第二節(jié)股權(quán)激勵(lì)

股權(quán)激勵(lì)是指通過員工獲得公司股權(quán)的形式，享有一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)的一種長(zhǎng)期激勵(lì)方法。

在歐美國(guó)家，股權(quán)激勵(lì)形式多種多樣，一般分為股票期權(quán)、員工持股計(jì)劃和管理層收購(gòu)三種主要形式。其中，股票期權(quán)又包括限制性股票期權(quán)、法定股票期權(quán)、非法定股票期權(quán)、激勵(lì)性股票期權(quán)、可轉(zhuǎn)讓股票期權(quán)、股票增值權(quán)等多種形式。在同內(nèi)，股權(quán)激勵(lì)形式主要有9種，包括股票期權(quán)、限制性股票、股票增值權(quán)、股份期權(quán)、業(yè)績(jī)股票、業(yè)績(jī)單位、虛擬股票、延期支付和員工持股計(jì)劃。中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》著重對(duì)股票期權(quán)和限制性股票這兩種發(fā)展較為成熟的工具予以規(guī)定，但并未排斥上市公司采用其他工具實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。《罔有控股上市公司(境外)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》將股票期權(quán)、股票增值權(quán)作為主要的股權(quán)激勵(lì)方式，把限制性股票和業(yè)績(jī)股票作為可以借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)探索實(shí)行的激勵(lì)方式。下面將在上市公司股權(quán)激勵(lì)中介紹股票期權(quán)、限制性股票、股票增值權(quán)三種模式，并著重介紹股票期權(quán)，在非上市公司股權(quán)激勵(lì)中介紹股份期權(quán)、業(yè)績(jī)股份和虛擬股票三種模式，并單獨(dú)介紹員工持股計(jì)劃。

一、上市公司股權(quán)激勵(lì)

我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)尚處于試行階段，主要的法律法規(guī)體系見表8—2。除中同證監(jiān)會(huì)頒布的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》(以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》)、《國(guó)有控股上市公司(境外)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》(以下簡(jiǎn)稱《境外上市公司辦法》)、《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》(以下簡(jiǎn)稱《境內(nèi)上市公司辦法》)、《股權(quán)激勵(lì)由關(guān)事項(xiàng)備忘錄1、2、3號(hào)》(以下簡(jiǎn)稱《備忘錄》)外，其他設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)的法律條款就散布在多項(xiàng)政策當(dāng)中。 

 (一)股票期權(quán)

股票期權(quán)，也稱經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)或管理者(Executive Stock Option，ESO)，是指上市公司授予激勵(lì)對(duì)象在未來一定期限內(nèi)(行權(quán)期)以預(yù)先確定的價(jià)格(行權(quán)價(jià))和條件購(gòu)買本公司一定數(shù)量股票的權(quán)利。

股票期權(quán)的特征包括以下幾點(diǎn)：一是股票期權(quán)是一種權(quán)利而不是義務(wù)，收益人可以買公司股票也可以不買：二是股票期權(quán)只有在行權(quán)價(jià)低于行權(quán)時(shí)，本企業(yè)股票的市場(chǎng)價(jià)格才有價(jià)值;三是股票期權(quán)是公司無償給予經(jīng)營(yíng)者的。

實(shí)施股票期權(quán)的優(yōu)點(diǎn)是：可以把經(jīng)營(yíng)者利益與股東利益及企業(yè)發(fā)展結(jié)合起來，使企業(yè)股東的資產(chǎn)權(quán)益首先得到保障。同時(shí)對(duì)于經(jīng)營(yíng)者而言，可以讓經(jīng)營(yíng)者分享企業(yè)的預(yù)期收益，突破只分享當(dāng)期收益的局限性，經(jīng)營(yíng)者可以在風(fēng)險(xiǎn)較小的前提下得到較大的激勵(lì)。激勵(lì)手段比較靈活，便于個(gè)案處理。由于股票期權(quán)的特點(diǎn)也給其實(shí)施帶來一定的局限性：一是股票期權(quán)只適用于上市公司，而且成長(zhǎng)性較好、股價(jià)呈強(qiáng)勢(shì)上漲的上市公司;二是股票期權(quán)需要依托規(guī)范而有生氣的股票市場(chǎng)，需要公司建立規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu);三是股票期權(quán)容易誘發(fā)弄虛作假、惡意操縱和短期炒作等不良行為;四是難以準(zhǔn)確地衡量經(jīng)營(yíng)者的表現(xiàn)和企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況。

