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第三節(jié) 積極債券組合管理

一、水平分析

水平分析是一種基于對(duì)未來利率預(yù)期的債券組合管理策略。在這種策略下，債券投資者基于其對(duì)未來利率水平的預(yù)期來調(diào)整債券資產(chǎn)組合，以使其保持對(duì)利率變動(dòng)的敏感性。

二、債券互換

債券互換就是同時(shí)買入賣出具有相近特性的兩個(gè)以上債券品種，從而獲取收益級(jí)差的行為。

1 替代互換

——指在債券出現(xiàn)暫時(shí)的市場定價(jià)偏差時(shí)，將一種債券替換成另一種完全可替代的債券，以期獲取超額收益。

2 市場間利差互換

——是指不同市場之間的債券互換。與替代互換相區(qū)別的是，市場間利差互換所涉及的債券是不同的。

3 稅收激發(fā)互換

——稅收對(duì)債券投資收益具有明顯影響。稅差激發(fā)互換的目的在于通過債券互換來減少年度的應(yīng)付稅款。

三、應(yīng)急免疫(一般了解)

四、騎乘收益率曲線(一般了解)

第四節(jié) 消極債券組合管理

1、消極的債券組合管理者通常把市場價(jià)格看作均衡交易價(jià)格，因此，他們并不試圖尋找價(jià)值低估的品種，而只關(guān)注于債券組合的風(fēng)險(xiǎn)控制，通常使用兩種消極管理策略：一種是指數(shù)策略，目的是使所管理的資產(chǎn)組合盡量接近于某個(gè)債券市場指數(shù)的表現(xiàn);另一種是免疫策略，目的是使管理的資產(chǎn)組合免于市場利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

2、投資者的選擇

(1)經(jīng)過對(duì)市場的有效性進(jìn)行研究，如果投資者認(rèn)為市場效率較強(qiáng)時(shí)，可采取指數(shù)化的投資策略。

(2)當(dāng)投資者對(duì)未來的現(xiàn)金流量有著特殊的需求時(shí)，可采用免疫和現(xiàn)金流匹配策略。

(3)當(dāng)投資者認(rèn)為市場效率較低時(shí)，而自身對(duì)未來現(xiàn)金流沒有特殊的需求時(shí)，可以采取積極的投資策略。

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