第六章 金融創(chuàng)新與發(fā)展

第一節(jié) 金融創(chuàng)新

一、金融創(chuàng)新概述

金融創(chuàng)新是20世紀六七十年代以來世界金融業(yè)迅速發(fā)展的一種趨勢。金融創(chuàng)新是在貨幣經(jīng)濟走向金融經(jīng)濟、貨幣外延擴大以及金融功能擴張的背景下金融業(yè)向橫向和深縱向發(fā)展的現(xiàn)實反映。金融創(chuàng)新為金融發(fā)展提供了深厚而廣泛的微觀基礎，是推動金融發(fā)展的最為直接的動力。金融創(chuàng)新浪潮的興起與迅猛發(fā)展，給整個金融體制、金融宏觀調(diào)控乃至整個經(jīng)濟都帶來了深遠的影響。

(一)金融創(chuàng)新的含義

金融創(chuàng)新(Financial innovation)就是在金融領域內(nèi)各種要素之間實行新的組合。具體講，就是指金融機構(gòu)和金融監(jiān)管當局出于對微觀和宏觀利益的考慮而對金融業(yè)務、金融工具、金融機構(gòu)、金融市場以及金融制度等方面所進行的開發(fā)活動和創(chuàng)造性變革。

金融創(chuàng)新可以分為狹義的金融創(chuàng)新和廣義的金融創(chuàng)新。

1.狹義的金融創(chuàng)新

狹義的金融創(chuàng)新是指金融工具的創(chuàng)新。以1961年美國花旗銀行首次推出的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CDs)為典型標志，特別是20世紀70年代西方發(fā)達國家在放松金融管制之后而引發(fā)的一系列金融工具的創(chuàng)新。

2.廣義的金融創(chuàng)新

廣義的金融創(chuàng)新包括金融工具、金融機構(gòu)、金融市場以及金融制度的創(chuàng)新。廣義的金融創(chuàng)新是金融體系方方面面的變革和改進。

(二)金融創(chuàng)新的理論

西方經(jīng)濟學家對金融創(chuàng)新現(xiàn)象進行了大量的理論研究，提出了不少理論和觀點，主要內(nèi)容集中在對金融創(chuàng)新產(chǎn)生的動因上。從金融創(chuàng)新形成的原因上分析，金融創(chuàng)新大多是源于政府嚴格管制的逆反效應、高通脹壓力以及高科技提供的技術(shù)條件等。下面就從繁多的金融創(chuàng)新理論中擇其要者予以介紹。

1.西爾伯的約束誘致假說

該假說由美國的經(jīng)濟學家W.西爾伯于1983年提出。西爾伯認為：金融創(chuàng)新是微觀金融組織為了尋求利潤的最大化，減輕外部對其造成的金融壓制而采取的自衛(wèi)行為，是在努力消除和減輕施加給微觀金融企業(yè)的經(jīng)營約束中，實現(xiàn)金融工具和金融交易的創(chuàng)新的。對于金融機構(gòu)的金融壓制主要來自兩個方面：一是來自政府的金融管制和市場競爭的外部壓力，這種因外部條件變化而導致的金融創(chuàng)新要付出很大的代價;二是來自金融機構(gòu)內(nèi)部的壓制，為了保障金融資產(chǎn)具有流動性的同時，還有一定的收益率，以避免經(jīng)營風險，金融機構(gòu)必須制定一系列的規(guī)章管理制度，這些規(guī)章制度一方面保障了金融機構(gòu)運營的穩(wěn)定，但同時也形成了內(nèi)部的金融壓制。當上述因素制約金融機構(gòu)獲取利潤的最大化時，金融機構(gòu)就會創(chuàng)新、發(fā)明新的金融工具，增加新的服務品種、完善管理辦法，以增強其競爭力和獲利能力。

2.凱恩的“自由——管制”的博弈理論

美國的經(jīng)濟學家E.凱恩把市場創(chuàng)新和制度創(chuàng)新看做是相互獨立的經(jīng)濟力量與政治力量不斷斗爭的過程和結(jié)果。他認為，金融機構(gòu)對政府管制所造成的利潤下降和經(jīng)營不利等局面做出的反應就是不斷創(chuàng)新，以此來規(guī)避管制，從而把約束以及由此造成的潛在損失減少到最低限度。然而，當微觀金融機構(gòu)的創(chuàng)新可能又危及宏觀的金融、貨幣政策和金融穩(wěn)定時，金融監(jiān)管當局對市場創(chuàng)新的反應就是再次修改管制的手段和規(guī)則，又會加強監(jiān)管，以便重新在宏觀上取得對金融活動的控制權(quán)。但是，這又會使金融創(chuàng)新朝著逃避管制的方向運行，從而使新的管制誘發(fā)新的創(chuàng)新，即是說，金融的管制和因此而產(chǎn)生的規(guī)避行為，是以“創(chuàng)新—管制—再創(chuàng)新—再管制”的方式，不斷交替、循環(huán)、上升、發(fā)展的。所以凱恩認為，對金融的控制和因此而產(chǎn)生的規(guī)避行為，是以政府和微觀金融主體之間的博弈方式來進行的。

3.制度學派的金融創(chuàng)新理論

該理論學派的主要學者有D.諾斯、L.E.戴維斯以及R.塞拉等。他們主張從經(jīng)濟發(fā)展史的角度來研究金融創(chuàng)新，認為金融創(chuàng)新并非20世紀電子時代的產(chǎn)物，而是與社會制度密切相關的。金融創(chuàng)新是一種與經(jīng)濟制度相互影響、互為因果的制度變革。例如，1933年美國政府為了穩(wěn)定金融體系而建立的存款保險制度。該理論認為：在兩種極端的經(jīng)濟體制下很難存在金融創(chuàng)新的空間。一種是管制嚴格的計劃經(jīng)濟體制，會極大地壓制金融創(chuàng)新;另一種是純粹的自由市場經(jīng)濟體制，沒有必要不斷進行創(chuàng)新。金融創(chuàng)新只能在受管制的市場經(jīng)濟中存在和發(fā)展，因為政府的管制和干預行為本身就暗含著金融制度領域的創(chuàng)新。所以，當政府為了金融穩(wěn)定和防止收人分配不均而采取金融變革、并為此建立一些新的規(guī)章制度時，從制度學派的觀點看，它已經(jīng)不是以往的金融壓制的概念，而是一種金融創(chuàng)新行為了。

4.金融創(chuàng)新的交易成本理論

J.R.希克斯和J.尼漢斯于1976年提出了金融創(chuàng)新的交易成本理論。它的基本命題是：金融創(chuàng)新的支配因素是降低交易成本。該命題包含兩層含義：一是降低交易成本是金融創(chuàng)新的首要動機，交易成本決定了金融業(yè)務和金融工具是否具有存在的實際價值;二是金融創(chuàng)新實際上是對科技進步導致交易成本下降的直接反應。

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（責任編輯：中大編輯）

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