上市公司股票期權(quán)計(jì)劃內(nèi)容一般包括激勵(lì)范圍和對(duì)象、激勵(lì)額度、股票來源、資金來源、有關(guān)時(shí)間規(guī)定、行權(quán)價(jià)格、執(zhí)行方式等。下面就股票期權(quán)計(jì)劃的各部分分述如下：

1.激勵(lì)范圍和對(duì)象

在國(guó)外，任何企業(yè)都可以自主決定是否采取股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)對(duì)象主要包括公司經(jīng)理，技術(shù)人員，大多數(shù)員工甚至外部董事，母、子公司員工以及重要的客戶單位等。而我國(guó)在目前的試行階段，只允許已完成股權(quán)分置改革的在滬深交易所上市的境內(nèi)上市公司和在境外上市的國(guó)有控股企業(yè)可以實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。激勵(lì)對(duì)象包括上市公司的董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員(不能超過總員工的10%)，以及公司認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵(lì)的其他員工，但不應(yīng)當(dāng)包括獨(dú)立董事和監(jiān)事。對(duì)于持股5%以上的股東及其關(guān)聯(lián)人能否成為激勵(lì)對(duì)象需要股東大會(huì)作出決議。

下列人員小得成為激勵(lì)對(duì)象：①最近3年內(nèi)被證券交易所公開譴責(zé)或宣布為不適當(dāng)人選的;②最近3年內(nèi)因重大違法違規(guī)行為被中國(guó)證監(jiān)會(huì)予以行政處罰的;③具有我國(guó)《公司法》規(guī)定的不得擔(dān)任公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員情形的。

《備忘錄1號(hào)》規(guī)定，激勵(lì)對(duì)象不能同時(shí)參加兩個(gè)或兩個(gè)以上上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃：

2.激勵(lì)額度

在國(guó)外，股權(quán)激勵(lì)額度由企業(yè)薪酬委員會(huì)自行決定。我國(guó)《管理辦法》對(duì)股權(quán)激勵(lì)額度的最高上限進(jìn)行了規(guī)定，上市公司全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)累積不得超過公司股本總額的1O%。非經(jīng)股東大會(huì)特別決議批準(zhǔn)，任何一名激勵(lì)對(duì)象通過全：部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲授的本公司股票累計(jì)不得超過公司股本總額的1%，股本總額是指股東大會(huì)批準(zhǔn)最近一次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)公司已發(fā)行的股本總額。

3.股票來源

股票期權(quán)行權(quán)所需股票來源：①公司發(fā)行新股票;②通過留存股票賬戶回購(gòu)股票;③從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買股票。留存股票是指一個(gè)企業(yè)將自己已發(fā)行的股票從市場(chǎng)中購(gòu)回的部分，這些股票不再由股東持有，其性質(zhì)為已發(fā)行但不在外流通的股票。公司將回購(gòu)的股票放人留存的股票賬戶，根據(jù)股票期權(quán)或其他長(zhǎng)期激勵(lì)方式的需要，將在未來某個(gè)時(shí)期再次出售。

事實(shí)上，上述幾種解決股票來源的方式，按性質(zhì)加以區(qū)分，則可以分為增量方式和存量方式兩大類。增量方式是在增加股本總額的情況下謀求股票的來源，實(shí)質(zhì)是在少量稀釋現(xiàn)有股東權(quán)益的情況下帶來小額融資，定向增發(fā)股票就屬于增量方式;存量方式是在不增加股本總額的情況下謀求股票的來源，其好處是不稀釋現(xiàn)有股東權(quán)益，公司股份回購(gòu)、二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買都屬于存量方式。

4.資金來源

在股票期權(quán)計(jì)劃中，行權(quán)資金來源是困擾激勵(lì)對(duì)象獲得股權(quán)的最大障礙，《管理辦法》規(guī)定，上市公司不得為激勵(lì)對(duì)象依股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲取有關(guān)權(quán)益提供貸款以及其他任何形式的財(cái)務(wù)資助，包括為其貸款提供擔(dān)保。行權(quán)資金的壓力大小，一方面取決于激勵(lì)力度的大小，具體體現(xiàn)在激勵(lì)額度與非風(fēng)險(xiǎn)性年薪之間的比例關(guān)系以及絕對(duì)股價(jià)的高低;另一方面取決于激勵(lì)對(duì)象個(gè)體可支配資金的大小。激勵(lì)力度越大，股票價(jià)格越高，意味著非風(fēng)險(xiǎn)性年薪中的很大比例需要用于行權(quán)，一旦這個(gè)比例超出激勵(lì)對(duì)象可自由支配資金的范圍，就對(duì)行權(quán)造成了困難。

