二、貨幣可兌換

(一)貨幣可兌換的含義與類型

貨幣可兌換是相對(duì)于外匯管制而言的，在紙幣流通條件下，是指居民不受官方的限制，按照市場(chǎng)匯率自由地將本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣相兌換，用于對(duì)外支付或作為資產(chǎn)來(lái)持有。

貨幣可兌換程度主要取決于一國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，同時(shí)也是一國(guó)外匯管理制度和政策的選擇結(jié)果。實(shí)際上，由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同，各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度和社會(huì)經(jīng)濟(jì)金融條件不一樣，不同國(guó)家或同一國(guó)家不同時(shí)期都采取了各種各樣的措施和手段限制貨幣可兌換，致使貨幣可兌換性不同，出現(xiàn)了各種不同類型的貨幣可兌換形式。

依據(jù)可兌換程度劃分，貨幣可兌換分為完全可兌換和部分可兌換。完全可兌換是指一國(guó)或某一貨幣區(qū)的居民可以在國(guó)際收支的所有項(xiàng)目下，自由地將本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣相兌換。到20世紀(jì)90年代為止幾乎所有發(fā)達(dá)國(guó)家都實(shí)現(xiàn)了貨幣的完全可兌換。

部分可兌換是指一國(guó)或某一貨幣區(qū)的居民可以在部分國(guó)際交易項(xiàng)目下，如經(jīng)常項(xiàng)目或資本項(xiàng)目，為支付國(guó)際貨物、服務(wù)交易的目的，而自由地將本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣相兌換，此時(shí)并不必對(duì)其他項(xiàng)目實(shí)行貨幣可兌換。常見(jiàn)的部分可兌換有經(jīng)常項(xiàng)目可兌換和資本項(xiàng)目可兌換，現(xiàn)實(shí)中的部分可兌換通常是指經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，經(jīng)常項(xiàng)目可兌換和資本項(xiàng)目可兌換結(jié)合起來(lái)即構(gòu)成貨幣完全可兌換。

(二)經(jīng)常項(xiàng)目可兌換的標(biāo)準(zhǔn)與內(nèi)容

根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定，成員國(guó)如接受第八條款規(guī)定的義務(wù)，則該國(guó)成為國(guó)際貨幣基金組織第八條款成員國(guó)，其貨幣將被視為可兌換貨幣。第八條主要內(nèi)容包括：①不得對(duì)經(jīng)常性國(guó)際交易的付款和資金轉(zhuǎn)移施加限制;②不得實(shí)施歧視性貨幣措施和復(fù)匯率政策;③成員國(guó)對(duì)其他國(guó)家所持有的本國(guó)貨幣，如對(duì)方提出申請(qǐng)并說(shuō)明這部分貨幣結(jié)存系經(jīng)常性交易中獲得的，則應(yīng)予購(gòu)回。

國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定第三十條對(duì)經(jīng)常性交易規(guī)定如下：①所有同外貿(mào)和其他經(jīng)常性業(yè)務(wù)(其中包括服務(wù))以及正常的銀行短期信貸業(yè)務(wù)相關(guān)的支付;②應(yīng)付貸款利息和其他投資凈收益的支付;③數(shù)額不大的償還貸款本金的或攤提直接投資折舊的支付;④數(shù)額不大的家庭生活費(fèi)用匯款。

取消管制是一個(gè)過(guò)程，各國(guó)具體情況不同，一刀切是行不通的，爵此國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定第十四條規(guī)定了貨幣可兌換的過(guò)渡性安排，即成員國(guó)可以保留加入基金時(shí)的各項(xiàng)管制措施，條件成熟時(shí)再取消管制實(shí)現(xiàn)貨幣可兌換。實(shí)行這種過(guò)渡安排的國(guó)家被稱為第十四條款成員國(guó)。由上可見(jiàn)，國(guó)際貨幣基金組織的貨幣可兌換主要是指經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，而不是完全可兌換。特別是國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定第六條款規(guī)定，成員國(guó)在必要時(shí)可以對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)施加管制。

