特征：⑴跨期性 ⑵杠桿性 ⑶聯(lián)動(dòng)性 ⑷不確定性或高風(fēng)險(xiǎn)性

3、金融衍生工具的一般分類。

(其自身交易的方法和特點(diǎn)分類)金融遠(yuǎn)期合約、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換、結(jié)構(gòu)化金融衍生工具

4、我國主要的金融衍生工具。

⑴權(quán)證：期權(quán)類金融衍生產(chǎn)品

①基礎(chǔ)資產(chǎn)——股權(quán)類權(quán)證、債券類權(quán)證以及其他權(quán)證。目前，我國推出的權(quán)證均為股權(quán)類權(quán)證。

②基礎(chǔ)資產(chǎn)的來源(權(quán)證行權(quán)所買賣的標(biāo)的股票來源)——認(rèn)股權(quán)證【基礎(chǔ)證券的發(fā)行人】、備兌權(quán)證【投資銀行】

③持有人權(quán)利——認(rèn)購權(quán)證【看漲期權(quán)】、認(rèn)沽權(quán)證【看跌期權(quán)】

④行權(quán)的時(shí)間——美式權(quán)證【失效日之前任何交易日行權(quán)】、歐式權(quán)證【失效日當(dāng)日行權(quán)】、百慕大權(quán)證【失效日之前一段規(guī)定時(shí)間內(nèi)行權(quán)】

⑤權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值——平價(jià)權(quán)證、價(jià)內(nèi)權(quán)證、價(jià)外權(quán)證

⑵可轉(zhuǎn)換公司債券——債權(quán)、選擇權(quán)

⑶分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券——“認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券”公司債券+認(rèn)購權(quán)證

⑷股指期貨

①與股票的區(qū)別——股指期貨合約到期日，不能無限期持有;股指期貨交易采用保證金制度;在交易方向上，股指期貨是雙向交易;在結(jié)算方式上，股指期貨采用當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度。

②股指期貨除具備一般衍生工具可以跨期交易、杠桿效應(yīng)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)等特征外，還具有：系統(tǒng)風(fēng)向規(guī)避功能、資產(chǎn)配置功能。

⑸資產(chǎn)證券化。廣義：實(shí)體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化、證券資產(chǎn)證券化和現(xiàn)金資產(chǎn)證券化

狹義：信貸資產(chǎn)證券化→產(chǎn)生現(xiàn)金流的證券化資產(chǎn)的類型不同，住房抵押貸款證券化MBS(最早的證券化類型)、資產(chǎn)支撐證券化ABS。

(二)金融衍生工具的功能

1、套期保值功能 2、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能

3、投機(jī)功能(杠桿性) 4、套利功能(一價(jià)定律)

第三節(jié) 證券市場運(yùn)行

一、證券發(fā)行市場的運(yùn)行

(一)證券發(fā)行市場的定義和構(gòu)成

1、證券發(fā)行市場的定義。“一級(jí)市場”“初級(jí)市場”

作用：⑴為資金需求者提供籌措資金的渠道⑵為資金供應(yīng)者提供投資和獲利的機(jī)會(huì)，吸引社會(huì)暫時(shí)閑置的貨幣資金，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化⑶形成資金流動(dòng)的收益導(dǎo)向機(jī)制，促使資金流向最能生產(chǎn)效益的行業(yè)和企業(yè)，達(dá)到促進(jìn)資源配置不斷優(yōu)化的目的。

2、證券發(fā)行市場的構(gòu)成：證券發(fā)行人、證券投資者和證券服務(wù)機(jī)構(gòu)。

(二)我國證券發(fā)行制度和發(fā)行方式

1、證券發(fā)行制度。注冊制(實(shí)行公開管理原則)、核準(zhǔn)制(實(shí)行實(shí)質(zhì)管理原則) 我國的股票發(fā)行實(shí)行核準(zhǔn)制

2003.12.28《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》證監(jiān)會(huì)(2004.2.1實(shí)施) 采用證券發(fā)行上市保薦制度——責(zé)任體系(責(zé)任落實(shí)制和責(zé)任追究制)

