中國(guó)證券投資基金業(yè)的發(fā)展歷程

防范風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)范發(fā)展階段(2015年至今)

2015年證券市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)以及理財(cái)市場(chǎng)上的一些風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生，將基金管理行業(yè)的一些不規(guī)范行為和風(fēng)險(xiǎn)暴露出來(lái)。從2015年下半年開始，監(jiān)管部門開始采取比較嚴(yán)格的措施，降低和防范風(fēng)險(xiǎn)、完善法規(guī)規(guī)范和加強(qiáng)監(jiān)督檢查。

(一)加強(qiáng)私募機(jī)構(gòu)的規(guī)范和清理

基金業(yè)協(xié)會(huì)先后頒布《私募投資基金信息披露管理辦法》《私募投資基金管理人內(nèi)部控制指引》《私募投資基金募集行為管理辦法》《私募投資基金合同指引》等一系列自律規(guī)則，引導(dǎo)私募基金行業(yè)規(guī)范運(yùn)作?；饦I(yè)協(xié)會(huì)還建立了“失聯(lián)(異常)”私募機(jī)構(gòu)公示制度，對(duì)于無(wú)法取得聯(lián)系的私募機(jī)構(gòu)認(rèn)定為“失聯(lián)(異常)”私募機(jī)構(gòu)進(jìn)行公告，按照相關(guān)法規(guī)采取自律措施，將“失聯(lián)(異常)”隋況記人相關(guān)機(jī)構(gòu)誠(chéng)信檔案，并報(bào)告證監(jiān)會(huì)。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)連續(xù)對(duì)私募機(jī)構(gòu)開展了包括募資行為合規(guī)性、基金資產(chǎn)安全性、信息披露及時(shí)住、基金杠桿運(yùn)用情況、是否存在侵害投資者權(quán)益行為五個(gè)方面的專項(xiàng)檢查。檢查對(duì)象確定以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向，同時(shí)按照管理規(guī)模分層隨機(jī)抽取，在保證一定覆蓋面的基礎(chǔ)上力求提高檢查針對(duì)性。發(fā)現(xiàn)私募機(jī)構(gòu)存在的以下各類問(wèn)題，并采取了相應(yīng)的監(jiān)管措施：其一，涉嫌非法集資、非法經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù);其二，承諾保本保收益、挪用或侵占基金財(cái)產(chǎn)、基金資產(chǎn)與自有資金混同、虛構(gòu)投資項(xiàng)目騙取資金等嚴(yán)重違法違規(guī)、侵害投資者利益行為;其三，公開募集、未按合同約定托管基金財(cái)產(chǎn)、投資方向不符合合同約定、費(fèi)用列支不符合合同約定、未按合同約定進(jìn)行信息披露、證券類私募機(jī)構(gòu)從業(yè)人員無(wú)從業(yè)資格等一般性違規(guī)問(wèn)題;其四，登記備案信息不準(zhǔn)確、更新不及時(shí)、合格投資者管理制度不健全、私募基金風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)及對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力評(píng)估不到位的問(wèn)題。

(二)規(guī)范基金管理公司及其子公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)

中國(guó)證監(jiān)會(huì)針對(duì)基金管理公司及其子公司在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面出現(xiàn)的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格清理資產(chǎn)管理計(jì)劃中違規(guī)提供保本保收益安排、杠桿倍數(shù)超標(biāo)、違規(guī)進(jìn)行結(jié)構(gòu)化安排和管理，委托不符合條件的第三方機(jī)構(gòu)提供投資建議等情況。對(duì)于子公司逐步暴露出一些亟須規(guī)范的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)，頒布了《證券投資基金管理公司子公司管理規(guī)定》和《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)指引》，對(duì)基金子公司進(jìn)行全方位約束。提高子公司的風(fēng)險(xiǎn)管理水平和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，完善子公司的公司治理和內(nèi)部控制，細(xì)化子公司關(guān)聯(lián)交易、利益沖突防范、固有資金運(yùn)用等方面的監(jiān)管要求，強(qiáng)化母公司管控責(zé)任。同時(shí)根據(jù)行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)狀況，對(duì)專戶子公司初步構(gòu)建以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系，將專戶子公司開展的各類型業(yè)務(wù)統(tǒng)一納入風(fēng)控指標(biāo)體系，保證各項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)模均有相應(yīng)的凈資本相匹配、

(三)規(guī)范分級(jí)、保本等特殊類型基金產(chǎn)品，發(fā)展基金中基金產(chǎn)品

中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)滬、深證券交易所發(fā)布《分級(jí)基金業(yè)務(wù)管理指引》，在總結(jié)分級(jí)基金9年來(lái)發(fā)展情況基礎(chǔ)上，對(duì)交易監(jiān)管安排的進(jìn)一步完善，規(guī)范分級(jí)基金運(yùn)作，完善分級(jí)基金投資者適當(dāng)性管理要求，加強(qiáng)分級(jí)基金投資者教育與風(fēng)險(xiǎn)警示的重要制度安排。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)還修訂《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見》，將“保本基金”名稱調(diào)整為“避險(xiǎn)策略基金”，進(jìn)一步完善保本基金的有關(guān)制度安排，防范和化解風(fēng)險(xiǎn)：適度控制基金規(guī)模，降低行業(yè)風(fēng)險(xiǎn);完善基金管理人的相關(guān)審慎監(jiān)管要求，對(duì)基金管理人和基金經(jīng)理的投資管理經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行了規(guī)定;完善相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)，從嚴(yán)要求穩(wěn)健資產(chǎn)的投資范圍、剩余期限以及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的放大倍數(shù);要求基金管理人每日監(jiān)控保本基金的凈值變動(dòng)情況，定期開展壓力測(cè)試;完善擔(dān)保相關(guān)監(jiān)管要求，適度降低擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)外擔(dān)保資產(chǎn)總規(guī)模，同時(shí)要求基金管理人審慎選擇擔(dān)保機(jī)構(gòu)，并在定期報(bào)告中對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)情況進(jìn)行披露;要求基金管理人及其子公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得募集保本產(chǎn)品。