5.股票期權(quán)時(shí)間規(guī)定

(1)授權(quán)日。股票期權(quán)的授權(quán)日，指上市公司向激勵(lì)對(duì)象授予股票期權(quán)的日期，授權(quán)日必須是交易日?！豆芾磙k法》規(guī)定，授權(quán)日不得是下列期間：①定期報(bào)告公布前30日②重大交易或重大事項(xiàng)決定過程中至該事項(xiàng)公告后2個(gè)交易日：其他可能影響股價(jià)的重大事件發(fā)生之日起至公告后2個(gè)交易日。

(2)等待期。股票期權(quán)的等待期，即股票期權(quán)授予日與獲授股票期權(quán)首次可以行權(quán)日之間間隔不得少于1年。

(3)有效期。股票期權(quán)的有效期，即從股票期權(quán)授予之日起至所有股票期權(quán)行權(quán)或注銷完畢之日止。從授權(quán)日計(jì)算不得超過10年，在股票期權(quán)有效期內(nèi)，上市公司應(yīng)當(dāng)規(guī)定激勵(lì)對(duì)象分期行權(quán)。

(4)行權(quán)期。股票期權(quán)行權(quán)期，即激勵(lì)對(duì)象可以開始行權(quán)的日期，必須是交易日，應(yīng)當(dāng)在公司定期報(bào)告公布后的第2個(gè)交易日，至下一次定期報(bào)告公布前10個(gè)交易日內(nèi)行權(quán)，但不得在下列期間內(nèi)行權(quán)：①重大交易或重大事項(xiàng)決定過程中至該事項(xiàng)公告后2個(gè)交易日;②其他可能影響股價(jià)的重大事件發(fā)生之日起至公告活2個(gè)交易日。

(5)有效期?！豆芾磙k法》規(guī)定，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期自股東大會(huì)通過之日起計(jì)算，一般不超過10年，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期滿，上市公司不得依據(jù)此計(jì)劃再授予任何股權(quán)。

6.行權(quán)價(jià)格

股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格，即上市公司向激勵(lì)對(duì)象授予股票期權(quán)時(shí)所確定的激勵(lì)對(duì)象購(gòu)買上市公司股份的價(jià)格，在確定是公司應(yīng)考慮以下因素：①要對(duì)激勵(lì)對(duì)象形成激勵(lì)與約束：②可操作性;③對(duì)原股東權(quán)益的影響。股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格的確定分為三種，即實(shí)值法、平值法和虛值法，其行權(quán)價(jià)格分別低于、等于或高于授予期權(quán)時(shí)的公平市價(jià)。在我國(guó)，《管理辦法》采用了平值法，規(guī)定以股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前1日的公司標(biāo)的股票收盤價(jià)與公布前30個(gè)交易日的公司標(biāo)的股票平均收盤價(jià)“孰高原則”確定行權(quán)價(jià)格。標(biāo)的股票是指根據(jù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)對(duì)象有權(quán)獲授或購(gòu)買的上市公司股票。

7.執(zhí)行方式

(1)現(xiàn)金行權(quán)。個(gè)人向企業(yè)制定的證券商支付行權(quán)費(fèi)用及相應(yīng)的稅金和費(fèi)用，證券商收到付款憑證后，以行權(quán)價(jià)格執(zhí)行股票期權(quán)。

(2)無現(xiàn)金行權(quán)。個(gè)人不需要以現(xiàn)金或支票支付行權(quán)費(fèi)用，證券商以出售部分股票獲得的收益來支付行權(quán)費(fèi)用，并將余下股票存入經(jīng)理人個(gè)人賬戶。

