初級金融專業(yè)知識與實務(wù)考點：國際儲備

一、國際儲備的含義與來源

(一)國際儲備的含義

國際儲備也稱“官方儲備”，是指一國政府所持有的，備用于彌補國際收支赤字、維持本幣匯率等的國際間普遍接受的一切資產(chǎn)。國際儲備是一國經(jīng)濟實力的重要表現(xiàn)，國際儲備充裕，表明該國國際支付能力強大，經(jīng)濟實力雄厚，貨幣匯率堅挺。

作為國際儲備的資產(chǎn)，必須滿足一些基本條件：

(1)可得性。作為國際儲備資產(chǎn)必須是該國政府所擁有的，或能隨時、方便和無條件地被政府得到。民間企業(yè)和居民自己擁有的黃金和外匯資產(chǎn)不能被認作是該國政府的官方儲備資產(chǎn)，因為這類資產(chǎn)的獲取是有條件的。

(2)流動性。國際儲備必須具有較強的無損變現(xiàn)能力。其要點有兩個：①國際儲備能方便地轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金：②這種轉(zhuǎn)換須不發(fā)生損失或盡可能少發(fā)生損失。

(3)普遍接受性。一國在運用國際儲備彌補國際收支赤字和維持本幣匯率時能被普遍接受。此外，國際儲備還具有一些其他特征，如國際儲備內(nèi)在價值必須相對穩(wěn)定等。

(二)國際儲備的來源

主要有如下幾個方面：

(1)國際收支的順差。這是增加國際儲備的主要來源。國際收支中經(jīng)常項目差額與資本項目差額之和，反映在國際收支平衡表當(dāng)中就是國際儲備的變化額。在這兩者之中，經(jīng)常項目的收入是增加國際儲備最可靠的來源。

(2)政府黃金存量。這是指一國貨幣當(dāng)局擁有的貨幣黃金儲備。增加黃金儲備的途徑一是政府在國內(nèi)收購黃金并由中央銀行儲存，二是動用本幣或外匯在國際市場上購買黃金。由于受黃金產(chǎn)量的限制，這一渠道所獲得的國際儲備量有限。

(3)外匯市場干預(yù)。在本幣受到升值壓力情況下，一國貨幣當(dāng)局在外匯市場拋售本幣，購進外匯，以穩(wěn)定匯率。于是購進。的可兌換貨幣便成為該國國際儲備的一部分。

(4)國際信貸。一國獲得其他國家的政府貸款、向國際金融機構(gòu)獲得的貸款、中央銀行之間的互惠貸款、向國際銀行或銀團獲得的融資以及在國際金融市場上發(fā)行債券獲得的融資，都：可以充當(dāng)國際儲備使用。但此資金只是在償還期限之前可以作為儲備資產(chǎn)周轉(zhuǎn)使用，不能從根本上保證國際儲備量的增加。

(5)特別提款權(quán)的分配。特別提款權(quán)由國際貨幣基金組織分配給成員國，每5年分配一次。特別提款權(quán)雖然不能作為現(xiàn)實貨幣用于普通商品交換，但可以作為國際儲備支付國際間債務(wù)。

(6)在國際貨幣基金組織的頭寸。這是一國國際儲備的來源之一，但數(shù)量取決于各國在國際貨幣基金組織的配額，并且該配額的使用還會受到一些限制。

二、國際儲備的構(gòu)成與作用

(一)國際儲備的構(gòu)成

1.黃金儲備

黃金儲備是指一國貨幣當(dāng)局所集中持有的貨幣性黃金。在國際金本位制度下，黃金是最主要的國際儲備資產(chǎn)，是當(dāng)時唯一的世界貨幣。自1976年起，根據(jù)國際貨幣基金組織的《牙買加協(xié)議》，黃金與國際貨幣制度和各國.的貨幣脫鉤，黃金不再成為貨幣制度的基礎(chǔ)，也不準(zhǔn)用于政府間的國際收支差額清算。但是由于黃金長期以來一直被人們認為是一種最后的支付手段，其貴金屬的特性使其易于被人們接受，各國貨幣當(dāng)局可以方便地通過向市場出售黃金獲得所需的外匯來平衡國際收支差額，所以黃金仍然為各國貨幣當(dāng)局持有的國際儲備的一部分。

