創(chuàng)業(yè)投資基金的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益

創(chuàng)業(yè)投資基金主要以參股方式投資于具有較大增長(zhǎng)潛力的被投資企業(yè)，通過(guò)幫助被投資企業(yè)發(fā)展?fàn)畲蠖@利。創(chuàng)業(yè)投資基金的這種資本運(yùn)作方式，在應(yīng)對(duì)中小微企業(yè)特別是科技型中小微企業(yè)的融資難題、促進(jìn)科技創(chuàng)新等方面.具有其他資本形式難以比擬的優(yōu)勢(shì)，

1.創(chuàng)業(yè)投資基金對(duì)解決中小微企業(yè)融資難問(wèn)題的貢獻(xiàn)

從創(chuàng)業(yè)企業(yè)的生命周期來(lái)看，企業(yè)創(chuàng)業(yè)過(guò)程可以分為種子期、起步期、擴(kuò)張期和相對(duì)成熟期4個(gè)階段。從企業(yè)規(guī)模來(lái)看，可以分為微型企業(yè)、小型企業(yè)，中型企業(yè)和大型企業(yè)。一般認(rèn)為，處于早中期發(fā)展階段的中小微創(chuàng)業(yè)企業(yè)，其獲取融資支持的難度相對(duì)較大這主要是由于中小微創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身的融資特征以及傳統(tǒng)融資渠道對(duì)投資對(duì)象的要求不匹配所導(dǎo)致的。

中小微創(chuàng)業(yè)企業(yè)通常具有以下幾方面的發(fā)展和融資需求特征：

一是信息不對(duì)稱比較嚴(yán)重。由于多數(shù)中小微企業(yè)在建立規(guī)范的公司治理和有效的企業(yè)管理架構(gòu)方面通常存在缺陷，部分中小微企業(yè)甚至不能建立真實(shí)有效的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度，因此，從融資角度來(lái)看，中小微企業(yè)的投資者獲取其真實(shí)信息的難度和成本都比較高。

二是創(chuàng)業(yè)成功的不確定性較高。一些研究與實(shí)踐表明，中小微創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功的不確定性較高，少數(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)能獲得巨大的成功，但不少創(chuàng)業(yè)企業(yè)最終失敗。

三是科技型中小微創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中無(wú)形資產(chǎn)占比較高。由于科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)通常需要在發(fā)展初期投入較多的研發(fā)經(jīng)費(fèi)，在形成產(chǎn)業(yè)化能力以前，研發(fā)投入形成的主要是無(wú)形資產(chǎn)，從而導(dǎo)致這類企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中無(wú)形資產(chǎn)占比較高。

四是中小微創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資需求呈現(xiàn)階段性特征。企業(yè)在種子期、起步期、擴(kuò)張期和相對(duì)成熟期各個(gè)創(chuàng)業(yè)階段里，其融資需求的性質(zhì)和規(guī)模呈現(xiàn)出較為明顯的區(qū)別。早期發(fā)展階段可能需要較小規(guī)模、較大比例的股權(quán)投資，中后期發(fā)展階段則可能以可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債等準(zhǔn)股權(quán)方式融資。

中小微創(chuàng)業(yè)企業(yè)的上述融資需求特征，導(dǎo)致它們較難從傳統(tǒng)的融資渠道(包括商業(yè)銀行和資本市場(chǎng))獲得足夠的融資支持。

就銀行而言，首先，銀行現(xiàn)行的盡職調(diào)查手段在解決中小微企業(yè)信息不對(duì)稱問(wèn)題方面的效率并不高，從而導(dǎo)致銀行普遍實(shí)施信貸配給，最終結(jié)果是銀行不愿意為中小微企業(yè)提供足夠的資金;其次，銀行貸款只能收取固定利息，銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和期望收益之間不能實(shí)現(xiàn)均衡匹配，從而限制了銀行提供貸款支持的意愿;再次，就銀行貸款而言，無(wú)形資產(chǎn)是低質(zhì)量的抵押品，其價(jià)值波動(dòng)大、變現(xiàn)能力弱，進(jìn)一步制約了中小微企業(yè)獲得銀行貸款的能力;最后，銀行追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)，相對(duì)而言，銀行更偏好發(fā)放較大規(guī)模的貸款，從而在一定程度上限制了資金需求量較小的早期企業(yè)獲得銀行貸款支持。