2006年1月1日修訂《證券法》在發(fā)行監(jiān)管方面明確了公開發(fā)行和非公開發(fā)行的界限;規(guī)定了證券發(fā)行前的公開披露信息制度，強(qiáng)化社會(huì)工作監(jiān)督;肯定了證券發(fā)行、上市保薦制度，進(jìn)一步發(fā)揮服務(wù)機(jī)構(gòu)的市場服務(wù)職能;將證券上市核準(zhǔn)權(quán)賦予了證券交易所，強(qiáng)化了證券交易所的監(jiān)督職能。

2、證券發(fā)行方式。

⑴股票發(fā)行方式。我國股份公司首次公開發(fā)行股票和上市后向社會(huì)公開募集股份采取對(duì)公眾投資者上網(wǎng)發(fā)行和對(duì)機(jī)構(gòu)投資者配售相結(jié)合的發(fā)行方式。

①首次公開發(fā)行股票的發(fā)行方式。向戰(zhàn)略投資者配售、向參與網(wǎng)下配售的詢價(jià)對(duì)象配售、向參與網(wǎng)上發(fā)行的投資者配售

②發(fā)行新股，可公開，也可非公開。

公開發(fā)行新股(不特定對(duì)象)：向原股東配售股份“配股”【網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行】、向不特定對(duì)象公開募集股份“增發(fā)”【上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行與網(wǎng)下配售相結(jié)合{網(wǎng)下按機(jī)構(gòu)投資者累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)結(jié)果定價(jià)并配售,網(wǎng)上對(duì)公眾投資者定價(jià)發(fā)行}、網(wǎng)下、網(wǎng)上同時(shí)累計(jì)投標(biāo)詢價(jià){網(wǎng)下對(duì)機(jī)構(gòu)投資者累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)與網(wǎng)上對(duì)公眾投資者累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)同步進(jìn)行}】

非公開發(fā)行新股：上市公司采用給公開方式，向特定對(duì)象發(fā)行股票的行為。

⑵債券發(fā)行方式。定向發(fā)行【私募發(fā)行、私下發(fā)行，屬直接發(fā)行】、承購包銷【承銷團(tuán)】、招標(biāo)發(fā)行【標(biāo)的物——價(jià)格招標(biāo)、收益率招標(biāo)和繳款期招標(biāo);中標(biāo)規(guī)則——荷蘭式招標(biāo){單一價(jià)格中標(biāo)}、美式招標(biāo){多種價(jià)格中標(biāo)}】

3、證券承銷方式。自銷、承銷 一般情況下，公開發(fā)行證券以承銷方式為主。

⑴包銷。全額包銷、余額包銷

⑵代銷。超過5000萬應(yīng)由承銷團(tuán)承銷

(三)我國證券發(fā)行價(jià)格的確定

1、股票發(fā)行價(jià)格。定價(jià)方式主要有協(xié)商定價(jià)方式、一般詢價(jià)方式、累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)方式以及上網(wǎng)競價(jià)方式等。

⑴首次公開發(fā)行股票的詢價(jià)與定價(jià)。首次公開發(fā)行的股票在中小企業(yè)板上市的，發(fā)行人及其主承銷商可以根據(jù)初步詢價(jià)結(jié)果確定發(fā)行價(jià)格，不再進(jìn)行累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)。

⑵上市公司發(fā)行新股的詢價(jià)與定價(jià)。

2、債券發(fā)行價(jià)格。平價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行 定價(jià)方式已公開招標(biāo)最為典型。

招標(biāo)標(biāo)的：價(jià)格招標(biāo)、收益率招標(biāo)

價(jià)格決定方式——

以價(jià)格為標(biāo)的美式招標(biāo){各自投標(biāo)價(jià)格;認(rèn)購價(jià)格不同}、荷蘭式招標(biāo){最低中標(biāo)價(jià)格作為最后中標(biāo)價(jià)格;中標(biāo)價(jià)格是單一的}

