《期貨基礎(chǔ)知識》考點：股指期貨投機(jī)與套利交易

知識點一、股指期貨投機(jī)策略

股指期貨市場的投機(jī)交易是指交易者根據(jù)對股指期貨合約價格的變動趨勢作出預(yù)測，通過看漲時買進(jìn)股指期貨合約，看跌時賣出股指期貨合約而獲取價差收益的交易行為。

一般而言，分析股指期貨價格走勢有兩種方法：基本面分析方法和技術(shù)面分析方法。基本面分析方法重在分析對股指期貨價格變動產(chǎn)生影響的基本面因素，這些因素包括國內(nèi)外政治因素、經(jīng)濟(jì)因素、社會因素、政策因素、行業(yè)周期因素等多個方面，通過分析基本面因素的變動對股指可能產(chǎn)生的影響來預(yù)測和判斷股指未來變動方向。技術(shù)分析方法重在分析行情的歷史走勢，以期通過分析當(dāng)前價和量的關(guān)系，再根據(jù)歷史行情走勢來預(yù)測和判斷股指未來變動方向。

知識點二、股指期貨期現(xiàn)套利

(一)股指期貨合約的理論價格

根據(jù)期貨理論，期貨價格與現(xiàn)貨價格之間的價差主要是由持倉費決定的。股指期貨也不例外。

股票持有成本同樣有兩個組成部分：一項是資金占用成本，這可以按照市場資金利率來度量;另一項則是持有期內(nèi)可能得到的股票分紅紅利。

(二)股指期貨期現(xiàn)套利操作

股指期貨合約實際價格恰好等于股指期貨理論價格的情況比較少，多數(shù)情況下股指期貨合約實際價格與股指期貨理論價格總是存在偏離。當(dāng)前者高于后者時，稱為期價高估，當(dāng)前者低于后者時稱為期價低估。

1.期價高估與正向套利

當(dāng)存在期價高估時，交易者可通過賣出股指期貨同時買入對應(yīng)的現(xiàn)貨股票進(jìn)行套利交易，這種操作稱為“正向套利”。

2.期價低估與反向套利

當(dāng)存在期價低估時，交易者可通過買入股指期貨的同時賣出對應(yīng)的現(xiàn)貨股票進(jìn)行套利交易，這種操作稱為“反向套利”。

(三)交易成本與無套利區(qū)間

無套利區(qū)間是指考慮交易成本后，將期指理論價格分別向上移和向下移所形成的一個區(qū)間。在這個區(qū)間中，套利交易不但得不到利潤，反而可能導(dǎo)致虧損。具體而言，將期指理論價格上移一個交易成本之后的價位稱為無套利區(qū)間的上界，將期指理論價格下移一個交易成本之后的價位稱為無套利區(qū)間的下界，只有當(dāng)實際的期指高于上界時，正向套利才能夠獲利;反之，只有當(dāng)實際期指低于下界時，反向套利才能夠獲利。

(四)套利交易中的模擬誤差

在套利交易中，實際交易的現(xiàn)貨股票組合與指數(shù)的股票組合也很少會完全一致。這時，就可能導(dǎo)致兩者未來的走勢或回報不一致，從而導(dǎo)致一定的誤差。這種誤差，通常稱為模擬誤差。

知識點三、股指期貨跨期套利

跨期套利是在同一交易所同一期貨品種不同交割月份期貨合約間的套利，它是利用不同月份的股指期貨合約的價差關(guān)系，買進(jìn)(賣出)某一月份的股指期貨的同時賣出(買進(jìn))另一月份的股指期貨合約，并在未來某個時間同時將兩個頭寸平倉了結(jié)的交易行為。

(一)不同交割月份期貨合約間的價格關(guān)系

股指期貨一般都有兩個到期交割月份以上合約，其中交割月離當(dāng)前較近的稱為近期合約，交割月離當(dāng)前較遠(yuǎn)的稱為遠(yuǎn)期合約。當(dāng)遠(yuǎn)期合約價格大于近期合約價格時，稱為正常市場或正向市場;近期合約價格大于遠(yuǎn)期合約價格時，稱為逆轉(zhuǎn)市場或反向市場。

在正常市場中，遠(yuǎn)期合約與近期合約之間的價差主要受到持有成本的影響。

在逆轉(zhuǎn)市場上，兩者的價格差主要取決于近期供給相對于需求的短缺程度，以及購買者愿意花費多大代價換取近期合約。

(二)股指期貨跨期套利的操作

根據(jù)期貨定價理論，可以推算出不同月份股指期貨之間的理論價差。

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