四、國債

(—)國債的基本含義

國債即國家債務(wù)，通常是指一國中央政府作為主體，依據(jù)有借有還的信用原則取得的資金來源，是一種有償形式的、非經(jīng)常性的財政收入。

國債作為一個財政范疇，在歷史上出現(xiàn)比稅收要晚些。其產(chǎn)生需要具備兩個條件，一是在經(jīng)濟方面，商品貨幣經(jīng)濟要發(fā)展到一定水平，社會存在比較充裕的閑置資金和比較健全的信用制度;二是在財政方面，國家財力不充裕，存在財政困難，有資金和經(jīng)濟上的需要。國債具有自愿性、有償性和靈活性的特征。

與私債相比，國債由于有政府信用的擔(dān)保、風(fēng)險小，又被稱之為“金邊債券”。但人們對于國債低風(fēng)險的信任是建立在債權(quán)國謹(jǐn)守財政貨幣約束、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)合理、經(jīng)濟健康增長，從而具備應(yīng)債能力的基礎(chǔ)之上。假如債權(quán)國政府失去自我約束、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)僵化、增長乏力，就會導(dǎo)致償債風(fēng)險加大，公債融資成本上升，并進(jìn)而拖累經(jīng)濟增長。

(二)國債的種類

從國債的構(gòu)成分類，國債可劃分為各種不同的債務(wù)。

1.內(nèi)債與外債

按國債發(fā)行地域不同，可將國債分為內(nèi)債和外債。內(nèi)債是指國內(nèi)債務(wù)，它是政府向本國境內(nèi)的自然人和法人舉借的債務(wù)。外債是指國外債務(wù)，是政府向外國政府、國際金融機構(gòu)和境外的自然人或法人舉借的債務(wù)。舉借國內(nèi)債務(wù)不會因借債而增加國內(nèi)資金的總量，舉借國外債務(wù)可以在一定時期內(nèi)增加本國可支配的資金總量。

2.短期國債、中期國債和長期國債

按政府從借入債務(wù)到償還債務(wù)的時間長短劃分，可將國債分為短期國債、中期國債和長期國債。短期國債是指通常在1年期以內(nèi)的政府債務(wù)，最典型短期國債形式是國庫券。中期國債是指1年以上10年以內(nèi)的政府債務(wù)。長期國債是指期限通常在10年以上的政府債務(wù)。

3.固定利率國債與浮動利率國債

根據(jù)利率的變動情況可將國債分為固定利率國債與浮動利率國債。固定利率國債的利率在發(fā)行時就確定下來，不論今后物價如何變化也不再調(diào)整變動。浮動利率國債的利率可以根據(jù)物價指數(shù)或市場利息率的變動情況進(jìn)行調(diào)整。

4.上市(流通)國債與非上市(流通)國債

根據(jù)國債能否在證券市場流通可將國債分為上市(流通)國債和非上市(流通)國債。上市國債是指可以在證券市場上自由買賣和轉(zhuǎn)讓的國債;不可上市國債是指不能在證券市場上流通轉(zhuǎn)讓，其持有者只能到期獲得本金和利息的國債。一般情況下，能夠上市流通的國債多為中短期國債，不能上市流通的國債多為長期國債。

5.貨幣國債與實物國債

根據(jù)國債債務(wù)本位的不同，可將國債分為貨幣國債與實物國債。貨幣國債是指以貨幣為債務(wù)本位發(fā)行的國債，政府舉借的是貨幣，政府歸還的也是貨幣，債權(quán)債務(wù)關(guān)系是以貨幣計量來表示的?，F(xiàn)代世界各國發(fā)行的國債基本上都是貨幣國債。向本國發(fā)行的國債一般以本國貨幣計量，向外國發(fā)行的國債一般以外國貨幣計量。實物國債是以實物作為債務(wù)本位發(fā)行的國債。實物國債可以避免因貨幣貶值給債權(quán)人帶來損失，一般是在存在高通貨膨脹時采用。我國1950年發(fā)行的“人民勝利折實公債”就屬于實物國債。