2.多匯儲備

外匯儲備是指一國貨幣當(dāng)局持有的外國可兌換貨幣，包括銀行存款和有價證券。外匯儲備是當(dāng)今國際儲備的主體，在世界國際儲備總額中的比重最大。

充當(dāng)國際儲備資產(chǎn)的貨幣必然具備三個條件：

(1)它在國際貨幣體系中占有重要地位。

(2)它能自由兌換其他儲備資產(chǎn)。

(3)各國能獲得該貨幣，并對其購買力的穩(wěn)定性具有信心。

歷史上，曾被廣泛用作儲備貨幣的可兌換貨幣是英鎊和美元。第二次世界大戰(zhàn)前，英鎊占統(tǒng)治地位，戰(zhàn)后美元占統(tǒng)治地位。布雷頓森林貨幣體系崩潰以后，日元、瑞士法郎、歐元等也成為世界上許多國家貨幣當(dāng)局所持有的儲備貨幣。中國目前是世界上外匯儲備量最大的國家，2014年年底，我國的外匯儲備余額為38430.18億美元。

3.儲備頭寸

也稱普通提款權(quán)，是指國際貨幣基金組織的會員國按規(guī)定從基金組織提取一定數(shù)額款項的權(quán)利，是國際貨幣基金組織最基本的一項貸款。用于解決會員國國際收支不平衡，但不能用于成員國貿(mào)易和非貿(mào)易的經(jīng)常項目支付。當(dāng)一個國家加入基金組織時，必須按一定的份額向該組織繳納會費，作為人股基金，稱為份額。認繳份額的25%必須以可兌換貨幣繳納，其余75%用本國貨幣繳納。當(dāng)成員國發(fā)生國際收支困難時，就有權(quán)向基金組織申請普通貸款。

4.特別提款權(quán)(SDR)

特別提款權(quán)是國際貨幣基金組織創(chuàng)設(shè)的無償分配給各會員國用以補充現(xiàn)有儲備資產(chǎn)的一種國際儲備資產(chǎn)。國際貨幣基金組織于1970年創(chuàng)設(shè)特別提款權(quán)，并按成員國認繳份額向成員國分配。2015年11月30日，國際貨幣基金組織執(zhí)董會做出將人民幣納入特別提款權(quán)SDR貨幣籃子的決定，SDR貨幣籃子由原來四種貨幣相應(yīng)擴大成五種，包括美元、歐元、人民幣、日元、英鎊，權(quán)重相應(yīng)為41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%，新的SDR貨幣籃子于2016年10月1日生效。

(二)國際儲備的作用

國際儲備的作用體現(xiàn)在如下三個方面：

(1)彌補國際收支赤字。這是一國持有國際儲備的首要作用。對于短期的、季節(jié)性或偶然性的國際收支失衡，通過動用國際儲備，減少在基金組織的儲備頭寸和特別提款權(quán)持有額，或在國際市場上變賣黃金來彌補赤字所造成的外匯供求缺日，能在不影響內(nèi)部均衡實現(xiàn)的前提下消除赤字，達到外部均衡。如果國際收支困難是長期的、巨額的、根本性的，國際儲備也可以起到一定的緩沖作用，使政府有時間漸進地推進其財政貨幣調(diào)節(jié)政策，避免因、過激的調(diào)節(jié)措施而引起國內(nèi)社會震蕩。

(2)調(diào)節(jié)本幣匯率。這是國際儲備的重要作用之一。一國持有的國際儲備可用于干預(yù)外匯市場，熨平本幣匯率的暫時波動。當(dāng)本國貨幣匯率在外匯市場上發(fā)生變動或波動時，尤其是因非穩(wěn)定性投機因素引起本國貨幣匯率波動時，政府可運用儲備來緩和匯率波動，甚至改變其變動方向，使匯率波動朝著有利于自己的方向浮動。同時，由于匯率波動在很多情況下是由短期因素引起的，因此外匯市場干預(yù)能對穩(wěn)定匯率乃至穩(wěn)定整個宏觀金融和經(jīng)濟秩序起到積極作用。保持充足的國際儲備特別是外匯儲備對維護一國貨幣或區(qū)域性貨幣的匯率，穩(wěn)定外匯和貨幣市場，具有重要的作用。

(3)充當(dāng)信用保證。充足的國際儲備，可支持和維持國內(nèi)外公眾對本國貨幣政策、匯率管理政策和貨幣的信心，維持本國貨幣的穩(wěn)定。同時，國際儲備也是一國對外舉債的保證。一國的國際儲備狀況在吸引外資過程中是資金信譽調(diào)查的重要內(nèi)容，是評價一國金融風(fēng)險的重要指標(biāo)，國際儲備充足時，吸引外資成本較低，對外借款就容易，反之吸引外資成本較高，對外借款困難。

三、國際儲備的管理

國際儲備的管理是指一國貨幣當(dāng)局根據(jù)一定時期內(nèi)本國經(jīng)濟發(fā)展的要求和國際收支狀況，對國際儲備的規(guī)模、結(jié)構(gòu)等進行確定和調(diào)整，以實現(xiàn)儲備資產(chǎn)規(guī)模適度化、結(jié)構(gòu)最優(yōu)化的整個過程，是一國宏觀金融管理的重要組成部分。