(3)無現(xiàn)金行權(quán)并出售。個(gè)人決定對(duì)部分或全部可行權(quán)的股票期權(quán)行權(quán)并立刻出售，以獲取行權(quán)價(jià)與市場(chǎng)價(jià)的差價(jià)帶來的利潤(rùn)。個(gè)人決定對(duì)部分或全部可行權(quán)的股票期權(quán)行權(quán)前，需以書面形式通知企業(yè)表示期權(quán)行使及行使的股份數(shù)量，每次通知單必須附有按行使價(jià)計(jì)算的相應(yīng)股份認(rèn)購(gòu)匯款單，企業(yè)在接到附有審計(jì)員確認(rèn)書的通知單及匯款單28日內(nèi)，將把相應(yīng)股份全部劃撥到獲授人賬戶上。

(二)限制性股票

限制性股票(Restricted Stock)是指激勵(lì)對(duì)象按照股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定的條件，從上市公司無償或者低價(jià)獲得一定數(shù)量的本公司股票，激勵(lì)對(duì)象只有在工作年限或業(yè)績(jī)目標(biāo)符合股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定條件的，才可出售限制性股票并從中獲益。否則，公司有權(quán)將免費(fèi)贈(zèng)予的限制性股票收回或以激勵(lì)對(duì)象購(gòu)買時(shí)的價(jià)格回購(gòu)。也就是說，公司將一定數(shù)量的限制性股票無償贈(zèng)予或以較低價(jià)格售予公司高管人員，但對(duì)其出售這種股票的權(quán)利進(jìn)行限制。

1.限制性股票時(shí)間規(guī)定

(1)禁售期。限制性股票的禁售期，是指公司員工取得限制性股票后不得通過二級(jí)市場(chǎng)或其他方式進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的期限?！毒硟?nèi)上市公司辦法》規(guī)定，在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)，每期授予的限制性股票，其禁售期不得低于2年。禁售期滿，根據(jù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和業(yè)績(jī)目標(biāo)完成情況確定激勵(lì)對(duì)象可解鎖(轉(zhuǎn)讓、出售)的股票數(shù)量。

(2)解鎖期。禁售期結(jié)束后，進(jìn)入解鎖期。在解鎖期內(nèi)，如果公司業(yè)績(jī)滿足計(jì)劃規(guī)定的條件，員工取得的限制性股票可以按計(jì)劃分期解鎖，解鎖期不得低于3年，解鎖期內(nèi)原則上采取勻速解鎖辦法。解鎖后，員工的股票就可以在二級(jí)市場(chǎng)自由出售。

(3)限制性股票的有效期、授予目的規(guī)定與股票期權(quán)相同。

2.授予價(jià)格

限制性股票授予價(jià)格，即上市公司向激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票時(shí)所確定的激勵(lì)對(duì)象獲得上市公司股份的價(jià)格，為避免股價(jià)操縱，同樣遵循“孰高原則”。

限制性股票同樣涉及激勵(lì)范圍和對(duì)象、激勵(lì)額度、股票及資金來源、執(zhí)行方式等方面的問題，這些問題的設(shè)計(jì)也同樣反映企業(yè)的一些取向和導(dǎo)向，這些問題的處理在方式、方法上基本與股票期權(quán)相似。

(三)股票增值權(quán)

股票增值權(quán)是指上市公司授予激勵(lì)對(duì)象在一定時(shí)期和條件下，獲得規(guī)定數(shù)量的股票價(jià)格上升所帶來的收益的權(quán)利。股票增值權(quán)主要適用于發(fā)行境外上市外資股的公司，這是因?yàn)槲覈?guó)境內(nèi)居民投資或者認(rèn)購(gòu)境外股票仍存在一定的外匯限制。通過這種方式，高管在行權(quán)時(shí)直接獲得當(dāng)時(shí)股價(jià)與行權(quán)價(jià)的價(jià)差。一般公司會(huì)委托第三方在境外行權(quán)后，將股價(jià)和行權(quán)價(jià)的差額轉(zhuǎn)為人民幣，轉(zhuǎn)人員工個(gè)人賬戶。

作為一種創(chuàng)新的激勵(lì)機(jī)制，股票增值權(quán)具有以下四個(gè)特點(diǎn)：

(1)行權(quán)期一般超過任期，這樣就將激勵(lì)對(duì)象與公司的利益捆綁在一起，有效地約束他們的短期行為。

(2)激勵(lì)對(duì)象擁有規(guī)定數(shù)量的股票股價(jià)上升所帶來的收益，但不擁有這些股票的所有權(quán)，也不擁有表決權(quán)、配股權(quán)。