(三)國債的政策功能

1.彌補財政赤字

財政赤字可以通過向中央銀行借款、增稅和發(fā)行國債等方式彌補。通過向中央銀行借款彌補赤字會造成中央銀行貨幣供給增加，誘發(fā)或加劇通貨膨脹。稅收是按稅法規(guī)定征收的，如果通過提高稅率或增加新稅種彌補赤字，會對經(jīng)濟發(fā)展帶來不利影響，且增加稅收一般受立法程序制約，在政治上存在一定風(fēng)險。比較而言，以發(fā)行國債方式彌補財政赤字對經(jīng)濟可能產(chǎn)生的副作用比較小，因為通過發(fā)行國債彌補赤字，其實質(zhì)是將屬于社會支配的資金在一定時期內(nèi)讓渡給國家使用，是社會資金使用權(quán)的單方面、暫時性轉(zhuǎn)移;認(rèn)購國債的資金基本上是社會資金運動中游離出來的閑置資金，一般不會導(dǎo)致通貨膨脹。

2.籌集建設(shè)資金

現(xiàn)代社會中，以國債資金來擴大建設(shè)規(guī)模是發(fā)行國債的重要目的之一。在市場經(jīng)濟條件下，政府應(yīng)承擔(dān)起對外部性很強的大型公共物品投資的職能，而這種投資往往具有規(guī)模大、周期長等特點，如果單純依靠稅收手段是無法滿足需要的。通過發(fā)行國債的方式可以籌集到用于這種建設(shè)的資金。

3.調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和利率

國債是一種收入穩(wěn)定、無風(fēng)險或風(fēng)險較低的投資工具，有“金邊債券”之稱。特別是短期國債，流動性強，被稱為“有利息的鈔票”。因此，在金融市場上，國債是作為最基礎(chǔ)的金融資產(chǎn)出現(xiàn)的，是銀行、證券機構(gòu)、企業(yè)、個人和各種基金的投資對象。特別是短期國債的發(fā)行及買人和賣出，在不少國家成為中央銀行調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和調(diào)節(jié)利率的重要手段。

4.調(diào)控宏觀經(jīng)濟

現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下，國債已經(jīng)成為國家調(diào)節(jié)經(jīng)濟運行的重要工具。如何使用通過發(fā)行國債籌集的資金、使用到哪些方面，對經(jīng)濟運行具有重要影響。如，通過適度舉借債務(wù)，籌集建設(shè)資金，將社會上的閑置資金、消費資金引導(dǎo)到國家重點建設(shè)上來，可以調(diào)節(jié)社會投資結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟社會協(xié)調(diào)發(fā)展。通過舉借債務(wù)，增加財政投資，用于生產(chǎn)建設(shè)，將擴大社會的積累規(guī)模，改變積累與消費的比例關(guān)系。

(四)國債的負(fù)擔(dān)與限度

既然國債是以主權(quán)國家政府為主體所借的債務(wù)，就存在一個負(fù)擔(dān)問題。所謂國債負(fù)擔(dān)，可以從四個方面來分析：

(1)認(rèn)購者負(fù)擔(dān)。國債作為認(rèn)購者收入使用權(quán)的讓渡，這種讓渡雖是暫時的，但對認(rèn)購者的行為會產(chǎn)生一定的影響，所以國債發(fā)行應(yīng)考慮債權(quán)人的應(yīng)債能力。

(2)債務(wù)人負(fù)擔(dān)(政府負(fù)擔(dān))。債務(wù)不同于稅收，它是有償?shù)?，到期不僅要還本，還要付息，盡管政府借債時獲得了經(jīng)濟收益，但償債卻體現(xiàn)為一種支出。借債的過程也就是國債負(fù)擔(dān)的形成過程，所以,政府借債應(yīng)考慮政府的償債能力，量力而行。

(3)納稅人負(fù)擔(dān)。不論國債資金的使用方向和使用效益如何，最終還要依賴稅收來還債，成為納稅人的負(fù)擔(dān)。因此，馬克思說國債是一種延期的稅收。盡管，現(xiàn)代政府普遍實行“以新債還1日債”的機制，雖然可以不需增加當(dāng)前稅收以償還國債，但持續(xù)“以新債還舊債”，就會導(dǎo)致累積的債務(wù)余額增加。

(4)代際負(fù)擔(dān)。在國債本息由當(dāng)代人償還的情況下，它就是當(dāng)代人的債務(wù)負(fù)擔(dān)。但是有些長期國債的償債期較長，連年以新僨還舊債導(dǎo)致累積的債務(wù)余額越來越大，一代人所借的債務(wù)就會轉(zhuǎn)化為下一代甚至下幾代人的負(fù)擔(dān)。特別是，如果國債資金運用不善，或者僅用于彌補財政赤字，留給后人的就只是凈債務(wù)，嚴(yán)重影響后’代人的生產(chǎn)與生活。