就資本市場(chǎng)而言，首先，資本市場(chǎng)特別強(qiáng)調(diào)信息披露的及時(shí)、準(zhǔn)確和充分，中小微企業(yè)要想滿足資本市場(chǎng)對(duì)信息披露的要求，需要花費(fèi)的成本較高，從而推高了其從資本市場(chǎng)獲得融資的總體成本;其次，盡管一些國(guó)家通過(guò)發(fā)展多層次資本市場(chǎng)嘗試降低企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的門檻，但總體而言，資本市場(chǎng)的門檻仍然處于一個(gè)相對(duì)較高的位置，融資規(guī)模相對(duì)較小的早期企業(yè)通常并不能達(dá)到資本市場(chǎng)的進(jìn)入門檻。

相對(duì)而言，創(chuàng)業(yè)投資基金能夠更高效地應(yīng)對(duì)中小微企業(yè)的融資需求特征。首先，創(chuàng)業(yè)投資基金從項(xiàng)目來(lái)源、初步篩選、盡職調(diào)查、項(xiàng)目估值、投資條款的安排、投資后管理等多個(gè)環(huán)節(jié)，用多種機(jī)制嘗試達(dá)到獲取真實(shí)信息、限制企業(yè)家不當(dāng)利用其信息優(yōu)勢(shì)的目的;其次，創(chuàng)業(yè)投資基金主要采取股權(quán)投資的方式，通過(guò)創(chuàng)新的動(dòng)態(tài)估值方法，可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和期望收益的均衡匹配;再次，創(chuàng)業(yè)投資基金通過(guò)豐富有效的投資后監(jiān)督和增值服務(wù)，幫助被投資中小微企業(yè)更好地應(yīng)對(duì)創(chuàng)業(yè)過(guò)程中的各種問(wèn)題，提高其創(chuàng)業(yè)成功的可能性;最后，創(chuàng)業(yè)投資基金所進(jìn)行的股權(quán)投資無(wú)須被投資企業(yè)提供擔(dān)保，創(chuàng)業(yè)投資基金通常也按企業(yè)發(fā)展階段進(jìn)行分階段投資，這兩項(xiàng)安排很好地契合了中小微創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)。

多項(xiàng)實(shí)證研究表明，創(chuàng)業(yè)投資基金所支持的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，其業(yè)務(wù)發(fā)展和價(jià)值成長(zhǎng)顯著優(yōu)于一般創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

2.創(chuàng)業(yè)投資基金對(duì)科技創(chuàng)新的貢獻(xiàn)

創(chuàng)新型中小企業(yè)由于其未來(lái)增長(zhǎng)潛力更高，盡管其信息不對(duì)稱的程度和創(chuàng)新活動(dòng)的不確定性同樣很高，但仍然成為創(chuàng)業(yè)投資基金更加偏好的投資對(duì)象。

創(chuàng)新有多種形式，包括組織創(chuàng)新、管理創(chuàng)新、市場(chǎng)創(chuàng)新、科技創(chuàng)新等。其中，由于科技創(chuàng)新具有較好的市場(chǎng)進(jìn)入壁壘和政策保護(hù)制度安排，科技創(chuàng)新企業(yè)成為創(chuàng)業(yè)投資基金尤為偏好的投資對(duì)象。

此外，科技行業(yè)往往呈現(xiàn)區(qū)域集聚的特征，創(chuàng)業(yè)投資基金則較多地表現(xiàn)出投資的行業(yè)偏好，這二者的契合使創(chuàng)業(yè)投資基金不僅支持了單個(gè)科技企業(yè)的發(fā)展，而且也有利于促進(jìn)某些科技行業(yè)的發(fā)展

研究表明，創(chuàng)業(yè)投資基金所支持的科技企業(yè)，其產(chǎn)品從研發(fā)到上市銷售所花的時(shí)間，明顯短于一般企業(yè)的平均水平;如果以單位資本投資產(chǎn)出的專利數(shù)量來(lái)衡量，創(chuàng)業(yè)投資基金對(duì)科技創(chuàng)新的貢獻(xiàn)力度，大約相當(dāng)于其他社會(huì)資本的-倍。

創(chuàng)業(yè)投資基金的發(fā)展歷史表明，許多著名的科技企業(yè)，如微軟、英特爾、谷歌、特斯拉、百度、阿里、騰訊等，都是創(chuàng)業(yè)投資基金支持起來(lái)的;創(chuàng)業(yè)投資基金還支持了一些科技行業(yè)的發(fā)展，例如，如果沒(méi)有創(chuàng)業(yè)投資基金的支持，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)很可能不會(huì)是現(xiàn)在的發(fā)展?fàn)顩r。

連接考點(diǎn)：并購(gòu)基金對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級(jí)的貢獻(xiàn)

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