為拓展長(zhǎng)期、穩(wěn)定資金來(lái)源，壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《公開募集證券投資基金運(yùn)作指引第2號(hào)——基金中基金指引》。發(fā)展基金中基金有利于廣大投資者借助基金管理人的專業(yè)化選擇基金優(yōu)勢(shì)投資基金，拓寬基金業(yè)發(fā)展空間;有利于滿足投資者多樣化資產(chǎn)配置投資需求，有效分散投資風(fēng)險(xiǎn)，降低多樣化投資的門檻;有利于進(jìn)一步增強(qiáng)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)服務(wù)投資者的能力。

(四)對(duì)基金管理公司業(yè)務(wù)實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試

為了強(qiáng)化基金行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管控約束機(jī)制，建立壓力測(cè)試的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與預(yù)警制度，提高基金管理公司的風(fēng)險(xiǎn)管理水平，基金業(yè)協(xié)會(huì)制定和頒布了《公募基金管理公司壓力測(cè)試指引(試行)》，提供壓力測(cè)試模板表格，組織行業(yè)開展定期壓力測(cè)試。公募基金壓力測(cè)試可分為股票壓力測(cè)試、債券壓力測(cè)試、貨幣壓力測(cè)試. QDH壓力測(cè)試及特殊產(chǎn)品壓力測(cè)試等。

(五)專業(yè)人士申請(qǐng)?jiān)O(shè)立基金公司的數(shù)量攀升，申請(qǐng)主體漸趨多元

修訂后《證券投資基金法》及隨后《國(guó)務(wù)院關(guān)于管理公開募集基金的基金管理公司有關(guān)問(wèn)題的批復(fù)》降低了公募基金管理公司的設(shè)立條件，并允許專業(yè)人士持股，激發(fā)了各類市場(chǎng)主體參與公募業(yè)務(wù)的意愿，申請(qǐng)?jiān)O(shè)立基金公司的數(shù)量持續(xù)攀升，申請(qǐng)主體漸趨多元。中國(guó)證監(jiān)會(huì)為進(jìn)一步推動(dòng)公募基金管理行業(yè)規(guī)范發(fā)展，深化行政審批制度改革，調(diào)整基金公司設(shè)立審批程序，由申請(qǐng)人先組建公司、中國(guó)證監(jiān)會(huì)實(shí)施現(xiàn)場(chǎng)檢查后再批準(zhǔn)設(shè)立的做法，改為中國(guó)證監(jiān)會(huì)先批準(zhǔn)設(shè)立、申請(qǐng)人組建公司并通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)現(xiàn)場(chǎng)檢查后再開業(yè)。這樣有利于降低市場(chǎng)主體申請(qǐng)?jiān)O(shè)立基金公司的成本，擇優(yōu)批準(zhǔn)基金公司設(shè)立，推動(dòng)公募基金管理行業(yè)良性健康發(fā)展，促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)、有序運(yùn)行。

(六)基金產(chǎn)品呈現(xiàn)貨幣化、機(jī)構(gòu)化特點(diǎn)

2016年以來(lái)，由于股票市場(chǎng)比較低迷，個(gè)人投資者投資意愿不強(qiáng)烈。機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模和比例上升較快，以貨幣市場(chǎng)基金、債券型基金和以絕對(duì)回報(bào)為目標(biāo)的混合型基金為主。由于基金管理公司競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)化、專業(yè)投資能力比較強(qiáng)，公募基金又具有信息明、稅收優(yōu)惠等優(yōu)勢(shì)，成為以保險(xiǎn)公司、銀行為主的機(jī)構(gòu)投資者青睞的對(duì)象，它們大量通過(guò)認(rèn)購(gòu)申購(gòu)公募基金、對(duì)外委托投資等方式與基金管理公司進(jìn)行合作，甚至出現(xiàn)以某家機(jī)構(gòu)為主來(lái)認(rèn)購(gòu)基金的方式。同時(shí)，在機(jī)構(gòu)投資者和網(wǎng)絡(luò)金融的支持下，貨幣市場(chǎng)基金仍然增長(zhǎng)比較快。

截至2016年12月底，我國(guó)證券類投資基金資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)181 540.45億元，其中公募基金資產(chǎn)規(guī)模91 593.05億元，基金公司管理的非公開募集資產(chǎn)(基金專戶、基金公司管理的社?；?、企業(yè)年金等)規(guī)模63 830.7億元。私募證券投資基金規(guī)模26 116 7億元。

表2-3是我國(guó)基金業(yè)發(fā)展的歷史情況。

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