以收益率為標(biāo)的美式中標(biāo){各個(gè)價(jià)位上中標(biāo)收益率作為中標(biāo)者各自的最終中標(biāo)收益率;認(rèn)購成本不同}、荷蘭式招標(biāo){最高收益率作為最終收益率;所有中標(biāo)者認(rèn)購成本是相同的}

二、證券交易市場的運(yùn)行

(一)證券交易方式

1、現(xiàn)貨交易

2、遠(yuǎn)期交易和期貨交易

3、回購交易。具有短期融資屬性 債券回購的期限一般不超過1年，從性質(zhì)上，可歸屬于貨幣市場

4、信用交易(融資融券交易)。保證金買空、保證金賣空 必須經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)

2005.10《證券法》(修訂)取消證券公司不得為客戶交易融資融券的規(guī)定。

(二)場內(nèi)市場運(yùn)行

1、證券交易所。

⑴證交所的定義。 1990.11.26 上交所 1990.12.1深交所

⑵證交所的特征①固定的交易場所和交易時(shí)間②會(huì)員資格，經(jīng)紀(jì)制③交易的對(duì)象限于合乎一定標(biāo)準(zhǔn)的上市證券④公開競價(jià)決定交易價(jià)格⑤具有較高的成交速度和成交率⑥“公開、公平、公正”原則

⑶職能

具體：①提供證券交易的場所和設(shè)施②制定證券交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則③接受上市申請、安排證券上市④組織、監(jiān)督證券交易⑤對(duì)會(huì)員進(jìn)行監(jiān)管⑥對(duì)上市公司進(jìn)行監(jiān)管⑦管理和公布市場信息⑧中國證監(jiān)會(huì)許可的其他職能

禁止：①以營利為目的的業(yè)務(wù)②新聞出版業(yè)③發(fā)布對(duì)證券價(jià)格進(jìn)行預(yù)測的文字和資料④為他人提供擔(dān)保⑤其他

⑷證交所的組織形式。

①組織形態(tài)。

公司制：以營利為目的,但不參與證券交易、組織形式是股份有限公司、公司資本實(shí)行證券化、管理方式是開放型管理、實(shí)行“公示主義”

會(huì)員制：財(cái)產(chǎn)所有權(quán)為全體會(huì)員公有,并共同使用、自律關(guān)系、非營利性法人社團(tuán)、一切交易責(zé)任由買賣雙方自負(fù)

②我國證交所的組織機(jī)構(gòu)。會(huì)員大會(huì)、理事會(huì)、經(jīng)理機(jī)構(gòu)…

總經(jīng)理、副總經(jīng)理由中國證監(jiān)會(huì)任免，不得由國家公務(wù)員兼任，連續(xù)任期不超過兩屆

⑸證交所的運(yùn)作系統(tǒng)：交易系統(tǒng)、結(jié)算系統(tǒng)、信息系統(tǒng)、監(jiān)察系統(tǒng)

2、證券交易的原則和規(guī)則

⑴證券交易的原則。公開{信息公開原則}、公平{平等機(jī)會(huì)}、公正

⑵證券交易的承銷及規(guī)則

①開戶階段。

②委托階段。正確填寫委托單或輸入委托指令是投資決策得以實(shí)施和保護(hù)投資者權(quán)益的重要環(huán)節(jié)。

③成交階段。價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先 集合競價(jià)方式、連續(xù)競價(jià)方式{9:15～9:25,深收盤三分鐘}→全部成交、部分成交、不成交

④結(jié)算階段。清算{資金清算、證券清算}、交收

3、證券指數(shù)。

⑴定義。選擇樣本股→選定某基期,并以一定方法計(jì)算基期平均股價(jià)或市值→計(jì)算計(jì)算期平均股價(jià)或市值,并作必要的修正→指數(shù)化

⑵國外的證券指數(shù)介紹。道·瓊斯平均指數(shù)、納斯達(dá)克綜合指數(shù)、金融時(shí)報(bào)指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)