(3)實(shí)施股票增值權(quán)時(shí)，可以是全額兌現(xiàn)，也可以是部分兌現(xiàn)。

(4)股票增值權(quán)的實(shí)施，可以用現(xiàn)金，也可以折合成股票，還可以是現(xiàn)金和股票形式的結(jié)合。

股票增值權(quán)實(shí)質(zhì)上是一種虛擬的股票期權(quán)，是公司給予計(jì)劃參與人的一種權(quán)利，不實(shí)際買賣股票，僅通過模擬股票市場(chǎng)價(jià)格變化的方式，在規(guī)定時(shí)段內(nèi)，獲得由公司支付的行權(quán)價(jià)格與行權(quán)日市場(chǎng)價(jià)格之間的差額。它的實(shí)質(zhì)就是股票期權(quán)的現(xiàn)金結(jié)算，比照實(shí)施期權(quán)計(jì)劃可獲得的收益，由公司以現(xiàn)金形式支付給激勵(lì)對(duì)象，從這個(gè)方面，也可以說股票增值權(quán)實(shí)質(zhì)上是企業(yè)獎(jiǎng)金的延期支付。

上市公司股權(quán)激勵(lì)的三種模式各自的優(yōu)缺點(diǎn)和適用企業(yè)類型見表8—3：

二、非上市公司股權(quán)激勵(lì)

(一)股份期權(quán)

股份期權(quán)模式又稱期股模式，指公司授予激勵(lì)對(duì)象在未來一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購(gòu)買本公司一定數(shù)量股份的權(quán)利。

期股的操作要點(diǎn)是：激勵(lì)對(duì)象在未來某一時(shí)期內(nèi)以一定價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量的股份，購(gòu)股價(jià)格一般參照股份的當(dāng)前價(jià)格決定，但這個(gè)過程只是取得股份的分紅權(quán)、配股權(quán)等部分權(quán)益(無處置權(quán))。然后分期按約定價(jià)格購(gòu)買期股的所有權(quán)，購(gòu)股資金來源為分紅和現(xiàn)金、在既定時(shí)間內(nèi)支付完購(gòu)股款項(xiàng)后，取得完全所有權(quán)，但期滿后還有一定年限的等待期。如本期分紅所得不足以支付本期購(gòu)股款項(xiàng)，以購(gòu)股者其他資產(chǎn)或現(xiàn)金沖抵。股份期權(quán)的最終價(jià)值體現(xiàn)在購(gòu)買價(jià)和行權(quán)價(jià)的價(jià)差上。

激勵(lì)對(duì)象獲授股份期權(quán)的資金來源主要包括：①?gòu)墓径惡罄麧?rùn)中提取一定數(shù)量的獎(jiǎng)勵(lì)基金，給予激勵(lì)對(duì)象特別獎(jiǎng)勵(lì)，專用于購(gòu)買公司的股份;②從支付給激勵(lì)對(duì)象的年薪中提取一定比例用以認(rèn)購(gòu)股份;③從公司公益金中劃出一部分作為專項(xiàng)資金，無息貸給激勵(lì)對(duì)象認(rèn)購(gòu)股份，然后從激勵(lì)對(duì)象的薪金中定期扣還;④激勵(lì)對(duì)象的自有資金。

股份期權(quán)行權(quán)價(jià)的確定一般包括三種方法：①現(xiàn)值有利法，即行權(quán)價(jià)低于當(dāng)前股價(jià);②等現(xiàn)值法，即行權(quán)價(jià)等于當(dāng)前市價(jià);③現(xiàn)值不利法，即行權(quán)價(jià)高于市價(jià)。

(二)業(yè)績(jī)股份

業(yè)績(jī)股份是指確定一個(gè)較為合理的業(yè)績(jī)目標(biāo)，如果激勵(lì)對(duì)象一定期限內(nèi)達(dá)到預(yù)定目標(biāo)，則公司授予其一定股份或提取一定的獎(jiǎng)勵(lì)基金購(gòu)買公司股份，激勵(lì)對(duì)象在以后的若干年內(nèi)經(jīng)業(yè)績(jī)考核通過后可以獲準(zhǔn)兌現(xiàn)規(guī)定比例的業(yè)績(jī)股份。激勵(lì)對(duì)象持有的業(yè)績(jī)股份，由公司按持股份額發(fā)放股權(quán)登記證書，在規(guī)定持股的期限內(nèi)享有分紅和送配股的權(quán)利，不享有表決權(quán)。

