1.股指的估值

(1)相對估值法。主要采用乘數(shù)方法，如市盈率估值法、市凈率估值法等。優(yōu)點(diǎn)在于比較簡單，易于掌握，同時也揭示了市場對于指數(shù)價(jià)值的評價(jià)。但是，在市場出現(xiàn)較大波動時，市盈率、市凈率的變動幅度也比較大，有可能對指數(shù)的估值產(chǎn)生誤導(dǎo)。

(2)絕對估值法。主要采用DDM(股利貼現(xiàn))模型、DCF(現(xiàn)金流貼現(xiàn))模型和FED模型，計(jì)算市場合理估值水平，和當(dāng)前市場估值進(jìn)行比較，以判斷市場的估值水平高低。

①DDM模型。股利貼現(xiàn)模型最早由Williams(1938)提出，該模型認(rèn)為股票的內(nèi)在價(jià)值應(yīng)等于該股票持有者在公司經(jīng)營期內(nèi)預(yù)期能得到的股息收入按一定折現(xiàn)率計(jì)算的現(xiàn)值。

②FED模型。1997年美聯(lián)儲公布FED模型，假設(shè)長期國債收益率應(yīng)當(dāng)與標(biāo)普500指數(shù)的隱含收益率(用動態(tài)市盈率的倒數(shù)來度量)相近，因此可以從兩者的差價(jià)去判斷股價(jià)是否合理。

2.影響股指的因素分析

(1)經(jīng)濟(jì)增長與通脹。在經(jīng)濟(jì)衰退時期，股票價(jià)格會逐漸下跌;到蕭條時期，股價(jià)跌至最低點(diǎn);而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開始時，股價(jià)又會逐步上升;到繁榮時，股價(jià)則上漲至最高點(diǎn)。

通貨膨脹對股票市場走勢的影響有利有弊，溫和通脹有刺激市場的作用，高通脹又有抑制市場的作用。

(2)經(jīng)濟(jì)政策。

貨幣政策。總體上說，寬松的貨幣政策有利于股市上揚(yáng)，而從緊的貨幣政策將使得股市價(jià)格下跌。

①利率變化對股市的影響。首先，利率上升，公司借款成本增加、投資機(jī)會成本增大、資金從股市轉(zhuǎn)向儲蓄，利潤率下降，股票價(jià)格下跌。利率降低，將對股票市場起完全相反的作用。

②央行公開市場操作對股市的影響。央行可以通過公開市場購回債券、更改法定存款準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)政策來達(dá)到增加貨幣供應(yīng)量，市場上流動性的增加將使得部分資金流向股票市場，從而提高對股票的需求，使整個股票市場價(jià)格上揚(yáng)。

③匯率變動對股市的影響。一國的經(jīng)濟(jì)越開放，股票市場的國際化程度越高，股票

市場受匯率的影響越大。匯率上升，本幣貶值，本國產(chǎn)品競爭力增強(qiáng)，出口型企業(yè)將受益，因而企業(yè)的股票價(jià)格將上漲;相反，依賴于進(jìn)口的企業(yè)成本增加，利潤受損，股票價(jià)格將下跌。

財(cái)政政策。積極的財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，股票市場走強(qiáng)。財(cái)政政策由積極轉(zhuǎn)向穩(wěn)健將使得過熱的經(jīng)濟(jì)受到抑制，股票市場將走弱。積極的財(cái)政政策對股市的影響體現(xiàn)在：

①減少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減免稅范圍。

②擴(kuò)大財(cái)政支出，加大財(cái)政赤字。

③增加財(cái)政補(bǔ)貼。

(3)股票市場的供給與需求。

①股票市場供給的主要影響因素為上市公司質(zhì)量、上市公司數(shù)量與融資規(guī)模。

②股票市場需求的主要影響因素為流動性、政策因素、居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、機(jī)構(gòu)投資者的壯大、資本市場的逐步對外開放。

(4)市場情緒。

市場情緒是反映市場上樂觀或悲觀程度的指標(biāo)，是投資者心理的反映，也是投資者對市場表現(xiàn)的反映。VIX指數(shù)(VolatilityIndex)，即波動率指數(shù)，已經(jīng)成為全球投資者評估美國股票市場風(fēng)險(xiǎn)的主要依據(jù)之一，它由芝加哥期貨交易所(CBOT)所編制，以標(biāo)普500指數(shù)期權(quán)的隱含波動率加權(quán)平均計(jì)算得來。

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（責(zé)任編輯：hbz）

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