(三)資本項(xiàng)目可兌換

資本項(xiàng)目可兌換就是實(shí)現(xiàn)貨幣在資本與金融賬戶下各交易項(xiàng)目的可兌換。由于沒(méi)有一個(gè)國(guó)際組織擁有對(duì)各國(guó)資本項(xiàng)目可兌換的管轄權(quán)，目前對(duì)資本項(xiàng)目可兌換還沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。

一種觀點(diǎn)認(rèn)為，資本項(xiàng)目可兌換就是取消資本交易的兌換限制。按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，所有發(fā)達(dá)國(guó)家都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了資本項(xiàng)目可兌換。另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，資本項(xiàng)目可兌換不僅包括取消有關(guān)跨境資本交易的兌換限制，還包括取消對(duì)有關(guān)資本交易本身的限制，實(shí)際上等同于完全取消資本管制，實(shí)現(xiàn)資本流動(dòng)自由化。實(shí)踐中，各國(guó)在推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換過(guò)程中.正在逐步從跨境資本交易的兌換管制轉(zhuǎn)向更為注重跨境資本交易本身的監(jiān)管。

資本項(xiàng)目可兌換能夠提高經(jīng)濟(jì)的對(duì)外開(kāi)放度，使資本流動(dòng)更加自由。能帶來(lái)許多潛在的利益，如使各國(guó)獲得金融服務(wù)專業(yè)化帶來(lái)的便利，有助于增強(qiáng)金融部門的活力，使國(guó)內(nèi)居民得以在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)多樣化，但這些潛在的利益能否變成現(xiàn)實(shí)取決于各國(guó)的具體情況。資本項(xiàng)目可兌換在給一國(guó)帶來(lái)潛在經(jīng)濟(jì)利益的同時(shí)，也帶來(lái)許多風(fēng)險(xiǎn)，如貨幣替代、資本外逃、資本流動(dòng)不穩(wěn)定性、政府課稅能力下降等，可能引起宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定，甚至爆發(fā)經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)。

一國(guó)要實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目完全可兌換需要一定的條件：①穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境;②穩(wěn)健的金融體系;③彈性的匯率制度?，F(xiàn)實(shí)中，大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家都很難同時(shí)具備這些條件，因此難以實(shí)行資本項(xiàng)目完全可兌換，但是這不妨礙這些國(guó)家循序漸進(jìn)地推進(jìn)資本項(xiàng)目部分可兌換。在推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換的過(guò)程中，還需要考慮承受能力，綜合考慮外匯儲(chǔ)備水平、經(jīng)常賬戶收支狀況、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等因素，以便資本項(xiàng)目可兌換適度有序地進(jìn)行。

資本項(xiàng)目可兌換的順序安排，不僅要考慮到具體項(xiàng)目可兌換所需要的條件和影響，還要考慮到各項(xiàng)目之間的關(guān)系。就資本流人、流出而言，大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家先放松資本流入管制，資本流人自由化的程度高于資本流出。就資本性交易本身而言，首先從受短期沖擊影響不大的具有長(zhǎng)期穩(wěn)定性的資本交易和與正常商業(yè)活動(dòng)有直接關(guān)系的資本交易人手，通常外國(guó)直接投資自由化早于資產(chǎn)組合投資;貿(mào)易信貸管制放松早于融資信貸;證券市場(chǎng)開(kāi)放早于貨幣市場(chǎng);股票交易自由化早于債券等固定利率證券。與此同時(shí)，資本交易白勺_兌換限制放松早于資產(chǎn)交易本身的管制;數(shù)量型管制的放松早于價(jià)格型管制，或者以后者取代前者。在實(shí)踐中，各國(guó)往往根據(jù)具體情況，把資本項(xiàng)目可兌換改革作為某一時(shí)期整體改革，如金融改革、結(jié)構(gòu)性改革等的一部分。例如，將有限放開(kāi)資本項(xiàng)目作為改革信號(hào)等，并與其他改革配套交叉進(jìn)行，從而形成多種多樣的資本項(xiàng)目可兌換順序。

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（責(zé)任編輯：中大編輯）

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