業(yè)績(jī)股份來源主要包括：①向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行新股;②老股東轉(zhuǎn)讓股份;③公司設(shè)立時(shí)預(yù)留部分股份;④公司股份同購(gòu)。

激勵(lì)對(duì)象獲授業(yè)績(jī)股份的資金來源與股份期權(quán)相同。

業(yè)績(jī)股份的激勵(lì)力度與激勵(lì)基金的提取比例密切相關(guān)，激勵(lì)范圍和激勵(lì)力度太大，則激勵(lì)成本上升，現(xiàn)金流的壓力也會(huì)增大;而激勵(lì)范圍和激勵(lì)力度太小，激勵(lì)成本和現(xiàn)金流壓力減小，但激勵(lì)效果可能減弱。因此，公司應(yīng)綜合考慮各種因素，找到激勵(lì)成本、現(xiàn)金流壓力和激勵(lì)效果之間的平衡點(diǎn)。

(三)虛擬股票期權(quán)

虛擬股票期權(quán)又稱為股票增值權(quán)模式，是股份期權(quán)模式的一種變通。虛擬股票期權(quán)指公司授予激勵(lì)對(duì)象一種“虛擬”的股票，當(dāng)公司股份增值時(shí)，則被授予者可以據(jù)此享受股份的溢價(jià)收益。期權(quán)人只是在名義上持有而非真的購(gòu)買公司股份，期權(quán)人沒有表決權(quán)、股份不能轉(zhuǎn)讓和出售，在離開公司時(shí)自動(dòng)失效。

在這種方案中，公司無須回購(gòu)股份或增發(fā)股份，較好地解決了股票來源問題，計(jì)劃所需股票不是實(shí)股，只是在公司內(nèi)部虛構(gòu)出一部分股票并僅在賬面上反映，激勵(lì)對(duì)象購(gòu)入股票以及賣出股票僅在企業(yè)內(nèi)通過登記形式進(jìn)行。

虛擬股票期權(quán)所需資金是公司的獎(jiǎng)勵(lì)基金。公司每年撥出一定數(shù)量的稅后利潤(rùn).在公司內(nèi)部設(shè)立獎(jiǎng)勵(lì)基金作為實(shí)施虛擬股票期權(quán)計(jì)劃的資金來源，專門用于支付激勵(lì)對(duì)象所持有的虛擬股票的溢價(jià)值。由于基金所需的資金來源是從稅后利潤(rùn)中撥出，必將影響一部分股東的利益，所以，實(shí)際提取比例要由股東會(huì)決定。

虛擬股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格不取決于公司股票的市場(chǎng)，而是公司虛擬股票的內(nèi)部市場(chǎng)價(jià)格。通常由公司或公司委托的專業(yè)中介機(jī)構(gòu)，根據(jù)公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)來確定

三、員工持股計(jì)劃

(一)員工持股計(jì)劃概述

員工持股計(jì)劃(Employee Stock Option Program, ESOP)是由企業(yè)內(nèi)部員工出資認(rèn)購(gòu)本企業(yè)的部分股權(quán)，并委托特定的托管機(jī)構(gòu)管理和運(yùn)作，同時(shí)相應(yīng)的委托機(jī)構(gòu)作為社團(tuán)法人，進(jìn)入企業(yè)董事會(huì)，參與企業(yè)決策和按股分紅的股權(quán)制度。

員工持股計(jì)劃對(duì)企業(yè)發(fā)展具有重要的作用，一套科學(xué)合理的員工持股計(jì)劃不僅能激勵(lì)員工努力工作，吸引人才，提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，起到“留人”的作用，而且還可以令企業(yè)獲得資金來源，而這種資金來源于員工持股，因而是低成本資金，并且是穩(wěn)定、長(zhǎng)期的，能夠減輕企業(yè)的稅務(wù)負(fù)擔(dān)。

