二、項目投資決策評價指標(biāo)

(一)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)

非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指不考慮資金時間價值的各種指標(biāo)。

1.投資回收期

投資回收期(PP)是指回收初始投資所需要的時間，一般以年為單位。投資回收期計算方法：

(1)如果每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)相等，則投資回收期可按下列公式計算：

投資回收期=原始投資額÷每年NCF

(2)如果每年NCF不相等，則計算投資回收期要根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定。根據(jù)例9資料，計算過程見表8—4。

表8—4 項目投資回收期計算表 單位：萬元

投資回收期法的概念容易理解，計算簡便，但這一指標(biāo)沒有考慮資金的時間價值，沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。

2.平均報酬率

平均報酬率(ARR)是投資項目壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率。平均報酬率計算公式：

平均報酬率=平均現(xiàn)金流量÷初始投資額×100%

根據(jù)S公司的例子，平均報酬率=[(52.8×4+122.8)/5]÷200×100%：33.4%采用平均報酬率時，應(yīng)事先確定一個企業(yè)要求達到的平均報酬率(必要平均報酬率)。在進行決策時，只有高于必要平均報酬率的方案才能入選。而在有多個方案的互斥選擇中，則選用平均報酬率最高的方案。

平均利潤率法簡明、易算、易懂。主要缺點是沒有考慮資金的時間價值，第一年與最后一年的現(xiàn)金流量被看做具有相同的價值。

(二)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)

1.凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值(NPV)是指投資項目投人使用后的每年凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達到的報酬率折算為現(xiàn)值，加總后減去初始投資以后的余額。其計算公式為：

凈現(xiàn)值計算的另外一種方法：即凈現(xiàn)值是從投資開始至項目壽命終結(jié)時所有一切現(xiàn)金流量(包括現(xiàn)金流人和現(xiàn)金流出)的現(xiàn)值之和。其計算公式為：

凈現(xiàn)值的計算過程：

第一步：計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量。

第二步：計算未來報酬的總現(xiàn)值。

(1)將每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值;

(2)將終結(jié)現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值;

(3)計算未來報酬的總現(xiàn)值(前兩項之和)。

第三步：計算凈現(xiàn)值。

凈現(xiàn)值=未來報酬的總現(xiàn)值一初始投資

在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。凈現(xiàn)值法的優(yōu)點是考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益。凈現(xiàn)值法的缺點是不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率是多少。

根據(jù)S公司的例子，假定資金成本率為10%，則S公司的項目的凈現(xiàn)值為：

2.內(nèi)部報酬率

內(nèi)部報酬率(IRR)，是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。內(nèi)部報酬率實際上反映了投資項目的真實報酬。內(nèi)部報酬率的計算公式：

第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的較大和較小的兩個貼現(xiàn)率。

第三步：根據(jù)上述兩個鄰近的貼現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計算出該投資方案的內(nèi)部報酬率。

(2)如果每年的NCF不相等，按下列步驟計算： 。

第一步：先預(yù)估一個貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。如果計算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，則表示預(yù)估的貼現(xiàn)率小于該項目的實際內(nèi)部報酬率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率，再進行測算;如果計算出的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，則表明預(yù)估的貼現(xiàn)率大于該方案的實際內(nèi)部報酬率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率，再進行測算。經(jīng)過如此反復(fù)測算，找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率。

第二步：根據(jù)上述兩個鄰近的貼現(xiàn)率再使用插值法，計算出方案的實際內(nèi)部報酬率。

內(nèi)部報酬率的決策規(guī)則：

在只有一個備選方案的采納與否決策中，如果計算出的內(nèi)部報酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報酬率就采納，反之，則拒絕。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用內(nèi)部報酬率超過資本成本或必要報酬率最多的投資項目。

3.內(nèi)部報酬率法的優(yōu)缺點

內(nèi)部報酬率考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率，且概念易于理解。但這種方法的計算過程比較復(fù)雜，特別是每年的NCF不相等的投資項目，一般要經(jīng)過多次測算才能求得。

4.獲利指數(shù)

獲利指數(shù)又稱利潤指數(shù)(P1)，是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。其優(yōu)點在于考慮了資金的時間價值，能夠真實地反映投資項目的盈虧程度。由于獲利指數(shù)是用相對數(shù)表示，所以有利于在初始投資額不同的投資方案之間進行對比。

獲利指數(shù)的計算公式：

PI=未來報酬的總現(xiàn)值÷初始投資額

獲利指數(shù)的計算過程：

第一步：計算未來報酬的總現(xiàn)值。

第二步：計算獲利指數(shù)，即根據(jù)未來報酬的總現(xiàn)值和初始投資額的之比計算獲利指數(shù)。

根據(jù)S公司的例子，PI=未來報酬的總現(xiàn)值÷初始投資額=234.64÷200=1.2

根據(jù)S公司的例子，

獲利指數(shù)法的決策規(guī)則：

在只有一個備選方案的采納與否決策中，獲利指數(shù)大于或等于l則采納，否則就拒絕。在有多個方案的互斥選擇決策中，應(yīng)采用利潤指數(shù)超過l最多的投資項目。

(三)項目投資決策評價指標(biāo)的運用

在進行投資決策時，主要使用的是貼現(xiàn)指標(biāo)，是因為貼現(xiàn)指標(biāo)考慮了資金的時間價值，指標(biāo)含義反映了投資的實質(zhì)目的。在互斥選擇決策中，使用三個貼現(xiàn)指標(biāo)時，當(dāng)選擇結(jié)論不一致時，在無資本限量的情況下，以凈現(xiàn)值法為選擇標(biāo)準(zhǔn)。

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