本文主要介紹2012年中級經(jīng)濟師考試金融專業(yè)知識與實務(wù)第二章利率與金融資產(chǎn)定價第四節(jié)金融資產(chǎn)定價中資產(chǎn)定價理論的歸納筆記，希望本文能夠幫助您更好的全面了解2012年經(jīng)濟師考試的相關(guān)重點!!

二、資產(chǎn)定價理論

(一)有效市場理論(熟悉)

1.有效市場假說主要研究信息對證券價格的影響。

就資本市場而言，如果資產(chǎn)價格反映了所能獲得的全部信息，那么，資本市場是有效的。

2.按照市場價格反映信息的程度分將市場分類(掌握)：

(1)弱式有效市場

即當(dāng)前市場價格完全反映了過去(歷史)的信息。新信息會帶來價格的變動。掌握過去信息不能預(yù)測未來的價格變動。

(2)半強式有效市場

指證券當(dāng)前價格不僅反映所有歷史信息，還反映公開信息。投資者無法憑借公開信息獲利。(但可憑內(nèi)幕信息獲利)

(3)強式有效市場

即證券當(dāng)前的市場價格反映了所有歷史的、公開的、內(nèi)幕信息，任何投資者都只能獲得平均收益，不可能憑借信息優(yōu)勢獲得超額收益。

通過我國學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)我國證券(股票市場)基本屬于半強式有效。

(二)資本資產(chǎn)定價理論(CAPM)(熟悉)

基本假設(shè)(掌握)：

(1)投資者根據(jù)投資組合在單一投資期內(nèi)的預(yù)期收益率和標(biāo)準差來評價其投資組合;

(2)投資者追求效用最大化;(3)投資者是厭惡風(fēng)險的。(4)存在一種無風(fēng)險利率，可以借入或借出任意數(shù)額的無風(fēng)險資產(chǎn)，(5)稅收和交易費用都忽略不計。

1.資本市場線(了解)

資本市場線(CML)只表明有效組合的期望收益率和標(biāo)準差(表示風(fēng)險)之間的一種簡單的線性關(guān)系的一條射線。它是由風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合。

即市場利率(或投資組合的預(yù)期收益率)=無風(fēng)險利率+風(fēng)險利率

其中：rf為無風(fēng)險收益率，E(rM)為市場投資組合的預(yù)期收益，σM為市場投資組合的標(biāo)準差，σp為任意有效投資組合的標(biāo)準差。

資本市場線表示對投資者而言是最好的風(fēng)險收益組合。

CML表明：預(yù)期收益與風(fēng)險正相關(guān)，即要謀求高收益，只能通過承擔(dān)更大風(fēng)險來實現(xiàn)。風(fēng)險溢價的公式為：

2.證券市場線(了解)

證券市場線(SML)是資本資產(chǎn)定價模型的圖示形式， SML揭示了市場上所有風(fēng)險性資產(chǎn)(單個資產(chǎn))的均衡期望收益率與風(fēng)險之間的關(guān)系。

單個證券風(fēng)險用β值

其中[E(ri)-rf]是單個證券的風(fēng)險溢價水平，[ E(rm) -rf]是市場投資組合的風(fēng)險溢價水平。

3.系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險(熟悉)

(1)系統(tǒng)風(fēng)險是由宏觀經(jīng)濟營運狀況或市場結(jié)構(gòu)所引致的風(fēng)險，不可以通過風(fēng)險分散規(guī)避的風(fēng)險。資產(chǎn)定價模型中提供了測度系統(tǒng)風(fēng)險的指標(biāo)，即風(fēng)險系數(shù)β

(2)非系統(tǒng)風(fēng)險指具體經(jīng)濟單位自身投資和運營方式所引致的風(fēng)險，是可以通過風(fēng)險分散規(guī)避的風(fēng)險，又稱特有風(fēng)險。

(3)β還可以衡量證券實際收益率對市場投資組合的實際收益率的敏感程度。

如果β>1，說明其收益率大于市場組合收益率，屬“激進型”證券;

如果β<1，說明其收益率小于市場組合收益率，屬“防衛(wèi)型”證券;

如果β=1，說明其收益率等于市場組合收益率，屬“平均型”證券;

(三)期權(quán)定價理論(熟悉)

1973年布萊克和斯科爾斯提出了期權(quán)定價。

期權(quán)定價模型基于對沖證券組合的思想。投資者可建立期權(quán)與其標(biāo)的股票的組合來保證確定報酬。

1.布萊克—斯科爾斯模型的基本假定

(1)無風(fēng)險利率r為常數(shù)

(2)沒有交易成本、稅收和賣空限制，不存在無風(fēng)險套利機會

(3)標(biāo)的資產(chǎn)在期權(quán)到期前不支付股息和紅利

(4)市場連續(xù)交易

(5)標(biāo)的資產(chǎn)價格波動率為常數(shù)

(6)標(biāo)的資產(chǎn)價格遵從布朗運動

2.布萊克—斯科爾斯模型的基本結(jié)構(gòu)

如果股票價格變化遵從幾何布朗運動，那么歐式看漲期權(quán)的價格C為：

C(t,S,X,σ,T)=SN(d1)-e-r(T-t)XN(d2)

其中：

式中：S為股票價格，X為期權(quán)的執(zhí)行價格，T-t為期權(quán)期限，r為無風(fēng)險利率，e為自然對數(shù)的底，σ為股票價格波動率，N(d1)和N(d2)為d1和 d2標(biāo)準正態(tài)分布的概率。

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