1.員工持股計(jì)劃的特點(diǎn)及原則

員工持股計(jì)劃具有以下特點(diǎn)：①持股人或認(rèn)購(gòu)者必須是本企業(yè)的工作員工;②員工所認(rèn)購(gòu)的股份在轉(zhuǎn)讓、交易等方面受到一定的限制。股份認(rèn)購(gòu)形式可以有四種，分別是員工以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu);通過員工持股專項(xiàng)貸款資金貸款認(rèn)購(gòu);將企業(yè)的獎(jiǎng)勵(lì)或紅利轉(zhuǎn)換成員工持股;企業(yè)將歷年累計(jì)的公益金轉(zhuǎn)為員工股份。

企業(yè)設(shè)計(jì)員工持股計(jì)劃的原則包括：①員工持股計(jì)劃應(yīng)能夠促進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展;②員工持股計(jì)劃應(yīng)能夠激發(fā)員工的工作積極性;③員工持股計(jì)劃應(yīng)能夠改善企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》(以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見》)規(guī)定，員工持股計(jì)劃的基本原則包括：

(1)依法合規(guī)原則。上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照法律、行政法規(guī)的規(guī)定履行程序，真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)地實(shí)施信息披露。任何人不得利用員工持股計(jì)劃進(jìn)行內(nèi)幕交易、操縱證券市場(chǎng)等證券欺詐行為。

(2)自愿參與原則。上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃應(yīng)當(dāng)遵循公司自主決定，員工自愿參加，上市公司不得以攤派、強(qiáng)行分配等方式強(qiáng)制員工參加本公司的員工持股計(jì)劃。

(3)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)原則。員工持股計(jì)劃參與人盈虧自負(fù)，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，與其他投資者權(quán)益平等。

2.員工持股計(jì)劃的種類

(1)杠桿型員工持股計(jì)劃。杠桿型員工持股計(jì)劃主要是利用信貸杠桿來實(shí)現(xiàn)，這種做法涉及員工持股計(jì)劃基金會(huì)、公司、公司股東和貸款銀行四個(gè)方面。

首先成立一個(gè)員工持股計(jì)劃信托基金;然后，由公司擔(dān)保，由該基金出面，以實(shí)行員工持股計(jì)劃為名向銀行貸款購(gòu)買公司股東手中的部分股票，購(gòu)入的股票由信托基金掌握，并利用因此分得的公司利潤(rùn)及由公司其他福利計(jì)劃中轉(zhuǎn)來的資金歸還銀行貸款的利息和本金;隨著貸款的償還，按事先確定的比例將股票逐步轉(zhuǎn)入職工賬戶，貸款全部還清后，股票即全部歸職工所有。

(2)非杠桿型員工持股計(jì)劃。非杠桿型員工持股計(jì)劃是不利用信貸杠桿的員工持股計(jì)劃，也稱“股票獎(jiǎng)金計(jì)劃”。即公司直接將股票交給員工.持股計(jì)劃委員會(huì)，由委員會(huì)為每個(gè)員工建立賬戶.員工每年從企業(yè)利潤(rùn)中按其掌握的股票分得紅利，并用這些紅利來歸還原雇主或公司以股票形式的賒賬，還完后股票即屬員工所有。要點(diǎn)是：由公司每年向該計(jì)劃提供股票或用于購(gòu)買股票的現(xiàn)金，員工不需要做任何支出;由員工持股信托基金會(huì)持有員工的股票，并定期向員工通報(bào)股票數(shù)額及其價(jià)值;當(dāng)員工退休或因故離開公司時(shí)，將根據(jù)一定年限的要求相應(yīng)取得股票或現(xiàn)金。

在非杠桿員工持股計(jì)劃中，依據(jù)資金的來源可分為自付型和他付型：自付型是指南員工自己交錢購(gòu)買企業(yè)的股票，沒有得到公司的任何資助。這種類型的員工持股計(jì)劃多發(fā)生在營(yíng)運(yùn)困難的企業(yè)，由資方和員工達(dá)成降薪協(xié)議，以減少的薪水來購(gòu)買公司的股票，這已經(jīng)不是員工的福利計(jì)劃，對(duì)員工的吸引力在于避免企業(yè)的破產(chǎn)和自己的失業(yè)，而原有的所有者則取得寶貴的資金，或撤資退出渠道。他付型是指公司按照參與員工持股計(jì)劃的全體員工的薪水的一定比例，用稅后利潤(rùn)為企業(yè)員工購(gòu)買公司的股票，員工本身不必交錢，是一種純粹的員工福利計(jì)劃，其主要目的在于激勵(lì)企業(yè)的員工，形成和培養(yǎng)團(tuán)隊(duì)合作精神，增強(qiáng)企業(yè)的凝聚力。