國際儲備的管理包括規(guī)模管理和結(jié)構(gòu)管理兩個方面。

(一)國際儲備的規(guī)模管理

1.國際儲備規(guī)模管理的內(nèi)涵

國際儲備規(guī)模管理就是根據(jù)本國國情，確認某一階段國際儲備的適度規(guī)模。所謂“適度”，就是不能不足，也不能過多。適度規(guī)模就是指維持一國經(jīng)濟正常運轉(zhuǎn)所需要合理的國際儲備水平。

國際儲備規(guī)模不足會對一國造成不利影響。主要體現(xiàn)為缺乏足夠的外匯平準(zhǔn)基金調(diào)節(jié)本幣匯率能力，可能面臨償債困難，在利用外資時缺乏國際信譽和舉債能力，更容易發(fā)生支付危機及引起經(jīng)濟失衡。一國持有的國際儲備并非越多越好。國際儲備數(shù)量過多會造成資源的浪費。導(dǎo)致持有國際儲備的機會成本增加，降低本國對國際資源的利用效率。過多的國際儲備還意味著貨幣投放量很大，將對一國的通貨膨脹帶來壓力。

2.適度外匯儲備規(guī)模確定的參考指標(biāo)

因為持有國際儲備有機會成本，因此國際儲備應(yīng)該保持適度的規(guī)模。以下是測度國際儲備適度規(guī)模的一些操作性較強且簡單易行的經(jīng)驗法則：

(1)國際儲備與進口額比例。一般認為，全年國際儲備與進口額的比例應(yīng)在25%左右，即國際儲備應(yīng)該能滿足3個月的進口需要。如果就一國非黃金儲備與周平均進口額的比例來看，該指標(biāo)的經(jīng)驗數(shù)據(jù)為9～13周。

(2)外匯儲備與外債比例。一國國際儲備占外債的比例是衡量一國資信和對外清償能力的重要指標(biāo)。這項指標(biāo)是從滿足國際社會對國內(nèi)經(jīng)濟要求的角度來設(shè)計的。國際經(jīng)濟界認為，一般國際儲備應(yīng)相對于該國對外債務(wù)總額的50%為宜。若該比例過低，則會打擊外資信心，同時使延期還貸變得十分困難。但該指標(biāo)太高則表明外匯儲備規(guī)模過于龐大。一般認為，當(dāng)外匯儲備超過短期外債余額的2倍時，國家將會因大量的資源閑置而蒙受經(jīng)濟損失。

(3)適度國際儲備區(qū)間。下限為經(jīng)常儲備量，上限為保險儲備量。儲備規(guī)模的下限是保證該國最低限度進口貿(mào)易量所必需的國際儲備資產(chǎn)數(shù)量，稱為經(jīng)常儲備量;其上限應(yīng)是可以應(yīng)付該國最高經(jīng)濟發(fā)展速度可能出現(xiàn)的貿(mào)易進口量、其他國際金融支付需求以及任何偶發(fā)事件對國際儲備資產(chǎn)需求的規(guī)模，稱為保險儲備量。在上下限之間構(gòu)成了一國適量的國際儲備區(qū)間，在此區(qū)間各國貨幣當(dāng)局進行靈活管理，優(yōu)化配置。

(二)國際儲備的結(jié)構(gòu)管理

國際儲備結(jié)構(gòu)管理是指一國如何最佳地配置國際儲備資產(chǎn)，從而使黃金儲備、外匯儲備、在IMF的儲備頭寸和SDR四個部分的國際儲備資產(chǎn)持有量之間，以及各部分的構(gòu)成要素之間保持合適的數(shù)量構(gòu)成比例。因黃金不生息、需支付保管費及價格波動頻繁等原因，各國黃金儲備的持有數(shù)量有限;而在IMF的儲備頭寸和SDR兩部分又取決于成員國的份額，成員國對此并不能主動增減;并且以上三部分儲備資產(chǎn)的內(nèi)部構(gòu)成單一，加之?dāng)?shù)量又少，所以上述兩個層次的結(jié)構(gòu)管理可歸結(jié)為外匯儲備結(jié)構(gòu)管理這一問題，它包括外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)管理和外匯儲備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理兩個方面。

國際儲備的結(jié)構(gòu)管理，必須遵循安全性、流動性和盈利性原則，進行“三性”管理。①安全性。指外匯儲備存放風(fēng)險低，不易受損。②流動性。指需要動用外匯儲備時能夠迅速實現(xiàn)無損變現(xiàn)。③盈利性。指儲備資產(chǎn)的增值、獲利。

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