⑶我國的證券指數(shù)介紹。

①證券指數(shù)。滬深300指數(shù)、上證180指數(shù)、上證50指數(shù)、深證成分指數(shù)、深證100指數(shù)、上證綜合指數(shù)、深證綜合指數(shù)、中小板指數(shù)、香港恒生指數(shù)

②債券指數(shù)。中國債券指數(shù)、中證全債指數(shù)、上證國債指數(shù)、上證企業(yè)債指數(shù)

③基金指數(shù)。

中證基金指數(shù)系列{2008.2.4中證開放式基金指數(shù)、分類指數(shù)(中證股票型基金指數(shù)60%、中證混合型基金指數(shù)、中證債券型基金指數(shù)80%)基日2002.12.31基點(diǎn)1000簡單平均加權(quán),除數(shù)修正法(基金分紅、份額拆分、樣本調(diào)整、其他)8月、2月定期審核并作定期調(diào)整}

上證基金指數(shù){派許指數(shù)公式計(jì)算2000.6.9正式發(fā)布,基日2000.5.8基日指數(shù)1000}

深證基金指數(shù){派許加權(quán)綜合指數(shù)法計(jì)算基日20006.30基日指數(shù)1000}

(三)場外交易市場簡介“柜臺(tái)市場”“店頭市場” “電話市場”“網(wǎng)絡(luò)市場”

1、代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。

2、非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。2006.1.16

3、銀行間債券市場。

1997.6 中國人民銀行 標(biāo)志著機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行債券大宗批發(fā)交易的場外市場——銀行間債券市場的正式啟動(dòng)

第四節(jié) 證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)

一、證券投資的收益

(一)股票投資收益

1、股息收入。具體形式——⑴現(xiàn)金股息⑵股票股息

稅后利潤分配順序:彌補(bǔ)以前年度的虧損、提取法定公積金、提取任意公積金、支付優(yōu)先股股息、支付普通股股息

2、資本利得。買入價(jià)與賣出價(jià)之間的差額

3、公積金轉(zhuǎn)增股本。公積金來源：①股票溢價(jià)發(fā)行時(shí),超出股票面值的溢價(jià)部分②依據(jù)《公司法》規(guī)定，每年從稅后凈利潤中按比例提存部分法定公積金③股東大會(huì)決議后提取的任意公積金④公司經(jīng)過若干年經(jīng)營以后資產(chǎn)重估增值部分⑤公司從外部取得的贈(zèng)與財(cái)產(chǎn)。

(二)債券投資收益

1、債券的利息收益。一次性付息(以單利計(jì)算、以復(fù)利計(jì)算、已貼現(xiàn)計(jì)算)、分期付息

2、資本利得。

3、再投資收益。

二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)

(一)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)“宏觀風(fēng)險(xiǎn)”

1、政策風(fēng)險(xiǎn)

2、經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

3、利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)室債券的主要風(fēng)險(xiǎn);利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)長期債券的印象大于短期債券。

4、購買力風(fēng)險(xiǎn)。“通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)” 實(shí)際收益率=名義收益率-通貨膨脹率

(二)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)“微觀風(fēng)險(xiǎn)”“可回避風(fēng)險(xiǎn)”

1、信用風(fēng)險(xiǎn)“違約風(fēng)險(xiǎn)” 2、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 3、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

三、證券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系

收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本關(guān)系：收益與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)。分析與收益共生共存，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)是獲取收益的前提;收益是風(fēng)險(xiǎn)的成本和報(bào)酬。

預(yù)期收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償

在短期國庫券作為無風(fēng)險(xiǎn)利率的基礎(chǔ)上——

第一，同一種類型的債券，長期債券利率比短期債券高，這是對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。

第二，不同證券的利率不同，這是對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。

第三，在通貨膨脹嚴(yán)重的情況下，債券的票面利率會(huì)提高或是會(huì)發(fā)行浮動(dòng)利率債券，作為對(duì)購買力風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。

第四，股票的收益率一般高于債券。