三、利率決定理論

(一)古典利率理論(也稱真實利率理論)

古典利率理論主要從儲蓄和投資等實物因素來研究利率的決定。

古典學派認為，利率決定于儲蓄與投資的相互作用。

(1)儲蓄(S)：利息是對推遲當前消費的一種補償，因此儲蓄(S)為利率(i)的遞增函數(shù)。

(2)投資(I)：利率是投資的機會成本，因此投資(I)為利率(i)的遞減函數(shù)。

均衡的利率水平：S=I，即儲蓄=投資。此時，社會達到充分就業(yè)狀態(tài)。

當S>I時，利率會下降。

當S<I時，利率會上升。

當S=I時，利率便達到均衡水平。

該理論的隱含假定是，當實體經(jīng)濟部門的儲蓄等于投資時，整個國民經(jīng)濟達到均衡狀態(tài)，因此，該理論屬于“純實物分析”的框架。

(二)流動性偏好理論

1.貨幣供給與貨幣需求的決定(影響)因素

凱恩斯認為，貨幣的供應量由中央銀行直接控制——外生變量。

貨幣需求(L)取決于公眾的流動性偏好，其流動性偏好的動機包括交易動機，預防動機和投機動機。前兩種動機的貨幣需求是收入的遞增函數(shù)，記為L1(y)，投機動機的貨幣需求是利率的遞減函數(shù)，記為L2(i)。貨幣總需求L=L1(y)+ L2(i)。

投機動機的貨幣需求是利率的遞減函數(shù)的原因：

利率較低→債券價格較高→賣出債券獲利(預期未來利率上升、債券價格下降)→持有貨幣，即貨幣需求增加

利率較高→債券價格較低→買入債券(預期未來利率下降、債券價格上升)→持有貨幣減少，即貨幣需求減少

2.均衡的利率水平的決定

均衡利率取決于貨幣需求與貨幣供給的交點。

3.流動性陷阱

當利率非常低時，市場就會產(chǎn)生未來利率會上升的預期，這樣貨幣投機需求就會達到無窮大，這時無論中央銀行供應多少貨幣，都會被相應的投機需求所吸收，從而使利率不能繼續(xù)下降而“鎖定”在這一水平，這就是所謂的“流動性陷阱”。如圖中的貨幣需求曲線中的水平部分 。

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（責任編輯：中大編輯）

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