第二節(jié) 投資決策

一、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算

(一)現(xiàn)金流量的定義

投資中的現(xiàn)金流量是指一定時(shí)間內(nèi)由投資引起各項(xiàng)現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量及現(xiàn)金凈流量的統(tǒng)稱。通常按項(xiàng)目期間，將現(xiàn)金流量分為初始現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。

1.初始現(xiàn)金流量

初始現(xiàn)金流量是指開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量，包括：

(1)固定資產(chǎn)投資。包括固定資產(chǎn)的購(gòu)入或建造成本、運(yùn)輸成本和安裝成本等。

(2)流動(dòng)資產(chǎn)投資。包括對(duì)材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動(dòng)資產(chǎn)的投資。

(3)其他投資費(fèi)用。指與長(zhǎng)期投資有關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi)、談判費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)用等。

(4)原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入。指固定資產(chǎn)更新時(shí)原有固定資產(chǎn)的變賣所得的現(xiàn)金收入。

2.營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。一般按年度進(jìn)行計(jì)算。

現(xiàn)金流人一般是指營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入，現(xiàn)金流出是指營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出和繳納的稅金。假設(shè)投資項(xiàng)目的每年銷售收入等于營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入，付現(xiàn)成本不包括折舊的成本)等于營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出，則：

每年凈現(xiàn)金流量(NCF)=每年?duì)I業(yè)收入 - 付現(xiàn)成本 - 所得稅

或 每年凈現(xiàn)金流量(NCF)=凈利+折舊

3.終結(jié)現(xiàn)金流量

終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量，包括：

(1)固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入。

(2)原來(lái)墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的收回。

(3)停止使用的土地的變價(jià)收入等。

(二)現(xiàn)金流量的估算舉例

【例9】 s公司準(zhǔn)備上一個(gè)新產(chǎn)品的生產(chǎn)項(xiàng)目，項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命為5年。項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資：廠房為96萬(wàn)元，購(gòu)置設(shè)備為64萬(wàn)元，流動(dòng)資金凈增加額為40萬(wàn)元。采用直線法折舊，無(wú)殘值。項(xiàng)目終結(jié)時(shí)建筑物按30萬(wàn)元售出。項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年銷售額增加320萬(wàn)元，每年固定成本(不包括折舊)增加62萬(wàn)元，變動(dòng)成本總額增加192萬(wàn)元。設(shè)稅率為33%。試計(jì)算現(xiàn)金流量，如表8-3所示。

根據(jù)已知條件，初始現(xiàn)金流量為：96+64+40=200(萬(wàn)元)

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量為：

稅后利潤(rùn)+折舊={320-[62+192+(96+64—30)÷5]}× (1—33%)+(96+64—30)÷5 =52.8(萬(wàn)元)

終結(jié)現(xiàn)金流量為：30+40=70(萬(wàn)元)

估算投資方案的現(xiàn)金流量應(yīng)遵循的最基本的原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量，是指接受或拒絕某個(gè)投資方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動(dòng)。只有那些由于采納某個(gè)項(xiàng)目引起的現(xiàn)金支出的增加額，才能算作該項(xiàng)目的現(xiàn)金流出;

只有那些由于采納某個(gè)項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流入增加額，才能算作該項(xiàng)目的現(xiàn)金流入。

表8—3 項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：萬(wàn)元

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