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【案例分析】

2008年9月15日，美國第四大投資銀行雷曼兄弟按照美國公司破產法案的相關規(guī)定提交了破產申請，成為美國有史以來倒閉的最大金融公司。

雷曼兄弟公司成立于1850年，在成立初期，公司性質為家族企業(yè)，規(guī)模相對較小，其財務管理目標是利潤最大化。隨著雷曼兄弟公司從經營干洗、兼營小件寄存的小店逐漸轉型為金融投資公司，公司的性質從一個地道的家族企業(yè)逐漸成長為在美國乃至世界都名聲顯赫的上市公司。

雷曼兄弟公司開始轉型經營美國當時最有利可圖的大宗商品期貨交易，其后，公司又開始涉足股票承銷、證券交易、金融投資等業(yè)務。1899年至1906年的七年間，雷曼兄弟公司從一個金融門外漢成長為紐約當時最有影響力的股票承銷商之一。其每一次業(yè)務轉型都是資本追逐利潤的結果，然而，由于公司在過度追求利潤的同時忽視了對經營風險的控制，從而最終為其破產埋下了伏筆。由于公司性質的變化，雷曼兄弟公司財務管理的目標也由利潤最大化轉變?yōu)楣蓶|財富最大化。雷曼兄弟公司自1984年上市以來，實現(xiàn)了14年連續(xù)盈利的顯著經營業(yè)績和10年間高達1103%的股東回報率。為了使本公司的股票在一個比較高的價位上，雷曼兄弟公司自2000年開始連續(xù)七年將公司稅后利潤的92%用于購買自己的股票，此舉雖然對抬高公司的股價有所幫助，但同時減少了公司的現(xiàn)金持有量，降低了其應對風險的能力。

問題：

1、雷曼兄弟公司破產對公司制定財務管理目標有什么啟示?

2、以利潤最大化作為財務管理目標的優(yōu)點是什么?利潤最大化的財務管理目標在雷曼兄弟公司發(fā)展過程中起到哪些積極作用?

3、以股東財富最大化作為財務管理目標的缺點是什么?分析過分強調股東財富最大化對雷曼兄弟公司破產的影響。

參考答案：

1.答：雷曼兄弟公司破產，告訴大家一個道理，任何一種財務管理目標，都不能過分減少公司的現(xiàn)金持有量，都不能降低公司應對風險的能力，否則，一旦出現(xiàn)危機，公司應對風險的能力降低，就有可能出現(xiàn)破產的風險。

2.答：①以利潤最大化為目標的優(yōu)點是：企業(yè)追求利潤最大化有利于資源的合理配置，有利于經濟效益的提高，有利于整個社會財富最大化。同時，在實務中易于理解，操作性強。

②雷曼兄弟公司成立初期，以利潤最大化作為財務管理目標，使雷曼兄弟公司從經營干洗、兼營小件寄存的小店逐漸轉型為金融投資公司，公司的性質從一個地道的家族企業(yè)逐漸成長為在美國乃至世界都名聲顯赫的上市公司，其后，公司又開始涉足股票承銷、證券交易、金融投資等業(yè)務。1899年至1906年的七年間，雷曼兄弟公司從一個金融門外漢成長為紐約當時最有影響力的股票承銷商之一。其每一次業(yè)務轉型都是利潤最大化作為財務管理目標所起到的積極作用的結果。

3.答：①股東財富最大化存在如下缺點：適用范圍窄，它只適用于上市公司;它只強調股東的利益;股東憑借自己的有利地位侵犯其他利益主體的行為時有發(fā)生，使得各主體利益不平衡;股票價格是衡量股東財富的重要標準，股票價格受多種因素影響，把企業(yè)不可控因素引入理財目標是不合理的。

②以股東財富最大化為財務管理的目標，只強調股東的利益，而對公司其他利益人和關系人重視不夠。雷曼兄弟公司過分強調股東財富最大化，自2000年開始連續(xù)七年將公司稅后利潤的92%用于購買自己的股票，導致減少了公司的現(xiàn)金持有量，降低了其應對風險的能力，從而導致破產。

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