正因為國債是一種負(fù)擔(dān)，是負(fù)擔(dān)就有限度，因而政府發(fā)行國債也有一個適度規(guī)模的問題，這就是國債的限度。衡量國債絕對規(guī)模有三個指標(biāo)：一是國債余額，即歷年累積債務(wù)的總規(guī)模;二是當(dāng)年發(fā)行的國債總額;三是當(dāng)年到期需還本付息的國債總額。

國債的限度是相對國民經(jīng)濟的應(yīng)債能力(GDP)而言的。因此，考察一國國債的限度，主要還是要考察國債的相對規(guī)模。衡量國債相對規(guī)模有兩大指標(biāo)：

(1)國債負(fù)擔(dān)率，又稱國民經(jīng)濟承受能力，是指國債累計余額占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重。這個指標(biāo)著眼于國債存量，反映國家累積債務(wù)的總規(guī)模和整個國民經(jīng)濟對國債的承受能

力，是研究控制債務(wù)問題和防止出現(xiàn)債務(wù)危機的重要依據(jù)。一國的GDP值越大，自債負(fù)擔(dān)率越小，則國債的發(fā)行空間越大。國際公認(rèn)的國債負(fù)擔(dān)率的警戒線為發(fā)達(dá)國家不超過60%，發(fā)展中國家不超過45%。

(2)債務(wù)依存度，即指當(dāng)年的債務(wù)收入與財政支出的比例關(guān)系。我國這一指標(biāo)的計算有兩種口徑，一是用當(dāng)年債務(wù)收入額除以當(dāng)年的全國財政支出額，即“全國財政的債務(wù)依存度”;另一個是用當(dāng)年的債務(wù)收入額除以當(dāng)年的中央財政支出，即“中央財政的債務(wù)依存度”。債務(wù)依存度反映了一個國家的財政支出有多少是依靠發(fā)行國債來實現(xiàn)的。當(dāng)國債發(fā)行量過大，債務(wù)依存度過高時，表明財政支出過分依賴債務(wù)收入，財政處于脆弱狀態(tài)，并對財政未來發(fā)展構(gòu)成潛在的威脅。因為國債畢竟是一種有償性收入，財政支出主要還是應(yīng)依賴于稅收，債務(wù)收入只能是一種補充性的收入。國際公認(rèn)的債務(wù)依存度警戒線在15%～20%之間。此外，在“以舊債還新債”機制下，還有一個用來反映政府償債能力的指標(biāo)，即當(dāng)年付息額占當(dāng)年中央財政經(jīng)常性收入的比重。

(五)李嘉圖等價定理

國債和稅收都是政府取得收入的手段。利用稅收或國債為公共支出融資的經(jīng)濟效果有什么不同嗎?李嘉圖等價定理認(rèn)為，在某些條件下，政府無論用債券還是稅收籌資，其效果都是相同的或者等價的。從表面上看，稅收籌資和以債券籌資并不相同，但是，政府的任何債券發(fā)行都體現(xiàn)著將來的償還義務(wù);而在將來償還的時候，會導(dǎo)致未來更高的稅收。如果人們意識到這一點，他們會把相當(dāng)于未來額外稅收的那部分財富積蓄起來，結(jié)果此時人們可支配的財富的數(shù)量與征稅的情況一樣。政府支出通過稅收融資還是通過發(fā)行國債融資沒有區(qū)別，即稅收和債務(wù)等價。

李嘉圖以籌集戰(zhàn)爭經(jīng)費為例，最先表達(dá)了政府征稅與舉債在經(jīng)濟影響上是一樣的思想。但李嘉圖認(rèn)為發(fā)行國債會助長政府的浪費心理，認(rèn)為國債是有害的，反對發(fā)行國債。

但隨著國家干預(yù)主義的興起，大衛(wèi)·李嘉圖關(guān)于國債有害的觀點逐漸被人們忘卻，代之而起的是國債有益論的觀點。主張發(fā)行國債的理由包括：國債可以彌補財政赤字;可以直接影響人們的消費與投資;可以為中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)提供更為廣闊的回旋余地。特別

是在有效需求不足的條件下，國債是防止嚴(yán)重的經(jīng)濟蕭條、實現(xiàn)充分就業(yè)、促進(jìn)經(jīng)濟繁榮、增加國民收入的必要條件。這是因為，通過國債為財政支出融資，與稅收融資相比，會帶給債權(quán)人一種“財富有所增加的幻覺”，導(dǎo)致人們減少當(dāng)期儲蓄、增加消費，從而起到擴張社會總

（責(zé)任編輯：中大編輯）

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