(二)員工持股計(jì)劃的主要內(nèi)容

1.員工持股計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象

根據(jù)我國(guó)有關(guān)政策規(guī)定，允許參與員工持股計(jì)劃的人員通常包括四類人員：在企業(yè)工作滿一定時(shí)間的正式員工;公司的董事、監(jiān)事、經(jīng)理;企業(yè)派往投資企業(yè)、代表處工作，勞動(dòng)人事關(guān)系仍在本企業(yè)的外派人員;企業(yè)在冊(cè)管理的離退休人員。

2.員工持股計(jì)劃的持股期限和持股規(guī)模

每期員工持股計(jì)劃的持股期限不得低于12個(gè)月，以非公開發(fā)行方式實(shí)施員工持股計(jì)劃的持股期限不得低于36個(gè)月，自上市公司公告標(biāo)的股票過戶至本期持股計(jì)劃名下時(shí)起算;上市公司應(yīng)當(dāng)在員工持股計(jì)劃屆滿前6個(gè)月公告到期計(jì)劃持有的股票數(shù)量。

上市公司全部有效的員工持股計(jì)劃所持有的股票總數(shù)累計(jì)不得超過公司股本總額的l0%，單個(gè)員工所獲股份權(quán)益對(duì)應(yīng)的股票總數(shù)累計(jì)不得超過公司股本總額的1%，員工持股計(jì)劃持有的股票總數(shù)不包括員工在公司首次公開發(fā)行股票上市前獲得的股份、通過二級(jí)市場(chǎng)自行購(gòu)買的股份以及通過股權(quán)激勵(lì)獲得的股份。

3.員工持股計(jì)劃的資金、股票來源

員工持股計(jì)劃可以通過以下方式解決所需資金：①員工的合法薪酬;②自籌資金;③法律、行政法規(guī)允許的其他方式。

目前上市公司作員工持股計(jì)劃時(shí)準(zhǔn)備采用的資金來源主要包括：①?gòu)墓べY基金節(jié)余、公益金、福利費(fèi)中撥付;②從員工工資中按月扣除;③以員工持股機(jī)構(gòu)未來將擁有的股票作為質(zhì)押向銀行申請(qǐng)貸款。

員工持股計(jì)劃可以通過以下方式解決股票來源：①上市公司回購(gòu)本公司股票;②二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買;⑧認(rèn)購(gòu)非公開發(fā)行股票;④股東自愿贈(zèng)予;⑤法律、法規(guī)允許的其他方式。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布的《指導(dǎo)意見》同時(shí)規(guī)定，采用二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買方式實(shí)施員工持股計(jì)劃的，員工持股管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在股東大會(huì)審議通過員工持股計(jì)劃后6個(gè)月內(nèi)，根據(jù)員工持股計(jì)劃的安排，完成標(biāo)的股票的購(gòu)買。

4.股份的設(shè)置和持股比例

一般來說，參與員工持股計(jì)劃的員工能夠購(gòu)買的企業(yè)的股票的數(shù)量由他的工資在員工全體薪金總額的比例確定。應(yīng)該把員工持股嚴(yán)格限定在本企業(yè)正式聘用的員工的范圍以內(nèi)：同時(shí)還應(yīng)強(qiáng)調(diào)員工持股的廣泛參與性，原則上要求企業(yè)正式聘用的員工都參與員工持股計(jì)劃，明確規(guī)定參與員工持股計(jì)劃的員工不得低于員工總數(shù)的90%。

對(duì)于員工持股的比例，這里主要涉及兩個(gè)層次的含義：一是要明確界定員工持股占企業(yè)總股本的比例，一般不宜超過20%;二是要明確界定企業(yè)內(nèi)部員工持股額度的分配比例，一般企業(yè)高管人員與一般職工的認(rèn)購(gòu)比例不宜拉得太大，原則上控制在4：1的范圍之內(nèi)。從而達(dá)到既鼓勵(lì)一般員工廣泛參與持股，又嚴(yán)格控制企業(yè)高管人員的過多持股，防止企業(yè)股份為少數(shù)人所壟斷。

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